烧钱研究协会

## 2025年金价香港市场前景：从4400美元新高看黄金接下来的路
黄金在2024–2025年的表现引发全球投资者关注。10月份突破4400美元后，这轮涨势背后究竟有什么支撑？金价香港投资人特别关心的汇率问题又该怎么看？我们从市场底层逻辑出发，把当下的黄金行情讲透。
## 金价这轮涨幅有多猛？
数字最能说明问题。近二年黄金屡创新高，2024–2025年的涨幅接近30年来最高水平，超过2007年的31%和2010年的29%。根据Reuters报道，市场已充分认识到这是一轮系统性上升，而非短期炒作。
但这轮行情并非无迹可寻。背后有三股力量在推动：
**第一股力量：美国关税政策带来的市场不确定性**
新一轮政策调整引发市场避险情绪升温。接二连三的关税政策释放出政策风险信号，投资人纷纷转向黄金这类传统避险资产。根据历史经验（2018年美中贸易战），金价在政策不确定期间通常会有5–10%的短期拉升，但当前的涨幅已远超这个幅度。
**第二股力量：美联储降息预期改变了黄金吸引力**
这是理解金价香港及全球黄金走势的关键。实际利率与黄金价格呈现负相关——利率越低，黄金越吸引人。根据CME利率工具数据，下一次美联储12月会议降息25个基点的可能性高达84.7%。
但这里有个细节容易被忽视。9月FOMC会议后，鲍威尔将降息定调为「风险管理式的降息」，并未暗示未来会持续降息，这导致市场对降息节奏的预期

新西蘭央行決議降息25基點，紐元/美元短線躍升創三週高點，升勢能否延續？
**央行行動與市場反應**
週三央行決議公佈後，新西蘭央行如市場預期將官方隔夜拆款利率（OCR）從2.5%調降至2.25%，創下2022年中期以來的新低，並保留未來進一步寬鬆的可能性。消息發佈後，紐元/美元在短時間內拉升超過80個基點至0.5695，觸及近三週來的高位水準。
央行在聲明中提及，受經濟閒置產能影響，通脹預期將於2026年中期回落至2%左右，未來利率路徑將視中期通脹趨勢與經濟狀況而定。
**降息週期近尾聲，央行政策分化成推手**
值得注意的是，新西蘭央行在上月已下調50個基點後，隨後明確暗示會繼續降息。本次25基點的調整早被市場消化。然而，自去年8月累計，央行已經大幅降息超過3.25%，加上央行預測明年再降息25基點的概率較小，投資者開始認為新西蘭央行距離結束寬鬆周期已不遠。
另一方面，市場廣泛預期聯準會無論12月如何決策，明年都將踏入快速降息模式。兩國央行貨幣政策的走向差異成為推動紐元/美元上漲的核心驅動力。
**長期收益率風險需警惕**
不過投資者不應過度樂觀。10年期美債殖利率已跌至4%水準，在美國政府持續舉債融資需求以及通脹可能再度上升的背景下，投資者需要警惕「期限溢酬」（Term Premium）可能推高長期美債收益率。這一因素有可能制衡紐元/美元的升勢，短期內漲勢能否持續仍需更多時間來

## 搞懂台股三大掛牌形式：上市、上櫃、興櫃投資該如何選擇？
投資台股前必須理解一個基礎問題——同樣是在證券市場交易，為什麼有上市、上櫃、興櫃三種分類？這三種股票究竟差在哪裡？選錯了投資標的，可能會付出慘痛代價。
### 快速判斷：三大市場一覽表
首先用最直白的方式區分：**上市是正規軍，上櫃是新興力量，興櫃是創業隊伍**。
上市股票由台灣證券交易所（TWSE）管理，代表企業已經通過最嚴格的審核。上櫃股票在櫃買中心（TPEx）進行交易，審核寬鬆一些，成長潛力更大。興櫃則是還沒達到上櫃門檻的公司，想先試試看的過渡階段。
三者的核心差異體現在四個維度：監管強度從嚴到鬆、風險等級從低到高、交易流動性從好到差、波動幅度從小到大。
### 上市股票：穩健投資者的首選
**什麼是上市？**
在台灣，上市意味著企業在台灣證券交易所（TWSE）完成掛牌，成為公眾公司。美股市場則由紐約證券交易所（NYSE）和那斯達克（NASDAQ）主導。
上市需要經過最嚴苛的審核，公司規模要大、營運要成熟、財報透明度要高。台積電、聯發科這類龍頭企業都是上市公司代表。
**為什麼要投資上市股票？**
成交量充足意味著隨時能賣出去，流動性好。股價波動相對平穩，風險被有效控制。這就是為什麼新手和保守型投資人會選擇上市股票——安全性更有保障。
同時，上市公司必須定期披露財務數據，投資者可以清楚了解企業營運狀況。不符合交易所

美债收益率曲线陡峭化，科技股回调风险升温
上周美国政策预期变动引发市场波动。总统川普向媒体表达对联准会主席人选的倾向，并提出降息预期，随即激发市场对央行独立性的担忧。受此影响，周一亚太股市普遍承压，日经225、台湾加权、韩国综合与恒生指数跌幅均超1%。
美股科技类权重股领跌，其中芯片龙头博通单日下跌11.4%，云计算平台甲骨文回落4.5%，该公司信用风险指标创16年新高。费城半导体指数重挫超5%，纳斯达克100指数录得三周内最大单日跌幅。
美债殖利率结构出现明显分化。根据最新数据，2年期美债殖利率下行至3.52%，而10年期收益率上升至4.18%，30年期更升至4.84%创近四个月高点。这种长短期美债指数分化现象反映出市场对美国就业与通胀前景的矛盾预期——既担忧经济放缓，又对通胀持续上行警惕。
长债收益率攀升对美股估值构成直接压力。当下市场同时面临两项隐忧：其一，AI产业链龙头企业大规模资本投入与实际盈利空间的落差；其二，美股整体处于高估值叠加高波动的脆弱状态。博通等业绩相对稳健的公司尚且大幅下跌，反映出风险情绪明显冷却。
短期关键看点落在周二发布的11月非农就业报告。市场预期10月新增就业将下修1万人，11月或反弹至13万人，但分析人士指出后者更多源于季节性调整，真实劳动需求改善程度存疑。若数据逊于预期，将加重美股盈利前景的悲观预期。
技术面来看，纳斯达克100指数近期冲击260

英鎊汇率这波反弹能持续吗？高盛、德银分析师给出悲观预判
最近英镑兑美元（GBP/USD）涨势惊人——12月3日单日上涨1.08%，来到1.3350的月度新高，市场一度欣喜若狂。同时欧元兑英镑也应声下跌0.63%至0.8737。不少投资者在想，英镑是不是要扭转颓势了？
但别高兴太早。国际投行对英镑的长期前景看法完全是另一回事。
**短期利好vs长期隐忧，市场在赌什么？**
英镑短期走强的原因其实不复杂。美国11月ADP数据不如预期，加上市场预测联准会可能在川普政府下持续宽松，这直接打击了美元。同时英国预算案公布后，市场对英国债务的担忧暂时有所缓解，Ebury策略师甚至认为「预算不确定性的消除可能为英镑在年底前反弹提供空间」。
经合组织（OECD）更是火上浇油，发布报告预计英国央行将在明年6月前再降息两次，利率最终将降至3.5%。同时还上调了英国2026年经济增长预期，从之前的1%提升至1.2%，2027年预计增长1.3%。英国财政大臣里夫斯对此表示欢迎。
**可这正是问题所在——货币宽松政策即将启动**
高盛和德国商业银行的分析师却不买账。德银指出，英镑根本还没脱离困境。英国未来两年支出面临大幅增长压力，之后必然需要实施一波节支措施。更扎心的是，他们表示「英国预算问题将成为长期难题，相关负面消息可能持续涌现，在缺乏明确解决方案的情况下，该问题很可能继续对英镑构成潜在压力」。
高盛的立