أشار المحلل الشهير في بنك الاستثمار كانتور فيتزجيرالد، بريت كنوبلاوخ، إلى أن البيتكوين قد يكون على وشك الدخول في دورة هبوطية تمتد لعدة أشهر، مع احتمال أن يشهد السوق بداية "شتاء العملات الرقمية" في وقت مبكر من عام 2026. وعلى عكس الدورات السابقة، من غير المرجح أن يصاحب هذا التصحيح عمليات تصفية ضخمة أو انهيارات نظامية، إذ إن القوة الدافعة في السوق بدأت تتحول من المستثمرين الأفراد إلى المؤسسات.
توقعات الدورة: الشتاء قادم، لكن طبيعته قد تغيرت
يوضح أحدث تقارير كانتور فيتزجيرالد أن سوق العملات الرقمية قد يكون في طريقه نحو مرحلة تراجع جديدة. ووفقًا للمحلل بريت كنوبلاوخ، فإن سعر البيتكوين يشهد انخفاضًا منذ حوالي 85 يومًا من ذروته الأخيرة، وقد يظل تحت الضغط لعدة أشهر إضافية. ومن اللافت أن سعر البيتكوين انخفض في إحدى المرات إلى ما دون 87,000 دولار، ويتأرجح حاليًا حول هذا المستوى الحرج.
ويشير التقرير بشكل خاص إلى أن سعر البيتكوين قد يختبر حتى متوسط تكلفة الشراء البالغ نحو 75,000 دولار الذي تحتفظ به شركة ستراتيجي. ويُعتبر هذا الحد مؤشرًا رئيسيًا على معنويات السوق بشكل عام.
تحول السوق: من مشاعر الأفراد إلى منطق المؤسسات
يكمن الاختلاف الجوهري في هذه الدورة في تغير قيادة السوق. حيث يبرز تقرير كانتور أن المؤسسات، وليس المستثمرين الأفراد، هي التي تقود السوق حاليًا، وأن "الفجوة" بين أسعار العملات الرقمية والأساسيات على السلسلة آخذة في الاتساع. ومع تحول رأس المال المؤسسي إلى القوة المهيمنة، ينتقل آلية تسعير السوق من مرحلة "مدفوعة بالسرد والمشاعر" إلى مرحلة "مدفوعة بالسيولة والتركيز الكلي". ويأتي الطلب الجديد بشكل متزايد من المستثمرين المؤسسيين الذين يرتكز منطقهم الأساسي على تخصيص الأصول وإدارة المخاطر، بدلاً من المتداولين الأفراد الذين تحركهم العواطف.
ويتجلى هذا التغير الهيكلي في الأرقام: بحلول نهاية عام 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية عالميًا حاجز 4 تريليون دولار للمرة الأولى، كما تجاوزت الأصول المدارة في صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات الرقمية 130 مليار دولار.
التطور على السلسلة: التمويل اللامركزي وترميز الأصول يتحديان التراجع
رغم الضغط الذي تتعرض له أسعار العملات الرقمية، لا تزال الأنشطة على السلسلة قوية. إذ يواصل التمويل اللامركزي (DeFi)، وترميز الأصول، والبنية التحتية للعملات الرقمية تطورها. ويحتل ترميز الأصول الواقعية (RWA) مركز الصدارة في هذا التوجه. ففي عام 2025، بلغ إجمالي قيمة الأصول الواقعية المرمّزة على السلسلة (باستثناء العملات المستقرة) نحو 33 مليار دولار. وقادت المنتجات المرمّزة لسندات الخزانة الأمريكية هذا النمو، مع مساهمة عروض مؤسسية مثل صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock ومنصة BENJI التابعة لـFranklin Templeton في توسع هذا القطاع.
ومن الاتجاهات البارزة الأخرى تطور البورصات اللامركزية. وتشير توقعات الصناعة إلى أن سوق بورصات المشتقات الدائمة اللامركزية سيواصل عملية التمركز، مع توقع استمرار منصات مثل Hyperliquid في الحفاظ على مواقعها الريادية.
نقطة التحول التنظيمية: سياسات أوضح تخفض الحواجز أمام المؤسسات
يُنظر إلى إقرار قانون وضوح سوق الأصول الرقمية الأمريكي (CLARITY Act) باعتباره لحظة محورية. فقد حدد هذا التشريع متى تُعتبر الأصول الرقمية أوراقًا مالية أو سلعًا، وفصل بين مسؤوليات الجهات التنظيمية الرئيسية. وفي يوليو 2025، أدى توقيع قانون التوجيه وإرساء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (GENIUS Act) إلى وضع أول إطار تنظيمي اتحادي شامل للعملات المستقرة. وقد أدى وضوح اللوائح إلى خفض الحواجز بشكل كبير أمام دخول المؤسسات إلى سوق العملات الرقمية. فبالنسبة لرأس المال المؤسسي، تُعد حالة عدم اليقين تكلفة بحد ذاتها، وغالبًا ما تتحول الضبابية التنظيمية إلى مخاطر ذيلية لا يمكن قياسها.
وعلى الصعيد العالمي، دخل مرسوم العملات المستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، ليخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية لنظام الترخيص. أما في اليابان، فتقترح مسودة إصلاحات الضرائب للعام المالي 2026 تصنيف الأصول الرقمية تدريجيًا كـ"منتجات مالية تساعد المواطنين على بناء الثروة"، مع مناقشات جارية لخفض معدلات الضرائب ذات الصلة.
التوقعات: فرص هيكلية وسط شتاء العملات الرقمية
يخلص تقرير كانتور إلى أنه رغم أن سوقًا صاعدة جديدة قد لا تظهر في عام 2026، فإن صناعة العملات الرقمية تزداد طابعًا مؤسسيًا وامتثالًا وغنى بالبنية التحتية، حتى مع تباطؤ الأسعار. وتشير أبحاث الصناعة إلى عدة اتجاهات واضحة للأصول الرقمية في عام 2026. حيث يتسارع ترميز الأصول على نطاق واسع، ومن المتوقع أن تصبح إصدارات الأوراق المالية على السلسلة على نطاق كبير علامة فارقة للصناعة.
بالإضافة إلى ذلك، ستشهد العملات المستقرة، كبنية تحتية للربط بين النظامين الماليين التقليدي والرقمي، ترقية شاملة، مع مزيد من التكامل مع النظام المالي التقليدي. وستستفيد البنوك والمؤسسات المالية الكبرى من العملات المستقرة لمزيد من الابتكار في المنتجات وتوسيع الأعمال. كما ستتسارع وتيرة التقارب بين الذكاء الاصطناعي وتقنية البلوكشين، مع توقع تطور وكلاء الذكاء الاصطناعي ليصبحوا جهات فاعلة مستقلة على السلسلة قادرة على تنفيذ عمليات مالية معقدة ضمن أطر العقود الذكية.
استراتيجيات المستثمرين: كيفية التعامل مع شتاء العملات الرقمية المحتمل
بالنسبة لمستخدمي Gate، فإن فهم هذه التغيرات الهيكلية في السوق أكثر أهمية من مجرد توقع تحركات الأسعار. ركز على الأصول الأساسية مثل البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH). وتُظهر استطلاعات الصناعة أنه حتى مع تعافي السيولة العالمية، سيستمر رأس المال في التركيز على هذه الأصول الأساسية عالية الجودة. حوّل بعض اهتمامك من تقلبات الأسعار قصيرة الأجل إلى أساسيات السوق على السلسلة. فقد توفر مؤشرات مثل الاستخدام الفعلي لبروتوكولات DeFi، ومعدل نمو الأصول الواقعية المرمّزة، وتدفقات العملات المستقرة على السلسلة صورة أدق لصحة الصناعة من أسعار العملات وحدها.
ومع دخول خدمات التخزين (Staking) عصرها المؤسسي، أصبحت الصناديق الاستئمانية وصناديق الاستثمار المتداولة للأصول الرقمية من المنتجات السائدة. ويمكن للمستثمرين الحصول على تعرض للعملات الرقمية من خلال هذه المنتجات المتوافقة مع اللوائح، مع تقليل مخاطر التشغيل والحفظ.
وعندما ينخفض سعر البيتكوين مجددًا إلى ما دون 87,000 دولار في نهاية عام 2025، لن ينصب تركيز السوق على الرسوم البيانية للأسعار فقط. فقد يصبح متوسط تكلفة شراء البيتكوين المحتفظ به من قبل ستراتيجي — حوالي 75,000 دولار — معيارًا جديدًا لقياس معنويات السوق. وتحت سطح ركود الأسعار، يواصل المستثمرون المؤسسيون التراكم عبر قنوات متوافقة مع اللوائح، وتحقق أحجام التداول اليومية في بروتوكولات DeFi أرقامًا قياسية بهدوء، ويتوسع نطاق ترميز الأصول الواقعية بمعدلات نمو سنوية من ثلاثة أرقام. يشهد سوق العملات الرقمية تحولًا شبيهًا بتحول النظام البيئي: فهدوء الشتاء الظاهري فوق السطح يخفي نموًا نشطًا تحت الأرض. وقد يكون عمق هذا التحول الهيكلي أكبر بكثير مما يمكن أن تكشفه تقلبات الأسعار وحدها.
