أعلنت شركة Primitive Ventures رسميًا في الآونة الأخيرة عن مشاركتها في صفقة PIPE (بيع خاص) بقيمة 425 مليون دولار لشركة SharpLink Gaming, Inc. (رمز ناسداك: SBET).
تشير المقالة إلى أن هذه الصفقة توفر لنا تعرضًا متميزًا، حيث إنها تشارك في خطة إدارة خزينة الشركات بناءً على بروتوكول الإيثريوم، وهيكلها يجمع بين مرونة الخيارات وإمكانية زيادة رأس المال على المدى الطويل. تعكس هذه الاستثمارات ثقتنا القوية في الدور المهم للإيثريوم في الأسواق المالية الأمريكية، كما تدعم وجهة نظرنا بأن الأصول المشفرة ستدمج في النظام المالي السائد.
أسباب الاستثمار: ETH أفضل من BTC من حيث القيمة الأصلية للإنتاج
نحن نرى أن الإيثيريوم هو أصل إنتاجي يتمتع بقدرة على توليد العائدات، وهذا يتناقض بشكل حاد مع البيتكوين الذي لا يتمتع بعائدات أصلية.
استراتيجيات بيتكوين مثل MicroStrategy تعتمد بشكل رئيسي على العمليات المالية (الديون + إصدار الأسهم) لشراء العملات، ولا تمتلك خاصية الفائدة المركبة على السلسلة، مما يزيد من مخاطر الرفع المالي. بالمقارنة، يمكن لـ SharpLink الاستفادة من رهن ETH وبيئة DeFi، مما يسمح بتراكم العائدات على السلسلة الأصلية، مما يتيح إمكانية خلق قيمة عائدة أقوى لحملة الأسهم.
حتى الآن، لم يتم الموافقة على أي ETF من نوع ETH المضمون، والأسواق العامة تفتقر إلى المنتجات المتعلقة بعائدات ETH. يوفر SBET من خلال شكل تمويل PIPE مسار بديل للمستثمرين المؤسسيين، مع إمكانيات زيادة قيمة الأصول على المدى الطويل وميزات هيكلية اختيارية.
تذبذب ETH يؤدي إلى قيمة الخيارات الهيكلية
وصلت التقلبات الضمنية لـ ETH إلى 69 (مقارنة بـ BTC التي تبلغ 43)، مما يعني أن هيكل أسهم SBET يمتلك قيمة محتملة أعلى في مجالات استراتيجيات السندات القابلة للتحويل، والمراجحة التقلبات، وغيرها. هذه الرؤية “التقلب هو أصل” جذبت المؤسسات المهنية التي تأمل في تحقيق عوائد غير متناظرة من خلال المشتقات الهيكلية.
مشاركة Consensys الاستراتيجية تعزز الحوكمة واليقين التكنولوجي
تتمتع Consensys، بصفتها المستثمر الرئيسي، بخبرة عميقة في تحويل Ethereum إلى الاستخدام التجاري، حيث تشمل بيئة منتجاتها بنية تحتية رئيسية مثل EVM وzkEVM (Linea) وMetaMask، ولديها أكثر من 700 مليون دولار من التمويل وخبرة في عدة عمليات استحواذ استراتيجية.
جو لوبيون بصفته مؤسس Consensys وأحد مؤسسي Ethereum، توليه منصب رئيس SharpLink لا يمثل فقط دعمًا رمزيًا من مجتمع Ethereum، بل يضفي أيضًا قوة كبيرة من حيث السوق والرؤية التقنية على SBET. كما أن خلفيته في وول ستريت تساعد SBET في الاتصال بنظام رأس المال التقليدي، مما يدفع أدوات رأس المال الأصلية من Ethereum نحو التطور في السوق العامة.
تحليل المقارنة بين SBET وMicroStrategy
تعتبر شركة MicroStrategy (MSTR) التي تمثلها BTC المالية حاليًا تمتلك حوالي 580,250 BTC (بقيمة سوقية تبلغ حوالي 63.7 مليار دولار)، وتُتداول بمعدل 1.78 مرة من صافي الأصول (mNAV)، مما يجعلها واحدة من أنجح حالات شركات التشفير في السوق التقليدي.
!
قمنا بمقارنة العديد من الشركات المدرجة في البورصة، وخرجنا بالرؤى التالية:
- الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مثل SWC و ALTBG ، بسبب قاعدة BTC الصغيرة ولكن النمو السريع ، فإن مضاعفات التداول تصل إلى 27.06x و 8.32x على التوالي.
- MSTR و SMLR بسبب حجمها الكبير ونسبة ديونها العالية (15.7% و 21.3% على التوالي) ، فإن تقييمها محافظ نسبيًا.
- ALTBG و SWC بدون ديون، وفجوة المخاطر أقل، ومعدل نمو BTC للسهم هو 431% و 300% على التوالي.
**
! **
الحالة اليابانية: دروس من علاوة تقييم Metaplanet
Metaplanet هو “النسخة اليابانية من MicroStrategy”، بالإضافة إلى امتلاكه 7800 BTC، فإنه يستفيد أيضًا من:
- حسابات نيسا المعفاة من الضرائب جذبت الكثير من المستثمرين الأفراد، والعبء الضريبي أقل بكثير من الاحتفاظ بالعملات.
- ارتفعت عائدات السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل إلى 3.2%، مما ضغط على سوق السندات، وزادت الطلب على BTC كأصل ملاذ آمن.
يمكن تطبيق منطق مشابه على SBET. نقترح على SBET النظر في الإدراج الثانوي في الأسواق الآسيوية (مثل هونغ كونغ أو طوكيو) لتعزيز السيولة ومنع تخفيف السرد وتعزيز الاعتراف العالمي بـ “الأسهم الرائدة في خزينة إيثريوم”.
!
CeFi + DeFi تعيد تشكيل الهيكل الرأسمالي
التمويل المشفر يمر بانتقال ثلاثي المراحل:
- مرحلة GBTC: فتح الأبواب للمؤسسات ولكن تفتقر إلى السيولة وآلية الاسترداد؛
- ETF BTC الفوري: سيتم تقديم آلية الشراء والاسترداد اليومية بعد الموافقة في يناير 2024، مما يزيد من السيولة؛
- مرحلة خزينة الشركات الممثلة بـ SBET: زيادة كفاءة رأس المال من خلال استراتيجيات نشطة مثل رهن ETH وتدفق النقد على السلسلة.
تعكس نموذج SBET الترقيات من “الاحتفاظ إلى العائد”، مما يجعل الأصول المشفرة جزءًا حقيقيًا من محفظة المؤسسات.
المخاطر المحتملة والموقف الحذر
نحن نعترف بإمكانات SBET، لكننا نتحلى بالحذر:
- إذا استمر سعر سهم SBET في الانخفاض دون قيمة أصوله الصافية، فقد تحمل التمويلات اللاحقة مخاطر التخفيف؛
- إذا تمت الموافقة على صندوق ETF الخاص بـ ETH في النهاية ويتضمن عائدات الرهن، ستواجه SBET مخاطر تحويل الأموال.
على الرغم من ذلك، فإن الميزة الفريدة لقدرة SBET على تحقيق العوائد الأصلية على ETH تجعلها تتمتع بإمكانيات نمو وعوائد تتجاوز ETF على المدى الطويل.
الخاتمة: SBET هو أفضل نموذج للتحقق من استراتيجية خزينة الشركات ETH
تحت قيادة Joe Lubin والمشاركة العميقة من Consensys، من المتوقع أن تصبح SBET أحد الأصول التمثيلية لاستراتيجية خزائن الشركات ETH، مما يبني دورة إيجابية من “الإيرادات على السلسلة + رأس المال في السوق العامة”. في ظل الاتجاه العالمي لدمج CeFi و DeFi، سنواصل دعم مثل هذه المشاريع ذات الإمكانيات العالية، وندفع معًا نحو موجة مؤسسية للأصول المشفرة.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
