هل انتهى السوق الصاعدة؟ كتب بومبليانو للمستثمرين المترددين

أدى الإغراق الحاد في السوق في نهاية الأسبوع الماضي إلى تحول مفاجئ في الأجواء المتفائلة. انخفضت أسهم التكنولوجيا بشكل حاد، وانخفضت بيتكوين BTC في نفس الوقت، بالإضافة إلى تساؤلات الرأي العام حول ما إذا كانت السوق الصاعدة ستنتهي قريبًا، مما جعل المستثمرين يشعرون بالضغط بعد غياب طويل. يخشى الكثيرون من أن بيتكوين قد تشهد تصحيحًا كبيرًا يزيد عن 70% كما حدث في الماضي. ومع ذلك، قبل أن نستسلم للخوف، من الضروري أن نتساءل عما حدث فعلاً في السوق؟ قدم المستثمر المعروف في بيتكوين الحوت، بومبليانو، التحليل التالي في أحدث حلقة من البودكاست.

بدأ عمودا السوق الرئيسيان في التراجع

القوة الدافعة للسوق هذا العام تأتي بشكل رئيسي من التوقعات المحمومة للذكاء الاصطناعي ودورة انخفاض الفائدة، مما أعاد الأموال إلى الأصول ذات المخاطر. الطلب الهائل على البنية التحتية الناتج عن موجة الذكاء الاصطناعي منح مشروعية لتقييمات عالية لأسهم التكنولوجيا. ومع ذلك، فقد ظهرت حالة من عدم الاستقرار في هذين العمودين مؤخرًا. لا يزال هناك عدم يقين بشأن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض الفائدة في ديسمبر، حيث قد يعارض بعض صانعي القرار. كما أن الضغوط المالية على شركات الذكاء الاصطناعي قد تعرضت للضوء بعد أن صرحت OpenAI بوضوح أنها بحاجة إلى دعم حكومي، وبدأ المستثمرون في التساؤل عما إذا كانت شركة من المتوقع أن تصل إيراداتها هذا العام إلى 20 مليار دولار، قادرة حقًا على دعم التزام ضخم يصل إلى 1.4 تريليون دولار في البنية التحتية. وبالتالي، بدأ السوق في إعادة تقييم ما إذا كانت تقييمات الأصول المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مبالغ فيها.

قدم بومبيانو ملاحظة دان نيلز، مؤسس إدارة استثمارات نيلز: القوة الأساسية التي تدفع سوق الأسهم للأعلى هذا العام هي في الواقع عنصران فقط: بيئة التمويل السهلة والتوقعات المتحمسة للذكاء الاصطناعي.

إعادة بدء دورة انخفاض أسعار الفائدة أدت إلى تحسين السيولة في السوق، مما يوفر العناصر الغذائية للأسهم التكنولوجية ذات التقييمات المرتفعة، والأسهم النامية، وحتى الأصول المضاربية.

ارتفاع الإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

يتوقع المستثمرون أن تصبح الذكاء الاصطناعي الموجة التكنولوجية التالية عبر الأجيال، مما دفع نفقات الأجهزة المتزايدة للشركات ذات الصلة إلى دفع أسعار سلسلة التوريد مثل أشباه الموصلات ومراكز البيانات إلى أعلى مستوياتها.

ومع ذلك، بدأت العمودان الرئيسيان في الضعف خلال الأسبوعين الماضيين: لا يزال هناك متغير حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يمكنه خفض أسعار الفائدة في 12/10، وقد يواجه حتى معارضة من عدة أعضاء. وأوضحت OpenAI أن تكلفة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ضخمة، مما يتطلب دعم الحكومة، وبدأ المستثمرون يتساءلون عما إذا كانت الشركات قادرة على تحمل الاستثمارات طويلة الأجل. عندما بدأ السوق في التشكيك في توقعات أسعار الفائدة واستدامة سرد الذكاء الاصطناعي، كان من الطبيعي أن تكون التقييمات المرتفعة الحالية هي الأكثر تأثراً. والنتيجة هي:

ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل طفيف الأسبوع الماضي بنسبة 0.1 %

انخفضت سبع عمالقة (Magnificent 7) بنسبة 1.1 %

انخفض مؤشر الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر بنسبة 3.2 %

انخفض مؤشر راسل 2000 الذي يعتمد بشكل كبير على الجانب المالي بنسبة 1.8%

تظهر هذه التقلبات حقيقة واحدة: السوق يعيد تسعير المستقبل، والأسعار دائمًا أكثر صدقًا من المشاعر.

سعر سريع استجابة لمخاوف السوق

إعادة تسعير السوق تنعكس على المؤشر على الفور. على الرغم من أن مؤشر S&P 500 قد ارتفع قليلاً، إلا أن أسهم التكنولوجيا الكبرى تحت ضغط واضح، حيث انخفضت سبع شركات تكنولوجيا رائدة في وقت واحد، وظهرت مؤشرات الذكاء الاصطناعي انخفاضاً يتجاوز ثلاثة بالمائة. تأثرت الشركات الصغيرة والمتوسطة المعتمدة على الأموال السهلة بشكل أكبر، حيث انخفض مؤشر Russell 2000 قريباً من نقطتين مئويتين، مع بقاء أكثر من ثلث الشركات المكونة في حالة خسارة، مما يجعل تقييمها ضعيفاً بشكل خاص في ظل عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة. هذه التعديلات الدقيقة ولكن المتسقة، تظهر أن السوق تعيد تقييم المستقبل، وعادةً ما تعبر الأسعار عن الاتجاه قبل المشاعر.

تحاول البيت الأبيض استقرار قلوب الناس

في مواجهة قلق السوق، خرج البيت الأبيض والمسؤولون السياسيون بسرعة في محاولة لاستقرار معنويات الناس. وأكد المستشار الاقتصادي للحكومة ترامب، كيفن هاسيت، أن القدرة الشرائية ارتفعت بمقدار 1200 دولار خلال فترة الحكومة الجديدة، وهي تعمل تدريجياً على إصلاح الأضرار التي تسببت بها التضخم. وتوقع وزير المالية سكوت بيسنت أن القدرة الشرائية الحقيقية في الولايات المتحدة ستتحسن بشكل كبير في النصف الأول من عام 2026. ومن الجدير بالذكر أن بيسنت أوضح أنه لن يستخدم البيانات الإحصائية لإقناع الناس، لأنهم في الواقع ليسوا غير مرتاحين بهذا الشكل. في السنوات الأخيرة، كانت المشاعر الذاتية للجمهور الأمريكي منفصلة بوضوح عن البيانات الرسمية، وهذا ينعكس أيضًا في مشاعر الناخبين وسلوكهم الاستهلاكي. السياسات ليست الدافع الوحيد لتحركات السوق، ولكن السوق بالتأكيد لن يغفل إشارات السياسة.

في مواجهة التقلبات العاطفية، خرج المسؤولون السياسيون بسرعة لتوضيح الأمور. أشار فريق الاقتصاد في البيت الأبيض إلى أنه خلال فترة إدارة بايدن، انخفضت القوة الشرائية الحقيقية للأسر بنحو ثلاثة آلاف دولار بسبب التضخم، بينما ارتفعت بنحو ألف ومئتي دولار بعد دخول إدارة ترامب، في محاولة لتأكيد أن تكلفة المعيشة قد تتحسن. أما وزير الخزانة، فيعتقد أن انخفاض أسعار الطاقة والفائدة سيعزز بشكل كبير القوة الشرائية الفعلية للأسر خلال العامين المقبلين. وفي الوقت نفسه، اعترف أنه الاعتماد فقط على البيانات الإحصائية لا يمكن أن يعكس تمامًا مشاعر الناس، ولن يحاول إقناع الجمهور “أنه ليس بهذا السوء”. في بيئة تتفكك فيها المشاعر الذاتية للجمهور عن البيانات الرسمية، فإن هذه الصراحة تجعل الإشارات السياسية أكثر إقناعًا.

هيكل المستثمرين الأفراد يتغير السوق

في ظل استمرار الضغوط الاقتصادية، تتدفق الأسر الأمريكية إلى الأسواق المالية بسرعة غير مسبوقة. بين الفئات ذات الدخل السنوي الذي يتراوح بين ثلاثين إلى ثمانين ألف دولار، يمتلك أكثر من نصفهم حسابات استثمارية، حيث أن ما يقرب من نصف هذه الحسابات تم فتحها في السنوات الخمس الماضية. من بين خمسة وعشرين مليون مستخدم لروبنهود، يعتبر ما يقرب من نصفهم من أصحاب حسابات الاستثمار لأول مرة. بين الفئة العمرية التي تبلغ خمسة وعشرين عامًا، يمتلك الآن ما يقرب من أربعين في المئة منهم استثمارات، بينما كانت هذه النسبة حوالي ستة في المئة فقط في عام 2015. الأسر التي يقل دخلها عن المتوسط تشكل الآن ثلث حسابات الاستثمار لدى جي بي مورغان، بزيادة عن عشرين في المئة قبل عشر سنوات. كما زادت حصة المستثمرين الذين تقل أعمارهم عن أربعين عامًا في الأسهم بحوالي ثلاثة أضعاف منذ عام 2020. إن الظهور الهيكلي لمستثمري التجزئة هذا يجعل مصادر تمويل السوق أكثر تنوعًا، وأكثر شبابًا، وأيضًا أكثر ديمومة.

لا يزال ربح الشركات هو أقوى أساس للسوق

بغض النظر عن المشاعر، فإن الأداء القوي للأرباح هو الدعم الأكثر جوهرية للسوق. بفضل تأثير تحسين الكفاءة ودمج التكنولوجيا، يمكن للعديد من الشركات الكبيرة تحقيق أرباح أعلى بقوة عمل أقل، مما يؤدي إلى زيادة القيمة والإنتاجية. لا تزال الشركات التي تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات تحافظ على معدل نمو سنوي قريب من ثلاثين في المئة، وهذه النتائج لا يمكن تزويرها من خلال السرد أو التوقعات، بل هي تجسيد حقيقي للقدرة التنافسية. طالما أن أرباح الشركات لا تتناقص، فلن يدخل السوق بسهولة في سوق دب طويلة الأمد.

قد لا تعني حالة الخوف الشديد من البيتكوين بالضرورة انهيار السوق.

في سوق العملات المشفرة، استمر مؤشر الخوف والطمع في الحفاظ على مستوى الخوف الشديد لثمانية أيام متتالية. تظهر البيانات التاريخية أنه كلما انخفض المؤشر دون العشرين، فإن أداء البيتكوين في الغالب يكون جيدًا بعد ذلك. تظهر النتائج المتوسطة السابقة أنه بعد ظهور الخوف الشديد بيوم واحد عادة ما يرتفع بشكل طفيف، وبعد أسبوع يظهر استقرار واضح، وبعد شهر يقارب متوسط الزيادة نحو عشرين في المئة، وبعد ثلاثة أشهر غالبًا ما يحدث ارتفاع تراكمي يتجاوز الستين في المئة. على الرغم من أن التاريخ لا يمكنه التنبؤ بالمستقبل، إلا أن هذه البيانات تشير عمومًا إلى أن الخوف الشديد عادة لا يكون ليلة الانهيار، بل هو مرحلة قد تكون تدور فيها دورة صعود جديدة.

التصحيح ليس النهاية، أساس السوق الصاعدة لم يتغير بعد

عند النظر إلى البيئة العامة، يبدو أن السوق حالياً أكثر مثل تصحيح صحي بدلاً من كونه نهاية السوق الصاعدة. إن عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة والضغط الناتج عن الذكاء الاصطناعي يثير تقلبات قصيرة الأجل، لكن القوى العميقة التي تدفع السوق للأعلى لا تزال موجودة، بما في ذلك أرباح الشركات، والتكنولوجيا المبتكرة، ومصادر التمويل المتنوعة، والنمو السريع لفئة المستثمرين الشباب. هذه العوامل تشكل المنطق الأساسي الذي يجعل السوق الصاعدة من الصعب أن تنتهي، وهي أيضاً القوة الدافعة الرئيسية التي تدعم السوق للاستمرار في التقدم.

عند مواجهة التقلبات، غالبًا ما يكون ما يحتاج المستثمر إلى مراجعته ليس السوق، ولكن محفظته الاستثمارية. إذا كانت الانخفاضات القصيرة الأجل تجعل المستثمر غير مطمئن، فقد يعني ذلك أن المراكز مركزة بشكل مفرط، أو أن الرفع المالي مرتفع للغاية، أو أن الأصول لا تتناسب مع قدرة المستثمر على تحمل المخاطر. تظل اهتزازات السوق موجودة دائمًا، ولكن انتصارات المستثمرين على المدى الطويل غالبًا ما تأتي من قدرتهم على الحفاظ على الصبر خلال التقلبات العاطفية الحادة.

هل انتهى السوق الصاعدة؟ كتب بومبليانو للمستثمرين المترددين وظهرت لأول مرة في أخبار السلاسل ABMedia.