محادثة مع مستشار استثمار Bitwise: الضغط على السيولة + أزمة جيوسياسية، هل لا يزال هناك ثور في BTC؟

تنظيم & تجميع: شينتشاو TechFlow

الضيف: جيف بارك، مستشار استثمار شركة Bitwise & الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في ProCap BTC

المقدم: أنطوني بومبليانو

مصدر البودكاست: أنتوني بومبليانو

العنوان الأصلي: هل تم إلغاء سوق الثور للبيتكوين؟

تاريخ البث: 20 نوفمبر 2025

ملخص النقاط

جيف بارك هو الشريك ومدير الاستثمار الرئيسي في ProCap BTC. في هذه المحادثة، نستكشف بعمق أسباب الانخفاض الأخير في سعر البيتكوين، وما إذا كان السوق حقًا يشير إلى قدوم سوق دب. قام جيف بتحليل العوامل الرئيسية التي تؤثر على معنويات السوق من وجهات نظر ضغط السيولة والتغيرات الاقتصادية العالمية، وأشار إلى أنه حتى لو كان أداء البيتكوين هذا العام يبدو ضعيفًا، فهذا ليس بالضرورة إشارة سلبية تمامًا. في الوقت نفسه، ناقشنا كيف يمكن لسعر البيتكوين أن يعود مرة أخرى إلى ذروته بين 125,000 و 150,000 دولار، وكيف تؤثر الأنماط الجيوسياسية في مناطق مثل اليابان والصين على بيئة الاستثمار العالمية.

ملخص وجهات نظر رائعة

هارفارد هي واحدة من المستثمرين الأوائل في مجال العملات المشفرة. البيتكوين هو أكبر استثمار في صندوق هارفارد التبرعي.

العملات المشفرة هي أصول تتسم بالاتجاهات النموذجية. تتمثل ميزتها في أن الأسعار غالبًا ما تتقلب بشدة مع تغير مشاعر السوق، بدلاً من أن تعكس قيمتها من خلال الشراء بأسعار منخفضة والبيع بأسعار مرتفعة كما هو الحال مع الأصول ذات القيمة التقليدية.

إذا استمرت شعبية ترامب في الانخفاض، أو حدثت أحداث أخرى في واشنطن تؤثر على تشريعات العملات المشفرة، فقد تصبح هذه عوامل سلبية للسوق، وقد يعيد السوق اختبار مستوى الدعم البالغ 75,000 دولار، مما يؤدي إلى كسر الاتجاه الصعودي الحالي.

في سوق يهيمن عليه العواطف، يحتاج المستثمرون إلى الحفاظ على مرونة نفسية ومرونة استراتيجية.

التحدي الأكبر في السوق حالياً هو نقص دعم الشراء.

قد تستفيد الدورة القادمة لارتفاع البيتكوين من هذه الأموال المؤسسية التي لا تعتمد على الرافعة المالية.

في الواقع، ربما نحتاج إلى مثل هذا الانخفاض لتحرير “الدورة الفائقة” للبيتكوين. إذا استمرينا في التمسك بإطار الدورة الرباعية، فقد يقع السوق في عبء نفسي، معتقدًا أن عام 2026 سيكون عامًا للانخفاض.

من المحتمل أن يكون من الصعب رؤية إشارات إيجابية على المدى القصير، حيث تواجه الاقتصاد العالمي حاليًا بعض المشكلات الخطيرة للغاية. مثل أزمة السيولة، والمخاطر الجيوسياسية، وترامب نفسه.

يمكن أن تكون الظروف غير المتوقعة مثل أحداث البجعة السوداء عامل محفز إيجابي لبيتكوين، ومن بين الاحتمالات هناك إمكانية أن تعلن دولة ذات سيادة فجأة عن شراء بيتكوين، وخاصةً في الدول المتقدمة الرئيسية ضمن منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية (OECD)؛ ومن العوامل الأخرى التي قد تدفع أسعار بيتكوين للارتفاع هي حلول لمشكلة الحوسبة الكمومية.

قد تؤثر قرارات المؤسسات في المستقبل مباشرة على اختيارات المستخدمين.

لماذا انخفض سعر البيتكوين؟ هل يحتاج المستثمرون للقلق؟

أنتوني:

سعر البيتكوين انخفض باستمرار مؤخراً، والعديد من المستثمرين يشعرون بالقلق الشديد. ما رأيك؟ ماذا تعتقد أن يحدث وراء الكواليس؟

جيف:

أتذكر أنه قبل حوالي أسبوعين أو ثلاثة أسابيع، ناقشنا الحاجة إلى إعادة ضبط التوقعات بشأن اتجاه سعر البيتكوين، خاصة بعد وقوع حدث تصفية كبير في 10 أكتوبر. لم يؤثر هذا الحدث فقط على مشاعر السوق، بل أثر أيضًا على ثقة المستثمرين الأفراد في البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، فقد أثر ذلك على نظرة الناس طويلة الأجل لسوق التشفير المؤسسي، والذي قد لا يعمل كما توقع الجميع.

حتى الآن، لا يزال لدينا العديد من القضايا المعلقة. على سبيل المثال، هناك شائعات بأن بعض صناع السوق قد يواجهون مخاطر الإفلاس، وهذا قد يثبط المزيد من شهية المخاطر في السوق. أداء السوق هذا الأسبوع يبرز سمة أساسية من سمات العملات المشفرة: إنها أصول تميلية نموذجية. تتميز الأصول التميلية بأن أسعارها غالبًا ما تتقلب بشكل حاد مع تغير مشاعر السوق، بدلاً من أن تعكس قيمتها من خلال الشراء المنخفض والبيع المرتفع كما هو الحال مع الأصول التقليدية. منطق الاستثمار في البيتكوين يميل أكثر نحو “الشراء العالي والبيع الأعلى”، مما يعني أنه من الأنسب الدخول فقط عندما يتجاوز السعر نقاط حاسمة.

عندما انخفضت بيتكوين إلى ما دون 100,000 دولار، وهو مستوى دعم مهم، بدأ الكثيرون في السوق بالقلق من قدوم سوق هابطة. الآن، انخفض السعر إلى حوالي 90,000 دولار، وحتى أنه انخفض ليلة أمس إلى ما دون 90,000 دولار. في هذا الوضع، يسود شعور بالإحباط والخوف وعدم اليقين في السوق. ومع ذلك، يعرف المستثمرون الذين مروا بعدة دورات أن هذه هي عملية التكيف الذاتي للسوق. في النهاية، سيكون هناك دائمًا مشترين وبائعين جدد يدخلون السوق عند نقاط الأسعار التي يعتقدون أنها مناسبة، وإشارات الاتجاه هي بالضبط طريقة تحرك السوق.

في الوقت نفسه، نحتاج إلى التحلي بالصبر وندرك أن عدم اليقين الحالي لا يقتصر فقط على سوق العملات المشفرة، بل هو تحدٍ مشترك تواجهه الاقتصاديات العالمية. في هذا السياق، أتذكر قولاً شائعاً في مجتمع التداول: “من المقبول أن ترتكب أخطاء، لكن من غير المقبول تكرار الأخطاء.” حالياً، يقوم العديد من المستثمرين بإعادة تقييم محافظهم الاستثمارية، في انتظار فرص دخول أفضل. قد يشكل هذا العقلية حلقة ذاتية التعزيز، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار. الآن، هناك حتى بعض الأشخاص يتوقعون أن ينخفض سعر البيتكوين إلى 75000 دولار.

في سوق يهيمن عليه العواطف، يحتاج المستثمرون إلى الحفاظ على مرونة نفسية ومرونة استراتيجية. في الوقت نفسه، يجب أن نتذكر أن الخصائص الأساسية لبيتكوين هي جوهرها كأصل يتبع الاتجاه، وهذا لن يتغير بسبب التقلبات قصيرة المدى.

هل تعتبر المؤشرات الفنية المشابهة لفجوات CME مهمة حقاً؟

أنتوني:

لقد كنت أتابع التحليل الفني، لكن بصراحة، أشعر أنه resembles “قواعد اللعبة”. على الرغم من أنني سأراقب ما يقوله الآخرون، إلا أنني لا أصدق هذه التحليلات تمامًا، ولن أستخدمها كأساس لاتخاذ القرارات.

ومع ذلك، رأيت مؤخرًا الكثير من الناس يناقشون مشكلة فجوة CME، والآن بعد أن وصلت بيتكوين إلى هذه النقطة، يبدو أن السعر يميل إلى الاستقرار، وحتى زاد قليلاً. في رأيك، هل هذه المؤشرات التي تركز بشكل أكبر على التحليل الفني مهمة حقًا؟

جيف:

نعم، أعتقد أنه في سوق متقدمة تقنيًا مثل العملات المشفرة، من المهم جدًا الانتباه إلى الهيكل الدقيق، وهو أداة مهمة لتوقع تحركات الأسعار على المدى القصير. عادةً ما أفرق بين تقلبات الأسعار على المدى القصير والاتجاهات السعرية على المدى الطويل. يمكن الحكم على الأسعار على المدى الطويل من خلال إنشاء الاتجاهات أو من خلال العودة إلى المتوسط، لكن تقلبات الأسعار على المدى القصير مدفوعة بشكل رئيسي بالتداول بالرافعة المالية.

تتأثر أسعار العملات المشفرة إلى حد كبير بسوق العقود الآجلة، وخاصة العقود الآجلة الدائمة. تحدد خصائص العقود الآجلة الدائمة تأثيرها على تضخيم تقلبات الأسعار، وبالتالي يولي الناس اهتمامًا خاصًا لعدد العقود المفتوحة ومستويات التسوية المختلفة. منذ أكتوبر، لم نشهد انتعاشًا ملحوظًا في اهتمام الشراء بالرافعة المالية، بينما لا يزال البيع بالرافعة المالية نشطًا. يمكن أن تؤدي هذه الحالة غير المتوازنة إلى تحرك أسعار السوق نحو فجوات السيولة. تم تصميم العقود الآجلة الدائمة بشكل تكتيكي، وعندما تصل إلى نقطة التسوية، فإنها تؤدي إلى تصفية إجبارية، مما يزيد من تقلبات الأسعار.

التحدي الأكبر الذي يواجه السوق حالياً هو نقص دعم الطلب. إذا لم يدخل مستثمرون جدد، فمن الصعب على الأسعار أن تستقر أو حتى ترتفع. أعتقد أن تدفق رأس المال المؤسسي هو المصدر الرئيسي الذي يمكن أن يساهم في انتعاش السوق في المستقبل. لذلك، أصبح تدفق الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) مؤشرًا هامًا للمراقبة. لقد لاحظنا مؤخرًا أن تدفق الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة يشهد انخفاضًا سلبيًا، مما خلق ضغطًا على معنويات السوق. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤثر الحالة المالية للشركات وأيضًا اعتماد وول ستريت للمنتجات الهيكلية على سيولة السوق.

ومع ذلك، فإن حدسي هو أن هناك جزءًا من المستثمرين لا يزال يأمل في زيادة تعرضهم لبيتكوين، لكنهم قد ينتظرون فرصة دخول أفضل. عمومًا، عندما تصل الأسعار إلى هامش أمان أعلى، يكون المستثمرون أكثر رغبة في الدخول. في الواقع، غالبًا ما يكون مستثمرو ETF هم الأكثر استقرارًا بين المشاركين في السوق. إذا نظرت إلى تدفقات أموال ETF لبيتكوين منذ بداية هذا العام، ستجد فجوة واضحة بين التدفقات الداخلة والخارجة، مما يشير إلى أن هؤلاء المستثمرين على المدى الطويل لا يزالون يثقون في بيتكوين.

أعتقد أن دورة الارتفاع التالية لعملة البيتكوين قد تستفيد من هذه الأموال المؤسسية غير المعتمدة على الرافعة المالية. عادة ما يكون لديهم منظور طويل الأجل ويعتبرون البيتكوين جزءًا من محفظة الأصول العالمية بدلاً من مقارنته ببساطة بأصول العملات المشفرة الأخرى. قد يقوم هؤلاء المستثمرون بموازنة البيتكوين مقابل الأصول مثل الذهب، وأسهم Nvidia، وسندات الحكومة اليابانية، لتحديد ما إذا كانوا سيزيدون من تخصيصهم للبيتكوين.

استراتيجيات استثمار بيتكوين في حافظة هارفارد وصندوق التبرعات

أنتوني:

لقد عملت في هارفارد لفترة من الزمن. وقد وردت مؤخرًا أنباء تفيد بأن أكبر حصة في صندوق هارفارد للوقف هي في الواقع بيتكوين. وهناك من يتكهن بأن هذا قد لا يكون مجرد استثمار في السوق الفورية، بل يتعلق باستراتيجية تداول قصيرة الأجل.

هل يمكنك شرح كيف تستثمر الصناديق الوقفية مثل هارفارد عادةً؟ هل ينبغي أن نولي اهتمامًا خاصًا لهذه الأخبار، أو ما هي التفاصيل الأخرى التي قد يتم تجاهلها؟

جيف:

بالطبع، صندوق هارفارد الاستثماري هو حالة مثيرة للاهتمام حقًا، حيث شهدت استراتيجياته الاستثمارية العديد من التعديلات خلال فترات ولايات مختلفة لرؤساء الاستثمار. عندما كنت أعمل في صندوق هارفارد الاستثماري، كانت إدارة الصندوق مرنة للغاية، تشبه الطريقة التي تعمل بها صناديق التحوط. كانت الفرق الداخلية تدير الميزانية العمومية مباشرة، وتقوم بتداول المخاطر العالية التردد، وتستخدم هيكل SMA (حساب إدارة فردية) لزيادة كفاءة استخدام رأس المال. ومع ذلك، مع تولي NARV، بدأت استراتيجيات صندوق هارفارد الاستثماري تتجه نحو نموذج ييل التقليدي بشكل متزايد، وهو تخصيص الأموال لمديري صناديق خارجيين لتحمل المخاطر، بينما يتم تقليل التعرض المباشر للمخاطر داخليًا تدريجيًا.

بالنسبة لاستراتيجية الاستثمار الحالية ، أعتقد أن تعرضهم للاستثمار هو تكتيكي و محدد للغاية. على سبيل المثال ، إذا كانت العوائد الأساسية لبيتكوين تتماشى مع أهداف تخصيص الأصول لديهم ، فإن إدراجها في محفظتهم هو أمر منطقي تمامًا. بالإضافة إلى ذلك ، قد يستفيدون من الفجوة بين الأسعار في السوق الفوري والآجل للتداول في القيمة النسبية. تم اعتماد هذه الاستراتيجية على نطاق واسع من قبل المستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التقاعد تاريخياً ، وخاصة في إدارة الميزانية العمومية.

لا أستطيع أن أفهم بدقة تفاصيل عمليات جامعة هارفارد الحالية، لكن في سوق العملات المشفرة، أحيانًا توجد بعض فرص التحكيم ذات المخاطر المنخفضة أو حتى عديمة المخاطر. على سبيل المثال، من خلال التحوط من مخاطر البيتكوين في اتجاهات مختلفة، يمكن للمستثمرين تحقيق عوائد مستقرة.

هارفارد في الحقيقة كانت مستثمراً مبكراً في مجال العملات المشفرة. لقد دخلوا إلى هذا السوق من خلال صناديق رأس المال الاستثماري منذ ما يقرب من 10 سنوات، لذا يمكن القول إن لديهم خبرة كبيرة في هذا المجال وهم بارعون في الحصول على ألفا بطرق متعددة.

ومع ذلك، فإن رؤية البيتكوين تصبح أكبر حصة في صندوق التبرعات بجامعة هارفارد لا يزال مفاجئًا. سواء كانت استراتيجيتهم تعتمد على الاتجاه الصعودي أو استراتيجية محايدة في السوق، فإن ذلك يشير إلى أن حجم وعمق سوق البيتكوين قد أصبحا كبيرين بما يكفي لاستيعاب مثل هذا الاستثمار الرئيسي لصندوق تبرعات بحجم 55 مليار دولار. كان هذا أمرًا يصعب تصوره قبل خمس سنوات.

هل غيرت الخيارات الديناميات السوقية للبيتكوين؟

أنتوني:

لقد لاحظت أن أنواع المشاركين في سوق البيتكوين أصبحت متنوعة بشكل متزايد، حيث يوجد مستثمرون أفراد، وكذلك مستثمرون مؤسسيون مثل صناديق التحوط والمتداولين المحترفين وشركات إدارة الأصول. تدخل شركات مثل بلاكستون السوق من خلال منتجات ETF السلبية، بينما قد تستخدم صناديق التبرعات الميزانية العمومية للعمل، كما تشارك الإدارات المالية لبعض الدول والشركات في السوق من خلال طرق مثل ETF.

افترض أن لديك استراتيجية استثمار بقيمة دولار واحد، فمن غير المؤكد أن هذا الدولار سيذهب بالكامل إلى السوق الفوري. إذا قام شخص ما بشراء صندوق تداول في البورصة (ETF) للبيتكوين، فإنه من الناحية النظرية، فإن الأموال في الصندوق ستذهب في النهاية إلى السوق الفوري، لكن قد يكون فقط 99.9% أو نسبة أخرى ستدخل فعليًا إلى السوق الفوري.

أود أن أعرف ما إذا كانت ظهور خيارات قد وزعت إلى حد ما رأس المال والطاقة التي كانت تتجه أصلاً نحو السوق الفورية؟

جيف:

اليوم، الخيارات المتاحة في السوق أصبحت أكثر، مما يعني أن هناك تنوعًا أكبر في مخاطر الطبقات، ومدة الطبقات، وطبقات الأصول والخصوم. إن ظهور هذه الطبقات غيّر فعليًا التعرض المباشر في السوق للبيتكوين الفوري. بعبارة أخرى، يمكن للمستثمرين أن يمتلكوا البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال أدوات مالية أكثر تعقيدًا دون الحاجة إلى شراء الفوري بشكل مباشر.

قبل ظهور هذه المنتجات المالية المعقدة، كانت رؤيتنا لسوق العملات المشفرة تعتمد بشكل رئيسي على حجم التداول في البورصات، وديناميكيات سوق المشتقات، وتحليل البيانات على السلسلة. كانت هذه هي الأسس الرئيسية لاتخاذ القرارات في ذلك الوقت. ومع ذلك، أصبح هناك الآن نقاط قرار جديدة في السوق، خاصةً مع مشاركة المؤسسات الكبيرة. يقومون بالاستثمار في البيتكوين من خلال أدوات ائتمانية مختلفة، حيث ستؤثر تقلبات أسعار هذه الأدوات وعوائد الفائدة بشكل مباشر على الطلب على البيتكوين. على سبيل المثال، تستخدم شركات مثل MicroStrategy هذه الأدوات لتجميع البيتكوين، وهو ما كان غير ممكن تحقيقه في الماضي.

على الرغم من أن حجم التداول في السوق ليس مرتفعًا جدًا في الوقت الحالي، إلا أنني أعتقد أن تأثير هذه المنتجات المعقدة أهم حتى من حجم التداول نفسه. على سبيل المثال، كانت هناك أنباء الأسبوع الماضي تفيد بأن أحد المستثمرين قد اشترى ما يقرب من 900 مليون دولار من البيتكوين دفعة واحدة، وهذا أصبح واحدًا من أكبر الأخبار في السوق مؤخرًا. وهذا يدل على أن الشراء الفعلي (أي شراء البيتكوين الفوري مباشرة) لا يزال هو المحرك الأساسي للسوق.

السوق بالتأكيد مختلف عن الماضي، لكن في النهاية ديناميكيات السوق لا تزال تعتمد على أولئك الذين يرغبون في الحصول على تعرض لبيتكوين وتحمل مخاطر البيتكوين. يجب تلبية هذه الطلبات بطريقة ما، وغالبًا ما يعني ذلك أن هناك من يشتري بيتكوين الفعلي من الطرف الآخر.

ما هي الإشارات التي يراقبها جيف لتحديد الحالة التفاؤلية في السوق؟

أنتوني:

في ظل تراجع السوق الحالي والمشاعر السلبية السائدة، ما المجالات التي تعتقد أنه يمكن رؤية إشارات تفاؤل فيها؟ لقد لاحظنا أن بعض كبار المستثمرين بدأوا في شراء البيتكوين بين 89,000 و 90,000 دولار. على الرغم من الأخبار السيئة المتواصلة والقلق الكبير، هل يمكنك الإشارة إلى بعض إشارات السوق التي تجعلك تشعر بالأمل؟

جيف:

إشارة تجعلني أشعر بالتفاؤل هي أن البيتكوين أظهر مرونة مقارنةً بالأصول ذات المخاطر الأخرى في تقلبات الأسعار اليومية. حتى عندما تنهار الأسواق بسبب ما يسمى “فقاعة الذكاء الاصطناعي”، يبدو أن البيتكوين لا يتأثر بشكل كامل. على سبيل المثال، إذا انخفض سعر سهم بالانتير بنسبة 40%، لا أعتقد أن البيتكوين سينخفض بنفس النسبة في نفس الفترة. بمجرد أن تتقطع العلاقة بين البيتكوين والأصول الأخرى، ستجذب هذه الاستقلالية المستثمرين المؤسسيين، لأن البيتكوين يمكن أن يوفر أداءً مختلفًا في محفظتهم.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، فإن أحد الأسباب الرئيسية لاختيار البيتكوين هو أن أدائه يحتاج إلى أن يكون مختلفًا عن الأصول التقليدية. طالما أن البيتكوين يمكن أن تظهر هذا “العمودية” (أي ذات ارتباط منخفض مع الأصول الأخرى)، فإن لديها فرصة لتكون مدرجة في المزيد من المحافظ الاستثمارية. رغم أن ارتفاع البيتكوين الحالي قد لا يكون بمثل ارتفاع الذهب، وتقلبه قد لا يكون بارزًا مثل نفيديا، إلا أن هذه الاختلافات هي بالضبط الميزة الفريدة للبيتكوين. على المدى الطويل، تعني هذه الخاصية أن الطلب والإمكانات للبيتكوين ستزيد أكثر. أعتقد أن هذه نقطة تستحق التفاؤل.

علاوة على ذلك، فإن تقلبات سعر البيتكوين هي خاصية تستحق الانتباه. على سبيل المثال، قد ينخفض سعر البيتكوين بمقدار 35,000 دولار في غضون 40 يومًا، ولكنه قد يرتفع أيضًا بمقدار 35,000 دولار في غضون 20 يومًا. يمكن أن تكون هذه التغيرات السريعة في المشاعر بمثابة محفزات للسوق، خاصة عندما يرى المستثمرون أنها تعرض فريدة من نوعها للأصول.

هل انتهت دورة الأربع سنوات رسميًا؟

أنتوني:

بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلب سعر البيتكوين هو خاصية تستحق الاهتمام. على سبيل المثال، قد ينخفض سعر البيتكوين بمقدار 35,000 دولار في غضون 40 يومًا، لكنه قد يرتفع أيضًا بمقدار 35,000 دولار في غضون 20 يومًا. خاصة عندما ينظر المستثمرون إليه كفرصة فريدة للأصول، يمكن أن تصبح هذه التغيرات السريعة في المشاعر محفزًا للسوق.

جيف:

أعتقد أنه من المنطقي والأساسي أن نظرية الدورة الأربع سنوات لم تعد قابلة للتطبيق. كانت هذه النظرية في الأصل تعتمد على حدث “نصف” البيتكوين، ولكن اليوم، تأثير النصف على الطلب الجديد في السوق قد ضعف كثيرًا. السوق الحالية تميل أكثر إلى أن تكون مدفوعة بمتطلبات رأس المال من المستثمرين المؤسسيين، وبالتالي يجب أن يظهر دورة جديدة تتماشى أكثر مع سلوك الاستثمار المؤسسي.

ومع ذلك، قد تستمر نظرية الدورة الرباعية في الوجود، لأن هناك عددًا كبيرًا من المستثمرين الذين يعتقدون في فعاليتها. وغالبًا ما يكون هؤلاء المستثمرون من مؤيدي البيتكوين الأوائل، الذين يحملون إيمانًا شبه “نبوي” بالدورة الرباعية. إذا نظرنا إلى حالة حيازة البيتكوين، فإن المحافظ التي تحتفظ بأكثر من 10,000 بيتكوين لا تزال تتحكم في حوالي ثلث المعروض في السوق. وهذا يعني أنه إذا كان هؤلاء المستثمرون الكبار يعتقدون أن الدورة الرباعية حقيقية ويتصرفون وفقًا لهذه النظرية، فإن هذا الإيمان قد يتحقق ذاتيًا، ويستمر في التأثير على أسعار السوق. ورغم أنه من المنظور العقلاني، لا ينبغي أن يحدث هذا، إلا أن الواقع الهيكلي للسوق يجعل ذلك ممكنًا.

من المثير للاهتمام أن سعر البيتكوين قد انخفض الآن عن مستوى بداية العام. إذا استمر السعر في الانخفاض حتى نهاية هذا العام، فإن ذلك قد يكسر نمط الدورة الرباعية، مما قد يدخلنا في “دورة ثلاثية” جديدة.

في الواقع، ربما نحتاج إلى مثل هذا الانخفاض لتحرير “الدورة الفائقة” لبيتكوين. إذا استمررنا في الانشغال بإطار الدورة الرباعية، مثل أن يرتفع بيتكوين بنسبة 5% فقط في عام 2025، وينتهي عند 98000 أو 99000 دولار، فإن السوق قد يقع في عبء نفسي، معتقداً أن عام 2026 سيكون عاماً للانخفاض. لذلك، أ希望 أن يقوم السوق بالتعديل تماماً هذا العام، وينهي الاعتماد على الدورة الرباعية، ليفتح مرحلة نمو جديدة تماماً في المستقبل.

أنتوني:

نعلم جميعًا أن البيتكوين قد حقق أداء مذهلاً في فترة زمنية قصيرة. هل تعتقد أنه من الممكن أن يرتد بسرعة في الأسابيع الستة المقبلة، حتى يصل إلى 140,000 دولار؟

جيف:

بالطبع من الممكن. سوق البيتكوين مليء بعدم اليقين، وأي شيء يمكن أن يحدث. أعتقد أن النتيجة التي نأمل في رؤيتها هي إما أن يرتفع البيتكوين بشكل كبير قبل نهاية العام، مما يجعل هذا العام عامًا مهمًا للارتفاع؛ أو أن ينخفض قليلاً هذا العام، حتى نتمكن من التحرر تمامًا من قيود الدورة الرباعية، مما يمهد الطريق لتطور السوق في عام 2026 وما بعده. على أي حال، سوق البيتكوين دائمًا مليء بالاحتمالات.

المخاطر الكلية: السيولة، الصراعات العالمية و"علاوة ترامب"

جيف:

من منظور واقعي، ما هي نوع المحفزات التي نحتاجها لإحداث تغيير في السوق؟ بصراحة، أعتقد أنه قد يكون من الصعب رؤية إشارات إيجابية في المدى القصير، لأن الاقتصاد العالمي الحالي يواجه بعض المشاكل الخطيرة جداً. على سبيل المثال، فإن “الاقتصاد على شكل K” الذي ذكرناه سابقاً يشير إلى تزايد تباين النمو الاقتصادي، وهذا بوضوح مشكلة طويلة الأمد. بالإضافة إلى ذلك، قد تواجه الاقتصاد الأمريكي المزيد من العوامل السلبية، مثل أزمة السيولة. والآن، أصبح تركيز السوق حتى يتجاوز مسألة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر. على الرغم من أن سياسة أسعار الفائدة قد تؤثر، إلا أن المشكلة الأكبر حالياً هي عدم اليقين العام في الاقتصاد والمشاعر العامة من القلق.

في الوقت نفسه، تزداد المخاطر الجيوسياسية. على سبيل المثال، قد تؤدي النزاعات الإقليمية الأخيرة بين اليابان والصين حول جزر دياويو إلى صراع أكبر. بالنسبة للكثير من الغربيين، قد تكون هذه أحداث غير مألوفة، لكنها من المحتمل أن تصبح شرارة “الحرب العالمية الثالثة” في آسيا. إذا تصاعد هذا الصراع، فقد يشمل أيضًا تايوان والصين واليابان وكوريا. ومن المعروف أن اليابان أرسلت بعض الدبلوماسيين الليلة الماضية لمحاولة تهدئة الوضع، لكن الجانب الصيني رفض هذا الاقتراح وأظهر موقفًا صارمًا، مشيرًا إلى أن الوضع لم يتجه نحو إيجابية. تعكس هذه اللعبة أيضًا شعور الصين بأنها مضغوطة في حربها التجارية مع الولايات المتحدة، ولذلك تستخدمها كوسيلة تفاوض. ولكن، غالبًا ما تتطلب حل هذه القضايا وقتًا طويلاً.

إذا استمرت هذه الحالة من عدم اليقين الجيوسياسي، فقد تصبح السبب الرئيسي الذي يدفع السوق لتجنب المخاطر، حتى تتفوق على تأثير تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. وفي هذه الحالة، ستتأثر احتمالية ارتفاع البيتكوين إلى 150,000 دولار.

هناك خطر آخر يستحق الانتباه وهو ترامب. إذا كنا نؤمن بما يسمى “نظرية مظلة ترامب”، فإن سياسات ترامب وتأثيره قد تكون واحدة من الأسباب الرئيسية التي دفعت البيتكوين للارتفاع من 75,000 دولار إلى 125,000 دولار.

ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أنه إذا استمرت نسبة دعم ترامب في الانخفاض، أو إذا حدثت أحداث فوضوية أخرى في واشنطن تؤثر على تشريع العملات المشفرة، فقد تنعكس هذه التأثيرات الإيجابية، بل وقد تصبح عوامل سلبية في السوق. يجب أن نسأل أنفسنا ما إذا كانت هذه المخاطر قد تم احتسابها بشكل كافٍ من قبل السوق. إذا لم يكن الأمر كذلك، فقد يعيد السوق اختبار مستوى الدعم البالغ 75,000 دولار، مما قد يكسر الاتجاه الصعودي الحالي.

بالطبع، ما هو المحفز الدقيق، من الصعب التنبؤ به في الوقت الحالي. يمكن أن يحدث أي شيء، ولكن بشكل عام، غالبًا ما تكون المحفزات الحقيقية أحداثًا كبيرة غير متوقعة.

ما هي الأحداث التي قد تكون مفيدة بشكل غير متوقع لبيتكوين؟

جيف:

قد تصبح الأحداث غير المتوقعة مثل أحداث البجعة السوداء حافزًا إيجابيًا لعملة البيتكوين. إذن، ما هي أنواع أحداث البجعة السوداء التي قد تؤثر بشكل إيجابي على البيتكوين؟ أعتقد أن واحدة من الاحتمالات هي أن تعلن دولة ذات سيادة فجأة عن شراء البيتكوين، وخاصة من الدول المتقدمة الرئيسية في منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية (OECD). إذا استيقظنا في صباح أحد الأيام ورأينا مثل هذه الأخبار، وأن تلك الدولة اتخذت فعلاً إجراءً، فإن سعر البيتكوين قد يرتفع بين عشية وضحاها إلى 150,000 دولار. ومع ذلك، يجب أن تكون هذه الأخبار حقيقية، وليست من النوع الذي رأيناه من الأخبار المزيفة خلال العام الماضي.

عامل آخر قد يدفع سعر البيتكوين للارتفاع هو حلول مشكلة الحوسبة الكمومية. لطالما اعتُبرت الحوسبة الكمومية تهديدًا محتملاً، لأنها قد تكسر خوارزميات تشفير البيتكوين. ولكن إذا عدنا إلى هذا الموضوع، نفترض أن بعض حاملي البيتكوين الكبار (المعروفين باسم الحيتان) يقومون بالتخلي عن ممتلكاتهم، فقد تكون أسبابهم مشابهة لأسبابهم عند الشراء في عام 2012 أو 2011، والتي قد تكون غير معقولة. لذلك، يجب علينا اعتبار هذه الأحداث الطرفية (أي الأحداث المتطرفة) كعوامل محتملة لتغيير سلوكهم. إذا كانت هذه الحيتان قلقة من تهديد الحوسبة الكمومية، وظهرت في السوق بعض الحلول، فقد يؤدي ذلك على الأقل إلى إبطاء ضغط البيع. وبمجرد أن ينخفض الضغط البيعي، يمكننا أن نرى الطلب يشكل دعمًا أكبر لحركة السعر.

هذه ليست مجرد مشكلة من جانب الطلب، بل يحتاج جانب العرض أيضًا إلى التعديل. نحن بحاجة إلى إعادة توازن علاقة العرض والطلب في السوق، لنتمكن من خلق ظروف أفضل لسعر البيتكوين.

بالإضافة إلى ذلك، في عطلة نهاية الأسبوع هذه، أصدر عالم تشفير مشهور يدعى سورينسون بيانًا مقلقًا. لقد ذكر أنه بحلول عام 2028، قد يتمكن الحوسبة الكمومية من اختراق خوارزمية التشفير المستخدمة في البيتكوين. هذا الأمر يحدث قبل توقعات الكثيرين بكثير. نحن نتحدث عن نطاق زمني لا يتجاوز الأربع سنوات القادمة. هذه المخاطر المحتملة تشبه سحابة مظلمة تتدلى فوق رأس البيتكوين. فقط عندما يتم معالجة هذه المخاطر الكارثية بشكل كامل، ستختفي الصدمات من جانب العرض، وسيتمكن السوق من تحقيق الاستقرار والنمو الحقيقي.

كيف تقيم مخاطر الحوسبة الكمومية؟

أنتوني:

بالنسبة للحوسبة الكمية، غالباً ما أخبر الناس أنه لا يوجد في الواقع حاسوب كمي حقيقي حتى الآن. على الرغم من أن العلماء قد يقتربون أكثر فأكثر من هذا الهدف، إلا أنه لا يزال مجرد تهديد نظري. مثل السيارات الطائرة، على الرغم من أن الأبحاث والتقدم مستمر، إلا أنها لم تتحقق فعلياً.

هل يجب علينا القلق بشأن هذه التقنية؟ هل ستحاول تقييم مخاطرها؟ أو إعطائها احتمالية؟ أم أنك تفضل الانتظار حتى يأتي ذلك اليوم لحلها؟ ما رأيك في هذه المسألة؟

جيف:

أعتقد أنه يمكننا مراقبة رد فعل السوق، مثل ما الذي يدفع الناس للاهتمام بالعملات المشفرة، وكيف يصوتون بالأموال والمحافظ. لقد رأينا مؤخرًا ارتفاعًا كبيرًا في سعر Zcash خلال الشهرين الماضيين، وهو مرتبط بالنقاشات حول مقاومة الكم (Quantum Resistance). يُعتبر Zcash أكثر تفوقًا من Bitcoin في مواجهة تهديدات الحوسبة الكمومية، مما جذب تدفقًا كبيرًا من رأس المال، مما يدل على تزايد قلق السوق بشأن المخاطر المحتملة للحوسبة الكمومية.

من وجهة نظري، فإن موضوع الحوسبة الكمومية وحماية الخصوصية مهم جداً، ولكن في ظل وجود انقسامات داخل مجتمع مطوري البيتكوين، قد يتم تضخيم هذه المسألة. على الرغم من أننا لا نستطيع تقييم التهديد الذي تشكله الحوسبة الكمومية على البيتكوين على المدى القصير بدقة، يمكننا تقييم حالة مجتمع مطوري البيتكوين. سواء كان مجتمع المطورين موحدًا، وقدرته على التعاون مع المؤيدين، كل ذلك سيؤثر على التطور التكنولوجي للبيتكوين وثقة السوق. ومع ذلك، يبدو أن حالة مجتمع المطورين ليست مثالية حالياً، حيث يشعر العديد من المستثمرين الأوائل بخيبة أمل بسبب الانقسامات داخل المجتمع.

ربما يمكننا من خلال بعض أدوات تحليل الذكاء الاجتماعي أن نلاحظ رغبة مجتمع المطورين في حل المشكلات التقنية، وكذلك تغيرات مشاعرهم، مثل مؤشر الخوف والجشع. لكن من خلال الوضع الحالي، يبدو أن هذه المشاعر في أدنى مستوياتها التاريخية. إذا تحدثت مع شخص عايش صراع حجم الكتلة في عام 2017، سيجد أن الوضع الحالي يشبه إلى حد كبير الموقف الذي أدى إلى انقسام البيتكوين في ذلك الوقت. إذا حدث بالفعل أي أحداث انقسام ناعم أو انقسام صلب في المستقبل، فإن مشاعر السوق ستصبح أكثر توتراً قبل حدوث هذه الانقسامات، لأن معظم الناس لا يرغبون في تحمل مخاطر إضافية في مثل هذه البيئة غير المؤكدة.

أنتوني:

إذا حدثت بالفعل حادثة انقسام، هل يمكنك تخيل كيف ستتفاعل المؤسسات المالية الكبيرة؟ قد يقولون: “انتظر، هل سيتقاسم البيتكوين؟ هل سأحصل على عملتين؟ هل يجب أن أحتفظ بهما؟ أبيعها؟ أم أتخذ إجراءً للتحوط من المخاطر؟” يبدو أن هذه الحالة تثير القلق والإثارة في الوقت نفسه.

جيف:

في الواقع، لدي بعض التوقعات حيال ذلك. قد تكون هذه الحالة هي الفرصة التي يمكن أن تميز الشركات مثل Bitwise عن عمالقة التمويل التقليديين مثل BlackRock. نحن نعلم أن العملات المشفرة هي أصول تقنية نشطة تحتاج إلى خدمات متخصصة لإدارتها. وقد نتبنى استراتيجيات مختلفة للتعامل مع العملاء الذين لديهم مستويات تحمل مختلفة للمخاطر. أذكر النزاع حول حجم الكتلة في عام 2017. في ذلك الوقت، قررت Coinbase عدم دعم بيتكوين كاش بينما اختارت Kraken دعمه. نتيجة لذلك، انتقل العديد من المستخدمين من Coinbase إلى Kraken، مما يدل على أن قرارات المؤسسات يمكن أن تؤثر مباشرة على اختيارات المستخدمين.

رابط النص الأصلي：