شركة Twenty One Capital تتراجع في أول ظهور لها في بورصة نيويورك مع مواجهة شركات الخزانة الخاصة بالبيتكوين "إعادة تقييم أوسع"

بإيجاز

• بدأت شركة Twenty One Capital التداول في بورصة نيويورك باسم XXI، مدعومة بمخزون كبير من البيتكوين بعد الاندماج مع Cantor Equity Partners.
• كانت الأسهم تتداول بالقرب من $11 في يوم الطرح، متأخرة عن الإغلاق السابق للـ SPAC والذي كان يقارب 14 دولارًا.
• أخبر المراقبون Decrypt أن الشركات الثقيلة الخزينة تواجه تراجعات في الأقساط مع تفضيل الأسواق لنماذج أعمال أوضح.

مركز ديكريبت للفنون، الموضة، والترفيه.

اكتشف SCENE

بدأت شركة Twenty One Capital التداول في بورصة نيويورك باسم XXI يوم الثلاثاء بعد إتمام اندماجها مع Cantor Equity Partners، ودخول السوق مع أكثر من 43,000 بيتكوين بقيمة تقارب $4 مليار دولار، وهو ما وضعها في موقع بين أكبر حاملي الأصول العامة من الشركات حول العالم.

ومع ذلك، كان أول ظهور لها في التداول مصحوبًا ببيع حاد، حيث قضت الأسهم وقت الجلسة عند حوالي 11 دولارًا، مما يضعها بعيدًا جدًا عن الإغلاق النهائي قبل الاندماج والذي كان يقارب 14 دولارًا.

مرحبًا بالعالم. $XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd

— Twenty One (@twentyone) 9 ديسمبر 2025

تناسب التداول الأولي لـ XXI أنماطًا شوهدت عبر قوائم البيتكوين الخزينة الأخرى هذا العام، حيث غالبًا ما كانت الأسعار أقل من معايير ما قبل الاندماج مع بقاء البيتكوين بعيدًا عن أعلى مستوياته، وتواصل الأقساط في القطاع التضييق.

تدخل الشركة السوق مدعومة من قبل Tether، وBitfinex، واستثمار أقلية من SoftBank، مع توضيح الإدارة خطط بناء بنية تحتية مالية ومنتجات تعليمية حول البيتكوين.

لا تزال تلك الجهود في مرحلة مبكرة، وكان المستثمرون يزنون مدى سرعة انتقال Twenty One من ملف قائم على الميزانية إلى واحد مدعوم من عمليات تجارية واضحة.

شركات DAT تواجه “إعادة تقييم أوسع”

قال Shawn Young، كبير المحللين في MEXC Research، لـ Decrypt إن الانخفاض هو “جزء من نمط أكبر” حيث أصبح المستثمرون “حذرين تجاه شركات البيتكوين الخزينة وقوائم الـ SPAC” بسبب “ميلها إلى التصرف كرهانات بيتكوين مرفوعة ذات إيرادات غير مثبتة.”

“الآن ينظر المستثمرون بشكل استراتيجي عن كثب إلى نماذج أعمال أوضح، وحوكمة أنظف، وخطط إيرادات حقيقية،” أضاف.

وصلت أولى عروض XXI في ظل استمرار “بيئة خالية من المخاطر”، حيث أن السوق “لم يعد يعطي الأولوية لهذه الشركات كما كان من قبل”، قال Young.

“الانخفاض ليس حصريًا على Twenty One، لأنه يعكس إعادة تقييم أوسع للشركات التي تعتمد على نهج ‘نحن نحتفظ بالكثير من البيتكوين’ بدلاً من ‘نولد تدفقات نقدية متوقعة’,” أشار.

قد تظل الأسهم على حالها وتتداول “بشكل كبير مواكبة للبيتكوين، على الأقل حتى تثبت الشركة قدرتها على بناء إيرادات حقيقية ومستدامة على هذا الأساس من الأصول،” قال Young.

حدث نفس الشيء مع قوائم الـ SPAC الأخرى، حيث ظهرت الأسواق وكأنها “تجاوزت المرحلة التي يمكن فيها للشركة جمع رأس مال، وشراء البيتكوين، وتوقع أن تتداول أسهمها فوق قيمة تلك الحيازات،” قال John Murillo، رئيس قسم الأعمال في B2BROKER، لـ Decrypt.

وأشار Murillo إلى انخفاض ProCap Financial (BRR)، والذي كان “أكثر قسوة” ويقارب 50-60% هذا الأسبوع، ملمحًا إلى أن الخصومات “تصبح القاعدة.”

“المستثمرون أصبحوا أقل استعدادًا لدفع علاوات صافية على الأصول البيتكوين الخالصة،” قال Pei Chen، المدير التنفيذي وعضو مجلس إدارة في محرك السيولة AI Theoriq، لـ Decrypt.

ويأتي ذلك في ظل “تقلص تقلبات البيتكوين للمخاطرة”، مع معاناة استراتيجيات الخزانة الأخرى من أداء يفوق السعر الفوري، وفقًا لشرحه.

بينما تمنحه مقتنياته الكبيرة والدعم العالي المستوى “مزيدًا من الحجم والاختيارية مقارنة بمعظم الأقران،” فإن الارتفاع على المدى الطويل “لن يأتي من حجم الحصة فقط،” قال Chen.

“سيعتمد الأمر على تنفيذ موثوق، وشفافية الحوكمة، وإثبات القدرة على بناء أعمال مستدامة وتوليد إيرادات على رأس احتياطي البيتكوين،” أضاف.

ويقول مراقبون آخرون إن الأمر يتوقف على مدى فعالية الشركة في استخدام مقتنياتها لبناء عمل تجاري حقيقي حولها، مشيرين إلى أن وجود مخزون كبير من البيتكوين وحده لا يضمن الأداء طويل الأمد.

“ما يهم هو ما إذا كانوا يستطيعون تحويل تلك الخزانة إلى نشاط تجاري حقيقي — عائد، سيولة، شراكات، أو منتجات تولد إيرادات خارج التعرض الصافي للبيتكوين،” قال Kanny Lee، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لبروتوكول التداول في الأسواق الثانوية SecondSwap، لـ Decrypt.

قد يتحسن النظرة المستقبلية لـ Twenty One إذا بنى “أساسيات تشغيلية حقيقية على رأس الخزانة،” قال Lee. “وإلا، فمن المرجح أن يستمر السهم في التداول كبديل مرفوع للبيتكوين، والسوق لديه بالفعل طرق أنظف للحصول على ذلك التعرض.”