بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية المستقرة باليورو أكثر من 4 مليارات دولار، مع نمو يزيد على 170% منذ بداية العام. هذا النمو يُعزى بشكل رئيسي إلى تنظيم قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA) وطلب تنويع السوق، مما يشير إلى أن النظام البيئي للعملات الرقمية في منطقة اليورو يمر بإعادة تشكيل عميقة للسيولة.
(ملخص سابق: بنك باريس الفرنسي و10 بنوك أوروبية يطلقون Qivalis للعملة الرقمية المستقرة باليورو، ومن المخطط أن يتم إطلاقها في النصف الثاني من عام 2026)
(معلومات إضافية: إطلاق بنك دويتشه الألماني للعملة الرقمية المستقرة “EURAU”: حصلت على اعتماد MiCA وشهادتين من ألمانيا، هل ستعيد رسم خريطة المدفوعات الأوروبية؟)

فهرس المقال

• تقديم تذكرة دخول متوافقة، والوضوح التنظيمي يدفعان النمو
• من التحوط من المخاطر إلى استراتيجيات التحكيم، محفز آخر لنمو الحجم
• استراتيجيات التوزيع عبر سلاسل متعددة وتطبيقات، EURC تسيطر على 70% من الحصة السوقية
• دخول البنوك النظامية، وCBDC تترصد

عندما تهيمن أصول بقيمة تتجاوز 3 تريليون دولار من العملات الرقمية المستقرة على المشهد العالمي، وتسيطر الأصول بالدولار بنسبة 99%، فإن فئة غير رئيسية تتجه بهدوء نحو التمرد.

تُظهر بيانات Dune أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية المستقرة باليورو قد تجاوزت بشكل تاريخي 4 مليارات دولار مؤخرًا، مع نمو يزيد على 170% منذ بداية العام.

بالنظر إلى الحجم الهائل للعملات الرقمية المستقرة بالدولار، على الرغم من أن العملات الرقمية المستقرة باليورو تمثل فقط 0.14% من السوق العالمية، إلا أن هذه القوة لا يُستهان بها. في ظل تزايد متطلبات تنظيم قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA، والذي يفرض قيودًا أكثر صرامة، ويشدد على جدران تنظيمية متزايدة)، فإن الارتفاع المفاجئ لهذا الرقم يشير إلى أن النظام البيئي للعملات الرقمية في منطقة اليورو يمر بعملية إعادة تشكيل عميقة للسيولة.

ربما تكون حرب العملات الرقمية المستقرة على السلسلة قد بدأت بالفعل، وربما تكون هذه نقطة تحول من الهامش إلى السوق السائدة للعملات الرقمية المستقرة باليورو.

تقديم تذكرة دخول متوافقة، والوضوح التنظيمي يدفعان النمو

بالنسبة للنمو غير المسبوق للعملات الرقمية المستقرة باليورو، فإن أكثر ما يربك هو الضغوط التنظيمية وراء ذلك. من وجهة نظر التمويل التقليدي، فإن التنظيم الصارم عادةً ما يعني تقييد حيوية السوق. ومع ذلك، فإن منطق السوق غالبًا ما يكون عكس الحدس: القواعد الصارمة تزيل عدم اليقين عن دخول رأس المال.

بعد انهيارات FTX و Terra، فإن خوف رأس المال العالمي من الأصول غير المرخصة يفوق بكثير مقاومته للتنظيم الصارم. على الرغم من أن MiCA وضع حدًا أدنى، إلا أنه يوفر أيضًا تذكرة دخول متوافقة للمؤسسات المالية الكبرى ومصدري العملات الرقمية المستقرة.

قبل تطبيق MiCA بشكل كامل، كانت سوق العملات الرقمية المستقرة باليورو في حالة تفتت، حيث تختلف القواعد بين الدول الأعضاء. في يونيو 2024، ستدخل لوائح MiCA المتعلقة بالعملات الرقمية المستقرة حيز التنفيذ رسميًا، وتلزم المصدّرين بالحصول على إذن من مؤسسات النقد الإلكتروني أو المؤسسات الائتمانية في الاتحاد الأوروبي.

عمليًا، يلعب هذا الحد العالي من متطلبات الدخول دور المنقِّي. بموجب إطار MiCA، يجب على العملات الرقمية المستقرة غير المتوافقة التي لا تلبي متطلبات الاحتياط بنسبة 100%، والتدقيق من قبل طرف ثالث شهريًا، وسحب الأموال في أي وقت، أن تغادر السوق الأوروبية.

في وقت واحد، أصابت الأنباء السوق بالهلع، واضطر عملاق العملات الرقمية المستقرة Tether للخروج من السوق الأوروبية. أدى هذا إلى تصفية كبيرة من جانب العرض، وترك فراغًا كبيرًا لمصدري العملات الرقمية المستقرة المتوافقين مثل Circle. تظهر بيانات Dune أنه بعد تطبيق MiCA، ارتفعت حجم التداول الشهري للعملات الرقمية المستقرة الرئيسية باليورو من 197 مليون دولار إلى 3.1 مليار دولار خلال 18 شهرًا، بزيادة تقارب 15.74 مرة.

الأهم من ذلك، أن MiCA أدخلت آلية “الشهادة”، التي تسمح لأي مصدر مرخص في دولة عضو بالعمل في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. بالنسبة لبورصات المركزية الكبرى مثل Bitstamp وBitpanda ومقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP) في أوروبا، فإن إزالة أزواج التداول غير المتوافقة مع USDT والتحول إلى العملات الرقمية المستقرة باليورو (مثل EURC) ليس فقط مطلبًا تنظيميًا، بل ضرورة لتجنب العقوبات المحتملة. من الواضح أن التنظيم لم يعد خيارًا، بل أصبح ضرورة للبقاء، مما دفع بشكل مباشر إلى زيادة حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو بشكل حقيقي.

من التحوط من المخاطر إلى استراتيجيات التحكيم، محفز آخر لنمو الحجم

يُعد ارتفاع سعر الصرف أحد الركائز الخفية لنمو حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو. بين نهاية 2024 و2025، فإن تكرار توقعات التضخم في الولايات المتحدة ومرونة البيانات الاقتصادية الكلية في منطقة اليورو يشكلان المنطق الأساسي وراء ارتفاع اليورو مقابل الدولار.

بالنسبة لمستثمري سوق العملات الرقمية، فإن امتلاك العملات الرقمية المستقرة باليورو لا يفي فقط بالحاجة للتحوط على السلسلة، بل أصبح أيضًا وسيلة للتحوط من العملات الأجنبية وتنويع المحفظة.

عندما يرتفع اليورو مقابل الدولار، فإن المستثمرين الباحثين عن استقرار رأس المال عادةً ما ينقلون أموالهم إلى أصول مقومة باليورو، لمواجهة ضعف الدولار. ومالكو العملات الرقمية المستقرة باليورو، مع ثبات قيمة الأصول، سيحصلون على عائد إضافي من قوة الشراء بالعملات المحلية. بالنسبة للمستثمرين الأوروبيين، خاصة المؤسسات التي تحتاج إلى التحوط من مخاطر العملات، فإن تحويل جزء من الدولار المستقر إلى اليورو المستقر يقي من مخاطر العملة ويستفيد من تقلبات سعر الصرف.

خلال دورة الاقتصاد الكلي الخاصة هذا العام، ساهمت توقعات سعر الصرف الإيجابية في انخفاض تكلفة الاحتفاظ بالعملات الرقمية المستقرة باليورو مقارنة بالدولار. هذا السلوك من استراتيجيات التحكيم في سعر الصرف رفع بشكل غير مباشر من حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو، مكونًا موجة من التدفقات السلبية القوية.

بالإضافة إلى ذلك، زادت المخاوف العالمية من الاعتماد المفرط على نظام التسوية بالدولار، خاصة مع تغييرات السياسات الجمركية الأمريكية والاضطرابات الجيوسياسية، مما دفع بعض الجهات التجارية الدولية للبحث عن بدائل. وباعتبار اليورو ثاني أكبر عملة احتياطية عالمية، فإن إصدارها الرقمي، أي العملات الرقمية المستقرة باليورو، أصبح الخيار المفضل للكيانات غير الأمريكية عند إجراء التسويات العابرة للحدود على السلسلة.

تشير بيانات Chainalysis إلى أنه بعد أبريل من هذا العام، ومع تنفيذ السياسات الجمركية الأمريكية، بدأ السوق في التحول بشكل ملحوظ من التسعير بالدولار إلى اليورو. في هذه المرحلة، تجاوز حجم تداول EURC بشكل كبير USDC، مما يعكس الطلب المتزايد على تنويع الاحتياطيات الأجنبية.

استراتيجيات التوزيع عبر سلاسل متعددة وتطبيقات، EURC تسيطر على 70% من الحصة السوقية

في سوق العملات الرقمية المستقرة باليورو بقيمة 4 مليارات دولار، أثبتت Circle مرة أخرى قدرتها على السيطرة كعملاق تنظيمي.

تُظهر بيانات Dune أن عرض EURC الصادر عن Circle قد اقترب من 300 مليون دولار، ويسيطر على حوالي 70% من الحصة السوقية، وهو المحرك الرئيسي لنمو حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو.

السر في ريادة Circle هو التخطيط المسبق الدقيق. قبل تطبيق MiCA، حصلت Circle بشكل استباقي على ترخيص من مؤسسة النقد الإلكتروني في فرنسا، وتحت إشراف هيئة التنظيم والرقابة الفرنسية. جعلها ذلك أول لاعب رئيسي يحمل ترخيصًا رسميًا بعد دخول إطار MiCA حيز التنفيذ.

شفافية احتياطيات EURC هي أساس ثقة المستخدمين. وفقًا لتقارير التدقيق العلنية، فإن إدارة احتياطيات EURC تتوافق مع أعلى معايير إطار MiCA.

لكن، التنظيم هو مجرد تذكرة دخول، واحتلال السوق يتطلب بيئة حيوية. لم تقتصر EURC على الشبكة الرئيسية لإيثريوم، بل أطلقت استراتيجية توسع عبر سلاسل متعددة.

إيثريوم: الميدان الرئيسي للمقاصة بين المؤسسات الكبرى، ويحتوي على حوالي 60% من التدفق.

Base: بفضل قاعدة المستخدمين الكبيرة لدى Coinbase، تنتشر تطبيقات EURC بسرعة على شبكة Base في المدفوعات الصغيرة والاستهلاك اليومي.

Solana: بفضل سرعة المعاملات العالية وتكاليف منخفضة، أصبحت الخيار الأول للتداولات عالية التردد والتحكيم.

Stellar: بعمق تكامل مع Visa وWirex وغيرها من عمالقة الدفع، تمكنت EURC من التسوية الفورية على مدار الساعة، مما حسّن من تكاليف التحويلات العابرة للحدود.

قد يحدث الاختراق الحقيقي في تطبيقات الاستخدام. في 12 ديسمبر، أعلنت EURC عن دمجها في تطبيق World App الذي يضم 37 مليون مستخدم، مما قد يضيف قوة دفع هائلة للتجزئة، حيث يمكن للمستخدمين إرسال EURC مباشرة عبر تطبيق الدردشة.

كونها الرائدة في السوق، فإن توسع EURC أدى مباشرة إلى تحول نوعي في حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو. عندما تتجمع السيولة عند عتبة معينة، فإن EURC تتجاوز كونها أداة ادخار إلى وسيلة دفع. الآن، تستخدم Visa EURC في شبكة Stellar للمقاصة، مما قد يرمز إلى دخول العملات الرقمية المستقرة باليورو رسميًا إلى البنية التحتية المالية السائدة.

دخول البنوك النظامية، وCBDC تترصد

Circle ليست في وضع مريح. مع توسع السوق، بدأ عمالقة التمويل التقليدي في التنافس على الحصة. على سبيل المثال، EURCV الصادر عن SG-FORGE التابعة لفرع بنك سوسيتيه جنرال الفرنسي هو نموذج واضح.

على عكس الطابع اللامركزي لـ EURC، فإن EURCV يحمل دماء البنوك، ويهدف إلى توفير أدوات نقدية متوافقة على السلسلة للأوراق المالية المرمّزة وخدمات الدفع بالتجزئة. أشار تقرير من DECTA إلى أن حجم تداول EURCV زاد بنسبة 343.26% في 2025، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى اعتماده في اتفاقيات إعادة الشراء (Repo) والمؤسسات الأوروبية لتسوية الأوراق المالية المرمّزة.

مقارنة بـ EURC، فإن الضمان الائتماني لـ EURCV يأتي مباشرة من بنوك تجارية رائدة، وهو ميزة لا يمكن مضاهاتها في سيناريوهات التمويل التقليدي التي تتسم بحساسية عالية لمخاطر الطرف المقابل.

بالإضافة إلى بنك سوسيتيه جنرال، أطلقت العديد من البنوك الأوروبية الأخرى، مثل بنك سانتاندر الإسباني، تجاربها مع العملات الرقمية المستقرة هذا العام. هذه “العملات الرقمية المستقرة ذات الطابع المصرفي” التي تمتلك قاعدة ودائع ضخمة، قد تنفجر في المستقبل بقوة على السلسلة.

وفي ظل ضغط من القطاع العام، لا تزال هناك مخاوف من قبل البنك المركزي الأوروبي بشأن استقرار النظام المالي. يدفع البنك المركزي الأوروبي، من خلال لجنة التنفيذ، نحو إصدار عملة رقمية عامة (CBDC)، وهو أكبر مصدر للشكوك أمام العملات الرقمية المستقرة الخاصة.

أكد عضو لجنة البنك المركزي الأوروبي، بيرو تشيبولوني، على أن: “للحفاظ على السيادة النقدية الأوروبية، يجب إصدار نقود رقمية عامة.” وفي 18 ديسمبر، صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، بأن البنك قد أكمل الاستعدادات للعملة الرقمية الأوروبية، في انتظار اتخاذ الإجراءات السياسية.

مقارنةً بالعملات الرقمية المستقرة باليورو، فإن CBDC تتمتع بمزايا قانونية، وحدود ملكية، وإمكانية وصول إلى البنية التحتية بشكل فطري. وإذا استطاعت CBDC أن توفر مستوى عالٍ من الراحة للمستخدم وتكاليف صفرية، فقد تضر بشكل مباشر بالعملات الرقمية المستقرة باليورو الحالية.

أما قلق البنك المركزي الأوروبي الأعمق فهو بشأن استقرار النظام المالي، حيث يظل يشكك في إمكانية أن تؤدي العملات الرقمية المستقرة إلى سحب الودائع. وفقًا لتحليل البنك، فإن تحويل ودائع التجزئة إلى العملات الرقمية المستقرة باليورو قد يضعف قدرة البنوك التقليدية على الإقراض. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتياطيات العملات الرقمية المستقرة المجمعة في البنوك قد تؤدي إلى ضغوط سيولة فورية في النظام المصرفي عند حدوث عمليات استرداد على السلسلة.

وللوقاية من هذا الخطر، ستفرض MiCA تنظيمات أكثر صرامة على العملات الرقمية المستقرة باليورو، وتلزمها برفع نسبة الاحتياطيات البنكية إلى 60%. قد تؤدي هذه التكاليف التنظيمية المستمرة إلى تقييد نمو العملات الرقمية المستقرة باليورو في المستقبل.

وهذا يعكس تناقضًا جوهريًا: فبينما تنمو العملات الرقمية المستقرة باليورو بشكل مزدهر ضمن إطار تنظيمي، فإن المنظمين أنفسهم يخططون لCBDC التي قد تحل محلها. هذا الصراع بين “السلطة” و"الشعب" سيكون أكبر متغيرات مستقبلية للعملات الرقمية المستقرة باليورو خلال السنوات القادمة.

قد يشير النمو السريع للعملات الرقمية المستقرة باليورو إلى اتجاه طويل الأمد: مع استقرار التنظيم، لن يكتفي المستثمرون العالميون بالاعتماد على العملات الرقمية المستقرة بالدولار، بل ستملأ العملات الرقمية المستقرة باليورو مكانتها بسرعة.

وفي الوقت نفسه، مع تعميق عملية توثيق الأصول الحقيقية (RWA) واحتياجات التسوية العابرة للحدود، قد تكون العملات الرقمية المستقرة باليورو على أعتاب اعتماد واسع النطاق. وهذه اللعبة التي تقودها أوروبا قد بدأت للتو.