ينذر وزير المالية الياباني بشدة المضاربين في سوق الصرف بأن الين الياباني "البجعة السوداء" قد يهاجم في أي وقت!

أصدر وزير المالية الياباني كاتسومي كيتاياما يوم الاثنين أقوى تحذير لمتداولي العملات في السوق، مشيراً إلى أن اليابان لديها مجال كبير للتحرك واتخاذ إجراءات جريئة بشأن التقلبات في معدل الصرف الناتجة عن المضاربة. أكد كيتاياما بوضوح أن هذه الاتجاهات ناتجة عن سلوك مضاربي وأنه قد يشرع في اتخاذ إجراءات جريئة. تشير هذه التصريحات إلى أن اليابان قد تتدخل في السوق بمستوى يصل إلى مئات المليارات من الدولارات في أي وقت. وارتفعت قيمة الين الياباني على إثر ذلك، متجاوزة 1 دولار مقابل 157 ين، مما يزيد من مخاطر البجعة السوداء في سوق الصرف.

الظاهرة الغريبة لانخفاض الين الياباني بعد زيادة سعر الفائدة من البنك المركزي الياباني

! الين البجعة السوداء

أدى قرار رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان الأسبوع الماضي إلى إشعال أزمة “البجعة السوداء” في سوق الين. حيث قام بنك اليابان برفع تكاليف الاقتراض إلى أعلى مستوى لها منذ 30 عامًا، وكان السوق يتوقع أن تعزز هذه الخطوة الين، لأن أسعار الفائدة المرتفعة عادةً ما تجذب تدفقات الأموال. ومع ذلك، بعد القرار، تراجع الين بدلاً من ذلك، حيث شهد يوم الجمعة الماضي انخفاضًا كبيرًا، مما جعل وزارة المالية في حالة تأهب شديد.

سبب تراجع الين بعد رفع سعر الفائدة يكمن في تصريحات محافظ بنك اليابان كازو أوي. في مؤتمر الصحافة الذي أعقب القرار، لم يرسل كازو أوي إشارة أقوى بشأن رفع سعر الفائدة مرة أخرى، مما خيب آمال بعض المشاركين في السوق. وفسر المضاربون في سوق الصرف ذلك على أنه يشير إلى أن موقف بنك اليابان المتشدد أقل من المتوقع، وبدؤوا في بيع الين بكثافة، مما أدى إلى ارتفاع سريع للدولار مقابل الين.

أوضحت كاتسوشي كاتسوميا في مقابلة أن حركة الين يوم الجمعة الماضي “لم تكن مدفوعة بوجهات النظر الأساسية، بل كانت نتيجة تصرفات مضاربة بوضوح”. هذه التقييمات حاسمة للغاية، لأنها توفر أساسًا قانونيًا للتدخل في سوق الصرف اليابانية. وفقًا لقواعد صندوق النقد الدولي (IMF)، يمكن للدول الأعضاء التدخل فقط عندما تحدث “تقلبات غير منظمة” في سعر الصرف أو تكون “مفصولة بشدة عن الأساسيات”. إن تصريح كاتسوشي كاتسوميا يمهد الطريق لإجراءات التدخل المحتملة.

أنفقت وزارة المالية اليابانية حوالي 100 مليار دولار في سوق الصرف الأجنبي لدعم الين الياباني العام الماضي، وكانت العمليات ذات الصلة تحدث في الغالب عندما كان الدولار مقابل الين الياباني قريبًا من 160. في عام 2025، لا يزال الين الياباني هو أضعف العملات بين عملات مجموعة العشر (G10) مقابل الدولار، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض التراكمي 10%. إذا استمرت عمليات البيع المضاربة في دفع الدولار مقابل الين الياباني إلى الارتفاع، فقد تعيد اليابان تجربة التدخل الكبير في سوق الصرف الأجنبي الذي حدث في العام الماضي، مما سيصبح واحدة من أكبر أحداث البجعة السوداء في سوق الصرف الأجنبي في عام 2025.

بيان مشترك بين اليابان والولايات المتحدة يمنح اليابان التدخل “السيف المسموح”

ذكرت كيتاكاوا كاوتسكي التصريح المشترك مع الولايات المتحدة، مما يشير إلى أنها ربما حصلت على موافقة ضمنية من واشنطن: إذا لزم الأمر، يمكن لليابان اتخاذ إجراءات للتدخل في سوق الصرف دون الحاجة إلى مشاورات إضافية. وقد وقع سلفها وزير المالية كاتسونوبو كاتو مع وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت في سبتمبر على الاتفاقية المشتركة بشأن معدل الصرف.

تؤكد هذه البيان أن الدولتين ملتزمتان بترك السوق يحدد معدل الصرف، كما تؤكد أنه لا يزال هناك مجال للتدخل في بعض الحالات، بما في ذلك خلال فترات التقلب المفرط في معدل الصرف. قال كاتاياما ساتسكي: “هذا يعني أن لدينا مساحة عمل كافية.” تضمن هذه العبارة أن اليابان قد حصلت على تعهد “بعدم المعارضة” من الولايات المتحدة، مما يمكنها من اتخاذ إجراءات من جانب واحد في سوق الصرف عندما تعتبر ذلك ضروريًا.

هذا التنسيق له تأثير عميق للغاية على سوق الين الياباني. في الماضي، كان على اليابان عادةً التنسيق مع الولايات المتحدة ودول مجموعة السبع الأخرى للتدخل في سوق الصرف، لتجنب إثارة خلافات دولية أو اتهامها بـ “تلاعب سعر الصرف”. لكن هذا البيان المشترك قدم تفويضًا مسبقًا، مما يسمح لليابان بالاستجابة بسرعة عند حدوث تقلبات في سوق الصرف، دون الحاجة إلى المرور بعملية تشاور دولية مطولة. هذا عزز بشكل كبير من طابع التدخل المفاجئ وفعاليته، كما زاد من المخاطر التي يواجهها المضاربون من الأحداث غير المتوقعة.

ثلاثة شروط رئيسية للتدخل في سوق الصرف الياباني

الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني يتجاوز مستوى 160: حدث التدخل الرئيسي العام الماضي بالقرب من هذا المستوى، ويعتبره السوق “خطًا أحمر” لليابان، إذا تم تجاوزه مرة أخرى فقد يؤدي ذلك إلى تحرك فوري.

التقلب في يوم واحد يتجاوز حد معين: قال كيندا ماكوتو، وهو مسؤول سابق في سوق الصرف الأجنبي، إن التقلب بمقدار 10 ين في شهر قد يُعتبر سريعًا جدًا، وقد يؤدي التقلب في يوم واحد بمقدار 2-3 ين إلى تدخل.

فترة السيولة المنخفضة خلال عطلة عيد الميلاد: عندما سُئل عما إذا كان من الممكن التدخل خلال فترة العطلة، أشار كاتسورا ساكيو إلى “نحن دائمًا مستعدون تمامًا”، مما يعني أنه قد يتم الاستفادة من فترات السيولة المنخفضة لتعظيم تأثير التدخل.

مساحة غامضة للتقلب وعدم انتظام التدخل

片山皐月 لا تعلق على مستوى معدل الصرف الحالي، وتضيف أنه لا يوجد معيار محدد وواضح لما يعتبر تقلب مفرط أو غير منظم. وقالت: “كل حالة مختلفة، لذا إذا كنت تتوقع أن يظهر نفس النمط في كل مرة، فهذا خطأ.” وأشارت إلى أن استراتيجية وزارة المالية بشأن التدخل ستتغير وفقًا للظروف.

إن هذه الغموض نفسه هو استراتيجية. إذا أعلنت اليابان بوضوح “عندما يتجاوز الدولار مقابل الين مستوى X ستتدخل”، فإن المضاربين سيحققون الأرباح قبل ذلك المستوى، مما يجعل التدخل عديم الجدوى. على العكس من ذلك، فإن الحفاظ على الغموض وعدم التنبؤ يجعل المضاربين في سوق الصرف غير قادرين على تحديد الحدود الآمنة، وبالتالي يمكن أن يكون أكثر فعالية في ردع السلوك المضاربي. هذه “الغموض الاستراتيجي” شائعة جدًا في تدخلات سوق الصرف، وهي جزء من الحرب النفسية للبنك المركزي.

عندما سُئل كيتاكاوا ساتسكي عما إذا كان من الممكن أن تتدخل السلطات في السوق مع اقتراب عطلة عيد الميلاد وتوقع انخفاض حجم التداول، قال: “نحن دائمًا مستعدون تمامًا.” هذه العبارة مثيرة للتفكير، لأن السيولة تكون ضعيفة خلال العطلة، ويمكن لرأس المال التدخل بنفس الحجم أن ينتج تأثيرًا أكبر على الأسعار. إذا اختارت اليابان تنفيذ تدخل مفاجئ في سوق الصرف خلال فترة عيد الميلاد، فقد تحقق تأثيرًا أكبر بتكلفة أقل، وهذا سيكون أكبر خطر للبجعة السوداء الذي يواجه المضاربين.