المحلل الاقتصادي الكلي لوك غرومن: لماذا قمت ببيع معظم البيتكوين في نهاية عام 25

الترجمة: التكوين المعرفي لعلم الكيمياء **（بتعديلات معتدلة)

في منتصف إلى أواخر نوفمبر 2025، قام المحلل الاقتصادي الكلي Luke Gromen، الذي يثق بشكل كبير في البيتكوين والذهب على المدى الطويل، ببيع معظم حصته من البيتكوين — وليس تصفية كاملة، بل تقليل مرحلي واضح، مما أثار الكثير من النقاشات في السوق.

بالأمس، وفي النسخة الأخيرة من فيديوهاته لعام 2025، شرح Luke لأول مرة بشكل منهجي عملية التفكير وراء هذا القرار.

ما تحدث عنه لم يكن فقط البيتكوين، بل مجموعة من الأحكام المتناغمة مع بعضها: لماذا نتحفظ على البيتكوين على المدى القصير، ولماذا لا زلنا نثق في المعادن الثمينة، وكيفية فهمه للعالم متعدد الأقطاب الذي يتشكل.

هذه الآراء تبدو متفرقة، لكنها تشير في الواقع إلى نفس السؤال: البيئة الكلية التي نعرفها تتغير.

على مدى أكثر من ثلاثين عامًا: في السوق الأمريكية، كانت سندات الخزانة هي الرابحة، وول ستريت كانت الرابحة، ومالكو الأصول المالية كانوا الرابحين؛ بينما تم تضييق الخناق على الصناعة، والقدرة الصناعية، وطبقة العمال على المدى الطويل.

ومع بداية عام 2025، ومع تصاعد التنافس الجيوسياسي، وأمن سلاسل التوريد، وإعادة بناء الأساس الصناعي، تتغير وظيفة السياسات الحكومية بشكل قسري.

نحن نبتعد عن عالم “الأولوية المالية”، وندخل إلى عالم “عودة السياسة الواقعية”.

يمكنك تمامًا أن تختلف مع تقييم Luke لاتجاه البيتكوين على المدى القصير — فهذه ليست مسألة خيار بين الأبيض والأسود. لكن هذا الإشارة الكلية، تستحق أن يأخذها جميع المستثمرين على المدى الطويل بجدية:

هذا العالم لم يعد عالم “الأصول المالية تتنفس بسهولة بشكل طبيعي”.

ولذلك، من الضروري تذكير شيء غالبًا ما يُغفل: الاستثمار طويل الأمد لا يعني أنه يجب أن تبقى دائمًا داخل السوق في كل مرحلة.

أحيانًا، يكون الاستثمار طويل الأمد هو أن تعرف متى تتراجع خطوة، وتحافظ على حكمك، ولا تدع التقلبات القصيرة الأمد تجبرك على اتخاذ قرارات لا رجعة فيها في وقت خاطئ.

إذا كانت هذه المناقشات تساعدك على النظر إلى السوق بشكل أكثر هدوءًا خلال الفترة القادمة، فهي قد أنجزت مهمتها.

أما الباقي، فهو وتيرتك الخاصة.

وفيما يلي، ترجمة النص الأصلي للفيديو الخاص بـ Luke، على أمل أن تلهمك.

هذه هي آخر تحديثات فيديو علنية لي لعام 2025.

بصراحة، كان هذا العام مرهقًا جدًا، وأحيانًا شعرت وكأنني أشيخ “وفقًا لعمر الكلب”. لكن، ولهذا السبب بالذات، أريد أن أوضح بعض الأحكام الرئيسية، بدلاً من ترك مزيد من سوء الفهم.

السؤال الأكثر تكرارًا مؤخرًا هو: لماذا بعت معظم البيتكوين على المدى القصير؟

سأوضح أولاً أهم نقطة: لم أقم بتصفية البيتكوين بالكامل. ما زلت أؤمن به على المدى الطويل.

لكن خلال الشهر الماضي، فعلت فعلاً بيع “الجزء الأكبر” من حصتي، وليس بسبب عاطفة أو سعر، بل لأن حكمتي بشأن “التسلسل” تغيرت.

1، ما الذي كنت أراه بشكل صحيح، وما الذي أخطأت فيه

لطالما اعتقدت أن البيتكوين هو آخر “كاشف للسيولة” لا يزال يعمل بشكل طبيعي في النظام المالي العالمي. عندما تبدأ السيولة في التضيق، يكون هو أول من يطلق الإنذار. وقد ثبت ذلك مرارًا وتكرارًا خلال السنوات الماضية.

لكن، يجب أن أعترف بشيء: كنت مخطئًا في حكم دوري للبيتكوين في بيئة “الانكماش”.

كنت أعتقد أنه في حالة الانكماش، سيكون أشبه بـ “مخزن قيمة محايد”. لكن الواقع أظهر لي أن: عند حدوث الانكماش الحقيقي، يتصرف البيتكوين بشكل أقرب إلى سهم تكنولوجيا عالي بيتا.

هذه ليست مسألة مواقف، بل حقيقة.

2، لماذا يصبح البيتكوين هشًا في بيئة الانكماش؟

السبب بسيط جدًا، لكن الكثيرين لا يرون الأمر من هذا المنظور.

نحن الآن في نظام اقتصادي عالمي عالي الرافعة المالية. في هذا النظام، يمكن فهم أي أصل ضمن إطار “هيكل رأس المال”.

عندما تكون السيولة وفيرة، وأسعار الأصول ترتفع → أعلى طبقة من “حقوق الملكية” هي التي تنمو بشكل أفضل.

عندما يظهر الانكماش → تتعرض حقوق الملكية للضرب أولاً وبشدة.

في عام 2008، اختفت حقوق طبقة CDO وCLO بهذه الطريقة.

وأنا الآن أزداد يقينًا أن: البيتكوين، في هذا النظام الحالي، هو بالضبط “طبقة حقوق الملكية”.

وهذا ليس تقليلًا من قيمته، بل هو حكم واقعي لموقعه.

3، ما الذي جعلني أغير حكمتي حقًا، هو الذكاء الاصطناعي والروبوتات

لو كان الأمر مجرد دورة اقتصادية هابطة عادية، ربما لم أكن لأبيع.

لكن ما جعلني أعيد تقييم التسلسل هو رؤيتي أن الذكاء الاصطناعي والروبوتات يخلقان نوعًا من “قوة انكماشية” على مستوى الأُسّ.

هذه الدورة الانكماشية لها ثلاثة خصائص:

• تأتي من كفاءة تقنية، وليس من دورة الطلب
• تبدأ في التأثير بشكل جوهري على التوظيف، خاصة توظيف الشباب
• تنتشر بسرعة كبيرة

في ظل هذا البيئة، أي سياسة أقل من “طباعة نقود نووية” تعتبر في الواقع تشديدًا.

وفي بيئة التشديد، ما الذي يتعرض للضغط أولاً؟ هو حقوق الملكية.

وهذا هو السبب الرئيسي وراء تحولي إلى الحذر بشأن البيتكوين وبيع معظم حصتي على المدى القصير.

4، لست أنكر البيتكوين، بل أعدلت ترتيب الأولويات الزمنية

ما زلت أعتقد أن: الانكماش في النهاية سيؤدي إلى أزمة، وتلك الأزمة ستدفع على الأرجح إلى استجابة نقدية واسعة النطاق.

لكنني الآن أعتقد أن: هذه الخطوة لن تأتي بسرعة.

بصراحة، لقد بالغت في تقدير سرعة استجابة السياسات سابقًا. ظننت أنهم سيتدخلون مبكرًا، لكنهم لم يفعلوا، وأنا الآن لا أعتقد أنهم سيتدخلون بسرعة.

لذا، بالنسبة لي، الأمر يتعلق بالتسلسل: قبل أن تتغير السياسات حقًا، وقبل ظهور “الاستجابة النووية”، أفضّل أن أبتعد أولاً عن أضعف طبقة في هيكل رأس المال، وعندما يعكس السعر الواقع بشكل كامل، أعود.

ربما أكون مخطئًا. ربما أكون “حساباتي معقدة جدًا”. لكن هذا هو حكمتي الصادقة الحالية.

5، فلماذا أفضّل الاحتفاظ بالفضة؟

الفضة ليست مجرد حكم عاطفي، بل هي حكم هيكلي.

ما أراه هو: الطلب الصناعي مستمر في الارتفاع، والعرض بالكاد لديه القدرة على التوسع بسرعة، حتى مع ارتفاع السعر، من الصعب أن يتشكل استجابة عرض فعالة بسرعة.

إلا إذا دمرنا الطلب عبر ركود عميق. لكن إن حدث ذلك، فإن العالم سيعود بسرعة إلى مسار “الأزمة والطباعة”.

من هذا المنظور، منطق الفضة أكثر مباشرة وبساطة.

6، وراء ذلك، هناك تغير هيكلي أكبر

ما أريد توضيحه هذه المرة ليس فقط البيتكوين أو الفضة.

ما أريد قوله حقًا هو: نحن نبتعد عن عالم “الأولوية المالية”، وندخل إلى عالم “عودة السياسة الواقعية”.

على مدى أكثر من ثلاثين عامًا: كانت سندات الخزانة هي الرابح، وول ستريت كانت الرابحة، ومالكو الأصول المالية كانوا الرابحين؛ بينما تم تضييق الخناق على الصناعة، والقدرة الصناعية، وطبقة العمال على المدى الطويل.

الآن، ومع تصاعد التنافس الوطني، وأمن سلاسل التوريد، وإعادة بناء الأساس الصناعي، تتغير وظيفة السياسات بشكل قسري.

وهذا لا يعني عالمًا مثاليًا، منخفض الفائدة، وضعيف الدولار. بل هو عالم أكثر عدم استقرارًا، وأكثر احتكاكًا، وأقل “أناقة”، لكنه أكثر واقعية.

الخاتمة: ما أستطيع فعله هو أن أشرح ما أراه بوضوح

أعلم أن هذه الأحكام ليست محبوبة. خاصة في ظل استمرار التفاؤل العاطفي.

لكن، أؤمن دائمًا أن: الأهم ليس أن نشعر بالراحة، بل أن نوضح المنطق بشكل واضح.

ما زلت أقدّر القيمة الطويلة الأمد للبيتكوين، وأعدّ نفسي للتحضير لـ “نقطة التحول الحقيقية”.

لكن الآن، أختار أن أكون على الهامش، وأراقب إلى أين تتجه دورة الانكماش هذه.

هذا هو أكثر تفسير صادق يمكنني تقديمه في نهاية عام 2025.