2025، كيف ستصطاد TradFi الفقاعات؟ من عملة ترامب المفهومة إلى أسهم الذكاء الاصطناعي

سيتأرجح السوق العالمي في عام 2025 بعنف بين السرد النهائي والتصفية الباردة، مما يعلم المستثمرين درسا عميقا في إدارة المخاطر. شهد سوق العملات الرقمية دورة فقاعة كاملة من شعبية أصول “مفهوم ترامب” إلى انهيارات الأسعار التي تجاوزت 80٪، مما يكشف عن هشاشة الاعتماد فقط على السرديات السياسية. وفي الوقت نفسه، شهدت الأسواق المالية التقليدية (TradFi) عددا من المواجهات الكلاسيكية: مايكل بوري “القصير الكبير” يهاجم عمالقة الذكاء الاصطناعي، وجيم تشانوس يطارد الشركات المدرجة في البيتكوين، مما يدل على أن التداول الماكرو المبني على أبحاث معمقة لا يزال فعالا. من ارتفاع الأسهم العسكرية الأوروبية إلى انهيار تداولات الكري التركية، يكشف التدوير السريع لرأس المال، المدفوع بالسياسة والسيولة والجشع البشري، أخيرا حقيقة خالدة تجري في العملات الرقمية والتمويل التقليدي: عندما ينحسر المد، لا يمكن أن تبقى سوى الأساسيات الصلبة وإدارة المخاطر الحكيمة.

فقاعات سردية العملات الرقمية: عندما يلتقي النجومية السياسية بواقع السوق

في أوائل عام 2025، اجتاحت الأسواق موجة من أصول العملات المشفرة مدفوعة بسرديات سياسية. سلسلة من الرموز المرتبطة بالرئيس الأمريكي دونالد ترامب وعائلته، من العملة التذكارية التي أطلقها ترامب نفسه إلى رمز WLFI لشركته التابعة وورلد ليبرتي فاينانشال التابعة له، جميعها تعتبر من قبل السوق أصولا نادرة ذات “علاوة سياسة”، مما جذب تدفقا كبيرا من الأموال في بداية إدراجها. منطق هذه الصفقة واضح: الرئيس الذي يدعم العملات المشفرة علنا يستحق توزيعات أرباح مستمرة من الحركة والاهتمام على أصوله الأساسية، مما يخلق ردود فعل إيجابية قوية عندما يكون المزاج في السوق مرتفعا.

ومع ذلك، فإن هذا الهوس يتلاشى بسرعة كما كان عندما كان في صعود. حتى 23 ديسمبر، انخفض سعر الرموز ذات الصلة عموما بأكثر من 80٪ من ذروته، وبعضها فقد حتى 99٪ من قيمته. هذا يؤكد بشكل قاس قانونا أساسيا لسوق العملات الرقمية: ارتفاع الأسعار مدفوعا بسرديات خارجية (حتى السرديات السياسية من الدرجة الأولى) وغياب سيناريوهات القيمة والفائدة الداخلية هي في الأساس وهم سيولة. عندما تتغير مشاعر السوق وتصبح الأموال الإضافية ضعيفة، ستنهار التقييمات المبنية على الشعبية الاجتماعية في لحظة. تظهر هذه العملية أيضا بوضوح الفرق في منطق التسعير بين سوق العملات الرقمية وسوق التمويل التقليدي الناضج: فالأول لا يزال من الصعب الهروب من التأثير الهائل للمشاعر والسرديات على المدى القصير، بينما تسعير الأصول في الثاني مرتبط أكثر بالعوامل التقليدية مثل التدفق النقدي، والميزانية العمومية، والمؤشرات الاقتصادية الكلية.

كان انفجار هذه الفقاعة ضربة قوية للمستثمرين الذين حاولوا استخدام المخاطر السياسية كمصدر رئيسي. تشير إلى أنه في عالم العملات الرقمية، يمكن للسياسات الصديقة للسياسات تقليل المخاطر النظامية دون توفير “تعويذة” ضد تقلبات الأصول الفردية. بالنسبة للمؤسسات التقليدية التي تركز بشكل متزايد على مجال العملات الرقمية، تعزز هذه الحالة الحاجة إلى الالتزام بالتحليل الأساسي والعناية الواجبة الصارمة، مما يدفعها لتحويل تركيزها من الضجة حول المفاهيم قصيرة الأجل إلى الإمكانات طويلة الأمد لتطبيق تقنية البلوكشين والصحة المالية الفعلية للمشاريع.

البحث الهادئ ل TradFi: انتصار الاستراتيجيات الكلاسيكية في عصر الصخب والزخم

على النقيض الصارخ من نشاط سوق العملات الرقمية، تظهر عدة صفقات بارزة في مجال التمويل التقليدي في عام 2025 حكمة قديمة قائمة على تحليل دقيق وشجاعة لمواجهة الاتجاه. أكثر ما يلفت الانتباه هو التشكيك الدقيق في “المقصير الكبير” لمايكل بوري حول الأسهم الرائدة في الذكاء الاصطناعي. من خلال شركة إدارة الأصول Scion، اشترت بوري خيارات بيع كبيرة على Nvidia وPalantir، مع أسعار تنفيذ أقل بكثير من سعر السوق في ذلك الوقت، وهو تحرك بحد ذاته كان بمثابة “اختبار ضغط” لإيمان السوق المتطرف في الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن حجم المركز قد لا يكون ضخما، إلا أن أهميته الرمزية واسعة النطاق، مما يثير فورا شكوكا واسعة حول التقييم الفلكي لأسهم الذكاء الاصطناعي واستدامة النفقات الرأسمالية الضخمة.

حدثت مواجهة أخرى أكثر استهدافا بين شخصيتين أيقونيتين: جيم تشانوس، سيد القصر، ومايكل سايلور، “المبشر” بالبيتكوين. الحجة الأساسية لشانوس هي أن سعر سهم سايلور المتداول علنا في ستراتيجي (المعروف سابقا باسم مايكرو ستراتيجي) يحمل علاوة مرتفعة بشكل غير معقول مقارنة بممتلكاتها في البيتكوين. استنادا إلى ذلك، بنى تركيبة مراجحة كلاسيكية - بيع أسهم استراتيجية على المكشوف بينما يحقق مراكز شراء على بيتكوين الفوري. يتجاوز هذا النقاش البسيط طويل ومختصر ويرتقي إلى نقاش فلسفي حول نماذج تقييم الشركات في العصر الجديد. وفي النهاية، ومع برودة سوق العملات الرقمية، انخفض سعر سهم ستراتيجي بشكل كبير، كما توقعت تشانوس، وحققت استراتيجيتها أرباحا كبيرة. هذا الانتصار ليس فقط انتصارا للحساب المالي على المكافآت السردية، بل هو أيضا كشف أعمق: في أي سوق، عندما يصل الإيمان ب “هذه المرة مختلفة” إلى أقصى حد، غالبا ما يكون اللحظة التي تكون فيها قوة الرجوع المتوسط في أقوى حالاتها.

تسلط هذه الصفقات الناجحة في مجال TradFi الضوء بشكل جماعي على القيمة القيمة القيمة للبحث المستقل والتفكير المعاكس في بيئة سوقية مليئة بالمعلومات والسرديات. تثبت هذه الأبحاث أنه حتى في مواجهة أشياء ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية التي تبدو ذات إمكانات لا يمكن إيقافها، فإن أطر التحليل المالي التقليدية، والتقييم الحكيم لهوامش التقييم، واليقظة ضد تعصب الجماعات لا تزال أسلحة فعالة لتحقيق عوائد زائدة. هذه درس مهم للمستثمرين الأصليين للعملات الرقمية: أثناء مشاركتهم في موجة الابتكار، يجب ألا يتخلوا تماما عن مبادئ تسعير المخاطر المجربة عبر الزمن.

الهجرة العالمية لرأس المال: تآزر الجغرافيا السياسية والسياسات والسيولة

في عام 2025، مدفوعا بالتغيرات الجذرية في النمط الكلي، ستنفذ رأس المال العالمي عدة جولات من الدورات واسعة النطاق باتجاهات واضحة وحجم مذهل، مما يعكس إحساس صناديق TradFi الحادة بالاتجاهات الرئيسية وتنفيذها القوي. في أوروبا، غيرت إعادة تقييم المخاطر الجيوسياسية مصير قطاع الدفاع بالكامل. قد تقلل إدارة ترامب من دعمها لأوكرانيا، مما يدفع الدول الأوروبية لإطلاق أكبر استثمار في الأسلحة منذ الحرب الباردة، كما ارتفعت أسعار أسهم شركات ألمانية مثل راينميتال بنحو 150٪ خلال العام. والأكثر إلهاما، أن العديد من الصناديق التي كانت تستثني أسهم الدفاع سابقا بسبب مبادئ ESG قامت بتعديل ميثاقها لإعادة تضمينها. يمثل هذا تحولا عميقا في النموذج: في مواجهة الاحتياجات الملحة للأمن القومي، سرعان ما تحولت الاعتبارات الأخلاقية لرأس المال لصالح السياسة الواقعية، مجسدة الطبيعة البراغماتية والسعية لتحقيق الربح لرأس مال التمويل التقليدي.

في شرق آسيا، أصبح سوق الأسهم الكوري الجنوبي واحدا من أفضل الأسواق الكبرى أداء في العالم، مدعوما بهدف الحكومة الواضح في السياسة “كوسبي 5000 نقطة”، مع زيادة سنوية تزيد عن 70٪. ومع ذلك، قوبل هذا السوق الصاعد الذي قاده “الفريق الوطني” بنظرات باردة من المستثمرين المحليين الأفراد الذين استمروا في البيع الصافي واستثمار أموالهم في الأسواق الخارجية. يكشف هذا الفرق في درجة الحرارة بين رأس المال المحلي والأجنبي عن تعقيد بناء الثقة بالسوق: يمكن للسياسات أن تشعل السوق، لكن الثقة المستمرة تتطلب التنفيذ العملي للإصلاح المؤسسي وتحقيق نمو الربح الحقيقي. وفي الوقت نفسه، في اليابان، أدت “تجارة الأرامل” التي استمرت لعقود - وهي بيع سندات الحكومة اليابانية على المكشوف - أخيرا إلى انقلاب تاريخي. تحت الهجوم المزدوج من التوسع المالي وتحول السياسة النقدية، ارتفعت عوائد السندات اليابانية إلى أعلى مستوياتها خلال السنوات العديدة، وجنى الدببة عوائد ضخمة. وهذا يؤكد مرة أخرى قانونا حديدينا في سوق التمويل التقليدي: لا يوجد اتجاه أحادي الجانب الأبدي، وأي صفقة مالية مالية تعتبر “حقيقة دائمة” ستؤدي في النهاية إلى ارتداد متوسط مأساوي عندما تتغير الظروف.

ترسم هذه التدفقات الرأسمالية عبر جغرافيات وفئات أصول مختلفة صورة واضحة للخيط الرئيسي لتداول الاقتصاد الكلي العالمي في عام 2025: حيث يتعامل رأس المال بقلق مع عالم مليء بالديون العالية، والتجزئة العالية، وعدم اليقين المتزايد في السياسات. من الملاذ الآمن (الذهب، الدفاع) إلى مطاردة توزيعات السياسات (سوق الأسهم الكورية الجنوبية) إلى التشوهات طويلة الأجل (السندات اليابانية)، يوفر تعديل المراكز للمستثمرين المؤسسيين الكبار خريطة رئيسية لفهم اتجاه تخصيص الأصول في السنوات القادمة.

الأحداث الرئيسية للصفقات وأبرز البيانات في عام 2025

• فقاعة السياسة الرقمية: الرموز المرتبطة بترامب انخفضت عموما بأكثر من 80٪ من ذروتها، وبعضها قريب من الصفر، مما يشير إلى التقلبات الشديدة للأصول المدفوعة بالسرد.
• هجوم مضاد كلاسيكي من TradFi: يراهن مايكل بوري على تراجع في أسهم الذكاء الاصطناعي، وقد ارتفع سعر خيار بيع بالانتير الخاص به بأكثر من 100٪ على المدى القصير؛ استفاد جيم تشانوس من بيع الاستراتيجية على المكشوف، التي تراجعت بنسبة 42٪ خلال فترة عمله.
• التداول الجغرافي في ازديادارتفع مؤشر الأسهم الدفاعية الأوروبي بأكثر من 70٪ سنويا، وارتفع سعر سهم راينميتال الألماني بحوالي 150٪، مما يعكس إعادة تسعير المخاطر الجيوسياسية بواسطة رأس المال.
• نموذج المدينة السياسية: ارتفع مؤشر أسعار الأسهم المركب في كوريا الجنوبية بأكثر من 70٪ خلال العام تحت ترويج الحكومة، لكن صافي مبيعات المستثمرين المحليين بلغ 33 مليار دولار، مما شكل انقساما بين المستثمرين المحليين والأجانب.
• تداول نقاط التحول الماكرو: كانت “تجارة الأرامل” في سوق السندات الحكومية اليابانية ناجحة، حيث انخفضت مؤشرات السندات الرئيسية بأكثر من 6٪ خلال العام، وحصل البائعون على المكشوف على عوائد سخية.
• “إيفيميرال” و"تشانغهونغ": ارتفعت أسعار أسهم فاني ماي وفريدي في الولايات المتحدة بنسبة 367٪ خلال العام، مدفوعة بتوقعات الخصخصة؛ انهارت تجارة الحمل التركي في لحظة بسبب الأحداث السياسية، وانخفضت قيمة الليرة بحوالي 17٪ سنويا.

الإجماع المكسور والدروس للمستقبل

السوق في عام 2025 لا يخلق فقط رابحين وخاسرين، بل الأهم من ذلك، أنه يحطم عدة توافقات سوقية مهمة تشكلت خلال السنوات القليلة الماضية، مقدمة دروسا لجميع المشاركين للتفكير فيها. أولا، كشف صعود وتمييز ما يسمى ب “تجارة الاستهلاك” أن فهم السوق للتضخم والائتمان النقدي لا يزال مليئا بالتناقضات. حقق الذهب والبيتكوين مستويات قياسية جديدة في أكتوبر بسبب المخاوف بشأن استدامة الميزانية المالية الأمريكية، لكن منذ ذلك الحين، تعافت البيتكوين بشكل حاد، وظل الذهب قويا. هذا يكشف عن الفروقات الأساسية بين الاثنين: لا يزال السرد النقدي للبيتكوين بحاجة إلى الرقص مع شهية المخاطر العالمية، ووضعه ك “ذهب رقمي” لم يتم ترسيخته بعد بشكل قاطع ضمن إطار أصول الملاذ الآمن في TradFi؛ أما الذهب، فقد أظهر مرونة أكبر بفضل دعمه المعقد الذي بنيه على ميزانيات البنوك المركزية، والطلب المادي، وآلاف السنين من التاريخ.

ثانيا، الأحداث المتكررة “الصراصير” في سوق الائتمان التقليدي، أي سلسلة من حالات التخلف عن السداد الائتماني التي تبدو معزولة لكنها تكشف عن ثغرات شائعة، هي في الأساس نفس الانخفاض الناتج عن تصفية السلاسل المدعومة بالرافعة المالية في سوق العملات الرقمية: فهي جميعا تصفية كاملة لمخاطر الائتمان وأخطاء تسعير المخاطر التي تتراكم في بيئة طويلة الأمد مليئة بالسيولة. تنطبق تحذير الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان جيمي ديمون على جميع الأسواق: عندما تجد صرصورا في مطبخك، فمن المحتمل أن يكون هناك عش بالفعل. سواء كانت عقود الإقراض السلاك في التمويل التقليدي أو الرافعة المالية المستخدمة بشكل مفرط في عالم العملات الرقمية، فهي مخاطرة تنشأ في عصر أسعار الفائدة المنخفضة وستتعرض للاختبار المستمر مع عودة البيئة النقدية إلى طبيعتها.

بالنظر إلى المستقبل، ربما يكون أثمن إرث تركه المستثمرون بسبب اضطرابات عام 2025 هو التواضع. يذكرنا بأنه سواء كان ذلك في السرد الجديد المبهر لعالم العملات الرقمية أو الاتجاهات الكلية التي تبدو مستحيلة في TradFi، فمن الصعب الهروب من القانون الدوري. لكي تكسب صناعة العملات الرقمية رأس المال طويل الأمد واحترام عالم TradFi، من الضروري تجاوز الضجة المفاهيمية وبناء أساس قيم يمكنه تحمل تدقيق أطر التحليل المالي التقليدية من حيث تنفيذ التطبيقات، وتوليد العوائد، ومتانة الحوكمة. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، يحتاجون إلى أن يكونوا أكثر انفتاحا لفهم النموذج الجديد الذي أحدثه التغير التكنولوجي، مع الالتزام بمبادئ التقييم وإدارة المخاطر التي مرت عبر العديد من التحديات الصعبة. في عصر جديد كهذا حيث تستمر السرديات والقوانين الحديدية في التصادم، سيصبح موازنة الفضول حول الأشياء الجديدة واحترام الحكمة القديمة أهم مهارات البقاء.