مراجعة سنوية لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير لعام 2025: وول ستريت تودع حالة الانتظار، وفتح الضوء الأخضر التنظيمي لعصر الأصول المتعددة

المؤلف: André Beganski، Decrypt

الترجمة: Felix، PANews

هذا العام، مع تبني هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نهجًا جديدًا في تنظيم منتجات العملات المشفرة، فتحت صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) العديد من الأبواب لسوق العملات المشفرة في وول ستريت.

على الرغم من أن شركات إدارة الأصول كانت تسعى سابقًا لإطلاق منتجات تتبع أسعار البيتكوين والإيثريوم الفورية، إلا أن البيئة التنظيمية بدأت تتغير مع إعادة تولي دونالد ترامب للرئاسة في يناير، وتوقع العديد من الشركات فرص السوق المحتملة في عام 2025.

فيما يخص البيتكوين، وفقًا لبيانات Farside Investors، حتى 15 ديسمبر، منذ إطلاقها لأول مرة في يناير 2024، حققت صناديق البيتكوين الفورية ما مجموعه تدفقات صافية قدرها 57.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 59% عن 36.2 مليار دولار في بداية العام، لكن تدفقات الأموال لم تكن مستقرة دائمًا.

على سبيل المثال، وفقًا لبيانات CoinGlass، في 6 أكتوبر، مع اقتراب البيتكوين من أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار، استثمر المستثمرون 1.2 مليار دولار في صناديق البيتكوين الفورية. وبعد أسابيع، في 11 نوفمبر، مع هبوط البيتكوين تحت 90,000 دولار، سحب المستثمرون 900 مليون دولار من هذه الصناديق.

ومع ذلك، فإن هذا لا يزال ثاني أسوأ يوم في سجل صناديق البيتكوين الفورية منذ إنشائها: في فبراير من هذا العام، بسبب المخاوف من التجارة والتضخم، شهدت أسعار البيتكوين انخفاضًا حادًا، مما أدى إلى تدفقات خارجة بقيمة مليار دولار.

أما بالنسبة للإيثريوم، وفقًا لبيانات CoinGlass، منذ إطلاقها لأول مرة في يوليو من العام الماضي، حتى 15 ديسمبر، حققت صناديق الإيثريوم الفورية تدفقات صافية قدرها 12.6 مليار دولار. من بين ذلك، في أغسطس، عندما ارتفعت قيمة الإيثريوم إلى مستوى قياسي قريب من 4950 دولار، تلقت هذه الصناديق تدفقات مالية بقيمة مليار دولار في يوم واحد.

مع تزايد إشارات اعتماد المؤسسات المالية، يركز بعض الأشخاص الآن على آفاق صناديق المؤشرات المتداولة التي قد ترفع أسعار الأصول الرقمية أو توسع وصول المستثمرين الجدد. ومع ذلك، يركز آخرون بشكل أكبر على صناديق المؤشرات التي تتبع عدة عملات مشفرة في آن واحد، ويعتقدون أن هذا النوع من المنتجات مناسب للمستثمرين المؤسساتيين.

وضع معايير عامة

في سبتمبر، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على معايير الإدراج العامة لصناديق الثقة المادية، في خطوة تهدف إلى الاستجابة لتوقعات السوق التي كانت تتصاعد لعدة أشهر.

تكدست طلبات صناديق المؤشرات المتداولة على مكاتب هيئة SEC، وتشمل مجموعة متنوعة من الأصول الرقمية. وما إذا كانت هذه الطلبات ستُقبل أم لا، يعتمد على مسألة لطالما تجنبتها هيئة SEC سابقًا: متى يجب اعتبار الأصول الرقمية سلعة؟

مع إصدار المعايير الجديدة، لم تعد هيئة SEC مضطرة لاتخاذ قرارات فردية بشأن ما إذا كانت العملات المشفرة مثل دوجكوين أو meme coins أخرى تستوفي المعايير، بل حددت شروطًا موحدة لجعل الأصول الرقمية تتوافق مع معايير صناديق الثقة السلعية.

من بين العوامل الأهم: يجب أن تتداول الأصول الرقمية التي تغطيها الصناديق في سوق منظمة، وأن يكون لها سجل تداول مستمر لا يقل عن ستة أشهر من العقود الآجلة، أو أن تكون مدعومة لصناديق تتعرض لمخاطر كبيرة.

قال إريك بالتشوناس، كبير محللي صناديق المؤشرات في بلومبرج، في مقابلة في سبتمبر، إن هذا يعني أن أكثر من عشرة أنواع من العملات المشفرة يمكن أن تتوافق فورًا مع معايير الإدراج. ويعتقد أن هذا الإجراء يتماشى مع التوقعات.

قال جيمس سيفارت، كبير محللي الأبحاث في بلومبرج، مؤخرًا على منصة X، إن الموافقة على المعايير العامة ستزيد بشكل كبير من عدد المنتجات التي يمكن للمستثمرين الوصول إليها، لكن شركات إدارة الأصول لا تزال تنتظر نتائج الموافقة على ما لا يقل عن 126 صندوقًا.

تركزت هذه الطلبات بشكل رئيسي على رموز مشاريع التمويل اللامركزية الناشئة (مثل Hyperliquid)، وبعض العملات الرمزية الجديدة نسبيًا، مثل Mog.

اقرأ المزيد: هل تفتح اللوائح الجديدة لهيئة SEC أبواب صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة؟ 10 من أكبر صناديق المؤشرات الفورية قد تكون على وشك الإطلاق؟

XRP و Solana

بعد البيتكوين والإيثريوم، يمكن الآن للمستثمرين الأمريكيين الاستثمار من خلال صناديق المؤشرات التي تتبع أسعار XRP و Solana الفورية، بالإضافة إلى منتجات أخرى متعددة مرتبطة بالأصول الرقمية.

كأصول رقمية تحتل المرتبة الخامسة والسابعة من حيث القيمة السوقية، واجهت XRP و Solana ضغوطًا تنظيمية خلال فترة إدارة بايدن، لكن مع تزايد اعتمادها كأساس للعديد من المنتجات، تتراجع هذه الضغوط تدريجيًا.

في العام الماضي، أدى إطلاق صناديق البيتكوين الفورية إلى زيادة الطلب، وساهم في تحقيق أسعار البيتكوين لمستويات قياسية جديدة. على الرغم من أن هذا التأثير لم يتكرر بشكل كامل مع العملات المشفرة ذات القيمة السوقية الأصغر، إلا أن صناديق XRP و Solana لا تزال تجذب الكثير من المستثمرين.

قال خوان ليون، كبير استراتيجيي الاستثمار في Bitwise: “أعتقد أن تأثير صناديق المؤشرات على الأسعار ربما لم يصل إلى توقعات الناس، لكن من حيث التفرد، حققت نجاحًا كبيرًا وأثبتت أن المستثمرين مهتمون بأصول غير البيتكوين والإيثريوم.”

يرى خوان ليون أن توقيت إطلاق صناديق Solana و XRP في نوفمبر “غير مثالي”، لأن الظروف الاقتصادية الكلية في الأشهر الأخيرة أدت إلى انخفاض أسعار الأصول الرقمية.

ومع ذلك، لا تزال تدفقات الأموال تظهر أداءً جيدًا. وفقًا لبيانات CoinGlass، حتى 15 ديسمبر، حققت صناديق Solana الفورية تدفقات صافية قدرها 9.2 مليون دولار منذ إطلاقها؛ بينما حققت صناديق XRP الفورية التي أطلقت في نفس الشهر تدفقات صافية بلغت حوالي 883 مليون دولار.

ويُعد إطلاق صناديق Solana مثيرًا للاهتمام لسبب آخر: فهي من أوائل الصناديق التي تشارك المستثمرين جزءًا من عوائد الحصاد. وقد استفاد هذا التطور من إرشادات جديدة أصدرها وزارة الخزانة الأمريكية ودوائر الضرائب الشهر الماضي.

على الرغم من أن أكبر شركة إدارة أصول في العالم، BlackRock، لم توسع بعد منتجاتها المرتبطة بالعملات المشفرة إلى أصول أخرى، إلا أن ليون أشار إلى أن مجتمع XRP و Solana قد لا يحتاج إلى هذه المنتجات.

قال: “حتى الآن، من خلال عمليات الصناديق، فإن مشاركة المجتمع، وقوته، وحجمه تتجاوز بكثير توقعات الكثيرين. أعتقد أن هذا مؤشر جيد لنمو النظامين البيئيين في عام 2026.”

على سبيل المثال، وفقًا لبيانات SoSoValue، حتى 15 ديسمبر، بلغ التدفق الصافي لصندوق Dogecoin الفوري 2 مليون دولار.

حروب المؤشرات؟

وفقًا لجييري أوشا، مدير التحليل السوقي في شركة Hashdex لإدارة الأصول، في عام 2025، قد يظل أكبر حاملي صناديق العملات المشفرة الفورية هم المستثمرون الأفراد وصناديق التحوط، لكن من المتوقع أن يحدث تحول كبير قريبًا.

قال جييري أوشا إن العديد من المستشارين والمستثمرين المحترفين لا زالوا يجرون عمليات تدقيق دقيق على صناديق تتبع العملات المشفرة، لكنه يتوقع أن تبدأ هذه المؤسسات في النظر بجدية في تخصيص أصول لهذا القطاع قريبًا.

من ناحية أخرى، أعلنت شركة Vanguard في وقت سابق من هذا الشهر أنها ستسمح لعملائها البالغ عددهم 50 مليونًا بالتداول في بعض صناديق العملات المشفرة الفورية عبر منصتها الوسيطة. وفي الوقت نفسه، وافقت البنوك الأمريكية على تقديم تخصيص معتدل للعملات المشفرة لعملائها من أصحاب الثروات الخاصة بدءًا من العام المقبل.

قبل حوالي عام، كانت البيئة التنظيمية لا تزال غير واضحة، ولم تكن العديد من المؤسسات مستعدة بعد لدخول هذا المجال. الآن، لم يعد السؤال عما إذا كان ينبغي الدخول، بل كيف يتم ذلك.

وفي هذا السياق، يعتقد جييري أوشا أن صناديق المؤشرات التي تتبع مؤشرات الأصول الرقمية ستحتل مكانة أكبر في النقاشات العام المقبل. وقال إن العديد من المستثمرين المحترفين يفضلون المنتجات التي تتغير مخصصاتها مع مرور الوقت، مما يمنحهم شعورًا بالاطمئنان.

وأوضح: “يمكنهم الاستثمار في صناديق المؤشرات، مما يتيح لهم الوصول بشكل واسع إلى إمكانات النمو في السوق، دون الحاجة إلى معرفة كل التفاصيل الدقيقة. ليس عليهم أن يكونوا على دراية بكل أصل على حدة.”

كمثال، في فبراير، أطلقت شركة Hashdex في الولايات المتحدة أول صندوق مؤشرات فوري يتتبع مجموعة من الأصول الرقمية: صندوق مؤشر ناسداك للعملات المشفرة من Hashdex. يعتمد هذا الصندوق على مؤشر ناسداك للعملات المشفرة، ويحتوي على كاردانو، وChainlink، وStellar، وغيرها من العملات المشفرة الرئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركات مثل Franklin Templeton، وGrayscale، وBitwise، و21Shares، وCoinShares منتجات مماثلة، بعضها يعتمد على مشتقات للحصول على تعرض للأصول الرقمية. وفقًا لبيانات ETF Trends، توفر هذه السلسلة من صناديق المؤشرات 19 نوعًا من الأصول الرقمية للمستثمرين.

أما بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين، على الرغم من أن بعض صناديق التقاعد الأمريكية اشترت صناديق البيتكوين الفورية، إلا أن لجنة استثمار ولاية ويسكونسن أفرغت حوالي 300 مليون دولار من مراكزها في فبراير، وذلك من خلال الإفصاحات الفصلية عبر نموذج 13F.

وفي الوقت نفسه، فإن الاستثمارات في الشرق الأوسط والمؤسسات الأكاديمية أكثر نشاطًا. على سبيل المثال، كشفت شركة Al Warda Investments في نوفمبر عن حيازة مركز بقيمة 500 مليون دولار في صندوق البيتكوين الفوري من BlackRock. ترتبط هذه الشركة بمجلس أبوظبي للاستثمار (وهو شركة تابعة لمبادلة للاستثمار)، وهو صندوق الثروة السيادي في أبوظبي.

كما كشفت شركة مبادلة للاستثمار عن حيازة مركز بقيمة 567 مليون دولار في صندوق BlackRock حتى أحدث ملف 13F لها. وفي نفس الوقت، أعلنت جامعة هارفارد عن حيازة استثمارات بقيمة 433 مليون دولار في صندوق BlackRock. كما أعلنت جامعتي برونز وEmory هذا العام عن حيازتهما لصناديق البيتكوين الفورية، ليكونا من أوائل المؤسسات التي تعتمد على هذا الأصل على مستوى المؤسسات.

ويتوقع المحللون أن هذا التحول لدى المؤسسات قد يقلل من تقلبات البيتكوين ويقلل من حجم الانعكاسات السلبية.

قال جييري أوشا عند الحديث عن توسيع قاعدة الاستثمار: “على الرغم من أن التغييرات ليست كبيرة، إلا أنها تستحق الانتباه. هذا التحول من المستثمرين الأفراد إلى المؤسسات مفيد جدًا لاستدامة أصول مثل البيتكوين، لأن أفق استثمار هذه المؤسسات أطول بكثير.”

اقرأ المزيد: على أنقاض الماضي: التباين الشديد في سوق صناديق المؤشرات للعملات المشفرة