هايبرليكويد يفتح 120 مليون من عملة HYPE! العد التنازلي لانهيار السوق في 6 يناير

قامت Hyperliquid Labs بإلغاء الحجز عن حوالي 120 ألف رمز HYPE، سيتم توزيعها على الفريق في 6 يناير بقيمة 3,120 ألف دولار. ومع ذلك، اقترحت مؤسسة هايبر فقط حرق HUPE بقيمة مليار دولار في وقت سابق من هذا الشهر، وتم التشكيك في العمليتين في نفس الوقت. لم يتم الكشف بالكامل عن خطة الاستحقاق ل2.37 مليون رمز محجوزة من قبل المساهمين الرئيسيين، وكشف الفريق حتى أن منح الأسهم ليس عملية خطية.

الجدول الزمني وراء حدث إلغاء الرهن ل 120 عملة فائقة سائلة متناقض

وفقا للإعلان الرسمي على ديسكورد، تم “إلغاء الحصانة” هذه الدفعة المكونة من 120 رمز HYPE وسيتم توزيعها على أعضاء الفريق في 6 يناير. يكشف فعل إلغاء الرهن نفسه عن معلومات مهمة: فقد تم وضع هذه الرموز سابقا على الرهن وربما شاركت في المصادقين أو آليات الحوكمة الخاصة ب Hyperliquid. عادة ما يتطلب إلغاء التخزين فترة انتظار معينة، مما يعني أن الفريق قرر إصدار دفعة الرموز قبل أسابيع بدلا من اتخاذ قرار في اللحظة الأخيرة.

التناقض في الجدول الزمني هو أن HYPE تم إطلاقه رسميا فقط في نوفمبر 2024، حيث تم التعيين الأول للفريق في 29 نوفمبر والفتح الثاني بعد أكثر من شهر بقليل. وفقا ل DeFi Llama، يجب أن تمر 2.37 مليون رمز للمساهمين الأساسيين “بفترة تجميد لمدة عام واحد، تليها خطة تثبيت لمدة 24 شهرا.” إذا تم الالتزام بدقة بهذا الجدول الزمني، فلا ينبغي فتح رموز الفرق حتى نوفمبر 2025، وليس الآن.

قد ينبع هذا التناقض في الخط الزمني من حالتين. أولا، لدى أعضاء الفريق أوقات بدء خطة الاستحقاق مختلفة، وقد يكون الأعضاء الأساسيون الأوائل قد بدأوا في تراكم وقت الاستحقاق قبل أن يتم طرح الرمز للجمهور. ثانيا، هناك تناقضات بين مصطلحات النسبة المعلنة للعامة والتنفيذ الفعلي، وهذا الغموض هو مصدر مخاوف السوق. أعلن المؤسس المشارك لشركة Hyperliquid Iliensinc أنه “في المستقبل، إذا كان هناك توزيع رموز، تنفيذه في السادس من كل شهر”، لكنه لم يذكر معلومات رئيسية مثل مبلغ الفتح الشهري المحدد وفترة الاستحقاق المتبقية.

من حيث المقارنة، تم تخصيص 175 للمرة الأولى و120 للمرة الثانية، بفارق 31٪ في مقياس النسختين. إذا تم إصدار 237 مليون عملة خطية خلال 36 شهرا، يجب أن يكون المبلغ الشهري المتوسط 660 عملة، لكن المبلغ الفعلي المفتوح أقل بكثير من هذا. هذا يشير إلى أن منحنى الاستحقاق قد يكون بطيئا في المراحل الأولى ويتسارع في المراحل اللاحقة، أو أن فترة الاستحقاق لمعظم أعضاء الفريق لم تبدأ بعد. في كلتا الحالتين، هذا يعني أن هناك حالة من عدم اليقين الكبيرة بشأن عدد الفتحات الشهرية في المستقبل.

الثلاثة أكبر مخاطر غامضة لآلية استحقاق الرموز لفريق HYPERE

يوجد حاليا حوالي 2.384 مليون رمز HYPE متداول، بينما يبلغ إجمالي العرض 10 ملايين، مما يعني أن أكثر من 61٪ من الرموز لا تزال مقفلة. بالإضافة إلى 2.37 مليون دولار للفريق، هناك أيضا عدد كبير من الرموز التي لم يتم الكشف عن استخداماتها وخطط إصدارها. تخلق هذه النسبة العالية ضغط بيع محتمل كبير، مما قد يؤدي إلى تقلبات كبيرة في سعر HIPE بمجرد فتحه على نطاق واسع وعدم قدرة السوق على استيعابه.

كافأ توزيع رموز جينيسيس المجتمع فورا بحوالي 3.1 مليون (31٪)، مع تخصيص 2.37 مليون (23.8٪) للمساهمين الأساسيين، وكلاهما يمثل معا 54.8٪ من إجمالي العرض. أما ال 45.2٪ المتبقية من الرموز فتستخدم لأغراض غير واضحة وقد تشمل حوافز بيئية مستقبلية، وحصص شركاء استراتيجية، واحتياطيات صناعة سوق الصرف، وغيرها. متى ستدخل هذه الرموز غير المعلنة التداول هو أكبر جهول في رموز HYPE.

الشكوك الأساسية في خطة الملكية

الحقيقة حول فترة التجمد لا تزال لغزا: الادعاء الرسمي هو فترة تجميد لمدة عام واحد، لكنه سيوزع بعد الإطلاق في نوفمبر، ومنطق التوقيت غير متسق. قد يكون وقت بدء استحقاق الأعضاء المبكر متقدما بكثير على تاريخ الطرح العام، مما يؤدي إلى نهاية فترة التجميد الفعلية.

خطر الفتح غير الخطي: يوضح أعضاء الفريق أن “منح الأسهم ليست عملية خطية”، مما يعني أن بعض الأشهر قد تحتوي على فتحات مركزية كبيرة وأخرى أقل. لا يستطيع السوق التنبؤ بأي شهر سيبلغ ذروة ضغط البيع.

الجدول الزمني الكامل مفقود: على الرغم من وعد إيلينسينك بالتوزيع في السادس من كل شهر، إلا أن جدول الاستحقاق الكامل لم يعلن أبدا. تواصل البلوك مع هايبرليكويد لمزيد من المعلومات، لكنه لم يتلق ردا حتى وقت كتابة هذا التقرير. هذا التفاوت في المعلومات يضع المستثمرين في موقف سلبي.

النية الحقيقية لاقتراح التدمير البالغ 10 مليارات دولار

(المصدر: ذا بلوك)

في وقت سابق من هذا الشهر، اقترحت مؤسسة هايبر حرق رموز HYPE بقيمة تقارب 10 ملايين دولار، وتوجيه رسوم المعاملات إلى عناوين يصعب الوصول إليها عبر صندوق مساعدات. بسعر 26 دولارا، يعادل 10 ملايين دولار تقريبا 3,850 ألف رمز، وهو 32 ضعف المبلغ الذي تم فتحه في 6 يناير. من الناحية العددية، حجم الحرق يكفي لتعويض ضغط فتح الفرق في السنوات القادمة، لكن السوق متشكك في هذه العملية “فتح القفل باليد اليمنى باليد اليسرى”.

تعتمد آلية أتمتة صندوق المساعدات على حجم تداول ثابت. يمكن أن يستمر الحرق فقط إذا تكبدت منصة هايبرليكويد رسوم معاملات كافية. ومع ذلك، وفقا لبيانات The Block، بينما تظل Hyperliquid أكبر عقد دائم لامركزي في DEX، فإن حصتها السوقية تتناقص بسبب صعود منافسين مثل Lighter على إيثيريوم وAster على BNB Chain. إذا انخفض نشاط التداول، سيتباطأ معدل الاحتراق وسيضعف تأثير التحوط.

توقيت إطلاق اقتراح الحرق مثير للاهتمام. في ظل اقتراب فتح رموز الفرق على نطاق واسع، أطلقت المؤسسة فجأة خطة حرق ضخمة، بهدف واضح تهدئة مخاوف السوق. ومع ذلك، تعتمد فعالية هذه الاستراتيجية على تفاصيل التنفيذ. هل يتم الحرق دفعة واحدة أم على أقساط؟ كم تستغرق عملية الحوكمة؟ غياب هذه المعلومات يصعب على السوق تقييم تأثيرها الحقيقي.

السؤال الأعمق هو، لماذا لم يأخذ الفريق في الاعتبار مسألة فتح وتوازن الإمدادات في بداية تصميم التوكنومكس، بل اضطروا بدلا من ذلك إلى التحوط خلال عمليات الاحتراق واسعة النطاق بعد أقل من شهرين من الإطلاق؟ يعكس هذا النهج بعد الإصلاح عيوب في تصميم نموذج الاقتصاد الرمزي أو سوء تقدير الفريق لقدرة التحمل في السوق. بالنسبة للمستثمرين، يعد هذا عدم اليقين عامل مخاطرة يجب أخذه في الاعتبار عند تقييم قيمة HYPE طويلة الأجل.

هناك ثلاث إشارات رئيسية للمخاطر يجب على المستثمرين الحذر منها

أولا، الجدول الزمني الكامل لخطط الاستحقاق مفقود. بدون خارطة طريق واضحة، سيواجه السوق ضغوطا غير معروفة لفتح القفل كل شهر، وهذا عدم اليقين قد يثبط ارتفاع الأسعار. ثانيا، قد تولد آلية الفتح غير الخطي ضغطا مركزا في البيع في أشهر معينة، مما قد يؤدي إلى سقوط إذا تزامن مع نقص السيولة في السوق. ثالثا، ارتفاع المنافسين يهدد حجم تداول هايبرليكوليد، وإذا انخفض نشاط المنصة، فإن تأثير أموال المساعدات سيضعف ويتعطل التوازن بين العرض والطلب.

يتداول HYPE حاليا عند حوالي 26 دولار، بقيمة سوقية تبلغ 62 مليون دولار وقيمة سوقية مخففة بالكامل تبلغ 251 مليون دولار. يعكس هذا الفرق الكبير في التقييم مخاوف السوق بشأن عمليات الفتح المستقبلية. بالنسبة للحاملين الاستثمار، فإن متابعة إعلانات فتح السهام عن كثب في السادس من كل شهر، ومراقبة تغيرات حجم تداول هايبرليكويد، ومراقبة حصة المنافسين في السوق كلها مفاتيح لإدارة المخاطر.