هل ستنهار سوق الأسهم في عام 2026؟ سوق الخيارات يشير إلى أن المستثمرين قد يكونون قد أخطأوا في حساب الاحتمالات

معدل انهيار سوق الأسهم في عام 2026 يُقدّر بنسبة 31%، لكن سوق الخيارات يراهن فقط بنسبة 8%. القواعد التاريخية تشير إلى أن ذلك يحدث كل 10 إلى 12.5 سنة تقريبًا، وكان آخر مرة قبل أقل من 6 سنوات. مؤشر الألم يزداد والأسهم تُقدّر بأعلى مستوى تاريخي، وربما يُقلل من تقدير احتمالية الانهيار.

31% رهان المستثمرين على الانخفاض، والفجوة المذهلة مع احتمالية 8% في سوق الخيارات

فيمت هاغاني وجيمس وايت من شركة إدارة الثروات إلم يخدمان مجموعة من العملاء المحترفين جدًا في الاستثمار. قبل أن يقرأ هؤلاء تقريرًا عن انهيار السوق، يطلب منهم تقدير احتمالية هبوط مؤشر S&P 500 بنسبة 30% خلال الـ 12 شهرًا القادمة. كانت الإجابة المتوسطة 31%. دراسة طويلة الأمد أجراها اقتصادي جامعة ييل روبرت شيلر أظهرت نتائج مماثلة.

لكن مجرد الحديث لا يتطلب تكلفة. من يراهن فعليًا بأمواله في سوق الخيارات، يقدّر احتمالية الانهيار بنسبة 8% فقط، وفقًا لحسابات إلم. يوافق ستيفن بلتز، كبير الاقتصاديين في TS Lombard، على هذا التقييم. يعتقد أن الاحتمالية التاريخية بين 8% و10%، أي مرة تقريبًا كل 10 إلى 12.5 سنة، هو تقدير معقول.

هذا الفارق الكبير يكشف عن عيب رئيسي في سلوك الإنسان: الفرق بين القول والفعل. عندما يُسأل المستثمرون عن احتمالية الانهيار، غالبًا ما يبالغون في تقدير المخاطر، لأن تقلبات السوق الأخيرة، وتقارير الإعلام، وخطابات وسائل التواصل الاجتماعي تبرز خوفهم من المخاطر. ومع ذلك، عندما يحين وقت دفع المال لشراء حماية (مثل شراء خيارات البيع)، فإنهم لا يرغبون في دفع التكاليف، مما يدل على أنهم في أعماقهم لا يعتقدون حقًا أن الانهيار سيحدث.

احتمالية 8% في سوق الخيارات أقرب إلى الواقع. المتداولون في الخيارات يراهنون بأموالهم الحقيقية، وتقديراتهم الجماعية تستند إلى حسابات مخاطر وعوائد صارمة. إذا كانوا يعتقدون حقًا أن احتمالية الانهيار 31%، فإن أسعار خيارات البيع ستكون أعلى بكثير من المستويات الحالية. انخفاض أسعار الخيارات يُظهر أن المتداولين المحترفين يعتقدون أن الإجابة على سؤال “هل سينهار سوق 2026؟” هي على الأرجح “لا”.

تحذير من مؤشر الألم وفقاعة التقييم

آخر انهيار سوق حدث قبل أقل من 6 سنوات، حين أدت جائحة كوفيد-19 إلى توقف الاقتصاد. هذا لا يعني أنه يمكن الآن الاسترخاء. على الرغم من أن بلتز لم يتوقع اقتراب الانهيار، إلا أنه أشار إلى أن عندما يرتفع “مؤشر الألم” (معدل التضخم زائد معدل البطالة)، فإن الانهيارات تصبح أكثر تكرارًا، وهو ما يحدث الآن.

ثلاث إشارات تحذيرية لارتفاع احتمالية الانهيار

ارتفاع مؤشر الألم: التضخم زائد البطالة في ارتفاع، وتاريخيًا، يرتبط ذلك بزيادة تكرار الانهيارات

التقييمات عند أعلى المستويات التاريخية: تقييمات الأسهم تكاد تكون عند أعلى مستوى لها، وزيادة خطر انفجار الفقاعة

تقلبات دورية أقصر: فترات الانهيار كانت أكثر تكرارًا بين 1966 و1982، ثم استقرت لمدة 18 سنة، وقد تبدأ دورة جديدة عالية المخاطر

على سبيل المثال، بين 1966 و1982، كانت السوق أكثر عرضة للانهيارات، وبعدها كانت الفترة 18 سنة أكثر استقرارًا. الاتجاهات السلبية تجعل الأسهم أرخص نسبياً مقارنة بالاقتصاد الكلي. ومع تقييمات الأسهم الحالية التي تكاد تكون عند أعلى المستويات، فإن احتمالية حدوث انهيار هذا العام قد تكون أعلى. هذا الانحراف بين التقييمات والواقع الاقتصادي هو سمة نموذجية للفقاعة.

سوق الخيارات وشركات التأمين ربما تكون جيدة في تقدير احتمالية وقوع أحداث معينة على المدى الطويل، لكن أحيانًا تحدث الكوارث بشكل متتالٍ. في مثل هذه الحالات، تكون أسعار “الحماية” التي نشتريها رخيصة جدًا. هذه مشكلة “مخاطر الذيل الثقيل” (Fat Tail Risk): فالأحداث القصوى تحدث بشكل أكثر تكرارًا مما تتوقعه التوزيعات الطبيعية.

المخاطر الحالية تشمل: ديون الحكومة الأمريكية التي تتجاوز 36 تريليون دولار، وتأثيرات السياسة النقدية المتأخرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والتوترات الجيوسياسية (أوكرانيا، الشرق الأوسط، مضيق تايوان)، وعدم اليقين في سياسات ترامب. هذه العوامل مجتمعة قد تثير أحداث “الطائر الأسود”. والإجابة على سؤال “هل سينهار سوق 2026؟” قد تكون أقرب إلى حدس المستثمرين 31% من سعر سوق الخيارات 8%.

تحذير من فخ التوقيت في منطقة بيتربلينس

الأهم ربما ليس ارتفاع احتمالية الانهيار قليلًا، بل رد فعل من يقرأون تحليل إلم حول تكرار الانهيارات بالكامل. عندما يعيدون التوقع، لا زالوا يعتقدون أن احتمالية الانهيار خلال السنة القادمة 15%. هذا الرقم أقل من 31% الأولية، لكنه لا يزال أعلى بكثير من 8% في سوق الخيارات. هذا التقدير المستمر العالي قد يكلفهم.

كما قال مدير الصناديق الشهير بيتر لينش: «المستثمرون يحاولون التنبؤ بالتصحيح أو التوقيت، والخسائر التي يسببونها أكبر بكثير من الخسائر خلال التصحيح نفسه.» هذه العبارة تصيب جوهر مفارقة التوقيت. عندما يقلق المستثمرون بشكل مفرط من الانهيار، قد يبيعون مبكرًا أو يحتفظون بكميات كبيرة من النقد، ويفوتون فرصة استمرار السوق في الارتفاع. وتكلفة الفرصة غالبًا ما تتجاوز الخسائر الفعلية عند الانهيار.

سؤال “هل سينهار سوق 2026؟” لا يملك جوابًا مؤكدًا، لكن الاستراتيجية الواضحة هي: لا تحاول التنبؤ بدقة بموعد الانهيار، بل أنشئ محفظة تستطيع تحمل الانهيار. ويشمل ذلك: الحفاظ على نسبة مناسبة من الأسهم (لا تكون كاملًا)، التنويع بين فئات الأصول (أسهم، سندات، ذهب، نقد)، إعادة التوازن بانتظام لتثبيت الأرباح، وشراء خيارات حماية (لكن بدون الإفراط).

أفضل نهج هو بناء أساس استثماري قوي، والتعامل مع الانهيار كما تتعامل شركات التأمين مع الكوارث الطبيعية: فهم احتمالية حدوثه، وقبول أن ذلك قد يحدث بين الحين والآخر. حتى لو تمكنت من تحديد الوقت بشكل أدق قليلًا، فذلك قد يجنبك خسائر هائلة أو يحقق لك أرباحًا ضخمة. لكن البيانات الإحصائية تظهر أن معظم الناس غير قادرين على التوقيت بدقة، والقلق المفرط قد يؤدي إلى فقدان فوائد الفائدة المركبة على المدى الطويل.

هذه مسألة بقيمة 64 تريليون دولار. والإجابة ربما ليست “سيحدث” أو “لن يحدث”، بل “استعد جيدًا”. عندما يكون المستثمرون مستعدين لمواجهة الانهيار، ولا يفرطون في الذعر، ويستغلون فرص الارتفاع، فإنهم يستطيعون البقاء طويلًا في سوق مليء بعدم اليقين.