ستظهر النتائج قريبًا، وتفسر البيانات التأثير المحتمل لموافقة مؤسسة التدريب الأوروبية أو رفضها.

تعد موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) أكبر محفز لسوق العملات المشفرة في الوقت الحالي، مع إمكانات صعودية هائلة ولكن جانب سلبي محدود.

** بقلم: ديسيسلافا أوبيرت، كلارا ميدالي **

** تم إعداده بواسطة: Web3CN **

لقد كنا نراقب عن كثب سيولة العملات المشفرة منذ انهيار FTX، والذي شهد انخفاضًا شاملاً في حجم التداول وعمق الطلب عبر جميع الأصول في جميع البورصات، مع فشل حتى الارتفاع الأخير في السوق في تحقيق العمق أو الحجم العودة إلى المستوى الذي كان عليه FTX قبل أن ينهار. **

ومع ذلك، مع احتمال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في وقت مبكر من شهر يناير، فمن المتوقع أن تشهد السيولة انتعاشًا حقيقيًا قريبًا (وإن كان مع بعض الجوانب السلبية). هناك طريقتان يمكن أن يحدث هذا:

• يتم تحويل السيولة من خلال المعاملات.
• يتم تحويل السيولة من خلال صانعي السوق (MM)؛

فيما يتعلق بـ “صناديق الاستثمار المتداولة ستزيد السيولة”، هناك حجج مقنعة مفادها أن صناديق الاستثمار المتداولة ستزيد من عدد متداولي العملات المشفرة، مما يؤدي إلى زيادة أحجام التداول وأسواق أكثر كفاءة. سيستفيد صناع السوق أيضًا من خصائص صناديق الاستثمار المتداولة كأدوات تحوط وقد يقومون بتوسيع أنشطتهم.

وفيما يتعلق بـ “صناديق الاستثمار المتداولة ستضر بالسيولة”، هناك مخاوف حقيقية من أن التدفقات الكبيرة الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة يمكن أن تضع ضغوط بيع على السوق الأساسية. ومن ناحية صانع السوق، قد يتقاضون فروق أسعار أعلى بسبب العدد الأكبر من المتداولين المطلعين.

دعونا نلقي نظرة على حالة سيولة البيتكوين لفهم التأثير.

عمق سوق البيتكوين

أدى انهيار FTX إلى انخفاض كبير في عمق سوق البيتكوين. لم يقتصر الأمر على أن اختفاء FTX المفاجئ أدى إلى انخفاض السيولة فحسب، بل قام صانعو السوق أيضًا بتصفية مراكزهم في العديد من البورصات وسط خسائر فادحة وظروف السوق الصعبة.

انخفض عمق السوق بنسبة 1٪، والذي يقيس عدد العطاءات والعروض ضمن 1٪ من السعر الموجود في دفتر الطلبات، من حوالي 580 مليون دولار إلى حوالي 230 مليون دولار في جميع البورصات وأزواج التداول.

ولم يكن لارتفاع السوق الأخير تأثير يذكر على السيولة، وترجع الزيادة الطفيفة الملحوظة في المقام الأول إلى تأثيرات الأسعار.

ما أهمية عمق السوق بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة؟ ** يتعين على مصدري صناديق الاستثمار المتداولة شراء وبيع الأصول الأساسية. في حين أنه من غير الواضح بالضبط أين سيفعلون ذلك (البورصات الفورية، أو OTC، أو عمال المناجم)، فمن المحتمل أنه في مرحلة ما ستشهد البورصات الفورية المركزية زيادة في حركة المرور **، خاصة وأن هناك الكثير من صناديق الاستثمار المتداولة ستتم الموافقة عليها على الفور.

السيولة مهمة أيضًا من وجهة نظر المراجحين. يحتاج سعر صندوق الاستثمار المتداول (ETF) إلى تتبع الأصل الأساسي، والذي يمكن تحقيقه عن طريق الشراء والبيع عند حدوث علاوة أو خصم. وتؤدي الأسواق غير السائلة إلى خلق المزيد من الاضطرابات المتكررة في الأسعار، الأمر الذي يؤدي إلى تعقيد مهمة المراجحين، لذا فإن السيولة مهمة لكفاءة السوق.

يمكن لبورصات العملات المشفرة الأمريكية على وجه الخصوص أن تلعب دورًا مهمًا في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية - فهي تمثل حاليًا ما يقرب من 45٪ من عمق سوق BTC العالمي.

طوال عام 2023، حصلت Kraken على أفضل عمق تداول لـ BTC في المتوسط، بعمق 32.9 مليون دولار في النطاق السعري 1٪، مع احتلال Coinbase المركز الثاني عند 24.3 مليون دولار. يظهر متوسط عمق السوق اليومي لـ Binance باللون الأحمر كمرجع.

إذا دخل مستثمرون أكثر اطلاعًا إلى سوق البيتكوين، فقد تؤثر موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية أيضًا على تكاليف المعاملات. خلال العام الماضي، تحسنت معظم التكاليف التي تكبدها المتداولون في شكل فروق أسعار منذ العام الماضي، ويرجع ذلك على الأرجح إلى انخفاض تقلب الأسعار.

بشكل عام، ظل عمق سوق البيتكوين ثابتًا طوال معظم العام (لا يوجد تغيير في السيولة)، في حين ضاقت فروق الأسعار في الغالب (انخفاض التكاليف للمتداولين)، ولكن موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية يمكن أن تغير ذلك.

حجم معاملات البيتكوين

تأثير FTX على حجم التداول أصغر بكثير من عمق السوق، وهو ما يمثل أقل من 7٪ من حجم التداول العالمي. ومنذ نوفمبر من العام الماضي، تقلبت أحجام التداول بشكل ملحوظ. وظلت الأحجام مرتفعة خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2023، لكنها انخفضت في أعقاب الأزمة المصرفية في مارس ووصلت إلى أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات في الصيف.

ومع الارتفاع الأخير، شهدنا انتعاشًا طفيفًا خلال الأشهر القليلة الماضية، ولكن بشكل عام، لا تزال أحجام التداول أقل بكثير من مستويات FTX السابقة.

لذلك، عند مقارنة حجم التداول بعمق السوق، يمكننا أن نلاحظ أن الانخفاض في العمق منذ نوفمبر 2022 كان أكبر بكثير، لكن التقلبات على مدار العام كانت أقل بكثير من حجم التداول. يشير هذا إلى أن مستوى نشاط صناعة السوق يظل دون تغيير دون أي دخول (أو خروج) جديد.

هيمنة البيتكوين

تظل عملة البيتكوين إلى حد بعيد الأصول المشفرة الأكثر سيولة وقد أثبتت أنها الأكثر مرونة خلال ظروف السوق الصعبة. قد تزيد صناديق الاستثمار المتداولة من هيمنتها.

من توزيع حجم التداول خلال العام الماضي، يمكننا أن نرى أن حجم تداول BTC يبلغ في المتوسط 3 أضعاف حجم تداول ETH وأكثر من 10 أضعاف حجم تداول أفضل 10 عملات بديلة. والجدير بالذكر أن الترويج لتداول البيتكوين بدون رسوم من Binance والذي انتهى في الربيع أدى إلى تفاقم هذا الاتجاه.

يشبه متوسط عمق السوق اليومي للبيتكوين إلى حد كبير ETH، على الرغم من أنها لا تزال أكبر بكثير من معظم العملات البديلة.

ختاماً

تعد عملة البيتكوين أكثر الأصول المشفرة سيولة إلى حد بعيد. ومع ذلك، انخفض كلا مقياسي السيولة بشكل ملحوظ منذ انهيار FTX، مع انتعاش طفيف فقط خلال الأشهر القليلة الماضية. لذلك، ** تعد موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) أكبر محفز لسوق العملات المشفرة في الوقت الحالي، مما يعد بإمكانيات صعودية هائلة وجانبًا سلبيًا محدودًا. **على الرغم من وجود بعض مخاطر السيولة، إلا أن صناديق الاستثمار المتداولة يمكن أن تحسن ظروف السوق في جميع المجالات إذا زادت شهية المستثمرين بشكل كبير.