قدّر غريغ بوتل، مدير استراتيجيات المشتقات للأسهم في بنك بي إن بي باريبا (BNP Paribas) في الولايات المتحدة، في تقرير مؤرخ 5 يونيو، أن إجمالي الأموال التي سيقوم بها مستثمرون صغار ومستثمرون سلبيون ببيع أسهم أخرى لشراء SpaceX قد يصل إلى نحو 50 مليار دولار؛ وحذّر بوتل قائلاً: «بالنسبة إلى السوق، فإن الخطر لا يكمن في التدفقات الخارجة أو الداخلة الفردية، بل في الأثر التراكمي».
أرقام محورية لطرح SpaceX الأولي (IPO)
تكشف وثائق تنظيمية عن معلمات محددة لطرح SpaceX الأولي:
عدد الأسهم المصدرة: أكثر من 555 مليون سهم
سعر السهم: 135 دولاراً
الحد الأدنى للمبالغ التي سيتم جمعها: 75 مليار دولار
أعلى مبلغ تم جمعه بعد التخصيص الإضافي: 85.7 مليار دولار
التقييم: أكثر من 1.75 تريليون دولار
القيمة السوقية المتوقعة للأسهم المتداولة عند الإدراج: نحو 75 مليار دولار
رمز التداول: SPCX (ناسداك)
منذ تأسيس SpaceX في 2002، شكلت العام الماضي أكثر من 80% من إجمالي عمليات إطلاق الصواريخ على مستوى العالم، كما أطلقت أكثر من 10,000 قمر صناعي من Starlink في المدار.
تحليل بوتل: الأثر التراكمي لتدفقات الأموال في الاتجاه نفسه
تتضمن التقييمات التفصيلية لبوتل في تقرير يوم الجمعة: أوامر شراء من صناديق الاستثمار السلبية بسبب تعديلات مؤشر ناسداك 100 بنحو 30 مليار دولار، إضافة إلى مشتريات مدفوعة بخوف الضياع (FOMO) من المستثمرين الصغار، إلى جانب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة المتضمنة للرافعة المالية وخيارات السوق، ما يؤدي إلى تراكب التدفقات في الاتجاه نفسه.
وقال بوتل: «قد تكون اتجاهات تدفقات الأموال هذه متشابهة وتتراكم فوق بعضها؛ وإذا حاول الجميع الشراء أو البيع في الوقت نفسه، فإن مخاطر سوء تسعير الأسعار ستزداد بشكل كبير». وأشار بوتل أيضاً إلى أن الانهيار في السوق يوم الجمعة، الذي قادته أسهم الشرائح/الرقائق الإلكترونية، قد يكون بالفعل مؤشراً مبكراً على سوء تسعير الأسعار الذي سبق أن حذّر منه؛ وقدّر أن إجمالي مبيعات الأسهم في نهاية الربع الثاني والتي لا ترتبط بـ IPO سيبلغ أكثر من 100 مليار دولار. وإذا شاركت أيضاً صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية وCTA، فإن الآلية الآلية لإعادة التوازن، بعد تفعيلها، ستنتج سلسلة من ردود الفعل الإضافية.
مسارات IPO اللاحقة: OpenAI وAnthropic تخططان للإدراج هذا العام
ذكرت Fortune أيضاً أن OpenAI وAnthropic تخططان كذلك للإدراج في 2026، وهو ما يعني أن الطلب في السوق على الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي يُتوقع أن يبقى مرتفعاً في ذلك التوقيت. كما أن Alphabet أكملت الأسبوع الماضي بالفعل طرح أسهم بقيمة 85 مليار دولار.
قال نايجل جرين، كبير مسؤولي الاستثمار في deVere Group، لوكالة بلومبرغ: «على مدار سنوات، كان بإمكان المستثمرين فقط شراء أسهم بالوكالة، لأنهم لم يستطيعوا شراء هذه الأصول مباشرة. وإذا تمكن المستثمرون في النهاية من امتلاك OpenAI نفسها، فإن القيمة النادرة المرتبطة بهذه العلاقة ستشهد حتماً بعض التغير».
الأسئلة الشائعة
كيف تم التوصل إلى تقدير بيع بقيمة 50 مليار دولار في الاتجاه نفسه لدى BNP Paribas؟
شرح غريغ بوتل في تقريره يوم الجمعة أن هذا التقدير يشمل: قيام المستثمرين الصغار ببيع استثماراتهم الأخرى (وخاصة أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي كانت أداؤها قوياً مؤخراً)، وكذلك مبيعات مساوية الحجم تنتج عن تعديل صناديق الاستثمار السلبية لمؤشر ناسداك 100. وأوضح بوتل أنه إذا جاء أداء IPO جيداً فقد يكون هذا الرقم أعلى؛ وإذا شاركت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية وCTA، فقد تتولد أيضاً آثار إضافية لسلسلة من عمليات إعادة التوازن الميكانيكية.
لماذا تم إدراج SpaceX في ناسداك 100 ولكن لم يُدرج في S&P 500؟
وفقاً للتقرير، اختارت شركة S&P Dow Jones Indices عدم تغيير القواعد لتسريع إدراج SpaceX في S&P 500، بينما تم تعديل قواعد مؤشر ناسداك 100 بما يسمح بإدراج SpaceX، ما أدى إلى تفعيل طلب شراء قسري من صناديق استثمار سلبية مرتبطة بناسداك 100، ومن المتوقع أن يبلغ نحو 30 مليار دولار.
بعد إدراج SpaceX، ما الأسهم الأكثر احتمالاً التي سيتم بيعها لتوفير السيولة؟
أوضح بوتل في تقريره أن المستثمرين الصغار قد يجعلون أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المصدر الرئيسي للمبيعات، لأن هذه الأسهم نمت بسرعة في السنوات الأخيرة، ما يجعلها خياراً مثالياً للحصول على النقد. وقال إن تأثير القطيع الناتج عن FOMO غالباً ما يؤدي إلى تضخيم تقلبات السوق وتشكيل مخاطر «ذيل» أطول.
