يركّز المشاركون في سوق الصرف الأجنبي في سول على مؤشرات لمسار رفع معدل الفائدة المستقبلي لدى بنك كوريا (BOK) قبيل اجتماع مجلس السياسة النقدية في 16 يوليو، مع توقعات إجماعية بزيادة قدرها 25 نقطة أساس. وجدت دراسة أجرتها Yonhap Infomax لـ 19 خبيرًا محليًا ودوليًا أن جميع المشاركين يتوقعون أن يرفع بنك كوريا سعر الفائدة الأساسي إلى 2.75% في 16 يوليو، بدعم من نمو اقتصادي حاد، وارتفاع التضخم، وارتفاع أسعار الصرف، وتزايد أسعار العقارات. ويقيّم متداولو الصرف أن الزيادة في الفائدة تم تسعيرها بالفعل في سعر صرف الدولار-وون، لكنهم يراقبون احتمال تبنّي موقف أكثر تشدداً (hawkish) أو إجراء تحرك “خطوة كبيرة” بزيادة 50 نقطة أساس قد يؤثر في تحركات العملة.
جميع الخبراء الـ19 يتوقعون رفع BOK الفائدة 25 نقطة أساس في 16 يوليو
استطلعت Yonhap Infomax آراء 19 خبيرًا محليًا ودوليًا، حيث توقع 100% منهم أن يرفع بنك كوريا سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75% في اجتماع مجلس السياسة النقدية في 16 يوليو. واستشهد الخبراء بنمو اقتصادي حاد، وتضخم مرتفع، وأسعار صرف مرتفعة، وتزايد أسعار العقارات كعوامل تشير جميعها إلى احتمال رفع الفائدة.
متداولو الفوركس يرون أن رفع الفائدة مُسعّر بالفعل في سعر صرف الدولار-وون
قيّم متداولو الصرف أن قرار بنك كوريا برفع الفائدة من غير المرجح أن يدفع سعر صرف الدولار-وون إلى الانخفاض، لأن السوق كان قد تسعّر الزيادة بالفعل. وقال أحد المتعاملين لدى Bank A: “توقعات رفع الفائدة لدى BOK منعكسة بالفعل بشكل جيد. سيكون من الصعب أن يتقوّى الوون إلى ما بعد قضية سعر الفائدة الأساسي. نحتاج إلى أن يظهر حجم تداول أكبر عبر المفاوضات.” وأضاف متعامل لدى Bank B: “سعر الدولار-وون هبط بشكل ملحوظ مقارنة بذروته مقارنة بسعر الدولار-ين”، معتبراً أن رفع الفائدة تم تسعيره بالفعل.
ترك المشاركون في السوق احتمال أن يعرض بنك كوريا موقفًا أكثر تشدداً مما هو متوقع أو أن يمضي بخطوة “كبرى” بزيادة 50 نقطة أساس، مع احتساب الآثار المحتملة. وقال متعامل لدى Securities Firm C: “كان مجلس السياسة النقدية الأخير متشدداً، ما كان له تأثير كبير على المقايضات (swaps) لكنه لم يؤثر بشكل كبير في أسعار الفوري. أعتقد أن الأمر سيكون مماثلاً هذه المرة، لكن علينا مراقبة النتائج نظراً للوتيرة القوية الأخيرة من سلطات الصرف الأجنبي.” وأضاف متعامل لدى Bank B: “إذا اتخذ بنك كوريا خطوة كبرى، فقد يكون هناك أثر على سعر الصرف.”
وقال متعامل لدى Bank D: “إذا رفع بنك كوريا الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، فإن ضغوط الشراء بالدولار الهيكلية ستنخفض بشكل طفيف. وبالاقتران مع بيع الصرف الآجل المتوقع هذا الأسبوع من Hanwha Ocean وSK Hynix، سيساعد رفع الفائدة سعر الدولار-وون على الوصول إلى مستوى الدعم قصير الأجل عند 1,480 وون.” وأضاف المتعامل: “إذا رفع بنك كوريا الفائدة بخطوة كبرى، فقد يُظهر سعر الصرف اتجاهاً هبوطياً فورياً، لكن إذا نظرنا إلى المدى الأطول قليلاً، فأنا غير متأكد إن كان ذلك مناسباً بالنظر إلى معدل نمو كوريا ومستوى التضخم. أشعر بالقلق إزاء صدمات أخرى مختلفة.” وأشار المتعامل إلى أن “العامل الأكبر هو تراجع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وليس زيادة فائدة كوريا. أعتقد أن مؤشرات تضخم الولايات المتحدة وعودتها هي والولايات المتحدة وإيران إلى وضع المصالحة تحتاج أن تأتي أولاً.”
سوق المقايضات يركز على إرشادات BOK الآجلة أكثر من رفع يوليو
يولي المشاركون في سوق مقايضات الفوركس (FX swap) اهتماماً أكبر بمسار إضافي لرفع الفائدة أكثر من التركيز على زيادة الفائدة الأساسية نفسها في اجتماع مجلس السياسة النقدية هذا. وقد استجاب مؤشر مقايضة السنة (1-year swap point) بحساسية شديدة للإشارات المتشددة من بنك كوريا. بعد اجتماع مجلس السياسة النقدية في مايو، عندما أبقى بنك كوريا الفائدة دون تغيير لكنه رفع توقعات التضخم والنمو وأشار إلى احتمالات تشديد قادم، ارتفع مؤشر مقايضة السنة تقريبًا بمقدار 0.70 وون خلال يوم واحد. وبعد أن ذكر الحاكم Shin Hyun-song الحاجة إلى رفع الفائدة الأساسية في خطاب الذكرى التأسيسية في 12 يونيو، ارتفع مؤشر مقايضة السنة تقريبًا بمقدار 0.60 وون خلال يوم واحد.
يرى السوق أن سيناريو زيادة الفائدة الأساسية في يوليو وسيناريو الزيادة الإضافية في أكتوبر قد انعكسا بشكل كبير في الأسعار عبر هذه العملية. وقال متعامل مقايضات لدى Commercial Bank E: “إن رفع الفائدة هذا يُعد عمليًا أمراً واقعاً في السوق. يبدو أن الزيادة الإضافية في أكتوبر هي السيناريو الأكثر منطقية، وبما أن أسعار النفط هبطت بشكل كبير، فإن احتمال زيادات متتالية في أغسطس ليس مرتفعاً.” وأضاف المتعامل: “إن مسار رفع الفائدة الأساسية مرتين في النصف الثاني، مرة كل ربع، يبدو طبيعياً.”
ناقش السوق احتمال أنه إذا التقى مجلس السياسة النقدية مع توقعات القائمة، فقد تنعكس توقعات رفع الفائدة التي كانت مُسعّرة مسبقًا في مؤشر مقايضة السنة بشكل جزئي. وبالمقابل، إذا قُدمت إرشادات مستقبلية أكثر تشدداً من المتوقع أو إشارات لزيادات إضافية أسرع، فقد يرتفع مؤشر مقايضة السنة أكثر. وشرح متعامل مقايضات لدى Foreign Bank F: “يبدو أن السوق عكس بالكامل تقريبًا سيناريو زيادة يوليو وأكتوبر، لكن إذا كشف بنك كوريا عن نوايا تشديد أقوى من توقعات السوق، فقد ترتفع نقاط المقايضات أكثر.”
الرأي السائد هو أن احتمالية أن يرسل بنك كوريا رسالة أكثر تشدداً من توقعات السوق منخفضة، نظراً لأن سعر صرف الدولار-وون هبط مؤخراً دون 1,500 وون، كما أن سوق الأسهم المحلي يمر أيضًا بتصحيحات. وقد توقع السوق أنه إذا قام مجلس السياسة النقدية هذا بمجرد إعادة تأكيد مسار رفع الفائدة التدريجي القائم، فإن نقاط المقايضات ستتحرك أيضًا ضمن نطاق محدود.
شركات الصرف تستشهد بأكتوبر كأكثر جدول احتمالاً لزيادة إضافية في الفائدة
أُثيرت إمكانية حدوث تشديد إضافي في النصف الثاني. وفي هذه الحالة، من المتوقع أن ترتفع نقاط المقايضة أكثر مع تركيزها على الأدوات طويلة الأجل. وشرح متعامل مقايضات لدى Securities Firm G: “سوق السندات انعكس فيه مسار رفع الفائدة الأساسية بشكل كبير، لكن نقطة مقايضة FX لمدة سنة تبدو أقل انعكاساً. رغم أن أسعار الفائدة المحلية ارتفعت بشكل ملحوظ، فإن CRS لم يتابع IRS بشكل كافٍ، ما تسبب في اتساع الأساس (basis).”
تابع المتعامل: “ويُتوقع أيضاً أن يرفع مجلس السياسة النقدية الفائدة الأساسية كما هو متوقع، وأتوقع زيادات قدرها 25 نقطة أساس ‘على التوالي’ في أغسطس وأكتوبر أيضاً. وبينما تضع الولايات المتحدة مساراً ثابتاً نسبياً لسعر الفائدة للعام المقبل، تملك كوريا مجالاً أكبر لزيادات إضافية، لذا أرى إمكانية صعود إضافي لنقطة مقايضة السنة.” وأضاف المتعامل: “لكن سوق المقايضات يتفاعل مؤخراً بحساسية شديدة مع تحركات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، لذلك لن يُحسم الاتجاه بعوامل محلية وحدها.”
الأسئلة الشائعة
ماذا كشفت دراسة Yonhap Infomax حول توقعات معدل الفائدة لدى BOK؟
توقع جميع الخبراء الـ19 المحليين والدوليين الذين استطلعتهم Yonhap Infomax أن يرفع بنك كوريا سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75% في اجتماع مجلس السياسة النقدية في 16 يوليو، مع الاستشهاد بنمو اقتصادي حاد، وتضخم مرتفع، وأسعار صرف مرتفعة، وتزايد أسعار العقارات.
كيف تفاعل مؤشر مقايضة السنة مع الإشارات المتشددة السابقة من BOK؟
ارتفع مؤشر مقايضة السنة تقريبًا بمقدار 0.70 وون خلال يوم واحد بعد اجتماع مجلس السياسة النقدية في مايو، عندما أشار بنك كوريا إلى تشديد مستقبلي، وارتفع تقريبًا بمقدار 0.60 وون خلال يوم واحد بعد أن ذكر الحاكم Shin Hyun-song الحاجة إلى رفع الفائدة الأساسية في خطاب الذكرى التأسيسية في 12 يونيو.
ما إجماع السوق حول توقيت زيادات إضافية في فائدة BOK؟
يرى المشاركون في السوق أن أكتوبر هو السيناريو الأكثر معقولية لزيادة إضافية في الفائدة، مع تصريح متعاملين لدى Commercial Bank E وSecurities Firm G بأن مسار رفع الفائدة مرتين في النصف الثاني—مرة كل ربع—يبدو طبيعياً، رغم أن بعض المتعاملين يتوقعون زيادات متتالية في أغسطس وأكتوبر.
