علّقت Circle خدمات السك والاسترداد لدى Heka Funds في ديسمبر 2023 بعد أن خلصت إلى أن صندوق المراجحة التحكيمي المتخذ من مالطا مقراً له ربما كان يتلاعب بالسوق بهدف الإفادة من Tether، وفقاً لوثائق التحكيم التي جرى إطلاع الجمهور عليها في محكمة اتحادية بمدينة بوسطن يوم الثلاثاء. جاءت عملية التعليق بعد أن حددت Circle أن Tether، منافسها الأكبر في سوق العملات المستقرة، كان الداعم المسيطر لصندوق Heka Elysium Global Arbitrage Fund. ووفقاً لقرار تحكيمي صدر في فبراير، اختار القاضي المتقاعد Robert L. Dondero بصفته محكماً الوقوف إلى جانب Circle في مطالبات العقد؛ إذ قدمت Circle التماساً للمصادقة على القرار من خلال ملفاتها القضائية. تتمحور القضية حول استنتاج Circle بأن الجهة التي تقف خلف USDT كانت تنسق نشاطاً تداولياً لعميل يستخدم USDC، عملة Circle المستقرة البالغ حجمها 73 مليار دولار.
Heka Funds أغفلت Tether كمستثمر مسيطر في إفصاحات الحساب
افتتحت Heka، المُدارة من شركة Abraxas Capital Management ومقرها لندن، حساباً لدى Circle مجاناً في يناير 2022 لصندوق Elysium Global Arbitrage Fund. ثم خلصت Circle لاحقاً إلى أن Tether كانت الداعم المسيطر للصندوق. كانت الحصة التراكمية لـ Tether في Elysium تقارب 500.2 مليون دولار اعتباراً من 28 أبريل 2023، وبحدود 504.6 مليون دولار بعد شهر. وعند وقت التحكيم، نمت استثمارات Tether إلى 800 مليون دولار، بما يمثل نحو 75% من إجمالي أصول Elysium، بحسب شهادة مؤسس Heka Fabio Frontini.
كشف Frontini عن مستثمر واحد فقط، Simon Grima، عند فتح الحساب. خلص Dondero إلى أن إغفال مقدمي رأس المال الحقيقيين لصالح Elysium كان متعمداً. وكتب Dondero في القرار النهائي: "لدى هذا المُحكّم، كان الهدف من هذا الإغفال هو تجنب الإفصاح عن دور Tether في Elysium". وشهد مدير الشؤون التجارية في Circle Kash Razzaghi بأن الشركة ما كانت لتفتح الحساب أصلاً لو كانت تعرف بارتباط Tether في يناير 2022.
Circle اختبرت فرضية المراجحة عبر فترة استرداد بقيمة 587 مليون دولار
تعود جذور النزاع إلى مارس 2023، عندما أدى انهيار Silicon Valley Bank إلى هبوط USDC دون ربطه بالدولار. اشترت Heka USDC بسعر مخفض في الأسواق الثانوية ثم استردته من Circle بسعر التكافؤ (par)، وهي نفس المراجحة التي نفذتها صناديق أخرى. وتوقف متداولون آخرون مع تضييق الفارق السعري. ولم تفعل Heka ذلك، بحسب الملفات.
انقسم موظفو Circle حول ما كانوا يراقبونه. قال Kash Razzaghi لزملائه في مايو 2023 إن الصفقة كانت "مراجحة مُصنّعة وليست مدفوعة بالسوق"، ونسب ذلك إلى قيام Tether بإلغاء الرسوم المعتادة. وفي وقت لاحق بأيام، اعترض David Norton، الذي بدا أنه موظف لدى Circle، قائلاً إن صفقات Frontini كانت منطقية بالنسبة إليه، وأن قطع Heka سيعطي المراجحة ببساطة لشخص آخر.
سمحت Circle لـ Heka باسترداد أكثر من 587 مليون دولار من USDC خلال فترة تمتد أسبوعين، بينما اختبرت أطروحة Frontini بأن الفارق السعري سيتسع من دون تدخل منه. في مايو 2023، طلب Norton من Heka التوقف. لكن الفارق السعري تضيق بدلاً من ذلك. ووصف Norton النتيجة بأنها "مؤشر بيانات بالغ الأهمية"، وتغيرت وجهة نظره. وأخبرت Coinbase Circle في ذلك العام أنها غير مرتاحة للتعامل مع Heka بسبب صلات الصندوق بـ Tether وبنيته الفريدة من الرسوم، وفرضت قيوداً خاصة على الحساب.
Circle علّقت حساب Heka في 1 ديسمبر 2023
قلصت Circle حدود السك والاسترداد لدى Heka إلى الصفر في نوفمبر 2023، وفقاً لوثائق قدمتها المحكمة. رد Frontini برسالة هدد فيها باتخاذ إجراءات قانونية وتقديم شكوى تنظيمية، وتعليق Circle للحساب في 1 ديسمبر 2023، مستندة إلى القسم 9(c) من اتفاقية الخدمات الرئيسية بين الطرفين.
رُفض طلب Heka في فبراير 2024 لاسترداد 100 مليون دولار. وانتهت اتفاقية الخدمات الرئيسية (MSA) الشهر التالي. ووفقاً لشهادة Frontini، استثمرت Tether 500 مليون دولار أخرى في Elysium خلال فبراير نفسه. وقدمت Heka طلب التحكيم بعد نحو شهر تقريباً.
قبل شهرين من جلسة الاستماع، تقدم Frontini بطلب فتح حساب لدى Circle France دون الإفصاح عن التحكيم المعلق، وجرى تقديم تحريف من جانب Heka في قرار مجلس الإدارة بأنها تمتلك علاقة حالية مع Circle. شهد Frontini بأنه توجه إلى الشركة التابعة في فرنسا لأنه كان يتوقع أن يفشل في الولايات المتحدة.
المحكّم قضى بأن عقود Circle تسمح بالتعليق دون إخلال
لم يجد Dondero أي إخلال. كانت القوانين المعمول بها في ولايتي ديلاوير تحكم العقدين، وكانت اتفاقية المستخدم تمنح Circle الحق في تغيير الحدود "كما نرى ضرورياً" والقدرة على تعليق الخدمات "دون إشعار وبدون مسؤولية".
اعترف Frontini في منصة الشهادة بأن اتفاقية المستخدم ظلت نافذة بالكامل بعد توقيع اتفاقية الخدمات الرئيسية، وهي وثيقة قال إنه أقر بأنه وقّعها في غضون دقيقتين من استلامها. حكم Dondero بأن Circle لم تكن مضطرة لإثبات وقوع تلاعب، بل فقط الوصول إلى نتيجة معقولة بأن التلاعب قد يحدث. وكانت هذه الخلافات الداخلية كافية للمرور من مرحلة الحكم المختصر. ورفض Dondero طلبين مقدَّمين من الجانبين بموجب القاعدة 18 بشأن مزاعم خرق العقد في أبريل 2025، مشيراً إلى أن مسألة التلاعب لا يمكن حسمها على الورق.
Circle منحت 166,643.25 دولاراً كأتعاب خبراء
رفض المحكّم منح Circle مبلغ 5.15 مليون دولار من الرسوم والتكاليف التي طلبتها. واستثنى حالة واحدة فقط: واصلت Heka السعي للحصول على 49 مليون دولار كأرباح مفقودة عن فترة كان قرار أبريل 2025 قد أغلقها، ولم تُخبر خبير الأضرار لديها بأن المطالبة أصبحت ميتة حتى أشار محامي Circle إليها في الاستجواب أثناء تقاطع الشهادات. وقد منح Dondero 166,643.25 دولاراً عن العمل الخبيري الذي كان على Circle إنجازه رداً على ذلك.
قال متحدث باسم Heka لصحيفة Financial Times إن الصندوق لم ينخرط أبداً في التلاعب بالسوق ولم يكن مطلقاً موضوعاً لأي تحقيق أو إجراء تنظيمي يتعلق بالتلاعب أو بسوء سلوك مماثل. ووصّف المتحدث سعي Circle إلى نشر سجل التحكيم بأنه محاولة للتشتيت عن رفض الشركة الالتزام باستردادات USDC. وأسقطت Heka اعتراضها على الإيداع العام، وأصبح التماس Circle للمصادقة على القرار الآن دون منازعة.
الأسئلة الشائعة
ماذا خلصت Circle بشأن نشاط تداول Heka Funds في ديسمبر 2023؟
خلصت Circle في ديسمبر 2023 إلى أن Heka Funds قد تكون كانت تتلاعب بالسوق بهدف الإفادة من Tether، أكبر منافس لـ Circle في سوق العملات المستقرة. وأدى هذا الاستنتاج إلى تعليق Circle خدمات السك والاسترداد لدى Heka في 1 ديسمبر 2023، وفقاً لوثائق التحكيم التي جرى نشرها في محكمة اتحادية بمدينة بوسطن يوم الثلاثاء.
لماذا وقف المحكّم إلى جانب Circle في نزاع العقد؟
حكم القاضي Robert L. Dondero المتقاعد بأن اتفاقية المستخدم لدى Circle منحت الشركة الحق في تغيير الحدود "كما نرى ضرورياً" والقدرة على تعليق الخدمات "دون إشعار وبدون مسؤولية" بموجب قانون ولاية ديلاوير. ووجد Dondero أن Circle لم تكن بحاجة إلى إثبات وقوع التلاعب، بل فقط الوصول إلى نتيجة معقولة بأن التلاعب قد يحدث. ولم يجد المحكّم أي إخلال بعقد من جانب Circle.
