سعر سهم CRCL يزداد بنسبة 87% شهريًا، ودفع السوق الصعودي وتوترات أمريكا وإيران يدعمان الارتفاع بشكل مزدوج

ارتفع سعر سهم شركة Circle (CRCL)، مُصدر عملة USDC المستقرة، مرة أخرى حوالي 10% في 9 مارس، محققًا زيادة إجمالية بلغت 87.18% خلال الشهر الماضي. وأشارت ميوزو بنك (Mizuho) إلى أن هذا الارتفاع يعكس تأثيرات السلسلة الكلية الناتجة عن الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط — ارتفاع أسعار النفط يدفع توقعات التضخم، ويحد من مساحة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يعزز أرباح احتياطيات العملات المستقرة. لكن محللين آخرين حذروا من أن سعر سهم CRCL قد يكون مبالغًا فيه.

الصراع بين إيران والولايات المتحدة وتوقعات أسعار الفائدة: تحليل سلسلة التأثيرات الكلية

قدم بنك ميوزو تحليلًا واضحًا لسلسلة التأثيرات الكلية: منذ اندلاع الصراع في خليج فارس في 28 فبراير، ارتفعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنحو 35%. ارتفاع أسعار الطاقة يدفع توقعات التضخم، مما يقلل من توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وفي ظل بقاء باقي الظروف ثابتة، فإن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تؤدي مباشرة إلى تحسين أداء الشركات المُصدرة للعملات المستقرة: حيث تمتلك Circle كميات كبيرة من الأصول الاحتياطية بالدولار، وفي بيئة أسعار فائدة مرتفعة، يمكن لهذه الأصول أن تحقق عوائد أعلى، مما يرفع من هامش أرباح الشركة.

كما أظهرت تقارير الربع الرابع التي أعلنت عنها Circle أن عرض USDC ينمو بشكل مستقر، مما يوفر دعمًا أساسيًا جزئيًا، لكن المحللين يرون أن هذا لا يكفي لشرح تقلبات السعر الكبيرة.

الضغط على السوق هو المحرك الرئيسي: تحليل بيانات مراكز البيع على المكشوف

أشار Markus Thielen في تحليله لـ CoinDesk إلى أن الارتفاع الحالي لـ CRCL يرجع بشكل رئيسي إلى إعادة تغطية مراكز البيع على المكشوف التي تراكمت قبل إصدار التقارير المالية:

• نسبة البيع على المكشوف: تظهر بيانات FactSet أن نسبة الأسهم المُباعة على المكشوف من إجمالي الأسهم المتداولة حوالي 13%.

• وقت التغطية: بناءً على حجم التداول الأخير، يُقدر أن الأمر يستغرق يومين كاملين لتغطية جميع المراكز.

• تركيز مراكز البيع على المكشوف: قبل إصدار التقارير، كانت صناديق التحوط قد تراكمت مراكز بيع كبيرة، مما يخلق ظروفًا عالية التركيز لعملية الضغط على السوق (الضغط الصعودي).

قال Thielen مباشرة: «تعديلات مواقع المتداولين هي المحفز الحقيقي وراء هذا الارتفاع، وتأثير الأخبار العنوانية محدود نسبيًا». وعندما يحدث حدث محفز (مثل نتائج مالية فاقت التوقعات أو أخبار اقتصادية إيجابية)، يصبح المتداولون الذين يُجبرون على تغطية مراكز البيع على المكشوف هم القوة الشرائية الأساسية.

تحليل التقييم: نموذج خصم التدفقات النقدية ومضاعف السعر إلى المبيعات يشيران إلى تقييم مرتفع

(المصدر: Bailey Pemberton)

قام المحلل Bailey Pemberton بتقييم سعر سهم CRCL باستخدام طريقتين مستقلتين للتقييم:

• نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF): باستخدام منهج التدفقات النقدية الحرة على مرحلتين، حيث كانت التدفقات النقدية الحرة لشركة Circle خلال الاثني عشر شهرًا الماضية حوالي 336 مليون دولار، مع توقع أن تصل إلى 628.9 مليون دولار بحلول عام 2030. بعد خصم القيمة، يُقدر أن القيمة الداخلية للسهم حوالي 42.25 دولار، مقارنة بالسعر الحالي البالغ 111.84 دولار، مما يشير إلى أن السعر مبالغ فيه بنسبة 164.7%.

• مضاعف السعر إلى المبيعات (P/S): يبلغ مضاعف السعر إلى المبيعات الحالي لـ Circle 9.67، بينما متوسط القطاع البرمجيات هو 3.56، ومتوسط الشركات المماثلة هو 9.00. بناءً على نمو الأرباح، وهوامش الربح، وخصائص المخاطر، يقدر المحلل أن المضاعف العادل يجب أن يكون حوالي 3.97، وهو أقل بكثير من القيمة الحالية.

كلا الطريقتين يُظهران أن سعر سهم CRCL الحالي يتداول بمبالغة واضحة مقارنة بالأساسيات. ومن الجدير بالذكر أن تقييم الشركات ذات النمو العالي يحمل طابعًا ذاتيًا كبيرًا، وإذا استمر الصراع بين إيران والولايات المتحدة في رفع توقعات أسعار الفائدة، فقد تتجاوز قدرة الشركة على تحقيق الأرباح التوقعات الحالية.