تخطط Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)، وهي جهة المقاصة والخلفاء التي تسوّي أغلب صفقات الأوراق المالية في الولايات المتحدة، إلى بدء التداول بالأسهم المُرمّزة، وETFs، وسندات الخزانة هذا الشهر، مع إطلاق أوسع في أكتوبر. تحمي هذه الجهة أصولاً تزيد قيمتها على 114 تريليون دولار، وقد وقّع على الانضمام إليها أكثر من 50 شركة، بينها BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan.
تمثل هذه الخطوة انتقالاً للبنية التحتية الأساسية لسوق الولايات المتحدة إلى سجلات قائمة على blockchain، وهي التقنية نفسها المعروفة بـ“السجل المشترك” التي تدعم العملات الرقمية، وذلك بعد توقيع قانون GENIUS Act في يوليو 2025، الذي منح الولايات المتحدة أول إطار اتحادي لدفع العملات المستقرة.
تعني المُرمَزة تسجيل أصل تقليدي—سهم أو سند أو دولار—كرمز رقمي على blockchain بدلًا من قواعد البيانات الخاصة التي تستخدمها البنوك اليوم. تنقل DTCC الآليات الأساسية لأسواق الولايات المتحدة، وكيفية إصدار الأوراق المالية وتسويتها وحفظها، إلى تلك السجلات.
قانون GENIUS يُنشئ إطاراً اتحادياً للعملات المستقرة للدفع مع تطبيق في 2027
منح قانون GENIUS Act، الذي وُقِّع في يوليو 2025، الولايات المتحدة أول إطار اتحادي للعملات المستقرة للدفع. في هذا العام، أصدر كل من Office of the Comptroller of the Currency (OCC) وFederal Deposit Insurance Corporation (FDIC) قواعد مقترحة، وطلبت أجزاء من قطاع البنوك من وزارة الخزانة إبطاء الوتيرة. يُتوقع الاكتمال في 2027 وفقاً لشركة المحاماة Morgan Lewis.
لكن السوق تحركت رغم عدم اكتمال “دفتر القواعد”. تحتفظ العملات المستقرة بقيمة تزيد على 300 مليار دولار من القيمة القائمة، وفقاً لتقرير صادر في يونيو 2026 عن BCG وAnchorage Digital. وصلت أحجام تسوية stablecoin التابعة لـ Visa إلى معدل سنوي قدره 7 مليارات دولار في أبريل. دفعت Stripe مبلغ 1.1 مليار دولار مقابل شركة البنية التحتية Bridge. وتخطط JPMorgan وCiti وBank of America وWells Fargo لإنشاء شبكة ودائع مُرمّزة مشتركة لمنافسة العملات المستقرة، ومن المقرر إطلاقها في 2027.
تصف BCG اللحظة بأنها “نقطة انعطاف” و“نافذة فريدة بنيوياً يستطيع فيها المصارف القائمة تحديد موقعها”.
يستهدف قطاع الخدمات المصرفية أربع مجالات لإيرادات المُرمَزة
يقسّم تقرير BCG الفرصة أمام البنوك إلى أربعة مجالات: التداول، وتحريك الأموال، وإدارة الأصول، وإصدار الأوراق المالية. يُعد التداول بالعملات الرقمية والإقراض أقرب مصادر إيرادات للبنوك على المدى القصير. تُقدّر BCG أن التداول الفوري والمشتقات وحدهما يولدان 30-60 مليار دولار سنوياً. فتحت الجهات التنظيمية الأميركية المجال بشكل أكبر؛ إذ تسمح OCC الآن للبنوك بحفظ العملات الرقمية وتنفيذ صفقات العملاء، كما تسمح FDIC لمؤسساتها الخاضعة للإشراف بالعمل في مجال العملات الرقمية ضمن قواعد مخاطر معيارية.
ترتبط “الأموال المُرمّزة” بشكل أكبر بالسياسات الأميركية. يمكن للـstablecoins التسوية عبر الحدود خلال ثوانٍ، ويشترط قانون GENIUS Act أن تكون مدعومة بنسبة واحد إلى واحد بالنقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل. ويصف وزير الخزانة Scott Bessent هذه العملات بأنها وسيلة لـ“توسيع إتاحة الدولار لِمليارات الأشخاص في أنحاء العالم” وإطلاق “طفرة في الطلب على سندات الخزانة الأميركية”.
تمثل الصناديق المُرمّزة والأصول الواقعية الفئة الأكبر. كتب Larry Fink من BlackRock في 2025: “يمكن مُرمَزة كل سهم وكل سند وكل صندوق وكل أصل”. وتتوقع Citi إدخال 5.5 تريليون دولار من الأوراق المالية المُرمّزة بحلول 2030، مقابل نحو 12 مليار دولار اليوم.
يجادل بنك التسويات الدولي (BIS)، في تقريره السنوي لعام 2025، بأن العملات المستقرة “تؤدي أداءً ضعيفاً” أمام الاختبارات التي يجب أن تجتازها الأموال، وقد تهدد الاستقرار المالي. إن الإقبال على استردادها بسرعة قد يدفع إلى بيع أصول قسري للسندات التي تدعمها. وقال مختصون لـ CoinDesk إن القطاع “لا يزال في بداية دورة الحماس”.
الاعتماد التشغيلي يظل راكداً رغم الاهتمام المؤسسي
لا يتطابق بعد الاهتمام والإنفاق. على الرغم من أن EY وجدت أن 84% من المؤسسات تستخدم العملات المستقرة أو مهتمة بها، أفادت GlobalData بأن الاعتماد التشغيلي ظل شبه ثابت طوال 2025، حيث يدير نحو 40% عمليات العملات الرقمية داخل العمليات الأساسية.
يرى Claudio González، كبير مسؤولي التكنولوجيا والمدير التنفيذي (CTO وEVP) لدى intive، وهي شركة برمجيات أصلية في مجال AI تبني منتجات مالية للبنوك وشركات التكنولوجيا المالية، الفجوة من الداخل. قال لـ International Business Times: “ثمة فجوة بين حديث مرحلة المؤتمرات وبند الميزانية. وبالنسبة لمعظم المؤسسات الخاضعة للتنظيم، لا تزال العملية استكشافية أكثر منها ممولة على نطاق واسع”.
لكن ما يتم تمويله أقل وضوحاً: منع الاحتيال، والامتثال، وتحديث النظم الأساسية. وأضاف González: “لا يمكنك المُرمَزة فوق نظام لا تفهمه بالكامل”.
أنظمة COBOL القديمة تُشكّل تحدياً جوهرياً للبنية التحتية
تخفي خلف كثير من عناوين “مستقبل الخدمات المصرفية” منظومة أساسية مكتوبة بلغة COBOL، وهي لغة تعود إلى 1959. ووفقاً لتقدير Reuters، لا يزال نحو 43% من أنظمة البنوك الأساسية في الولايات المتحدة تعمل عليها، ويمر عبرها تقريباً 95% من معاملات أجهزة الصراف الآلي (ATM).
استبدال ذلك الكود بطيء ومكلف. أنفقت Commonwealth Bank الأسترالية أكثر من 1 مليار دولار أسترالي خلال خمس سنوات لاستبدال نظامها الأساسي. وهذا يساعد في تفسير تحول لدى البنوك التي تمكنت من البناء. تستقطب وحدة Kinexys التابعة لـ JPMorgan المنافسين إلى شبكتها حالياً، وتكتفي معظم البنوك باستئجار خدمات الحفظ من مختصين مثل Anchorage وFireblocks بدلًا من بناء ذلك داخلياً.
تجادل BCG بأن معظم البنوك “لا يُرجّح أن تفوز عبر إعادة بناء مكدس الأصول الرقمية داخلها” وأن عليها العمل كـ“مُنسِّقين” يدمجون بنية تحتية خارجية.
بالنسبة لـ González، فإن المشكلة الأصعب هي المعرفة لا الكود. قال: “ليست البنية القديمة هي الاختناق الحقيقي، بل المعرفة المفقودة حولها”، مشيراً إلى قواعد أعمال لا تعيش إلا ضمن أنظمة غير موثقة وذاكرة المهندسين الذين غادروا وظائفهم.
الاختبارات على المدى القريب موجودة بالفعل على جدول الأعمال: صفقات DTCC المُرمّزة الأولى مقررة هذا الشهر، فيما تصل قواعد قانون GENIUS Act في 2027. ومن خلال اشتراط أن تحتفظ العملات المستقرة بسندات الخزانة، ربطت واشنطن سياسة الأصول الرقمية بمكانة الدولار عالمياً.
الأسئلة الشائعة
متى تخطط DTCC لإطلاق التداول بالأسهم المُرمّزة؟
تخطط DTCC لبدء التداول بالأسهم المُرمّزة وETFs وسندات الخزانة هذا الشهر، مع إطلاق أوسع في أكتوبر. تحمي هذه الجهة أصولاً تزيد قيمتها على 114 تريليون دولار، وقد وقّع على الانضمام إليها أكثر من 50 شركة، بينها BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan.
ما نوع الدعم الذي تتطلبه العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS Act؟
يشترط قانون GENIUS Act، الموقّع في يوليو 2025، أن تكون العملات المستقرة مدعومة بنسبة واحد إلى واحد بالنقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل. يُتوقع اكتمال التنفيذ في 2027 وفقاً لشركة المحاماة Morgan Lewis، رغم أن كلا من OCC وFDIC أصدرتا قواعد مقترحة هذا العام.
كم جزء من البنية التحتية المصرفية في الولايات المتحدة لا يزال يعمل على COBOL؟
وفقاً لتقدير Reuters، لا يزال نحو 43% من أنظمة البنوك الأساسية في الولايات المتحدة تعمل على COBOL، وهي لغة تعود إلى 1959، ويمر عبرها تقريباً 95% من معاملات أجهزة الصراف الآلي. أنفقت Commonwealth Bank الأسترالية أكثر من 1 مليار دولار أسترالي خلال خمس سنوات لاستبدال نظامها الأساسي القائم على COBOL.
