أعلن كيفن واش، رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، خلال الإدلاء بشهادته أمام الكونغرس الأسبوع الماضي، عن تحول كبير في استراتيجية بنك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) في التواصل، قائلاً إن البنك المركزي سيتبنى نهجاً أكثر حذراً عبر تقليص الإرشاد المستقبلي وإلغاء مخطط النقاط. ويُعد ذلك خروجاً عن حقبة الشفافية التي تميزت بها إدارة الرئيس السابق جيروم باول، الذي وسّع مؤتمرات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الصحفية من أربع إلى ثماني مرات سنوياً، واستخدم بشكل متكرر قنوات غير رسمية لتهيئة السوق مسبقاً لما قد تتخذه السياسة من خطوات. واستشهد واش بمخاوف مفادها أن الإرشاد المستقبلي المفرط يخلق تحيزاً تأكيدياً، حيث تتجاهل الأسواق البيانات غير المتسقة مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي السابقة. ويعيد هذا التحول السياسة إلى قريب من أسلوب التواصل الأقل في عهد الرئيس السابق آلان غرينسبان، الذي كان يتطلب من الأسواق تفسير إشارات غير مباشرة مثل حجم حقيبة ملفاته لقراءة نواياه المتعلقة بالسياسة.
باول وسّع مؤتمرات FOMC الصحفية إلى ثماني مرات سنوياً
في ظل قيادة جيروم باول، عقد الاحتياطي الفيدرالي مؤتمرات صحفية بعد جميع اجتماعات FOMC السنوية الثمانية، ليُضاعف عدد المؤتمرات الصحفية الفصلية التي كانت تُعقد أربع مرات خلال فترة جانيت يلين. ولم تعقد يلين مؤتمرات صحفية إلا في الاجتماعات التي تقع عند نهاية كل ربع، عندما كان يتم إصدار ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، بينما كانت تصدر بيانات فقط في الاجتماعات الأربعة المتبقية.
كما استخدم باول قنوات تواصل غير رسمية لمنع مفاجآت السوق. ففي سبتمبر 2024، وقبل أول خفض لسعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي خلال أربع سنوات ونصف منذ مارس 2020، أشار مراسل «وول ستريت جورنال» لدى الاحتياطي الفيدرالي، نيك تيميريوس — المعروف باعتباره المتحدث غير الرسمي باسم الاحتياطي الفيدرالي — إلى احتمال خفض بمقدار 50 نقطة أساس عبر الاستشهاد بتصريحات جون فاوست، كبير مستشاري باول. وقدّم الاحتياطي الفيدرالي خفضاً بمقدار 50 نقطة أساس بينما كانت الأسواق تعدّل توقعاتها. وبالمثل، في يونيو 2022، أبلغ تيميريوس قبل اجتماع FOMC بيومين أن الاحتياطي الفيدرالي كان يدرس رفعاً لسعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، بما عكس توافق السوق قبل القرار الرسمي.
![Kevin Wash, Federal Reserve Chair]()
واش يلغي مخطط النقاط والإرشاد المستقبلي في شهادته أمام الكونغرس
خلال شهادته أمام مجلس النواب الأسبوع الماضي، قال كيفن واش إن "نهجاً أكثر حذراً نسبياً في التواصل أفضل للتمييز بين الضربات والمراوغات"، وأضاف أنه "إذا قدمنا توقعات حول ما سنفعله في الاجتماع بعد أسبوعين، أو لبقية العام، فإننا نخاطر بالوقوع في وضع لا نقبل فيه سوى المعلومات المتسقة مع حكمنا السابق، ونرفض المعلومات التي لا تتماشى معها." كما أعرب واش عن أن مخطط النقاط غير ضروري وأنه لم يقدم إرشاداً مستقبلياً في الاجتماع الأخير.
ويُحاكي واش طريقته على نهج آلان غرينسبان، الذي كان نادراً ما يدلي بتصريحات يراها غير ضرورية، ما كان يجبر الأسواق على تفسير مؤشرات غير مباشرة. ومن بين تلك المؤشرات ما يُعرف بـ"مؤشر الحقيبة" — عندما كانت تحمل غرينسبان حقيبة أكبر، فسرّت الأسواق ذلك على أنه يجمع أدلة أكثر لتبرير تعديل أسعار الفائدة.
![Alan Greenspan, Former Fed Chair]()
المشاركون في السوق يطورون أدوات بديلة لتفسير إشارات الاحتياطي الفيدرالي
أعرب إسكندر موريس، الرئيس التنفيذي لشركة F/m Investments، عن قلقه، قائلاً: "لقد نجحنا كثيراً في مجال فك رموز حديث الاحتياطي الفيدرالي"، مضيفاً: "الآن أخبرنا واش أنه سيواصل إغلاق فمه." وأطلقت الشركة "WashGPT"، وهي خدمة تم تدريبها على نحو 1,800 وثيقة ومحاضر وخطب كتبها واش، بهدف تفسير دلالات تصريحاته المستقبلية.
وقال ديفيد كيلي، كبير الاستراتيجيين العالميين لدى «JPMorgan Asset Management»، إنه إذا توقف الاحتياطي الفيدرالي عن نشر المؤشرات الرئيسية، "فسنحلل تصريحات أعضاء FOMC ذوي حق التصويت بدقة أكبر." وأشار غاري ريتشاردسون، أستاذ الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا في إرفاين (UC Irvine)، إلى أنه "سواء قدّم الاحتياطي الفيدرالي قدراً كبيراً من المعلومات أم قدراً قليلاً، يحتاج المستثمرون إلى معرفة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخطوات مرجّحة أم لا"، مضيفاً: "عندما تكون المعلومات محدودة، سيحاول الناس كل شيء لمعرفة ما يفكر فيه الاحتياطي الفيدرالي."
وقعت آخر "مفاجأة" في قرار الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2016، عندما جمدت حقبة يلين أسعار الفائدة رغم توقعات برفع سعر الفائدة.
الأسئلة الشائعة
لماذا ألغى كيفن واش الإرشاد المستقبلي ومخطط النقاط لدى الاحتياطي الفيدرالي؟
قال واش خلال شهادته أمام الكونغرس الأسبوع الماضي إن الإرشاد المستقبلي المفرط يخلق تحيزاً تأكيدياً، حيث لا تقبل الأسواق إلا المعلومات المتسقة مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي السابقة وترفض البيانات المتعارضة. ويرى أن نهجاً أكثر حذراً في التواصل يخدم بشكل أفضل اتخاذ قرارات السياسة النقدية.
كيف يتكيف المشاركون في السوق مع تقليص تواصل الاحتياطي الفيدرالي لدى واش؟
أطلقت شركة F/m Investments "WashGPT"، وهي أداة تم تدريبها على 1,800 وثيقة لمحاضر وخطب كتبها واش لتفسير تصريحاته. وتخطط «JPMorgan Asset Management» لتحليل ملاحظات أعضاء FOMC ذوي حق التصويت بدقة أكبر إذا توقف نشر مخطط النقاط. ويطوّر محللون أساليب بديلة لفك نوايا سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ظل غياب الإرشاد المستقبلي الصريح.
