في أواخر مايو، شهد سوق النفط الخام العالمي موجة من تقلبات حادة في الأسعار. وحتى 28 مايو، تُظهر بيانات Gate أن خام WTI يتداول مؤقتًا عند 91 دولارًا للبرميل. وقبل ذلك، تراجعت أسعار النفط بسرعة تحت تأثير أخبار مفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران، بعدما دفعت صراعات جيوسياسية في الشرق الأوسط الأسعار إلى الارتفاع. كما أن توقعات السوق بشأن مستقبل الملاحة عبر مضيق هرمز بدأت تتغير بسرعة، لتبدأ بالفعل جولة جديدة من صراع الأسعار.
في بيئة شديدة عدم اليقين، يُعدّ فهم المتغيرات الجوهرية التي تؤثر بشكل منهجي في سعر خام WTI مفتاحًا لفهم اتجاه السوق.
كيف تُسعِّر أسواق التنبؤ مسار خام WTI في مايو
تُحوِّل أسواق التنبؤ المعلومات المتفرقة إلى توزيع احتمالي قابل للقياس عبر رهانات مالية. تُظهر بيانات Polymarket أنه حتى أواخر مايو، أظهر سوق المراهنات على نطاق سعر خام WTI في مايو توزيعًا غير متناظر بوضوح: بلغت احتمالات الرهان بالهبوط دون 85 دولارًا 28%، ودون 80 دولارًا 7%، ودون 70 دولارًا 1%. في المقابل، بلغت احتمالات الرهان بالصعود فوق 100 دولار 9%، وفوق 105 دولارات 4%، وفوق 110 دولارات 2%.
点击参与预测
يعكس هذا التوزيع سمتين رئيسيتين: أولًا، يميل مركز تسعير السوق بوضوح نحو الاتجاه الهبوطي، إذ إن احتمال الوصول إلى 85 دولارًا أعلى بشكل ملحوظ من أي هدف سعري آخر. وثانيًا، تكون احتمالات الذيل أكثر تشتتًا نسبيًا؛ إذ إن السيناريوهات الصعودية القصوى (أكثر من 110 دولارات) والهبوطية القصوى (أقل من 70 دولارًا) منحتها السوق احتمالات منخفضة، ما يشير إلى أن نطاق حكم السوق الحالي صار أكثر انغلاقًا نسبيًا. وهذا التوزيع بذاته ليس نتيجة تنبؤ، بل هو انعكاس هيكلي للحكم الجماعي لمشاركي السوق.
لماذا لا تزال العوامل الجيوسياسية منطق التسعير المحوري في أسواق النفط الحالية
منذ اندلاع صراع الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير 2026، تولت العوامل الجيوسياسية زمام تسعير سوق النفط على نحو شامل. فقد انفصلت تقلبات الأسعار الحالية عن منطق الأساسيات التقليدي للعرض والطلب، ودخلت في نمط نموذجي تهيمن فيه علاوة المخاطر الجيوسياسية. يتحمل مضيق هرمز مسؤولية نحو 20% من حجم الشحن النفطي البحري عالميًا، ويمر عبره يوميًا أكثر من 13.6 مليون برميل من النفط الخام. وتحدد حالة المرور عبر المضيق مباشرة القدرة الفعلية على توفير النفط الخام عالميًا.
في 27 مايو، تم الكشف عن “وثيقة أولية غير رسمية” تتعلق بإطار مذكرة تفاهم بين إيران والولايات المتحدة، وتتناول ترتيبات المرور عبر مضيق هرمز وتعديلات التموضع العسكري في المنطقة. ورغم أن هذه الأخبار دفعت الأسعار إلى التراجع السريع في البداية، فإن السوق يتعامل بحذر تجاه ما إذا كان المضيق سيمكن أن يحقق فعليًا انفتاحًا شاملًا وسريعًا. وأشار محللون إلى أنه حتى في حال توقيع الجانبين على مذكرة تفاهم، فإن إعادة المضيق إلى حالة المرور كما كانت قبل الحرب تتطلب على الأقل 3 إلى 6 أشهر، ولا يُتوقع عمليًا أن يتحقق انفتاح كامل خلال الأجل القصير. وهذا يعني أن علاوة المخاطر الجيوسياسية لن تتلاشى بالكامل على المدى القصير.
هل تشكّل أساسيات العرض والطلب دعمًا لقاع سعر النفط؟
من ناحية جانب العرض، تعرضت قدرة إمداد النفط الخام العالمية لخسائر جوهرية خلال فترة الصراع. وتُظهر البيانات أن إنتاج دول منطقة الخليج من النفط الخام انخفض بنحو 14 مليون برميل يوميًا مقارنة بما قبل الصراع. كما انخفض إنتاج الدول الأعضاء في منظمة أوبك من النفط الخام خلال أبريل مقارنةً بتراكم فبراير بنحو قرابة 10 ملايين برميل يوميًا. وفي الوقت نفسه، تعرضت منشآت النفط الروسية لهجمات طائرات دون طيار، ما أدى إلى انخفاض إنتاج النفط في أبريل على أساس شهري بمقدار 300 ألف برميل يوميًا. وليست خسائر العرض هذه قابلة للعكس سريعًا، إذ تُشكّل دعمًا هيكليًا لسعر النفط.
كما تعكس بيانات المخزونات هذا الاستنتاج. ففي الولايات المتحدة، حتى أسبوع 15 مايو، انخفضت مخزونات النفط الخام لدى واجهة API بمقدار 9.11 مليون برميل، وهو أقل كثيرًا من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض 3.361 مليون برميل فقط. وخلال الفترة نفسها، انخفضت مخزونات EIA بمقدار 7.863 مليون برميل، أيضًا بأكبر من التوقعات. ويعني استمرار تصريف المخزونات أن شدة ضيق الإمداد في السوق الفورية لا تزال قائمة، ما يمنح سعر النفط نوعًا من وسادة الدعم عند القاع.
ما الإشارات التي كشف عنها الشكل الفني وتدفقات الأموال
من منظور التحليل الفني، يقع خام WTI في موقع حساس لتحديد الاتجاه على المدى المتوسط. انطلاقًا من أدنى مستوى في أبريل 2025 عند 54.7 دولار، يكون السعر حاليًا عند مستوى خط جيون 2/1 (قرابة 92 دولار). إذا اخترق خام WTI مستوى 92 دولارًا بشكل فعّال لاحقًا، فسيُعلن انتهاء الاتجاه الصاعد على المدى المتوسط، والدخول في قناة هبوطية يبدأ مسارها عند قمة 9 مارس 2026 البالغة 114.6 دولار.
وفي جانب تدفقات الأموال، وصلت المراكز الصافية غير التجارية في عقود خام WTI الآجلة إلى أعلى مستوى مرحلي عند 233,620 عقدًا في أسبوع 24 مارس، ثم استمرت في الانخفاض حتى وصلت إلى 169,877 عقدًا في أسبوع 12 مايو، أي بانخفاض تراكمي بنحو 27%. وتشير هذه الاتجاهات إلى أن أموال المؤسسات لا تزال تحافظ على رؤية أكثر عقلانية بشأن التطورات اللاحقة في أوضاع الشرق الأوسط، دون مواصلة الزيادة في المراكز الصافية الطويلة. كما تُظهر أن المشاركين في السوق يتسمون بالحذر في ظل بيئة عالية التقلبات.
كيف تنظر المؤسسات إلى اتجاه السوق بين الصعود والهبوط
توجد خلافات واضحة بين كبرى بنوك الاستثمار بشأن تقييمها لسعر النفط. فقد رفعت غولدمان ساكس سابقًا توقعاتها لمتوسط سعر خام برنت في 2026 من 77 دولارًا إلى 85 دولارًا، ورفعت خام WTI من 72 دولارًا إلى 79 دولارًا. وبالنسبة للتوقعات القصيرة الأجل، رفعت غولدمان ساكس توقعاتها لمتوسط خام برنت في شهري مارس وأبريل من 98 دولارًا إلى 110 دولارات. في المقابل، جاءت توقعات أكثر تشاؤمًا لدى مؤسسات مثل جيه بي مورغان وغيرها؛ إذ تُظهر التوقعات السابقة لخط الأساس أن خام برنت قد ينخفض في 2026 إلى 58 دولارًا، بينما ينخفض خام WTI بمقدار 4 دولارات إضافية عن هذا الأساس. ويُعد هذا التباين بحد ذاته انعكاسًا لارتفاع درجة عدم اليقين في السوق؛ إذ إن كل مؤسسة تفترض مسارًا مختلفًا لسرعة إصلاح العرض والطلب، وتطور مسار المخاطر الجيوسياسية، وإيقاع تصريف المخزونات.
وفي الوقت نفسه، ينبغي الإشارة إلى أن سوق النفط الخام العالمي لا يعاني من “نقص مطلق واسع النطاق” بالمعنى العام، بل يَظهر “اختلال هيكلي أكثر إحكامًا” في مناطق ومنتجات مختلفة، بينما لا يزال السوق ككل في حالة “توازن شديد” لا يرجح كفة بعينها بشكل حاسم. إن جوهر الخلاف بين المؤسسات يتمثل في اختلاف توقعاتها بشأن ما إذا كان بإمكان هذا “التوازن الشديد” الاستمرار أم لا.
من خلال سيناريوهات متعددة: ما الحدود المحتملة لسعر خام WTI في مايو
وبالاستناد إلى الأبعاد المذكورة أعلاه، توجد أمام مسار أسعار خام WTI في مايو مساحات متعددة لسيناريوهات محتملة. ففي سيناريو داعم، إذا دخلت مفاوضات إيران والولايات المتحدة في طريق مسدود واستمرت عوائق الملاحة عبر مضيق هرمز، ومع استمرار تصريف المخزونات، فقد يجد سعر النفط دعمًا عند مستواه الحالي ثم يعيد تصحيح مساره باتجاه نطاق 95 إلى 100 دولار.
وفي سيناريو سلبي، إذا حقق الجانبان تقدمًا جوهريًا ضمن إطار مذكرة التفاهم، فسيتسارع السوق في ردّ علاوة المخاطر الجيوسياسية. وتبلغ حاليًا احتمالات رهان السوق بالهبوط إلى نطاق 85 دولارًا 28%، ما يعكس تسعير جزء من المشاركين لهذا السيناريو.
وفي سيناريو خط الأساس، تتداخل حالة عدم اليقين الجيوسياسية المرتفعة مع وضع توازن حاد بين العرض والطلب، ومن المرجح أن يحافظ خام WTI على نطاق واسع بين 85 و100 دولار. وتتمثل القوة الدافعة الأساسية لتذبذب سعر النفط على المدى القصير في أحدث التطورات المتعلقة بالملاحة عبر مضيق هرمز، وليس في عوامل أساسيات العرض والطلب التقليدية.
أسئلة وأجوبة
س: ما نوع العلاقة بين خام WTI وأسواق العملات المشفرة؟
يمتلك خام WTI وعوامل العملات المشفرة في البعد الكلي بعض سمات الارتباط بين فئات الأصول عالية المخاطر. فعندما تتغير توقعات السيولة العالمية أو ترتفع المخاطر الجيوسياسية بشكل ملحوظ، قد تظهر لدى الجانبين موجات تذبذب مرحلية في الاتجاه نفسه. لكن هذا الارتباط ليس آلية ثابتة؛ إذ يتأثر سعر النفط أكثر بالعرض والطلب الماديين وبالعوامل الجيوسياسية، بينما تتأثر العملات المشفرة أيضًا بتوقعات التنظيم ودورات التكنولوجيا وغيرها من العوامل.
س: هل يمكن الاعتماد مباشرة على بيانات التنبؤ من Polymarket كأساس لاتخاذ قرار تداول؟
تعكس احتمالات المراهنة لدى Polymarket الحكم الجماعي لمشاركي السوق، لكن بيانات المنصة نفسها ليست نتيجة تنبؤ، ولا تُشكّل أي توصية بالتداول. ينبغي للمستخدمين أن يأخذوا في الحسبان بصورة شاملة معلومات متعددة الأبعاد مثل الجوانب الجيوسياسية وأساسيات العرض والطلب والتحليل الفني، وأن يجروا تقييمًا حذرًا وفقًا لقدرتهم على تحمل المخاطر. ويمكن استخدام بيانات أسواق التنبؤ كأداة مساعدة للتحليل، لكن لا يُنصح باعتبارها أساسًا وحيدًا للقرار.
س: بعد استعادة مضيق هرمز للملاحة، هل سيعود سعر خام WTI فورًا إلى مستوى ما قبل الصراع؟
غالبًا لن يحدث ذلك. حتى إذا وقّع الجانبان على اتفاق، فإن الانفتاح الكامل للمضيق يتطلب ما لا يقل عن 3 إلى 6 أشهر، كما أن قدرة إمداد النفط الخام عالميًا تعرضت لخسارة جوهرية بنحو 14 مليون برميل يوميًا خلال هذا الصراع، وستستغرق استعادة هذه الإمدادات وقتًا أطول. لذلك، قد تضيق علاوة المخاطر الجيوسياسية تدريجيًا، لكن من الصعب أن تختفي تمامًا.
