الذهب يقترب من 4,000 دولار للأونصة، والفضة تتراوح بين 55 و60 دولارًا للأونصة بحلول نهاية العام: توقعات StoneX للربع الثالث

تتوقع StoneX أن ينهي الذهب العام قرب 4,000 دولار للأونصة، وأن تتداول الفضة بين 55 و60 دولارًا للأونصة، وفقًا لنسخة الشركة من تقرير الربع الثالث عن السلع (Q3 Commodities Outlook). انخفض الذهب تحت عتبة 4,000 دولار في أواخر يونيو، بعدما تراجع المستثمرون عن استثمارات جديدة، مع تراجع مؤشر S&P بنحو 5% تقريبًا خلال أسبوع واحد في مطلع يونيو. يعزو رونَا أكونيل، رئيسة تحليل الأسواق لمنطقتي أوروبا والشرق الأوسط وآسيا لدى StoneX، هذا الضعف إلى حالة عدم اليقين بشأن صراع إيران وتذبذب أسواق الأسهم، حيث تتراجع الأدوار التاريخية للذهب كتحوّط من التضخم لصالح التركيز على التخفيف من المخاطر.

عوامل أسعار الذهب وديناميكيات السوق

"خلصنا إلى توقعنا السابق بأننا نتوقع أن يكون الذهب دون 4,000 دولار أمريكي بحلول نهاية العام"، كتبت أكونيل في تقرير الربع الثالث. "حسنًا، جاء ذلك أسرع مما كنا نتوقع، وتراجعنا تحت 4,000 دولار أمريكي في أواخر يونيو، إذ إن السوق قد ابتعد إلى حد كبير عن أي استثمار جديد."

وأوضحت أكونيل أن جزءًا كبيرًا من ضعف سعر الذهب خلال الفترة الأخيرة يعود إلى استمرار حالة عدم اليقين بشأن آفاق الحرب مع إيران. وقالت: "اجتمع ذلك مؤخرًا مع تراجع الأسهم، إذ هبط مؤشر S&P بنحو 5% تقريبًا في أسبوع واحد في أوائل يونيو (والذهب هو مُخفِّف مخاطر رئيسي، وعندما يظهر ضعف واضح في الأسهم، يجري بيع الذهب في كثير من الأحيان لرفع النقد لمواجهة نداءات الهامش المحتملة)."

وتعتقد StoneX أن الصراع ساعد في إزاحة الطلب المضاربي من سوق السبائك. وقالت أكونيل: "من المرجح جدًا أن كل من كانوا من الضعاف في التحمل أو الحائزين المضاربين قد جرى غسلهم خلال الأشهر الستة الماضية، وهذا يمنح الذهب مجالًا صعوديًا."

سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ظل كيفن وورش

وعند الحديث عن تولّي كيفن وورش منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي (الـFed)، قالت أكونيل إن المنظور الجديد لدى الـFed يبدو جاهزًا للحفاظ على موقفه من التضخم. "في الوقت الحالي، يبدو على وجه اليقين تقريبًا أن وورش سيستمر في كونه على طبيعته الخاصة (لكن ضع في اعتبارك أيضًا أن هناك لجنة من 12 هنا؛ وليست مملكة)"، كتبت. "لقد تسلّم السيد وورش المهمة مع اقتصاد أمريكي متين وقوة عمل أكثر استقرارًا نسبيًا، وعلى الرغم من أنه لم يضع أي هدف محدد، فإن جزءًا من فلسفته يتمثل في تقليل البيانات الصادرة عن الـFed، وهو بالتأكيد لا يعجبه مخطط النقاط (dot plot) كثيرًا، لذا قد يعني ذلك أنه قد يذهب قريبًا إلى غير رجعة."

وأشارت StoneX إلى أن أسواق المقايضات (swaps) تتسعّر على أساس احتمال 30% لرفع بمقدار 25 نقطة في الربع الرابع، مع وصول أحدث أرقام التضخم الأساسية لِـPCE إلى 3.5%. "يجادل البعض بأن هدف 2% قد يصبح شيئًا من الماضي"، قالت أكونيل. "في الوقت الحالي، يحاول الذهب التباطؤ حيال ارتفاع أسعار الفائدة."

توقعات طلب البنوك المركزية على الذهب

استشهدت أكونيل باستطلاع حديث صادر عن مجلس الذهب العالمي للبنوك المركزية، والذي عاد بـ 76 ردًا وهو رقم قياسي. "يتوقع 89% زيادة احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية عالميًا خلال الـ12 شهرًا المقبلة، مع توقع 45% ارتفاع احتياطياتهم هم، بينما يتوقع 1% فقط انخفاضها"، قالت. "وعند النظر إلى أبعد من ذلك، توقّع 78% أن يشكل الذهب نسبة أعلى من إجمالي الاحتياطيات بعد خمس سنوات، مع توقع 5% ارتفاعًا أعلى بكثير."

وقالت: "في حين أن عمليات الشراء التراكمية الرسمية في القطاع الذي بلغت قيمته قرابة 4,000 طن خلال السنوات الأربع الماضية عنصر رئيسي في الطلب الفعلي على أرض الواقع بالسوق، نرى أن الأهم هو معرفة ما الذي يحرك تلك النوايا." وأضافت: "إذا كان القطاع الرسمي بأكمله تقريبًا يركز الآن على مستويات أسعار الفائدة، مع عدم ابتعاد الجيوسياسة والتضخم كثيرًا، فهذا يتماشى تمامًا مع ما نعتقده أيضًا باعتباره المحركات الرئيسية."

تحليل حيازات الصين من الذهب

أشارت أكونيل إلى بحث StoneX الأخير حول سوق الذهب في الصين، بما في ذلك آخر 11 عامًا من إنتاج المناجم وإعادة التدوير واستهلاك الذهب وعمليات شراء الذهب الرسمية من PBoC والواردات الصافية.

وقالت: "من الأمور المثبتة علنًا أن PBoC لم تكن بالضرورة تعلن دائمًا عن تغييراتها في حيازات الذهب في الوقت الذي تحدث فيه." وأضافت: "عندما نجمع الإجماليات التراكمية لتلك المكونات المختلفة من ميزان العرض والطلب المحلي في الصين، تظهر فجوة تقارب 4,000 طن، ما قد يشير إلى أن الحكومة ربما كانت تجمع المعدن لكنها لم تضخه بالضرورة مباشرةً إلى خزائن الـPBOC."

توقعات سوق الفضة والطلب الصناعي

أشارت أكونيل إلى أن المعادن الصفراء والرمادية تحركت في الفترة الأخيرة على نحو متزامن تقريبًا. "فقط 28% من إمدادات مناجم الفضة حساسة للسعر، بينما يتم استخراج بقية المواد بوصفها ناتجًا لوظائف نماذج الأعمال للنحاس والرصاص والزنك والذهب"، قالت. "نتوقع أن تستمر الفضة في أخذ إرشادها قصير الأجل من الذهب، وهذا يعني تذبذبًا حول نطاق 55-60 دولارًا للأونصة على المدى المنظور، لكن من المحتمل، كالمعتاد، أن تنطوي على تقلبات أعلى من تلك التي يشهدها سعر الذهب."

ولفتت أكونيل إلى تطورات تعتقد StoneX أنها ستكون مفاتيح طلب الفضة: "ظهور الذكاء الاصطناعي الذي يتطلب أحمالًا أعلى بكثير من المعادن الثمينة في رقائقه مقارنة بالإلكترونيات المنزلية؛ واستِكثار كهربة أسطول المركبات، رغم وجود مرونة متزايدة في المواعيد النهائية، إذ تقوم بعض الشركات بتأجيل برامج السيارات الكهربائية وتتحمل ضربات مالية وفقًا لذلك؛ وتوقعات لصناعة الخلايا الشمسية التي تعاني حاليًا من فائض في المعروض، لكن هذا سيجري تصريفه تدريجيًا."

وقالت: "تعني هذه العناصر أن الطلب الصناعي على الفضة على المدى الأطول سيقوى، في حين لن يكون هناك مجال كبير للصعود في إمدادات المناجم."

عوامل صعود وعوامل هبوط

حددت StoneX عوامل محتملة داعمة للذهب والفضة: "إمكانية عودة التوترات في/حول الشرق الأوسط؛ ولا تزال توترات أوكرانيا قائمة؛ محكمة عليا تصدر حكمًا لصالح الرئيس في قضية Cook؛ استمرار اهتمام القطاع الرسمي."

وتشمل محفزات هبوط محتملة: "وقف إطلاق النار يكتسب بعض الديمومة؛ خطر المزيد من ضعف الأسهم؛ تشديد من البنوك المركزية؛ وتشدد مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد تغيير الرئيس."

أسئلة وأجوبة

ما توقعات StoneX لأسعار الذهب بنهاية العام؟
تتوقع StoneX أن ينهي الذهب العام قرب 4,000 دولار للأونصة، مع ملاحظة أن الذهب هبط تحت 4,000 دولار في أواخر يونيو بعد تراجع المستثمرين عن استثمار جديد وسط حالة عدم اليقين بشأن صراع إيران.

ما نطاق السعر الذي تتوقعه StoneX للفضة؟
تتوقع StoneX أن تتداول الفضة بين 55 و60 دولارًا للأونصة، آخِذة إرشادها قصير الأجل من الذهب مع احتمال تقلبات أعلى من تلك التي يشهدها سعر الذهب.

ما نسبة البنوك المركزية التي تتوقع زيادة احتياطيات الذهب؟
وفقًا لاستطلاع مجلس الذهب العالمي للبنوك المركزية، الذي شمل 76 ردًا، يتوقع 89% زيادة احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية عالميًا خلال الـ12 شهرًا المقبلة، مع توقع 45% ارتفاع احتياطياتها الخاصة، بينما يتوقع 1% فقط حدوث انخفاض.