2026 年 5 月 21 日،قدّم نائبا رئيس مجلس النواب الأمريكي Nick Begich وJared Golden رسميًا مشروع《قانون تحديث الاحتياطي الأمريكي لعام 2026》（American Reserve Modernization Act of 2026، والمختصر ARMA）، بدعم مشترك من 16 نائبا من الحزبين.
وبخلاف BITCOIN Act الذي أثار اهتمامًا واسعًا سابقًا، لا يشترط ARMA على الحكومة الأمريكية بعد الآن شراء 1,000,000 من عملات البيتكوين، بل يضمّن البيتكوين الذي تملكه الحكومة بالفعل وأي بيتكوين يتم الحصول عليه مستقبلًا عبر المصادرة في الاحتياطي الاستراتيجي، مع فرض فترة حبس إلزامية لا تقل عن 20 عامًا.
يمثل هذا التحوّل تغيرًا بنيويًا في مسار تشريع احتياطي البيتكوين الأمريكي من “السعي العددي الجريء” إلى “الرسملة المؤسسية مع قفل طويل الأجل”. فيما يلي عرض لأبرز بنود ARMA:
فيما يلي النقاط الرئيسية مرتّبة:
لماذا تخلّت الولايات المتحدة عن هدف شراء مليون بيتكوين
إن إلغاء هدف شراء مليون بيتكوين لا يعني تراجعًا في السياسة، بل يعكس خيارًا واقعيًا على مستوى استراتيجية التشريع.
من ناحية الجاذبية المالية، حتى مع تنفيذ “محايد من منظور الميزانية”، ما يزال شراء 1,000,000 BTC يواجه عوائق هائلة. تجاوز حجم ديون الحكومة 3.9 تريليون دولار، وأي برنامج يتطلب توظيف موارد عامة لزيادة الحيازة يصعب أن يحصل على تأييد ثنائي الحزبية.
ومن ناحية اضطراب السوق، فإن إشارات الشراء النشط الواسع النطاق بحد ذاتها تعمل كمُكبّر لتقلبات الأسعار. بعد إلغاء هدف شراء محدد، انتقلت بؤرة الخلاف السياسي حول مشروع القانون بشكل كبير، وانخفضت مقاومة تمرير التشريع بوضوح.
أما الاعتبارات الأعمق فتتمثل في أن الحكومة الأمريكية كانت تمتلك حاليًا عبر قنوات المصادرة نحو 328,000 بيتكوين — وباحتساب القيمة وفق السعر الحالي، تقارب 26 مليار دولار. وفي ظل تجميد البيع بموجب الأمر التنفيذي، فإن “إيقاف البيع وقفل الرصيد” يعدّ مسارًا تشريعيًا بأقل قدر من المقاومة، وعند الدفع نحو تأصيل هذا المسار مؤسسيًا، تصبح بحد ذاتها إنجازًا استراتيجيًا.
منطق المساومة وراء تصميم فترة القفل 20 عامًا
تُعد فترة القفل لمدة 20 عامًا أكثر تصميم مؤسسي جوهري في مشروع ARMA، إذ تقوم عمليًا على تراكب جبهتين دفاعيتين.
الجبهة الأولى هي استقرار يمتد عبر الدورات الإدارية. يهدف ARMA إلى تحويل أمر ترامب التنفيذي في 2025 إلى قانون دائم، بحيث لا يتأثر بالتبدلات لاحقة في الحكومة. وأوضح Begich صراحة أن الهدف المركزي للقفل هو عزل الأصول المشفرة عن “تقلبات الكونغرس أو التكرار المستقبلي” الذي قد يحدثه تغير الإدارات.
الجبهة الثانية هي تقييد مُؤسسي لقنوات التصرف. ينص المشروع على أنه لا يجوز بأي طريقة خلال فترة القفل التصرف في أصول الاحتياطي. حتى بعد انتهاء فترة القفل البالغة 20 عامًا، لا يمكن لوزير الخزانة سوى أن يوصي ببيع ما يصل إلى 10% من الاحتياطي خلال أي سنتين، بينما يظل التنفيذ الفعلي خاضعًا لرقابة الكونغرس.
كيف يعزز “تصنيف البيتكوين” بوصفه ذهبًا رقميًا
يدفع مشروع ARMA البيتكوين نحو موقع “الذهب الرقمي” عبر ثلاث ترتيبات مؤسسية تعالج الترسيم بصورة منهجية.
أولاً، مسار تحويل الرصيد إلى حيازة دون تكلفة. لا يعود المشروع يعتمد على الشراء النشط، بل على تجميع البيتكوين من خلال المصادرات. ويمكن كل عام ضخ البيتكوين إلى الاحتياطي بشكل مستمر عبر إجراءات المصادرة من DEA وFBI وجهات الشرطة القضائية وغيرها — دون الحاجة إلى مخصصات من الكونغرس ودون المساس بميزانية الخزانة. ووفق تقديرات Arkham Intelligence، يبلغ حجم المصادرات السنوي نحو 15,000 إلى 30,000 بيتكوين.
ثانيًا، ربط عميق بين التشريع والأمر التنفيذي. ARMA هو تمديد “لتشريعنة” أمر ترامب التنفيذي في مارس 2025. وقد صرّح وزير الخزانة Scott Bessent في يناير بوضوح: “أولاً، يجب أن تتوقف عن البيع، ونحن قمنا بذلك.”
ثالثًا، مطابقة مع نموذج احتياطي الذهب. يضع ARMA تشبيهًا مباشرًا بين احتياطي البيتكوين واحتياطي الذهب. وتتمثل الفكرة الأساسية في أن الذهب بوصفه أصلًا محوريًا ضمن منظومة احتياطيات الولايات المتحدة، ينبغي أن يمتد موقعه المؤسسي إلى البيتكوين. ثم يُطرح هدف محاذاة: ينبغي للولايات المتحدة أن تمتلك نحو 5% من إجمالي بيتكوين العالم، بما يتقارب مع نسبة احتياطي الذهب الحالي ضمن أسواق الذهب العالمية.
الأثر ثنائي الاتجاه للقفل طويل الأجل على سيولة السوق
من زاوية انكماش العرض، يعني قفل نحو 328,000 بيتكوين لمدة 20 عامًا خروج هذا الجزء من العرض بالكامل من السوق المتداولة، دون دخوله بورصات للبيع والشراء أو تحويله كضمان. تعادل هذه الآلية خفضًا مباشرًا بحجم 328,000 بيتكوين من “العرض الفعّال القابل للتداول”. ومع تزامن هذا القفل مع حيازات Strategy (المعروفة سابقًا بـ MicroStrategy) بنحو 843,000، ومع حيازات صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة بنحو 1.26 مليون، يكون قد تم إدراج أكثر من 2.4 مليون بيتكوين في أيدي “الملوكط—الحائزين طويل الأجل”؛ أي تعزيز مستمر لبنية الحائزين على المدى الطويل.
ومن زاوية السيولة، لا يزال هناك جدل في السوق حول كيفية تفسير الأثر. إذ ارتفع المعروض لدى حائزي البيتكوين على المدى الطويل إلى نحو 15.26 مليون بيتكوين، وقد امتصت السوق خلال آخر 30 يومًا نحو 316,000. يرى بعض المشاركين أن القفل طويل الأجل يقلل كمية البيتكوين المتاحة للتداول، وقد يحد من اتساع تقلبات السعر في المستقبل بشكل ملحوظ.
وبشكل شامل، فإن أثر ARMA على سيولة السوق يتسم بعدم تماثل في الزمن والشدة: صدمة قصيرة الأجل على التداول النشط الحالي محدودة، لكن على المدى المتوسط والبعيد سيُعاد تشكيل بنية العرض، ما يفضي إلى تأثير “مداومة صعودية بفعل طبيعي” بصورة مستمرة.
من BITCOIN Act إلى ARMA: تطور مسار تشريع البيتكوين الأمريكي
من طرح BITCOIN Act لأول مرة في 2024 من قبل Cynthia Lummis، إلى توقيع ترامب للأمر التنفيذي في مارس 2025، وصولاً إلى تقديم ARMA رسميًا في مايو 2026، قطعت تشريعات احتياطي البيتكوين الأمريكي أربعة مراحل:
- 2024：طرح النسخة الأولى من BITCOIN Act هدف شراء 1,000,000 BTC خلال 5 سنوات، مع حيازة لا تقل عن 20 عامًا، وإطلاق استكشاف تشريعي.
- مارس 2025：وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا ينشئ احتياطي بيتكوين استراتيجي ويوقف بيع البيتكوين الذي تملكه الحكومة.
- مارس—أبريل 2026：انتقلت الأولويات التشريعية من “الشراء” إلى “شرعنة الرصيد”، مع تمرير CLARITY Act عبر لجنة البنوك في مجلس الشيوخ. يدفع ARMA نحو أبحاث محايدة من منظور الميزانية مع قفل الحيازات القائمة.
- مايو 2026：تم تقديم ARMA رسميًا، مع إلغاء هدف شراء 1,000,000 بيتكوين وقفل لمدة 20 عامًا.
وقد أنجز الأمر التنفيذي الذي وقعه ترامب في مارس 2025 بالفعل تعديل الاتجاه أولاً: يُستخدم الاحتياطي فقط من البيتكوين الناتج عن المصادرة للأصول، دون إضافة عبء جديد على دافعي الضرائب. في ذلك الوقت، كانت الحكومة الأمريكية تمتلك نحو 200,000 بيتكوين. وبحلول مايو 2026، نمت تلك الحيازات إلى نحو 328,000. يأتي ARMA ليُرسّخ هذا التعديل على نحو رسمي عبر إطار تشريعي.
كيف تُبنى “إثباتات الاحتياطي” وآليات التدقيق لإطار موثوق
خلال عملية دفع التشريع قدم ARMA ثلاث طبقات من الأطر الموثوقة في جانب الشفافية:
الطبقة الأولى هي نظام إثباتات الاحتياطي. يتعين على الجهات الفيدرالية تقديم تقرير شامل عن الأصول الرقمية التي تمتلكها خلال 60 يومًا من بدء نفاذ القانون.
الطبقة الثانية هي التدقيق من طرف ثالث. يشترط المشروع تدقيقًا مستقلًا من طرف ثالث للتحقق من صحة كمية الاحتياطي وأمانه.
الطبقة الثالثة هي رقابة الكونغرس. يؤدي الإفصاح ربع السنوي العلني إلى جانب حق الكونغرس المستمر في الإشراف إلى تشكيل آلية توازن متعددة المستويات.
إن تراكب هذه الطبقات الثلاث يجعل احتياطي البيتكوين لم يعد صندوقًا أسود. فالشفافية المتزايدة بحد ذاتها هي شرط تمهيدي للحصول على شرعية مجتمعية أوسع لاحتياطي البيتكوين.
المحطة التالية للمواجهة التشريعية: العوائق والمتغيرات أثناء تقدم الكونغرس
ما إذا كان ARMA سيتحول بسلاسة إلى قانون لا يزال يتطلب تجاوز عقبات متعددة. تتمثل المقاومة أساسًا في جانبين: أولهما عوائق داخل الكونغرس نفسه، إذ يتبنى بعض النواب شكوكًا صريحة تجاه احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، معتبرين أنه لا يملك قيمة مدخلة اقتصادية تقليدية كما هو الحال مع الأصول الاستراتيجية. وثانيهما أن نافذة التشريع تتقلص، مع اقتراب انتخابات منتصف الولاية في 2026، ما يعني أن جدول أعمال الكونغرس سيُضغط أكثر.
الخلاصة
يتمثل التعديل الجوهري في مشروع ARMA—التخلي عن هدف شراء 1,000,000 بيتكوين وتعيين فترة قفل إلزامية مدتها 20 عامًا—في تقارب بنيوي لاستراتيجية تشريعية. فهو يتخلى عن مطاردة “كمية” القوة الشرائية، ويختار مسارًا أقل مقاومة: قفل حيازات بيتكوين قائمة لدى الحكومة الأمريكية بقيمة تقارب 26 مليار دولار، وتعزيزها باستمرار عبر المصادرات، مع تأبيد نظام الاحتياطي عبر الاستفادة من الزخم السياسي لحزبيْن.
تبدو المنطق التجاري لهذا المسار واضحًا جدًا: بدلًا من محاولة تحقيق هدف 1,000,000 في ظل صراع السوق وكسر عوائق التمويل والسياسة، يتم المضي بخطوات ملموسة داخل إطار تتسم فيه اليقينية بالارتفاع وتكلفة تحصيل الإجماع بالانخفاض. وتتمثل القيمة الاستراتيجية لفترة القفل 20 عامًا ليس فقط في أن الحكومة “لا تبيع”، بل أيضًا في الإشارة المؤسسية التي يحررها—تعزيز بنية الحائزين على المدى الطويل بصورة إضافية، وتراكم “قوة الحائزين الكبار” على جانب العرض بشكل مستمر. وبالنسبة للسوق، يتمثل أثر ARMA طويل الأجل في الغالب في مستوى ترسيخ التوقعات: عندما يتم تجميد أحد أكبر منصات البيع المحتملة بصورة مؤسسية، ستتغير منطق التسعير والبنية السردية بشكل عميق.
ما إذا كان المشروع سيحصل في النهاية على موافقة نهائية في الكونغرس يعتمد على نتائج المراهنات داخل نافذة التشريع. لكن مهما كانت النتائج، فقد وضع ARMA بالفعل مرجعًا مؤسسيًا حاسمًا لتشريع احتياطي البيتكوين الأمريكي—من “كم سنشتري” إلى “كم سنقفل”—وقد تحولت المحور السردي بالفعل.
الأسئلة الشائعة
س1: ما الفرق الأكثر جوهرية بين مشروع ARMA وBITCOIN Act؟
يلغي مشروع ARMA هدف BITCOIN Act المتمثل في شراء 1,000,000 بيتكوين خلال 5 سنوات، ولا يعود يتطلب من الحكومة شراء نشط، بل يتجه إلى توسيع الاحتياطي عبر تجميع الأصول من خلال المصادرات. وفي الوقت نفسه، يحتفظ بفترة قفل إلزامية مدتها 20 عامًا ويعززها.
س2: هل يعني القفل لمدة 20 عامًا أن الحكومة لا تستطيع بيع بيتكوين على الإطلاق؟
لا يجوز للحكومة خلال فترة القفل بيع أو تبادل أو مزاد أو رهن البيتكوين الموجود ضمن الاحتياطي بأي طريقة. بعد انتهاء فترة القفل، يمكن لوزير الخزانة أن يوصي ببيع ما يصل إلى 10% من الاحتياطي خلال أي سنتين، لكن مع الالتزام بآليات رقابة الكونغرس.
س3: كم عدد البيتكوين الذي تملكه الحكومة الأمريكية فعليًا حاليًا؟
اعتبارًا من فبراير 2026، تملك الحكومة الأمريكية نحو 328,000 بيتكوين، يتم الحصول عليها أساسًا عبر المصادرات الجنائية والمدنية، بقيمة تقارب 26 مليار دولار.
س4: ما أثر مشروع ARMA على سيولة السوق؟
يُقفل نحو 328,000 بيتكوين لمدة 20 عامًا، ما يعني خروج هذا الجزء من العرض بالكامل من التداول. وعند تراكبه مع حيازات Strategy وصناديق البيتكوين الفورية وغيرها من الحائزين على المدى الطويل، يستمر تعزيز بنية الحائزين على المدى الطويل، ما يترك أثرًا مستمرًا على هيكل المعروض في السوق.
س5: ما مدى احتمال تمرير مشروع ARMA؟
يقع ARMA حاليًا في مرحلة اقتراح داخل مجلس النواب، ويحتاج إلى المرور بمداولات اللجنة والتصويت داخل القاعة كاملة. تقلل بنية “محايدة من منظور الميزانية” وخلفية التوافق بين الحزبين من مقاومة التشريع، لكن مع اقتراب انتخابات منتصف الولاية، يتقلص جدول زمن الكونغرس. يعتمد ما إذا كان سيتم تمريره في النهاية على نتائج المفاوضات بين الأطراف داخل نافذة التشريع.
