جيسون أتكينز: حظر RWA في الصين يُشير إلى اتجاه السوق، والاتجاه نحو دولرة العملات المستقرة لا يمكن وقفه

أصدرت الصين هذا العام إشعارًا مشتركًا يمنع إصدار العملات المستقرة المرتبطة باليوان دون ترخيص، ويصنف معظم أنشطة توكن RWA على أنها غير قانونية، ويؤكد مرة أخرى الحظر الكامل على العملات الرقمية. رد فعل السوق على ذلك كان شبه معدوم. يعتقد جيسون أتكينز، المدير التجاري لشركة Auros، أن الصمت ذاته هو الإشارة الأكثر دلالة — وما يستحق الانتباه حقًا في الإشعار هو ما تضغط عليه بكين، وما لا تستطيع الضغط عليه.

تحذير RWA من تنظيم الصين “المتقدم”

(المصدر: لقطة من Consensus)

في هذا الإشعار، تم لأول مرة ذكر توكن RWA بشكل واضح، وهو أمر لم يحدث من قبل في وثائق التنظيم الرسمية الصينية. يفسر الكثيرون ذلك على أنه تصعيد تنظيمي، لكن أتكينز يرى الأمر بشكل مختلف تمامًا — فهو يراه كإجراء وقائي روتيني من التنظيم.

الخلفية المنطقية تأتي من درس محدد من تنظيم الصين: حيث تطور تعدين البيتكوين ليصبح صناعة ضخمة، وقامت السلطات في عام 2021 بوقفه بشكل قسري تقريبًا دون سابق إنذار، مع تكبد تكاليف تنظيف كبيرة. اليوم، يتوسع توكن RWA بسرعة على مستوى العالم، ومن الواضح أن الصين عازمة على عدم تكرار الأخطاء السابقة. قبل أن تتضخم هذه الصناعة ويصبح تدفق رأس المال غير قابل للسيطرة، من الحكمة تصنيفها بشكل واضح ضمن المحظورات كإجراء وقائي تنظيمي.

قال أتكينز: «قد تظهر أنشطة تعدين البيتكوين داخل الصين دون أن يفكروا فيها تقريبًا، ثم تكبر وتصبح كبيرة جدًا. أعتقد أن إدراج RWA ضمن النطاق التنظيمي يدل على أنهم يحاولون مواكبة أحدث التطورات ويبدأون في تنظيمها مسبقًا.»

العملات المستقرة والهيمنة الرقمية على الدولار: أشياء لا يمكن للحظر إيقافها

أكثر جزء من تحليل أتكينز عمقًا ليس فيما يمكن للصين فعله، بل فيما لا تستطيع فعله. فكرته الأساسية تعتمد على آلية غالبًا ما تُغفل: كل عملية شراء لعملة مستقرة مرتبطة بالدولار، فإن الأصول الأساسية لها في الواقع هي سندات الخزانة الأمريكية. هذا يعني أن انتشار العملات المستقرة عالميًا يخلق باستمرار طلبًا على ديون الولايات المتحدة.

هذا يحمل دلالة خاصة للصين. ففي عام 2013، كانت الصين تمتلك أكثر من تريليون و300 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وكانت أكبر مالك أجنبي لها حينها؛ وعلى مر السنين، استمرت في البيع، وأصبح حجم ممتلكاتها الآن حوالي 680 مليار دولار، مما يجعلها في المركز الثالث بعد اليابان والمملكة المتحدة. بيع سندات الخزانة الأمريكية هو استراتيجية يمكن للصين أن تختارها بشكل نشط.

لكن في عالم تنتشر فيه العملات المستقرة بشكل تلقائي ودون حدود، ستفقد هذه الخيارات مع مرور الوقت أهميتها — إذ أن الطلب على سندات دعم الدولار يصبح جزءًا داخليًا من التداول الرقمي اليومي، ويتجاوز السيطرة الفردية لأي حكومة. ويصف قانون GENIUS هذا المستقبل: نموذج عالمي جديد حيث يتم تسعير المعاملات الرقمية بشكل افتراضي بالدولار.

قال أتكينز: «يمكنك حظرها،» لكنه تساءل: «لكن كيف يمكنك حقًا إيقافها؟»

رخصة العملات المستقرة في هونغ كونغ: مسار غير مرئي للبنوك الصينية

جزء آخر أثار نقاشًا في الإشعار هو تعديل الصياغة: حيث تم لأول مرة فصل العملات المستقرة عن تعريف “العملات الافتراضية”، وأُعرفت بأنها “أدوات تتمتع بوظائف جزئية للعملة القانونية”. يعتقد بعض المحللين أن هذا يمهد الطريق بشكل غير مباشر لتقديم طلبات رخصة للعملات المستقرة للبنوك ذات الخلفية الصينية في هونغ كونغ، خاصة مع تطور إطار التنظيم المحلي تدريجيًا.

يعتقد أتكينز أن هذا التفسير معقول، لكن قد يستغرق الأمر وقتًا أطول مما يتوقعه البعض. منطقته تركز على البنية التحتية وليس الابتكار: إذا استطاعت العملات المستقرة تحسين كفاءة معالجة المدفوعات والتسوية عبر الحدود، فهي تعتبر ترقية للبنك، وليست تهديدًا، ولهذا فإن الجهات التنظيمية لديها مبرر لقبولها. سيكون المشاركون الأوائل في بيئة الاختبار في هونغ كونغ شركات ناشئة من أصل تشفير، ولكن بمجرد أن يصبح الإطار ناضجًا والمخاطر تحت السيطرة، ستتبعها البنوك.

أما بالنسبة لعمالقة التكنولوجيا الصينيين — الذين استكشف بعضهم مشاريع عملات مستقرة في هونغ كونغ، ثم أُبلغوا بالتوقف — فهل سيتمكنون في النهاية من الحصول على الموافقة؟ قال أتكينز بصراحة: «الاتصالات غير الرسمية بين بكين وهونغ كونغ تكاد تؤكد على نطاق تحرك هونغ كونغ. نحن لا نرى إلا ما يريدون أن نراه.»

أسئلة شائعة

هل يعني قمع الصين لتوكن RWA أن سوق RWA العالمي سيتعثر؟
يؤثر الحظر الصيني بشكل رئيسي على أنشطة RWA داخل البر الرئيسي، وتأثيره على السوق العالمي محدود. يرى أتكينز أن خطوة الصين هي حجز وقائي قبل أن يتضخم سوق RWA، وليست إشارة على حظر شامل — إذ أن حجم توكن RWA العالمي حاليًا يقارب 26 مليار دولار، والنمو الرئيسي يأتي من مناطق أخرى في آسيا وأوروبا وأمريكا الشمالية والشرق الأوسط، ولا يعتمد على السوق الصينية.

لماذا كل عملية شراء لعملة مستقرة بقيمة 1 دولار تعادل شراء سندات خزانة أمريكية؟
عادةً، تعتمد الجهات المصدرة للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار (مثل USDC و USDT) على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وأصول أخرى بالدولار كاحتياطيات لضمان التبادل 1:1. هذا يعني أن كل دولار يتم تداول عملة مستقرة مقابله، يدعمه سند أمريكي قصير الأجل بمقدار مماثل. انتشار العملات المستقرة عالميًا يخلق باستمرار طلبًا على ديون الولايات المتحدة، مما يعزز بشكل ذاتي الهيمنة الرقمية للدولار.

هل لدى الصين القدرة على منع نفوذ العملات المستقرة بالدولار خارج حدودها؟
داخل الصين، يمكن للسلطات أن تستخدم تقنيات الحظر والقوانين لمنع المواطنين من استخدام العملات المستقرة المرتبطة بالدولار مباشرة. لكن مع تزايد المعاملات الرقمية التي تُسعر بالدولار عالميًا، فإن الصين لا تستطيع منع الشركات والأفراد من استخدام العملات المستقرة في التجارة عبر الحدود، خاصة مع وجود علاقات تجارية مع الصين. كما قال أتكينز: «تقنيًا، يمكن حظرها، لكن من المستحيل تقريبًا أن تمنعها على مستوى العالم.»