أعلنت منصة أسواق التنبؤ الأميركية Kalshi في 3 يونيو أنها أطلقت رسمياً «أول عقد بيتكوين أبدي متوافق في الولايات المتحدة» BTCPERP، وذلك بعد صدور أمر الموافقة من لجنة تداول السلع الآجلة CFTC في 29 مايو. ويبلغ أعلى مستوى للرافعة المالية 6.3 مرات، وهو أقل بكثير من مستويات منصات التداول خارج الولايات المتحدة، مع استبعاد صريح للمنتجات الزراعية من خط المنتجات.
المواصفات التعاقدية التي أكدتها BTCPERP وشروط موافقة CFTC
استناداً إلى توضيحات Kalshi الرسمية وأمر موافقة CFTC (29 مايو 2026)، فإن مواصفات BTCPERP هي كالتالي: يرتبط العقد بسعر البيتكوين الفوري ولا يوجد له تاريخ انتهاء (يمكن الاستمرار في الاحتفاظ بالمراكز طالما كانت الهوامش كافية)؛ يتم تسوية معدل التمويل مرة كل 8 ساعات، حيث يدفع من يتخذ مراكز شراء عندما يكون سعر العقد أعلى من الفوري التمويل لمن يتخذ مراكز بيع، والعكس صحيح؛ أعلى رافعة مالية 6.3 مرات؛ ويحتوي النظام على آلية تصفية إجباريّة لمنع تحول رصيد الحساب إلى قيم سالبة.
أشار الرئيس التنفيذي لـ Kalshi، Tarek Mansour، في مقابلة مع CNBC، إلى أن العقود الأبدية هي «أكثر أشكال التداول نقاءً»، وهو ما يرمز إلى تحول الشركة إلى بورصة تداول مشتقات شاملة، وذكر أن العقود الأبدية الخاضعة للرقابة ستُحسن تخصيص رأس المال وإدارة المخاطر لدى الشركات الأميركية.
الضغوط القانونية على Kalshi: تشريع مينيسوتا وتحقيق لجنة مجلس النواب
بعد إتمام Kalshi لآخر جولة تمويل، بلغ تقييمها 22 مليار دولار، لكنها في الوقت ذاته تواجه ضغطاً قانونياً مزدوجاً. إذ يعتزم تشريع أميركي حديث في ولاية مينيسوتا تصنيف أسواق التنبؤ داخل الولاية على أنها جريمة كبرى. وقد رفعت Kalshi دعوى في 28 مايو 2026 ضد المدعي العام لولاية مينيسوتا Keith Ellison ومسؤولين حكوميين آخرين، بحجة أن القانون الاتحادي يتقدم على قانون الولاية، وطلبت من المحكمة منع تنفيذ مشروع القانون؛ كما رفع كل من وزارة العدل الأميركية وCFTC دعوى أيضاً ضد الولاية للدفاع عن حق الهيئات الاتحادية في التنظيم الحصري.
ومن جهة أخرى، أعلن رئيس لجنة الرقابة والإصلاح الحكومي في مجلس النواب الأميركي، James Comer، مؤخراً أنه سيتم إجراء تحقيق واسع النطاق ضد Kalshi وPolymarket، مع التركيز على إجراءات الامتثال KYC، ونظام التحقق من الهوية، ومراقبة الصفقات غير الاعتيادية، إضافة إلى تدابير الحدّ الجغرافي لمنع المستخدمين من خارج الولايات المتحدة من التحايل على اللوائح الأميركية.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق الجوهري بين العقود الأبدية والعقود الفيوتشر التقليدية، ولماذا تخضع لرقابة CFTC الخاصة؟
تتضمن عقود الفيوتشر التقليدية تاريخ انتهاء؛ وعند حلول موعد الانتهاء يجب إجراء التسوية أو ترحيل العقد (roling). أما العقود الأبدية فلا يوجد لها تاريخ انتهاء؛ ويمكن الاستمرار في الاحتفاظ بالمراكز إلى أجل غير مسمى طالما كانت الهوامش كافية، بينما تحافظ آلية معدل التمويل على «مرساة» السعر من خلال ربطه بالسعر الفوري. وبسبب الجمع بين الرافعة المالية وغياب تاريخ الانتهاء، تكون المخاطر النظامية أعلى؛ لذا فرضت CFTC سابقاً إجراءات موافقة صارمة لمسارات الامتثال داخل الولايات المتحدة لمنتجات من هذا النوع. وتُعد موافقة Kalshi أول حالة اجتازت عملية الموافقة.
كم تبلغ فجوة الرافعة المالية القصوى 6.3 مرات مقارنةً بمنصات خارجية؟
وفقاً لتوضيح Kalshi الرسمي، فإن أعلى رافعة مالية 6.3 مرات هي الحد الأقصى ضمن متطلبات الامتثال لدى CFTC، «وتظل أقل بكثير من مستويات منصات خارجية عادية». غالباً ما توفر منصات خارجية رئيسية مثل Binance عقود بيتكوين أبدية برافعة تصل إلى 125 مرة. وتعكس الحدود عند 6.3 مرات متطلبات CFTC للسيطرة على المخاطر النظامية، وهي مناسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يسعون إلى مسار امتثال لكن يمكنهم تقبل رافعة أقل.
ما التهديد الذي يشكله تشريع مينيسوتا على تشغيل Kalshi في جميع أنحاء الولايات المتحدة؟
يُصنّف تشريع مينيسوتا تشغيل أسواق التنبؤ داخل الولاية على أنه جريمة كبرى. وإذا ظل التشريع سارياً، فلن تتمكن Kalshi من تقديم خدماتها للمستخدمين في ولاية مينيسوتا. وتتمحور حجة Kalshi في دعواها حول أن القانون الاتحادي (إطار تنظيم CFTC) يتقدم على قانون الولاية، وأن وزارة العدل الأميركية وCFTC قدما مواقف داعمة. وستؤثر نتيجة القضية في تقدير ما إذا كانت ولايات أخرى ستحتذي بالتشريع.
