الأسهم الكورية: صناديق الاستثمار المتداولة المُرافِعة تعزّز التقلبات، واللوائح تُحدَّد حتى 31 يومًا

شركات أوراق مالية، بما في ذلك NH Investment وDaol Investment، شخصت في 28 من الشهر أن صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد (ETFs) لكل من Samsung Electronics وSK Hynix أدت إلى تضخيم التقلبات وزيادة تركّز التداول في الأسهم الكورية. جاءت هذه التقييمات بعد إغلاق KOSPI في يوم 27 عند 6755.75 نقطة، بارتفاع 65.13 نقطة (0.97%). ونقل محللون أن تأثير هذه المنتجات جاء إلى جانب ديناميكيات قطاع أشباه الموصلات والمخاطر الجيوسياسية، حيث بلغ صافي المشتريات الفردية التراكمي 14.4 تريليون وون، وبلغت الأصول تحت الإدارة ذروتها عند 17.6 تريليون وون، وفقاً لـDaol Investment. وتأتي هذه التشخيصات قبل تنظيم يرفع الحد الأدنى للإيداع الأساسي لمنتجات الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد إلى 30 مليون وون في 31.

NH Investment وDaol Investment يحددان توسع التقلبات بعد إطلاق صناديق ETF بالرافعة المالية لسهم واحد

حللت NH Investment Securities في توقعاتها أن تقلبات سوق الأسهم المحلي اتسعت أكثر بعد إطلاق صناديق ETF بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد. وقال Kim Byung-yeon، الباحث في NH Investment Securities، إن دوران القطاعات لا يعمل بشكل صحيح في السوق المحلية. وأضاف: "عندما تُظهر تكنولوجيا المعلومات ضعفاً، تنخفض القطاعات الأخرى أيضاً معاً، ما يضعف وظيفة الدفاع عن المؤشر، وارتفعت تقلبات الأسهم الفردية إلى مستويات قياسية، مع استمرار بنية يحدّد فيها عدد محدود من الأسهم الرائدة أداء المؤشر."

وقدّم Daol Investment Securities تشخيصاً مماثلاً. وقال Cho Byung-hyun، الباحث في Daol Investment Securities: "من الصعب تجاهل تأثير منتجات الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد في عملية توسيع التقلبات في سوق الأسهم المحلي خلال يونيو-يوليو." وبعد إطلاق صناديق ETF بالرافعة المالية، توسعت تقلبات السوق أكثر، وبلغ صافي المشتريات الفردية التراكمي للمنتجات ذات الصلة 14.4 تريليون وون في نقطة واحدة، مع زيادة أصول صناديق ETF ذات الصلة تحت الإدارة إلى حد أقصى بلغ 17.6 تريليون وون. وقيّم Cho: "تمت إضافة تأثير تضخيم التقلبات إلى تركّز العرض على الأسهم الرائدة بعد إطلاق صناديق ETF بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد."

Yugin Investment يبلّغ أن حجم تداول ETF للرافعة المالية لـSK Hynix يتجاوز حجم تداول السهم الأساسي

المشكلة هي أن تركّز التداول يستمر حول بعض المنتجات حتى بعد انخفاض حجم صناديق ETF للرافعة المالية. حلل Heo Jae-hwan، الباحث في Yugin Investment Securities، قائلاً: "بينما انخفضت قيمة تداول صناديق ETF للرافعة المالية المرتبطة بـSamsung Electronics إلى مستويات ما قبل الإطلاق، لم تنخفض قيمة تداول المنتجات المرتبطة بـSK Hynix بشكل ملحوظ." وأضاف: "إن قيمة تداول صناديق ETF للرافعة المالية المرتبطة بـSK Hynix تتجاوز قيمة تداول الأصل الأساسي، وهو سهم SK Hynix ذاته."

وتقدمت Kiwoom Securities خطوة إضافية واستخدمت مصطلح "آثار جانبية". وحددت Han Ji-young، الباحثة في Kiwoom Securities، "آثاراً جانبية من عرض الرافعة المالية المرتبط بسهم واحد" إلى جانب جدل ذروة أرباح أشباه الموصلات باعتبارها عوامل رفعت إجهاد السوق مؤخراً. وقالت: "تستمر التقلبات خارج النطاق المعتاد مع إضافة حالات عدم اليقين الكلية مثل ارتفاع أسعار النفط القوي واندفاع معدلات الفائدة."

كما ذكر Lee Kyung-min، الباحث في Daishin Securities، أن الحد الأدنى للإيداع للمنتجات المرتبطة بسهم واحد بالرافعة المالية سيتم رفعه مبكراً إلى 30 مليون وون بدءاً من 31، مشيراً إلى أنه "من الضروري التأكد مما إذا كان سيتم تخفيف تركّز العرض والتقلبات."

Yuanta Securities يتوقع انخفاض تركّز التداول بعد تنظيم 31

يحظى السوق أيضاً بالتركيز على ما إذا كان التنظيم الذي سيُطبّق في نهاية هذا الشهر سيشكل فرصة لتفريق العرض المتكدس على Samsung Electronics وSK Hynix. توقّع Lee Jae-won، الباحث في Yuanta Securities: "إذا انخفض معدل دوران التداول وصافي الأصول بعد تنظيم الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد، فستضعف إعادة الموازنة في نهاية الجلسة والعرض الموالي للاتجاهات الدافعة مع اتجاه سعر السهم." وأضاف كذلك: "يؤدي انخفاض حصة التداول بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد إلى تخفيف تركّز Samsung Electronics وSK Hynix، ويمكن أن يعمل بشكل إيجابي لصالح KOSDAQ الذي ظل مهملَاً نسبياً."

كما شخّصت Hana Securities أن من الصعب اعتبار تراجع أسهم أشباه الموصلات المحلية مؤخراً مشكلة أساسية فقط. حكم Kim Rok-ho، الباحث في Hana Securities، بأن سبب تراجع أسعار شركات أشباه الموصلات المحلية كان أكبر بشكل ملحوظ من شركات خارجية رغم المؤشرات الصناعية المواتية مثل أسعار الذاكرة والصادرات، يعود إلى "العرض ومعنويات الاستثمار وليس إلى الأساسيات."

الأسئلة الشائعة

ما التنظيم الذي يبدأ في 31 للـETF بالرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد؟ سيتم رفع متطلب الإيداع الأساسي للمنتجات المرتبطة بسهم واحد بالرافعة المالية إلى 30 مليون وون في 31، وفقاً لـLee Kyung-min من Daishin Securities. وذكر عدة محللين أن هذا التنظيم يُتوقع أن يقلل معدل دوران التداول ويخفف تركّز العرض على Samsung Electronics وSK Hynix.

كم وصل حجم تداول ETF للرافعة المالية لـSK Hynix مقارنة بالسهم الأساسي؟ أبلغ Heo Jae-hwan من Yugin Investment Securities أن قيمة تداول ETF للرافعة المالية لـSK Hynix تتجاوز قيمة تداول سهم SK Hynix نفسه. وذكر أن قيمة تداول ETF للرافعة المالية لـSamsung Electronics انخفضت إلى مستويات ما قبل الإطلاق، لكن قيمة تداول المنتجات المرتبطة بـSK Hynix لم تنخفض بشكل ملحوظ.

ما الذي حدّدته شركات الأوراق المالية كتأثير لـETF للرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد على الأسهم الكورية؟ شخّصت NH Investment وDaol Investment في 28 أن ETF للرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد تضخم التقلبات وتزيد تركّز التداول في السوق المحلية. وقال Cho Byung-hyun من Daol Investment إن صافي المشتريات الفردية التراكمي بلغ 14.4 تريليون وون وبلغت الأصول تحت الإدارة ذروتها عند 17.6 تريليون وون، مع اتساع التقلبات أكثر بعد إطلاق المنتجات.