أكد لي تاي-يونغ، رئيس استراتيجية NEOS آسيا والمؤسس المشارك، في 28 منه أن سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) ذات الرافعة المالية في كوريا يحتاج إلى تدخل تنظيمي استباقي وآليات لحماية المستثمرين، بسبب ارتفاع تركّز المنتجات. وخلال مقابلة هاتفية مع Yonhap Infomax، قال لي إن كوريا تختلف عن الولايات المتحدة في كونها تتمتع بتركيز كبير في بعض الأسهم، إضافة إلى تفضيل قوي من مستثمري التجزئة للمنتجات عالية الرافعة. وأضاف لي، الذي عمل سابقًا كرئيس تنفيذي لإدارة الأصول في Mirae Asset Asset Management، أنه أمضى ست سنوات في الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لأول صندوق ETF ذي رافعة مالية أثناء عمله لدى ProShares، حيث أطلق أكثر من 60 صندوق ETF استنادًا إلى مؤشرات منها S&P 500 وNasdaq 100 بحلول عام 2008.
لي تاي-يونغ يدعو إلى تدخل تنظيمي استباقي في سوق صناديق ETF الكورية ذات الرافعة المالية
صرّح لي بأن على الجهات المعنية التركيز على الأصول الأساسية التي تُطبَّق عليها الرافعة في صناديق ETF ذات الرافعة المالية، وعلى أي سوق تنتمي إليه هذه المنتجات، بدلًا من التركيز على صناديق ETF نفسها. وقال: "في حين أن مواءمة اللوائح مع الدول المتقدمة مثل الولايات المتحدة أمر مهم، ينبغي أخذ الخصائص الفريدة لكل بلد في الاعتبار قبل الإطلاق". وشرح أن سوق الولايات المتحدة كبير، وأن المستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التحوط كانوا يستخدمون المنتجات في المراحل الأولى بشكل أساسي، لذلك لم تظهر مشكلات كبيرة خلال السنوات الـ20 الماضية. في المقابل، تتمتع كوريا بتركيز كبير في بعض الأسهم، إضافة إلى تفضيل قوي من مستثمري التجزئة للمنتجات عالية الرافعة.
أقرّ لي بأن تركّز صناديق ETF ذات الرافعة المالية القائمة على سهم واحد ربما كان يمكن توقّعه إلى حدّ ما إذا جرى النظر في ظروف مختلفة. ومع ذلك، شدد قائلاً: "لقد أصبح التركّز واقعًا بالفعل. بدلًا من التساؤل عن ملاءمة إطلاق صناديق ETF أو مناقشة المسؤولية، من المهم أن تتدخل الجهات المعنية استباقيًا وأن تُنشئ آليات لحماية المستثمرين".
ProShares وضعت سياسة داخلية ضد تسويق صناديق ETF ذات الرافعة المالية لمستثمري التجزئة
وأوضح لي أنه عندما قدمت ProShares صناديق ETF ذات الرافعة المالية لأول مرة، وضعت الشركة سياسة داخلية بعدم تسويق هذه المنتجات لمستثمري التجزئة. وقال إن الاستثمار كان متاحًا للجميع بما في ذلك مستثمرو التجزئة، لكن مدير الأصول اختار عمدًا عدم تحفيز الطلب. وأضاف لي: "على عكس العقود الآجلة أو الخيارات، تُعد صناديق ETF منتجات متاحة للجميع مع حواجز دخول شبه معدومة. بمجرد إدراجها في البورصة، يمكن لأي شخص شراؤها وبيعها مثل الأسهم، لذا اعتقدنا أنه بالنسبة للمنتجات عالية المخاطر، لا ينبغي لمديري الأصول تشجيع طلب التجزئة".
طوّر لي أول منتج ذي رافعة مالية بدءًا من 2002، واستغرق نحو ست سنوات للحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وبعد عدد لا يحصى من المشاورات مع الجهات التنظيمية، كانت المعنويات عند الإدراج الأول للمنتج استثنائية. ثم قاد لاحقًا إطلاق أكثر من 60 صندوق ETF مع مؤشرات مختلفة كأصول أساسية، بما في ذلك S&P 500 وNasdaq 100، وذلك حتى عام 2008. وفي فترة عمله كرئيس تنفيذي لدى Mirae Asset Asset Management، وسّع أعمال صناديق ETF عالميًا إلى ست دول: كوريا والولايات المتحدة وكندا وأستراليا وهونغ كونغ وكولومبيا. وقد عُين رئيسًا لاستراتيجية Waveridge Global في عام 2021، وأسس مدير أصول أمريكي هو NEOS، حيث يشرف حاليًا على مستشارين آسيويين.
لي يحذر السلطات الكورية من ضرورة مراقبة تسويق صناديق ETF عبر الإنترنت والإعلانات
أعرب لي عن قلقه من فيض إعلانات صناديق ETF عبر الحسابات الرسمية على YouTube المحلية وقنوات fininfluencer. وقال: "من الملح إنشاء نظام يشرف على التسويق والإعلانات عبر الإنترنت الموجهة إلى مستثمري التجزئة، والتي ازدهرت في السنوات الأخيرة. يجب على هيئة الرقابة المالية (FSS) والجهات الأخرى أن تتقدم إلى الأمام وأن تدير بفعالية وتُشرف على كيفية بيع صناديق ETF".
وشدد لي على أن فحص المنتجات قبل الإطلاق يجب أن يكون أيضًا حذرًا. حتى إذا كان هناك طلب في السوق على منتج ما، يتعين على السلطات أن تفحص بعناية ما إذا كانت الأصول الأساسية التي تُطبَّق عليها الرافعة لديها سعة كافية لتحمل ذلك، وما إذا كان تأثيره على السوق سيكون كبيرًا. ونصح قائلاً: "تتسم كوريا بميل هجومي من مستثمري التجزئة، وبالمقابل بارتفاع تركّز المنتجات ذات الرافعة المالية، لذلك يلزم وجود إدارة استباقية ومنهجية من جانب السلطات. يجب أن نحذر من إطلاق المنتجات بشكل غير انتقائي ومن استثمار مستثمري التجزئة بشكل أعمى ممن لا يفهمون مخاطر المنتج بالكامل".
SEC تُبسّط الموافقة للهياكل المتشابهة لصناديق ETF لكنها تواجه تحديات جديدة
وأوضح لي أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تعمل بنظام صديق للسوق، يُبسّط بشكل كبير إجراءات الموافقة والجداول الزمنية لصناديق ETF ذات البنية نفسها أو المشابهة لتلك الموجودة. ومع ذلك، أشار إلى أنه "في الآونة الأخيرة، استغل بعض مديري الأصول ذلك لإطلاق منتجات عالية المخاطر بشكل عشوائي". وقال لي: "وبسبب ذلك، أصبحت مخاطر صناديق ETF ذات الرافعة المالية القائمة على سهم واحد، وكذلك صناديق ETF التي تستخدم المشتقات مثل الخيارات، إضافة إلى احتمال تشويه السوق، مواضيع ساخنة في الولايات المتحدة، وبدأ تدخل الجهات المعنية مثل SEC مجددًا".
وأضاف لي أن على كوريا أن تتعلم من حالة الولايات المتحدة كدرس. وقال إن كوريا تحتاج إلى إدارة استباقية ومنهجية من جانب الجهات المعنية، لأن مستثمري التجزئة لديهم ميول هجومية للغاية، وبالمقابل يوجد تركّز مرتفع في المنتجات ذات الرافعة المالية.
الأسئلة الشائعة
ماذا أكد لي تاي-يونغ بشأن سوق صناديق ETF ذات الرافعة المالية في كوريا في 28؟
أكد لي تاي-يونغ أن سوق صناديق ETF ذات الرافعة المالية في كوريا يتطلب تدخلًا تنظيميًا استباقيًا وآليات لحماية المستثمرين بسبب ارتفاع تركّز المنتجات. وقال في مقابلة هاتفية مع Yonhap Infomax إن كوريا تختلف عن الولايات المتحدة في كونها تتمتع بتركيز كبير في بعض الأسهم، إضافة إلى تفضيل قوي من مستثمري التجزئة للمنتجات عالية الرافعة.
ما السياسة الداخلية التي وضعتها ProShares عند تقديم صناديق ETF ذات الرافعة المالية لأول مرة؟
وضعت ProShares سياسة داخلية تتمثل في عدم تسويق صناديق ETF ذات الرافعة المالية لمستثمري التجزئة عند تقديم المنتجات لأول مرة. أوضح لي أنه رغم أن الاستثمار كان متاحًا للجميع، اختار مدير الأصول عمدًا عدم تحفيز الطلب، معتبرًا أنه بالنسبة للمنتجات عالية المخاطر لا ينبغي لمديري الأصول تشجيع طلب التجزئة؛ لأن صناديق ETF منتجات متاحة للجميع مع حواجز دخول شبه معدومة، ويمكن لأي شخص شراؤها وبيعها مثل الأسهم بمجرد إدراجها في البورصة.
