روبكو تخفّض أوزان أسهم شركات الذكاء الاصطناعي، وتنتقل إلى قطاعات المالية والرعاية الصحية

نصح مدير محفظة الأسهم العالمية لدى Robeco Asset Management، كريس بيركووير، المستثمرين في 14 مايو بخفض تركيزهم في أسهم الذكاء الاصطناعي التي تشهد صعوداً متسارعاً وإعادة تخصيصها إلى قطاعات المالية والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية، مستشهداً بارتفاع التقييمات ومخاطر التضخم. وصرّح بيركووير في مؤتمر صحفي في سول بأن مسار نمو الذكاء الاصطناعي سيستمر لسنوات، إلا أن الشركة قلّصت مراكزها في أسهم التكنولوجيا التي ارتفعت بسرعة وأعادت توزيع رأس المال على قطاعات أقل سعراً. وأبرز المدير أن معدلات نمو ربحية السهم (EPS) العالمية الحالية غير مسبوقة خارج فترات التعافي بعد الأزمات، ما يثير مخاوف من أن يؤدي النمو القوي إلى ضغوط تضخمية وربما زيادات في أسعار الفائدة رغم عدم حدوث ركود سابق.

حافظت Robeco على نظرة إيجابية للأسهم رغم تحذير التضخم

حافظت Robeco Asset Management على تقييم إيجابي للأسهم العالمية للنصف الثاني من العام، مدعوماً بتأثيرات التحفيز الاقتصادي وإنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي الذي يعزز أرباح الشركات. وأشار بيركووير إلى أن هذه التأثيرات تتجاوز الولايات المتحدة لتصل إلى مناطق وصناعات أخرى. غير أنه لفت إلى أن مسار نمو الأرباح شديد الانحدار بشكل غير معتاد يُعد متغيراً يستدعي الحذر. وقال: "معدلات نمو EPS مثل الحالية ظهرت عادة بعد الخروج من حالات الركود، مثل تعافي ما بعد الأزمة المالية العالمية أو مباشرة بعد جائحة كوفيد-19"، وأضاف: "من غير المعتاد إطلاقاً أن يتسارع نمو EPS هذه المرة دون أن نكون قد مررنا بتراجع."

وحذّر المدير من احتمال ظهور ضغوط تضخمية خلال مرحلة نمو قوية. وبينما تبدو مخاوف التضخم الأخيرة مرتبطة بارتفاع أسعار الطاقة عقب التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، أوضح بيركووير أن نقاشات التضخم بدأت في الأسواق في مطلع العام. وقال: "تاريخياً، يؤدي النمو بهذه القوة عموماً إلى ارتفاع التضخم وتشديد الفيدرالي (Fed)، ما يعني رفع أسعار الفائدة"، وأضاف: "تستغرق هذه الآثار وقتاً لتتجسد، لكن عندما تظهر يمكن أن يكون تأثيرها كبيراً." وأضاف بيركووير أن سرديات السوق تحولت بالفعل من خفض الفائدة إلى احتمالات رفعها، مؤكداً أنه لا يتفق بالكامل مع توقعات رفع الفائدة، لكنها سيناريو يجب أخذه في الاعتبار بما يكفي للمضي قدماً.

تؤدي زيادات أسعار الفائدة إلى إضعاف الدعم للتقييمات وقد تثقل كاهل الأصول طويلة الأجل بشكل خاص، حيث تعكس أسعار الأسهم توقعات النمو طويل الأمد بشكل كبير. وحتى مع أرباح شركات قوية، قد تتشكل بيئة غير مواتية للأسواق التي تبدو مبالغاً في تقييمها. وقارن بيركووير وضع سوق الأسهم العالمية بحفل: "قد تستمر الحفلة، لكن ينبغي أن تبقى أقرب إلى مخارج الخروج في حال ساءت الظروف. عندما يبدأ تدوير السوق، يمكن أن تكون التقلبات كبيرة جداً في المراحل المبكرة."

خفّض بيركووير وزن أسهم الذكاء الاصطناعي وأعاد التخصيص إلى المالية والرعاية الصحية

قيم بيركووير أن ظهور الذكاء الاصطناعي كموضوع استثماري قوي قد صرف انتباه السوق عن قطاعات أخرى. وبما أن آثار توسيع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بدأت تمتد خارج أسهم التكنولوجيا إلى صناعات أخرى، يرى أن هذا هو الوقت المناسب لتقليص المراكز في القادة الذين ارتفعوا بقوة وتوسيع نطاق الاستثمار ليشمل المالية والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية التي لم تحظ بعد بالاهتمام. ووصف المدير الأسواق العالمية الحالية بأنها تشهد مسيرة صعودية حادة مدفوعة بالزخم وسط حالة نفسية من قبيل FOMO (الخوف من فوات المكسب)، حيث يطارد المستثمرون بقلق أسهماً كانت قد ارتفعت بالفعل لتفادي تركها خلفهم في مكاسب الارتفاع.

ويتضح هذا الزخم الحاد أيضاً في الفجوة في الأداء بين أسهم النمو وأسهم القيمة، وفقاً لبيركووير. وقال: "تبلغ حالياً نسبة ترجيح أسهم النمو داخل المؤشرات 60%، متجاوزة النطاق التاريخي البالغ 40-50%"، وأضاف. وقد ظهر نمط يتمثل في أن المحافظ المتنوعة تتراجع عن عوائد السوق الإجمالية، مع قيام حفنة من أسهم التكنولوجيا العملاقة بقيادة مكاسب السوق. وقد حالت هيمنة القيادة في عدد قليل من الشركات العملاقة دون أن تشارك عملية التنويع وفق النماذج التعليمية بشكل كامل في الجانب الصاعد للسوق.

ومع ذلك، رسم بيركووير تمييزاً بين السوق الحالية وفوران تكنولوجيا المعلومات في أوائل العقد الأول من 2000. ففي فوران تكنولوجيا المعلومات، لم تكن شركات التكنولوجيا مربحة وكانت صعود السوق يحمل طابعاً مضاربياً قوياً، بينما تدعم حالياً الربحية المتينة للشركات الرائدة قيادة سوق ضيقة. ولا يعني ذلك أن على المستثمرين الخروج تماماً من استثمارات الذكاء الاصطناعي. ترى Robeco أن الذكاء الاصطناعي ما يزال موضوعاً استثمارياً قوياً قادراً على دفع مراجعات صعودية لتوقعات أرباح الشركات. وترى الشركة أنه مع اتساع فجوة التقييم بين قادة الذكاء الاصطناعي وبقية القطاعات، تصبح العوائد المتوقعة المعدلة حسب المخاطر لقطاعات مثل المالية والرعاية الصحية أكثر جاذبية نسبياً.

وأوصى بيركووير بتقليص المراكز في الأسهم التي ارتفعت بقوة وتوسيع نطاق الاستثمار إلى قطاعات يمكن أن تستفيد من الآثار المترتبة (المتتابعة) لتوسيع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. تُتداول السلع الاستهلاكية والمالية والرعاية الصحية بأسعار منخفضة نسبياً رغم أساسيات الشركات القوية وتوقعات نمو الأرباح، لكنها تطغى عليها أسهم قادة الذكاء الاصطناعي. وقال: "كان الذكاء الاصطناعي يمتص الأكسجين من قطاعات أخرى، لكن الآن بدأت آثار المضاعفة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي بالانتشار إلى مناطق أخرى"، وأضاف: "قد تحصل الأسهم التي تأخرت على فرصتها لتقدير الأسعار."

كما يحتاج الجغرافيا الاستثمارية إلى التوسع خارج الولايات المتحدة، وفقاً للمدير. ورغم أن تقييمات الأسهم الأمريكية عند أعلى مستوى في الأسواق العالمية، فإن الأسواق الآسيوية واليابانية والأوروبية وبريطانيا تتداول بأسعار مخفضة مقارنة بالولايات المتحدة. غير أنه أضاف أن هذه الأسواق أيضاً لا يمكن النظر إليها دون شروط باعتبارها مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بمستوياتها التاريخية، ما يتطلب منهجاً قائماً على اختيار الأسهم واحداً تلو الآخر.

وشدد رئيس إدارة الأسهم لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى Robeco، جوشوا كراَب، على: "لا يعني ذلك اختيار واحد فقط بين الذكاء الاصطناعي والقطاعات الأخرى. إذا حققت نتائج من خلال الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، حقق بعض الأرباح أيضاً وابنِ فرصاً جديدة لم تحظ بعد باهتمام السوق."

وصل تركّز أسهم النمو إلى 60% وسط صعود مدفوع بالزخم

تم تحديد إشارة التحذير الحقيقية لتقلبات السوق على أنها تراجعات في توقعات أرباح الشركات، وليس تحركات أسعار الأسهم. وتعود التقلبات الأخيرة إلى حد كبير إلى تشققات في زخم التسعير، حيث تستمر الأسهم المرتفعة في الارتفاع وتستمر الأسهم المتراجعة في الانزلاق، لكن إذا بدأت توقعات أرباح الشركات بالتراجع، فقد تضعف قاعدة الجانب الصاعد نفسها في السوق. وقال بيركووير: "ما ينبغي أن نقلق بشأنه فعلاً هو تحول توقعات الأرباح إلى الأسفل"، وأضاف: "ما تزال هناك أسباب أكثر لرؤية اتجاه أرباح قوية يستمر من وجود أسباب لانهيار التوقعات."

الأسئلة الشائعة

ماذا أوصى كريس بيركووير من Robeco في 14 مايو بشأن استثمارات أسهم الذكاء الاصطناعي؟

أوصى بيركووير بتقليل التركيز في أسهم الذكاء الاصطناعي التي ارتفعت بسرعة وإعادة تخصيصها إلى قطاعات المالية والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية. وقال إن مسار نمو الذكاء الاصطناعي سيستمر لسنوات، لكن الشركة خفّضت مراكزها في أسهم التكنولوجيا التي ارتفعت سريعاً وأعادت توزيع رأس المال على قطاعات أقل سعراً بسبب ارتفاع التقييمات ومخاطر التضخم.

لماذا ترى Robeco أن نمو EPS الحالي غير معتاد؟

شرح بيركووير أن معدلات نمو EPS مثل الحالية تظهر عادة بعد الخروج من فترات الركود، مثل تعافي ما بعد الأزمة المالية العالمية أو مباشرة بعد جائحة كوفيد-19. وأشار إلى أنه من غير المعتاد جداً أن يتسارع نمو EPS هذه المرة دون أن يكون قد تم المرور بتراجع، ما يثير مخاوف من احتمال ظهور ضغوط تضخمية ورفع أسعار الفائدة.

كيف تميّز Robeco بين السوق الحالية وفوران تكنولوجيا المعلومات في فترة 2000؟

قال بيركووير إنه خلال فوران تكنولوجيا المعلومات، لم تكن شركات التكنولوجيا تحقق أرباحاً وكانت ارتفاعات السوق ذات طابع مضاربي قوي، بينما تدعم حالياً ربحية الشركات الرائدة المتينة قيادة سوق ضيقة. وأكد أن ذلك لا يعني أن المستثمرين ينبغي أن يخرجوا كلياً من استثمارات الذكاء الاصطناعي، لأن الذكاء الاصطناعي ما يزال موضوعاً قوياً قادراً على دفع مراجعات لتوقعات الأرباح.