شينهان بنك، أوه جون-يونغ: التركيز على البيئة الاقتصادية، وليس فقط على رفع الأسعار

نصح أوه جون-يونغ، رئيس قسم بريميير فايذرلاينر في بنك شينهان، المستثمرين في التاسع من الشهر بعدم التركيز بشكل مفرط على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة، بل على البيئة الاقتصادية التي تدفع قرارات تلك المعدلات. في مقابلة مع يونهاب إنفومكس، ذكر أوه أن العامل الحاسم ليس مستوى المعدل نفسه، بل توقعات المشاركين في السوق من تغييرات السياسة النقدية. تأتي هذه المقابلة ضمن سلسلة من أربع أجزاء تستعرض استراتيجيات إدارة الأصول من أكبر أربع مجموعات مالية في كوريا الجنوبية، تغطي التوقعات الاقتصادية الكلية، استراتيجية المحافظ، والتوزيع العالمي للأصول وسط ظروف متغيرة تشمل أسعار الفائدة، أسعار الصرف، تطورات الذكاء الاصطناعي، والمخاطر الجيوسياسية.

أوه جون-يونغ يؤكد أن البيئة الاقتصادية أهم من مستويات المعدلات

تحدى أوه الافتراض الشائع بأن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي تلقائياً إلى انخفاض أسعار الأسهم. قال: "ليس أن كل شيء يصبح صعباً عندما ترتفع المعدلات، ولا تنخفض أسعار الأسهم بالضرورة. حتى في بيئة ارتفاع المعدلات، يمكن أن تظهر شركات تنمو بمعدلات تفوق الزيادة في المعدل"، مضيفاً أن على محللي الاقتصاد الكلي أن يسألوا "أي الشركات يمكنها الصمود في بيئة ارتفاع المعدلات" بدلاً من مجرد اتخاذ قرار ببيع الأسهم بسبب ارتفاعها. وأكد أن "عندما تتغير البيئة، يجب أن تتغير الأسئلة التي يطرحها المستثمرون أيضاً."

توقعات السوق تؤثر على أسعار الأصول أكثر من تغييرات المعدلات

حذر أوه من التركيز المفرط للسوق على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع المعدلات. قال: "الآن، الجميع يراقب أسعار الفائدة. لكن الأهم من المعدل نفسه هو توقعات الناس حول ذلك المعدل"، موضحاً أن السوق يركز حالياً أكثر على مسار السياسة النقدية بعد احتمالية رفع المعدلات بدلاً من الزيادات نفسها. وأضاف أن "الفيدرالي يقول من خلال مخطط النقاط الخاص به إنه سيرفع المعدلات هذا العام لكنه سيخفضها العام المقبل. السوق قد أدرج بالفعل بشكل كبير احتمال حدوث زيادة أو زيادتين هذا العام. إذاً، السوق يتطلع إلى ما بعد الزيادات ذاتها"، مشيراً إلى أن هذا يختلف عن الدورات السابقة حيث كانت المعدلات تُرفع باستمرار لتأسيس دورة سعرية، مؤكداً أن توقعات السوق وما إذا كانت النتائج الفعلية تتوافق معها هو الأهم.

التنويع يحمي المحافظ من المخاطر المركزة

حذر أوه من الاعتماد على سيناريو واحد للمستقبل في قرارات الاستثمار. وصف التحليل الاقتصادي الكلي بأنه ليس تنبؤات حاسمة بالمستقبل، بل إعداد للاحتمالات المختلفة ضمن بيئة متغيرة. قال: "في الماضي، كنت أجد أن أكثر الناس إزعاجاً عند الحديث عن التنويع. لكن نظرية المحافظ ظهرت لأننا لا نعرف المستقبل، وفازت بجائزة نوبل في الاقتصاد لأنها تؤكد أننا لا يمكننا معرفة المستقبل"، مؤكداً أن "كلما زادت التركيز، زادت قابلية التعرض للصدمات الصغيرة. تحتاج إلى التنويع لتحمل السوق لفترة طويلة والاستمرار في الاستثمار على المدى الطويل."

المحافظ طويلة الأمد تتطلب نمواً ودخل ثابتاً

نصح أوه عند الاستثمار طويل الأمد بالنظر إلى دول كاملة وفئات أصول بدلاً من الأسهم الفردية. قال: "طريقة واحدة هي التفكير في أي الدول ستنمو أكثر خلال 10 أو 20 عاماً وتقسيم محفظتك وفقاً لذلك. المؤشرات مصممة لتبديل الفائزين والخاسرين باستمرار مع مرور الوقت، مما يجعلها واحدة من طرق الاستثمار المثبتة على المدى الطويل"، موضحاً أن المحافظ طويلة الأمد يجب أن تتضمن أصولاً تنمو وأصولاً توفر تدفقاً نقدياً ثابتاً. وأضاف: "بينما تحتاج إلى أصول مثل أشباه الموصلات للحفاظ على استثمار طويل الأمد، لا ينبغي أن تبني محفظة فقط على تلك الأصول. بل تحتاج أيضاً إلى أصول مثل السندات الأمريكية التي تولد تدفقاً نقدياً ثابتاً على المدى الطويل لمواجهة المخاطر غير المتوقعة"، مؤكداً أن "هناك العديد من الحالات التي كانت فيها شركات ذات قيمة سوقية عالية تُدفع خارج مركز السوق مع مرور الوقت. فقط لأن الأصل جيد الآن، لا يعني أنه سيكون دائماً أصل جيد."

الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يتطلب الحذر من فرض سيناريو واحد

تبع أوه وجهة نظره حول الذكاء الاصطناعي بنفس المنطق. مع اعترافه بإمكانات الذكاء الاصطناعي في زيادة الإنتاجية وتحويل الهياكل الاقتصادية، حذر من تحديد المستقبل بسيناريو واحد. قال: "من الخطير أن نفترض أن الذكاء الاصطناعي سيحل جميع المشاكل، أو أن جميع الوظائف ستختفي. ما إذا كانت فوائد التقدم التكنولوجي ستُوزع بشكل متساوٍ على الدول والصناعات والأفراد لا يزال غير معروف"، مضيفاً أن "ما يهم في الاستثمار هو مبدأ 'الاستعداد للخطر في أوقات الأمان'. خاصة عندما يكون السوق جيداً، فإن الاستعداد للمخاطر التي قد تأتي بعد ذلك هو القوة التي تحمي محفظتك على المدى الطويل."

الأسئلة الشائعة

لماذا يقول أوه جون-يونغ إن على المستثمرين التركيز على البيئة بدلاً من مستويات أسعار الفائدة؟

قال أوه إن البيئة الاقتصادية التي تخلق تغييرات أسعار الفائدة أهم من مستوى المعدل نفسه، لأنه حتى في بيئات ارتفاع المعدلات، يمكن أن توجد شركات تظهر نمواً يتجاوز الزيادة في المعدل. وأكد أن عندما تتغير البيئة، يجب أن تتغير الأسئلة التي يطرحها المستثمرون من "هل أبيع الأسهم لأن المعدلات ترتفع" إلى "أي الشركات يمكنها الصمود في بيئة ارتفاع المعدلات".

ماذا يقصد أوه جون-يونغ عندما يقول إن توقعات السوق أهم من تغييرات المعدلات؟

شرح أوه أن ما يتوقعه السوق بشأن أسعار الفائدة وما إذا كانت النتائج الفعلية تلبي تلك التوقعات أهم من التغييرات في المعدلات نفسها. أشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي أشار من خلال مخطط النقاط الخاص به إلى أنه سيرفع المعدلات هذا العام لكنه سيخفضها العام المقبل، وأن السوق قد أدرج بالفعل بشكل كبير احتمال حدوث زيادة أو زيادتين هذا العام، مما يعني أن السوق يتطلع إلى ما بعد الزيادات ذاتها إلى مسار السياسة التالي.

لماذا يؤكد أوه جون-يونغ على التنويع في المحافظ طويلة الأمد؟

أكد أوه أن التنويع يحمي المستثمرين من المخاطر المركزة، لأن التركيز الأقوى يجعل المحافظ أكثر عرضة للصدمات الصغيرة. وأوضح أن نظرية المحافظ موجودة بالضبط لأن المستقبل غير معروف، وأن التنويع يمكن المستثمرين من تحمل السوق لفترات طويلة والاستمرار في الاستثمار على المدى الطويل. كما نصح بدمج أصول تنمو وأصول ذات تدفق نقدي ثابت مثل السندات الأمريكية لمواجهة المخاطر غير المتوقعة.