تسجل أسهم شركة SK Hynix المدرجة في كوريا، إلى جانب إيصالها الإيداعي الأمريكي (ADR)، فجوة سعرية كبيرة، إذ يتداول إيصال الـ ADR بسعر أعلى يصل إلى 52% مقارنةً بالأسهم المحلية، وفق بيانات بورصة كوريا بتاريخ 27 يوليو. وقد لفتت هذه المفارقة الانتباه، في ظل بدء آلية التحويل المتبادل بين السهم الرئيسي وADR في 29 يوليو، ما قد يثير نشاط المراجحة. وتعود فجوة السعر إلى قوة الطلب على إيصال SK Hynix ADR في السوق الأمريكية؛ حيث أُطلق السهم عند 149 دولاراً وأغلق عند 154.57 دولاراً في 24 يوليو، وهو ما يعادل تقريباً 2,256,000 وون لكل سهم مقارنةً بإغلاق السهم الكوري في 27 يوليو عند 1,816,000 وون. ويتوقع المشاركون في السوق أن آلية التحويل المتبادل القادمة قد تُضيّق علاوة السعر مع قيام المستثمرين بشراء الأسهم الكورية الأرخص وتحويلها إلى إيصالات ADR لبيعها في الولايات المتحدة. ووصفت صحيفة The Wall Street Journal العلاوة بأنها "إشارة أخرى إلى فرط سخونة تداولات الذكاء الاصطناعي"، إذ قال عمودـي الأسواق لدى الصحيفة جيمس ماكنّتوش إن هذه العلاوة "لا ينبغي أن تحدث في السوق".
إيصال SK Hynix الإيداعي الأمريكي يتداول بعلاوة تصل إلى 52% على السهم الكوري في 27 يوليو
أغلقت شركة SK Hynix عند 1,816,000 وون في 27 يوليو، بزيادة 3.24% عن يوم التداول السابق، وفقاً لبورصة كوريا. وتعافى السهم قليلاً بعد هبوطه بنسبة 8% في 24 يوليو، لكنه لا يزال دون نصف أعلى سعر مستهدف لدى أعلى جهة في قطاع الأوراق المالية البالغ 4,200,000 وون. وانطلق إيصال الـ ADR عند 149 دولاراً في العاشر، وبلغت العلاوة على السهم الرئيسي الكوري ذروتها عند 52%. وتراجعت العلاوة من 33.2% في 23 يوليو إلى نحو 28.3% في 24 يوليو. وبتحويل سعر إغلاق إيصال الـ ADR في 24 يوليو البالغ 154.57 دولاراً إلى وون، يكون الناتج نحو 2,256,000 وون لكل سهم كوري، أي أعلى بنحو 500,000 وون تقريباً من إغلاق السهم المحلي في 27 يوليو عند 1,816,000 وون. ووصفت صحيفة The Wall Street Journal تباين السعر بأنه "إشارة أخرى إلى فرط سخونة تداولات الذكاء الاصطناعي". وقال جيمس ماكنّتوش، عمودي الأسواق في صحيفة WSJ، إن "العلاوة الضخمة المتكوّنة في إيصال SK Hynix ADR مقارنةً بالسهم المدرج في كوريا شيء لا ينبغي أن يحدث في السوق."
يبدأ التحويل المتبادل بين سهم SK Hynix وADR في 29 يوليو
في 29 يوليو، سيتم إدراج 17.79 مليون سهم أساسي إضافي من إيصالات SK Hynix ADR في السوق المحلية، وستبدأ إجراءات تطبيق التحويل المتبادل بين السهم الرئيسي وADR. ويمثل حجم الإدراج الإضافي نحو 2.5% من إجمالي الأسهم الصادرة. ويتضمن الإدراج الإضافي أسهماً أساسـية مودعة لإصدار ADR، لذلك لن يتم الإفراج عن 17.79 مليون سهم من العرض الجديد في السوق المحلية. وتتمثل الآلية الأساسية في التداول بالمراجحة. فإذا ظل إيصال الـ ADR أغلى من السهم الرئيسي، يمكن للمستثمرين شراء السهم الرئيسي المحلي الأرخص، وتحويله إلى ADR، وبيعه في الولايات المتحدة. وفي هذا السيناريو، يتدفق الطلب على الشراء إلى السهم الرئيسي المحلي، بينما يزيد عرض الـ ADR في الولايات المتحدة، ما قد يؤدي إلى تضييق فجوة السعر بين الاثنين.
محللون يستشهدون بفرص المراجحة وسوابق تاريخية لتضييق العلاوة
قال جيونغ مين-هي، الباحث في Aris، إن "إذا كان سعر الـ ADR أعلى بما يكفي مقارنةً بالسهم الأصلي، يمكن للمستثمرين المؤسسين التفكير في شراء السهم الأصلي المحلي، وتحويله إلى ADR، وبيعه في سوق الولايات المتحدة". وأضاف جيونغ: "بعد أخذ فارق السعر، وسعر الصرف، وتكلفة تحويل الـ ADR، وزمن التأخير اللازم للتحويل، والسيولة في الاعتبار بشكل شامل، تُنفَّذ المراجحة عندما يتحقق ربح فعلي". وتُظهر الحالات التاريخية أن ارتفاع قيمة السهم الرئيسي لعب دوراً مهماً في تضييق فجوات السعر. فقد حللت Shinhan Investment Securities أربع شركات خارجية وثلاث شركات محلية قامت بإدراج ADRs في الولايات المتحدة، ووجدت أن نحو نصف الحالات التي ضاقت فيها فجوات السعر خلال فترات علاوة مرتفعة حدثت من خلال ارتفاع السهم الرئيسي بدلاً من تراجع سعر الـ ADR. وبعد حدوث علاوات مرتفعة، سجّلت الأسهم الرئيسية عوائد فائضة مقارنةً بالسوق على مدى 20 يوم تداول و60 يوم تداول. وقال لي جونغ-بين، الباحث في Shinhan Investment Securities، "عندما تبدأ إجراءات تطبيق التحويل المتبادل في 29 يوليو، قد تتعزز بشكل جزئي وظيفة تعديل السوق فيما يتعلق بفارق السعر بين السهم الرئيسي وADR. ومع ذلك، فإن ما إذا كانت العلاوة ستتقلص فعلاً سيعتمد على حجم إصدار ADR الجديد وحجم عرض السوق والطلب فيها."
الأسئلة الشائعة
ما هي فجوة السعر بين سهم SK Hynix الكوري وADR الخاص به في الولايات المتحدة اعتباراً من 27 يوليو؟
أغلق إيصال SK Hynix الإيداعي الأمريكي في الولايات المتحدة عند 154.57 دولاراً في 24 يوليو، بما يعادل تقريباً 2,256,000 وون لكل سهم، بينما أغلق السهم الكوري عند 1,816,000 وون في 27 يوليو—فجوة تقارب 500,000 وون. وبلغت علاوة الـ ADR على السهم الرئيسي الكوري ذروة عند 52%، واستقرت عند نحو 28.3% في 24 يوليو.
متى يبدأ التحويل المتبادل بين سهم SK Hynix وADR؟
تبدأ إجراءات تطبيق التحويل المتبادل بين السهم الرئيسي الكوري لشركة SK Hynix وADR الأمريكي في 29 يوليو. وفي التاريخ نفسه، سيتم إدراج 17.79 مليون سهم أساسي من إيصالات SK Hynix ADR (بنحو 2.5% من إجمالي الأسهم الصادرة) إضافياً في السوق المحلية.
كيف يمكن أن يؤثر التداول بالمراجحة في فجوة سعر سهم SK Hynix وADR؟
إذا ظل الـ ADR أغلى من السهم الرئيسي، يمكن للمستثمرين المؤسسين شراء السهم المحلي الأرخص، وتحويله إلى ADR، وبيعه في الولايات المتحدة. وينتج عن ذلك خلق طلب على الشراء للسهم الكوري، وزيادة عرض الـ ADR في الولايات المتحدة، ما قد يؤدي إلى تضييق فجوة السعر. وتُظهر السوابق التاريخية أن نحو نصف حالات العلاوة المرتفعة قد تقلصت عبر ارتفاع السهم الرئيسي بدلاً من تراجع سعر الـ ADR.
