فشلت شركات البتروكيماويات الكورية الجنوبية في استعادة درجاتها الائتمانية خلال النصف الأول من هذا العام، إذ لم تُسجَّل أي ترقيات بين 14 شركة كبرى جرى تقييمها من قبل وكالات التصنيف الائتمانية الثلاث في البلاد. جرى خفض تصنيف LG Chem من AA+ إلى AA، وتراجعت Yeocheon NCC من A- إلى BBB+، وهبطت SK Advanced من BBB+ إلى BBB، بينما تحولت نظرة Lotte Chemical من مستقرة إلى سلبية رغم المحافظة على تصنيفها AA-. وتعود عمليات الخفض إلى استمرار ضعف القطاع الصناعي، مدفوعاً بفوارق في التكاليف أمام المنافسين في الصين والولايات المتحدة والشرق الأوسط، الذين يستخدمون أساليب أرخص لمعالجة المواد الخام. واستجابت الحكومة في 22 الجاري عبر اعتماد مشروع إعادة هيكلة Yeosu رقم 1 الذي يشمل Yeocheon NCC وLotte Chemical وHanwha Solutions وDL Chemical، مع خطط لحقن حقوق ملكية بقيمة 545 مليار وون وتقديم دعم حكومي يصل إلى 450 مليار وون.
شركات البتروكيماويات تسجل صفر خفض في التصنيف خلال النصف الأول
ووفقاً لمصادر في صناعة التصنيف الائتماني وتحليل من Hana Securities، لم تتلقَّ أي من الشركات البتروكيماوية الكبرى الـ 14 ترقيات تصنيف ائتماني فعلية خلال التقييمات الدورية في النصف الأول من هذا العام. ويُقصد بالتصنيف الفعلي أدنى درجة تُمنح من قبل وكالات التصنيف الائتمانية الثلاث الكبرى في كوريا—Korea Ratings وKorea Investors Service وNICE Investors Service—والتي تُعد أساساً لحسابات معدل الفائدة عند إصدار السندات الشركاتية والتداول بها.
وقعت عمليات خفض التصنيف عبر شركات متعددة. انخفض تصنيف LG Chem من AA+ في نهاية العام الماضي إلى AA في النصف الأول من هذا العام. وتراجعت Yeocheon NCC من A- إلى BBB+، بينما انخفضت SK Advanced من BBB+ إلى BBB. حافظت Lotte Chemical على تصنيفها AA- لكنها شهدت خفض نظرتها من مستقرة إلى سلبية.
أما الشركات المتبقية فحافظت على تصنيفاتها ونظرتها. واصلت Hanwha TotalEnergies وSK Geocentric وHanwha Solutions عند AA- مع نظرات سلبية، بينما حافظت Kumho Petrochemical وSK Chemicals وGukdo Chemical على تصنيفات A+ مع نظرات مستقرة. واحتفظت SKC وKumho P&B Chemical بتصنيفات A مع نظرات مستقرة، وثبت HD Hyundai Chemical عند A مع نظرة سلبية، واستمرت SK PICC Global عند A- مع نظرة سلبية. وبالنسبة للشركات التي حافظت على تصنيفاتها، تحمل خمس منها نظرات سلبية، ما يرفع العدد الإجمالي للشركات التي جرى خفض تصنيفها أو تواجه احتمال خفض إلى تسع، عند احتساب الثلاث التي خُفضت فعلياً وواحدة صاحبها خفض في النظرة.
مكسّرات النافثا تخلق فجوة في التكاليف أمام الولايات المتحدة والصين
ترتبط وتيرة خفض التصنيف بشكل مركز ببُنى غير مواتية في إمداد المواد الخام مقارنة بالصين وباقي المنافسين الذين يشنون هجمات لمنتجات بتروكيماوية منخفضة التكلفة. وجرى تقييم صناعة البتروكيماويات في كوريا الجنوبية على أنها أقل حظاً نسبياً مقارنة بالمصنعين في الولايات المتحدة والصين والشرق الأوسط، الذين يتمتعون بمزايا في التكاليف. تعتمد الشركات المحلية على مرافق تكسير النافثا (NCC) التي تفكّك النافثا—وهو منتج وسيط ناتج عن تكرير النفط الخام—عند درجات حرارة مرتفعة لإنتاج الإيثيلين، وهو المادة الخام الأساسية للبلاستيك والفيـنيل والراتنجات الاصطناعية.
في المقابل، تنتج الولايات المتحدة الإيثيلين عبر مرافق تكسير الإيثان (ECC) التي تفكك غاز الإيثان الرخيص المنفصل عن الغاز الطبيعي الناتج من مكامن صخرية (shale). وتستفيد دول الشرق الأوسط من كونها منتجة للنفط، إلى جانب تشغيل مرافق إيثان منخفضة التكلفة. أما الصين فقد وسّعت مكسّرات الفحم إلى أوليفينات (CTO) التي تستخدم الفحم المتوافر محلياً كمواد أولية لإنتاج الإيثيلين. وتمتاز الصين كمنافس رئيسي عبر الضغط على الشركات الكورية من خلال توسعات كبيرة في الطاقة وتصدير منخفض التكلفة.
الحكومة توافق مشروع إعادة هيكلة Yeosu باستثمار 545 مليار وون
في ظل هذه الأزمة، اتخذت الحكومة إجراءات. أعلنت وزارة التجارة والصناعة والطاقة في 22 الجاري أنها وافقت على مشروع إعادة هيكلة الأعمال التجارية Yeosu رقم 1، الذي يشمل Yeocheon NCC وLotte Chemical وHanwha Solutions وDL Chemical. ويمثل هذا ثاني عملية إعادة هيكلة لأعمال البتروكيماويات، عقب مشروع Daesan رقم 1 الذي أُعلن عنه في فبراير. وبحسب الخطة المعتمدة، ستساهم Hanwha Solutions وDL Chemical في أعمال المصب، بما في ذلك البولي إيثيلين (PE)، عبر استثمارات عينية، بينما ستقوم Lotte Chemical بتقسيم منشأة Yeosu التابعة لها في وحدات تكسير النافثا (NCC) وأعمال المواد الأساسية فعلياً لإنشاء شركة متكاملة مع Yeocheon NCC.
تخطط Hanwha Solutions وDL Chemical لاستثمار إجمالي 545 مليار وون لتأمين التمويل لسداد ديون Yeocheon NCC القابلة للتداول في السوق. كما ستسعى الحكومة إلى تقديم دعم مالي جديد يصل إلى 450 مليار وون، بما يشمل تأجيل سداد ديون تعاقدية (covenant) ودعماً ضريبي. ومع قيام بنك كوريا برفع معدل الفائدة الأساسي هذا الشهر والإشارة إلى زيادات إضافية خلال العام، تواجه الشركات المثقلة بالديون أعباء متزايدة لتكاليف التمويل. ومع ذلك، تتضمن هذه إعادة الهيكلة سداد الديون القابلة للتداول عبر زيادات رأس المال المدفوع وتأجيلات السداد، وهو ما يقول محللون إنه سيحد من أعباء تكاليف التمويل الإضافية حتى مع ارتفاع معدلات الفائدة.
محللون يشككون في القدرة التنافسية طويلة الأجل لخطة إعادة الهيكلة
يشير بعض المراقبين إلى أن استعادة القدرة التنافسية الأساسية لا تزال غير مؤكدة نظراً لاستمرار الظروف غير المواتية في إمداد المواد الخام. قال كيم سانغ-مان، باحث في Hana Securities، إن: "إعادة التنظيم الهيكلي هذه مهمة في تقليص حجم الخسائر، لكنها لها حدود تتمثل في أنها لا تستطيع تغيير هيكل التكلفة نفسه بشكل جذري، ولا معالجة العيوب التنافسية الهيكلية."
الأسئلة الشائعة
ما الذي حدث لدرجات الائتمان لشركات البتروكيماويات الكورية الجنوبية في النصف الأول من هذا العام؟
لم يحصل أي من الشركات البتروكيماوية الكورية الجنوبية الكبرى الـ 14 على ترقيات في درجات الائتمان خلال النصف الأول من هذا العام، أثناء التقييمات الدورية التي أجرتها وكالات التصنيف الائتمانية الثلاث في البلاد. تم خفض LG Chem من AA+ إلى AA، وتراجعت Yeocheon NCC من A- إلى BBB+، وهبطت SK Advanced من BBB+ إلى BBB، وتحولت نظرة Lotte Chemical من مستقرة إلى سلبية مع الحفاظ على تصنيفها AA-.
لماذا تواجه شركات البتروكيماويات الكورية الجنوبية عجزاً في التكاليف؟
تواجه شركات البتروكيماويات الكورية الجنوبية عجزاً في التكاليف لأنها تستخدم مرافق تكسير النافثا (NCC) لمعالجة النافثا، وهو منتج وسيط من ناتج تكرير النفط الخام. في المقابل، يستخدم المنافسون في الولايات المتحدة غاز الإيثان الأرخص المستخرج من مكامن shale، وتستفيد الشركات في الشرق الأوسط من صفة كونها منتجة للنفط ومن مرافق إيثان منخفضة التكلفة، بينما تستخدم الشركات الصينية كميات كبيرة من الفحم المحلي عبر مكسّرات الفحم إلى أوليفينات (CTO)، ما يتيح تكاليف إنتاج أقل.
ماذا وافقت الحكومة على 22 الجاري لدعم صناعة البتروكيماويات؟
وافقت وزارة التجارة والصناعة والطاقة في 22 الجاري على مشروع إعادة هيكلة الأعمال التجارية Yeosu رقم 1، الذي يشمل Yeocheon NCC وLotte Chemical وHanwha Solutions وDL Chemical. وتتضمن الخطة حقن 545 مليار وون من حقوق الملكية من Hanwha Solutions وDL Chemical، ودعماً حكومياً يصل إلى 450 مليار وون، وتقسيم Lotte Chemical فعلياً لمنشأة Yeosu التابعة لها في وحدات تكسير النافثا (NCC) وأعمال المواد الأساسية لإنشاء شركة متكاملة مع Yeocheon NCC، إضافة إلى تأجيل سداد ديون التعهدات (covenant).
