ترفع شركة سسكويهانا هدف إنتل إلى $80 مع زيادة طلب الخوادم على معالجات الخادم

رفعت Susquehanna Investment Research السعر المستهدف لشركة Intel إلى $80 لكل سهم في 23 أبريل، وذلك قبل إعلان الشركة عن نتائج الربع الأول 2026، مستشهدةً بطلب قوي على معالجات خوادم تقوده أحمال الذكاء الاصطناعي الوكيلية. يمثل الهدف الجديد ارتفاعًا بنسبة 25% عن إغلاق Intel يوم الثلاثاء البالغ $63.81 للسهم. ومن المتوقع أن تبلغ قيود الإمداد ذروتها في الربع الأول 2026 وأن تنخفض في الربع الثاني 2026، ما يدعم أداءً يتجاوز المعتاد للموسم لبقية العام، وفقًا لتقرير العملاء الذي كتبه المحلل Christopher Roland.

سبب ترقية المحلل: قوة في الخوادم مقابل ضعف في أجهزة الكمبيوتر الشخصية

تتوقع Susquehanna أن تلبي نتائج Intel للربع الأول 2026 التوقعات أو تتجاوزها قليلًا، مدفوعةً بشكل أساسي بطلب أقوى على وحدات المعالجة المركزية الخاصة بالخوادم، لكن ذلك تعوضه جزئيًا شحنات مصنّعي التصميمات الأصلية لأجهزة الكمبيوتر الشخصية الضعيفة (ODM). أشار Roland إلى أن اتجاهات شحنات ODM في الربع الأول أضعف مما كان متوقعًا سابقًا، ما يخلق مخاطر هبوط على شريحة مجموعة الحوسبة للعملاء (CCG). توقعات المحلل لشريحة CCG أقل من توقعات إجماع السوق التي تفترض انخفاضًا تسلسليًا بنسبة 13%.

رغم الأداء القوي في قطاع الخوادم، يحافظ Roland على تصنيف “محايد” لسهم Intel، مستشهدًا بنقص رقائق الذاكرة الذي يقيّد تجميع أجهزة الكمبيوتر الشخصية. ويتوقع أن تنخفض شحنات ODM بنسبة مئوية من رقمين في 2026 بالكامل، في ظل استمرار نقص رقائق التخزين. وفي أعمال Intel في مجال المصاهر (foundry)، وصف Roland قرار الشركة بالانضمام إلى مشروع Terafab مع SpaceX وTesla بأنه “مثير للاهتمام”، وأعرب عن تفاؤله بشأن تبنّي العملاء الخارجيين لعملية تصنيع Intel 14A، مشيرًا إلى أن بعض الشراكات “نشطة جدًا”.

نقطة التحول في طلب المعالجات: لماذا تغيّر الذكاء الاصطناعي الوكيل المعادلة

منذ العامين الماضيين، هيمن سرد قطاع الذكاء الاصطناعي على قدرات وحدات معالجة الرسومات GPU—وهو ما دفع سهم NVIDIA إلى مستويات قياسية تاريخيًا. لعبت وحدات المعالجة المركزية CPUs دورًا داعمًا في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث كانت تتولى في الأساس التعامل مع التحكم العام والجدولة الأساسية خلال مرحلة التدريب، بينما كانت قوة الحوسبة المتوازية لوحدات GPU هي التي تتعامل مع أكثر عمليات المصفوفات كثافة حسابيًا.

يتغير هذا الديناميكي بشكل جوهري مع ظهور أحمال الذكاء الاصطناعي الوكيلية (agentic AI) والتعلم المعزز. فبدلًا من توليد نص بسيط، يقوم الذكاء الاصطناعي الوكيل بتقسيم طلب المستخدم الواحد إلى سير عمل كامل؛ ينفذ النموذج عملية كاملة بدلًا من توليد إجابة واحدة فقط. عندما ينتقل الذكاء الاصطناعي من “الحساب مرة واحدة” إلى “تنفيذ سير عمل”، تزداد التبعية على وحدات المعالجة المركزية CPUs بشكل كبير. العديد من المهام الحيوية لا تناسب تنفيذها على وحدات GPU: تنسيق المهام، وجدولة الخيوط، وإدارة العمليات، وتنفيذ بيئات العزل (sandbox)، والتحضير المسبق والمعالجة اللاحقة، وتنسيق الكاش، والحفاظ على الحالة—كلها أحمال عمل تقليدية لوحدات CPU. وفي سيناريوهات تعدد الوكلاء حيث تعمل عدة وكالات بالتوازي، وتستدعي أدوات، وتتشارك الحالة، ترتفع المتطلبات بشكل كبير فيما يتعلق بعدد أنوية المعالج CPU، وعدد الخيوط، والأداء أحادي النواة، وقدرات إدارة الذاكرة.

ذكر Dylan Patel، كبير محللي SemiAnalysis، في مقابلة أجريت في 8 أبريل أن أنماط أحمال عمل الذكاء الاصطناعي تتغير من توليد نصوص بسيطة إلى تطبيقات معقدة للذكاء الاصطناعي الوكيلية والتعلم المعزز، وأن وحدات CPU تواجه “نقصًا شديدًا للغاية في السعة”. يتوافق هذا التقييم مع أبحاث TrendForce: تتمثل نسب وحدات CPU إلى GPU في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حاليًا بحوالي 1:4 إلى 1:8، لكن في عصر الذكاء الاصطناعي الوكيلية من المتوقع أن تتحول هذه النسبة إلى 1:1 إلى 1:2.

توسع حجم السوق وإعادة تقييم وحدات CPU

يدفع هذا التحول الهيكلي إلى نمو سوقي كبير. تتوقع Creative Strategies أن سوق وحدات المعالجة المركزية لمراكز البيانات سيزيد من $25 مليار في 2026 إلى $60 مليار بحلول 2030؛ وعند أخذ الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي الوكيلية في الحسبان، قد يقترب السوق القابل للاستهداف من $100 مليار.

وقد أدت إعادة التقييم هذه إلى استجابات من جانب العرض. أعلنت كل من Intel وAMD عن زيادات في الأسعار لخطوط إنتاج مختارة من وحدات المعالجة المركزية في نهاية الربع الأول 2026. وبشكل أكثر أهمية، أعلنت NVIDIA وArm في الوقت نفسه دخولهما إلى سوق معالجات الخوادم في مارس 2026—إن قيام عملاق للـGPU وشركة ترخيص ملكية فكرية بخطوات استراتيجية متطابقة في الشهر نفسه ليس أمرًا مصادفة، بل هو إشارة سوقية مركزة.

المشهد التنافسي: تآكل هيمنة Intel

كانت معالجات Intel Xeon تسيطر ذات مرة على أكثر من 95% من سوق معالجات خوادم مراكز البيانات. بدأت هذه الهيمنة بالتآكل في 2021 عندما أدت مشكلات إنتاج عملية Intel 7 إلى تأخير Xeon Sapphire Rapids قرابة عامين كاملين، ما فتح فجوة في السوق أمام EPYC Milan من AMD.

تخطط Intel لمنتجين رائدين خلال 2026. سيقدم Xeon 6+ (Clearwater Forest)، استنادًا إلى بنية Darkmont، 288 نواة و288 خيطًا مع استهلاك تصميم حراري (TDP) يقارب 450 واط. وسيصل Xeon 7 (Diamond Rapids)، استنادًا إلى بنية Panther Cove-X، إلى ما يصل إلى 256 نواة و256 خيطًا مع TDP بقيمة 650 واط. سيتم تصنيع كلا المنتجين على أحدث عملية 18A لدى Intel، وسيدخلان تقنية Foveros Direct للربط الهجين لأول مرة. ومع ذلك، تحذر TrendForce من أن تحديات مردود عملية 18A المستمرة قد تدفع جداول الإنتاج الضخم لكلا المنتجين إلى 2027.

يبدو أن المسار التنافسي لـ AMD أكثر استقرارًا. سيستخدم EPYC Venice الرائد لعام 2026 عملية N2 من TSMC مع بنية Zen 6 وتغليف CoWoS-L وSoIC متقدمين، لتقديم 256 نواة و512 خيطًا عبر تعدد خيوط متزامن (SMT)—أعلى عدد خيوط في السوق الحالية. تتوقع TrendForce أن تستمر AMD في زيادة حصتها في السوق على Intel طوال 2026.

دخول الداخلين الجدد يعيد تشكيل المشهد التنافسي

بالإضافة إلى Intel وAMD، يدخل موجة من المنافسين غير التقليديين سوق معالجات الخوادم بسرعة غير مسبوقة، ساعين لإعادة تشكيل ديناميكيات المنافسة بشكل جوهري.

في مارس 2026، أعلنت NVIDIA عن Vera CPU كمنتج مستقل لمعالجة طلب العملاء على تكوينات أكثر مرونة من CPU إلى GPU. تستخدم Vera بنية Olympus الخاصة بـ NVIDIA، المبنية على عملية N3 من TSMC مع تغليف CoWoS-R، وتقدم 88 نواة و176 خيطًا مع عرض نطاق تواصل NVLink-C2C بمعدل 1.8 تيرابايت في الثانية، ما يتيح مشاركة الذاكرة مع وحدات GPU من NVIDIA. كما قدمت NVIDIA أيضًا رف Vera CPU، من خلال دمج 256 وحدة CPU لكل رف بإجمالي 22,528 نواة، و45,056 خيطًا، و400 تيرابايت من الذاكرة الإجمالية.

وفي مارس 2026 أيضًا، كشفت Arm النقاب عن أول منتج CPU داخلي لديها، Arm AGI CPU، لإنهاء 35 عامًا من أعمال الترخيص الخالص. بُنيت وحدة AGI CPU على عملية N3 من TSMC مع بنية Neoverse V3، وتوفر 136 نواة و136 خيطًا عند استهلاك تصميم حراري 300 واط، مع دعم ذاكرة DDR5-8800 وPCIe Gen6. وأطلقت Arm في الوقت نفسه تكوينين للرفوف: نسخة مبردة بالهواء تدمج 60 وحدة AGI CPU (8,160 cores) وقرابة 180 تيرابايت من الذاكرة(، ونسخة مبردة بالسائل تدعم 336 وحدة CPU )45,696 cores و 1 petabyte من الذاكرة(.

تقوم شركات الخدمات السحابية الكبرى بتسريع تطوير معالجاتها الخاصة. أصدرت Amazon Web Services Graviton5 )192 cores و 192 threads على عملية N3 من TSMC( في ديسمبر 2025، وقامت بنشره إلى جانب مُسرّع الذكاء الاصطناعي Trainium 3 ASIC الخاص بها لتقليل تكاليف الحوسبة للذكاء الاصطناعي. أطلقت Microsoft Cobalt 200 )132 cores و 132 threads على عملية N3( في نوفمبر 2025. وتخطط Google لإصدار Axion C4A.metal المعدني بشكل مباشر (bare-metal) وAxion N4A من الجيل التالي في 2026، مع التركيز على تحسين نسبة التكلفة إلى الأداء.

مخاوف التقييم تخفف الحماس

على الرغم من أن أداء سهم Intel الأخير لافت، وأن الطلب القوي على معالجات الخوادم للذكاء الاصطناعي الوكيلية يوفّر مبررًا جوهريًا لتوقعات إيجابية، يظل شعور المحللين حذرًا في ظل اشتداد المنافسة والتحديات التشغيلية المستمرة لدى Intel. من بين 52 محللًا يغطي السهم الذي تتبعه مصادر إعلامية، يمنح 10 منهم فقط تصنيف “شراء”، بينما يمنح 6 تصنيف “بيع”—وهي تركيزات تصنيف البيع أكبر بأكثر من الضعف عن متوسط S&P 500. إن سعر تداول Intel الحالي يتضمن علاوة بنسبة 27% مقارنة بسعر الهدف لدى إجماع المحللين، ما يشير إلى أن السهم ارتفع بسرعة أكبر من اللازم. ويتجاوز معدل السعر إلى الأرباح الحالي 90x، وهو أعلى مستوى على الإطلاق وبنسبة 50% فوق ذروة التقييم خلال فقاعة الدوت-كوم؛ ويبلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح في قطاع الشرائح حوالي 21x.

الأسئلة الشائعة

س: لماذا يتسارع طلب معالجات الخوادم إذا كانت وحدات GPU قد سيطرت على بنية الذكاء الاصطناعي خلال العامين الماضيين؟

تتحول أحمال عمل الذكاء الاصطناعي من توليد نص بسيط )تهيمن عليه عمليات مصفوفات GPU إلى سير عمل للذكاء الاصطناعي الوكيلية والتعلم المعزز، والتي تتطلب مشاركة كبيرة من وحدات CPU في تنسيق المهام، وجدولة الخيوط، وإدارة العمليات، والحفاظ على الحالة. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التحول الهيكلي إلى زيادة نسب CPU-to-GPU في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من 1:4–1:8 إلى 1:1–1:2.

س: ما هو أكبر خطر تنافسي تواجهه Intel في سوق معالجات الخوادم؟

تواجه Intel مخاطر تنفيذ على عقدة عملية 18A لديها، مع تحذير TrendForce بأن منتجي الرائد Xeon 6+ وXeon 7 المخططين لعام 2026 قد لا يصلا إلى الإنتاج الضخم حتى عام 2027 بسبب تحديات مردود العملية. وفي الوقت ذاته، فإن EPYC Venice من AMD في مسارها نحو 2026 باستخدام عملية N2 الأكثر نضجًا من TSMC، كما أن الداخلين الجدد بما في ذلك NVIDIA وArm ومزودي الخدمات السحابية جميعهم يطلقون منتجات تنافسية على عملية N3 من TSMC.

س: لماذا تحافظ Susquehanna على تصنيف محايد على Intel رغم رفعها لسعرها المستهدف إلى $80؟

رغم أن طلب معالجات الخوادم قوي، تشير Susquehanna إلى أن نقص رقائق الذاكرة يقيّد تجميع أجهزة الكمبيوتر الشخصية، وتتوقع انخفاض شحنات ODM بنسبة تتراوح بين رقمين في 2026 بالكامل. يعكس التصنيف المحايد وجهة نظر متوازنة: إن أساسيات قطاع الخوادم الإيجابية تقابلها ضعف شريحة أجهزة الكمبيوتر الشخصية ومخاطر التنفيذ التنافسي.