موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات على بعض قضايا الإنفاذ المتعلقة بالعملات المشفرة لا تُفيد؛ 2.3 مليار غرامة لم تحمِ المستثمرين

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يوم الثلاثاء بيانًا بنتائج إنفاذ القانون لعام 2025، وهو اعترافٌ نادر بأن بعض إجراءات الإنفاذ المتعلقة بالعملات المشفرة في الماضي لم تُلحق بالمستثمرين ضررًا مباشرًا يمكن تحديده، ولم تُنتج أي منفعة للمستثمرين أو أي أثر حماية. وقال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز (Paul Atkins) إن الجهة أُعادت مواءمة تخصيص الموارد، مع التركيز على فئات السلوك التي تُحدث “أكبر قدر من الضرر”، مثل الاحتيال، والتلاعب بالسوق، وإساءة استخدام الثقة.

ثلاثة أنواع من قضايا “لا حماية للمستثمرين” التي أقرتها SEC

حددت SEC في بيانها بشكل محدد ثلاثة أنواع من القضايا، ولم تُسفر جميعها عن العثور على أضرار للمستثمرين أو فوائد حماية على نحو جوهري:

أنواع كبرى من قضايا كانت العوائد الإنفاذية فيها غير كافية

قضايا المخالفات في سجلات الدفاتر (95 قضية): منذ السنة المالية 2022، تم رفع 95 دعوى قضائية، وفرضت غرامات إجمالية قدرها 2.3 مليار دولار، لكن لم يُعثر على ضرر مباشر للمستثمرين، كما لم تنتج أي منفعة حماية

قضايا تسجيل شركات العملات المشفرة (7 قضايا): إجراءات إنفاذ ضد شركات العملات المشفرة لعدم قيامها بالتسجيل وفقًا للوائح، دون أن يتم أيضًا تحديد أي ضرر مباشر للمستثمرين

قضايا “تعريف تاجر الأوراق المالية/الوسيط” (6 قضايا): دعاوى قضائية أُثيرت بشأن الجدل القانوني حول من يُعد “تاجرًا”، ولم تُرصد كذلك أي فعالية لحماية المستثمرين

وقالت SEC إن نمط الإنفاذ هذا يعكس “ترجيح عدد القضايا على مسائل حماية المستثمرين”، ويكشف عن سوء تخصيص الموارد وسوء فهم تفسير القوانين الفيدرالية للأوراق المالية.

حقبة أتكينز: إعادة تأسيس جوهر استراتيجية الإنفاذ

يمثل هذا البيان أحدث تجسيد لقيام رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات أتكينز، منذ توليه المنصب في أبريل 2025، بتسريع تعديل اتجاه التنظيم. فقد كان خلفه/سلفه غاري جنسلر (Gary Gensler) محلَّ انتقاد طويل من صناعة العملات المشفرة بوصفه من روّاد نهج “الإنفاذ التنظيمي”—أي الاعتماد على عدد كبير من إجراءات الإلزام لفرض قواعد على سوق العملات المشفرة، بدلًا من وضع إطار تشريعي واضح.

وقال أتكينز إن الهيئة تخلت عن نهج “سرعة غير مسبوقة لرفع الدعاوى القضائية” و"السعي النشط لنظريات قانونية جديدة" قبيل حفل تنصيب ترامب، وأعادت التركيز على القضايا التي يمكن أن “توفر حماية ذات معنى للمستثمرين وتعزز نزاهة السوق”. ووفقًا لتقرير بحثي صادر عن شركة Cornerstone Research الاستشارية، فإن عدد إجراءات الإنفاذ في السنة المالية 2025، التي استهدفت الشركات المدرجة (بما في ذلك ما يتعلق بالعملات المشفرة)، انخفض بنحو 30% مقارنة بالسنة المالية 2024.

حصل إنفاذ SEC في 2025 على إجمالي أوامر تعويض/إنصاف مالي بلغ 17.9 مليار دولار، بما في ذلك 7.2 مليار دولار في شكل غرامات مدنية، والباقي كان ناتجًا غير مشروع وفوائد قبل إصدار الحكم.

ما زالت قضايا الاحتيال ومخططات بونزي تُلاحَق بنشاط

على الرغم من أن استراتيجية الإنفاذ ككل تم تعديلها بشكل كبير، فإن القضايا المتعلقة بالاحتيال ومخططات بونزي لا تزال تُلاحَق بنشاط، بما يؤكد وعد أتكينز بـ “التركيز على الضرر الفعلي”.

في مايو 2025، رفعت SEC دعوى ضد Unicoin وأربعة من كبار المسؤولين التنفيذيين الحاليين والسابقين لديها، متهمة إياهم بالادعاء الكاذب بأن شهادات محددة تمنح المستثمرين الحق في الحصول على رموز Unicoin والأسهم، ما أدى إلى جمع نحو 100 مليون دولار. وتنكر Unicoin تصنيف SEC.

وفي أبريل من العام نفسه، رفعت SEC دعوى مدنية ضد الرئيس التنفيذي لشركة Praetorian Group International راميل فينتورا بالافوكس (Ramil Ventura Palafox)، متهمة إياه بتدبير مخطط بونزي بلغت قيمة الأموال المتورطة فيه نحو 200 مليون دولار؛ وانتهت الملاحقة الجنائية المتوازية التابعة لوزارة العدل الأمريكية إلى الحكم على بالافوكس بالسجن لمدة 20 عامًا.

وشددت SEC في بيانها على أن أساس إعادة توجيه الإنفاذ هو “نية الكونغرس”، وأن التركيز ينصب على “اتخاذ إجراءات حقيقية تمنع تعرض المستثمرين للضرر، وليس صناعة عناوين رئيسية وتصعيد الأرقام”.

الأسئلة الشائعة

ما نوع قضايا إنفاذ العملات المشفرة التي أقرتها SEC والتي لا تفيد المستثمرين؟

أقرت SEC أنه، بدءًا من السنة المالية 2022، لم تُلحق 95 قضية تتعلق بمخالفات سجلات الدفاتر (غرامات 2.3 مليار دولار) و7 قضايا تتعلق بتسجيل شركات العملات المشفرة و6 قضايا تتعلق بـ"تعريف تاجر/وسيط" أي ضرر مباشر قابل للتحديد على المستثمرين، كما لم تُنتج أي منفعة للمستثمرين أو أثر حماية.

ما التحول الجوهري في اتجاه الإنفاذ بقيادة أتكينز؟

انخفض عدد إجراءات الإنفاذ بنحو 30% مقارنة بالسنة المالية 2024، وانتقلت نقطة التركيز من عدد القضايا وقيمة الغرامات إلى فئات سلوك تسبب أضرارًا جوهرية مثل الاحتيال والتلاعب بالسوق وإساءة استخدام الثقة، مع التخلي عن نمط الإنفاذ في عصر جنسلر الذي كان يعطي الأولوية لعدد القضايا والغرامات القياسية.

هل يعني تعديل استراتيجية الرقابة على العملات المشفرة من جانب SEC أن ذلك يمثل تفريطًا شاملًا؟

لا. أوضحت SEC بشكل صريح أنها ستواصل الملاحقة النشطة لقضايا الاحتيال ومخططات بونزي، وأن أحكام السجن لمدة 20 عامًا في قضيتي Unicoin ومخطط بونزي لدى Praetorian Group حدثت بعد تعديل السياسات. ويعكس تغيير SEC إعادة التركيز على فعالية الإنفاذ، وليس الانسحاب الشامل.