السندات الأمريكية الحكومية المُرقمنة تصل إلى $14B علامة فارقة في أبريل 2026

حققت السندات الأمريكية المُرقمنة (Tokenized U.S. Treasuries) رقمًا قياسيًا بلغ $14 مليارًا اعتبارًا من أبريل 2026، ما يمثل قفزة بمقدار 37x مقارنةً ببداية عام 2023، وفقًا لبيانات Token Terminal. وقد وضعت هذه الزيادة السندات باعتبارها ملاذًا آمنًا ضمن قطاع $29 مليار من الأصول الواقعية في (RWA)، رغم بقاء عوائق كبيرة أمام المستثمرين الأفراد الراغبين في المشاركة بشكل مباشر.

قادة السوق وتوزيع الأصول

تتصدر USYC التابعة لـ Circle سوق السندات الحكومية المُرقمنة بحجم أصول يبلغ 2.9 مليار دولار، وتخدم في المقام الأول المستثمرين غير الأمريكيين. تجاوزت BUIDL التابعة لـ BlackRock، المُدارة عبر Securitize، عتبة 2.5 مليار دولار، بينما تأتي JTRSY التابعة لـ Centrifuge في المركز الثالث بأصول تبلغ 1.5 مليار دولار. وتحتل IBENJI التابعة لـ Franklin Templeton المرتبة الرابعة عن قرب بأصول تبلغ $1 مليارًا، وتتصدر USDY التابعة لـ Ondo Finance مجموعة أقل من مليار دولار في المركز الخامس بأصول تبلغ 972.2 مليون دولار. يدير أفضل 20 مُصدرًا معًا حوالي 13.5 مليار دولار من الأصول.

اعتماد التجزئة عبر آليات غير مباشرة

يُكسب المستثمرون الأفراد تعرضًا للسندات الحكومية المُرقمنة بشكل متزايد بشكل غير مباشر عبر عملات مستقرة جديدة وتطبيقات مالية، بدلًا من التداول المباشر. على سبيل المثال، يُدعم USDtb التابع لـ Ethena بأموال مؤسسية مثل BUIDL لدى BlackRock، ما يسمح للمؤسسات بالوصول إلى سوق التجزئة عبر ما يصفه المصدر بأنه عملات مستقرة من نوع “Russian Doll”.

إن صعود “البنوك الناشئة على السلسلة” مثل Ether.fi والتطبيقات مثل Robinhood يعمل على تجريد التعقيد، مما يمكّن المستثمرين الأفراد من جني عوائد سندات حكومية (حاليًا حول 3.4%-5%) مباشرةً داخل واجهات حسابات التوفير والتحقق الخاصة بهم. تستهدف sUSDe التابعة لـ Ethena حاليًا عائدًا سنويًا (APY) بنسبة 8%-12%، بينما يستخدم المستخدمون الأكثر جرأة منصات مثل Boros لدفع العوائد إلى ما يتجاوز 20% عبر الرهان على تقلبات سعر الفائدة على التمويل (funding rate volatility).

في الوقت الحالي، يستخدم معظم المستثمرين الأفراد الذين يستخدمون السندات الحكومية المُرقمنة هذه السندات كضمان هامش (margin collateral) على منصات مثل Hyperliquid، مع الحفاظ على مراكز “risk-on” بينما يعوض الضمان الأساسي تكاليف التمويل بعوائد مستقرة بنسبة 5%.

عوائق مؤسسية أمام وصول التجزئة

رغم نمو السوق، يواجه المستثمرون الأفراد عوائق كبيرة مقارنة بالمؤسسات. تتطلب الصناديق عالية المستوى مثل BUIDL لدى BlackRock حدًا أدنى لا يقل عن $5 مليونًا، ما يمنع عمليًا مشاركة التجزئة. أشار Carlos Domingo، الرئيس التنفيذي لـ Securitize، إلى أن السندات الحكومية المُرقمنة وصلت إلى حجم ذي معنى، وتقدم قيمة حقيقية من خلال تحسين كفاءة رأس المال، لكن المستثمرين الأفراد ما زالوا يواجهون عوائق كبيرة للدخول.

أداء عائدات السندات واستقرار السوق

أظهرت سندات الخزانة الأمريكية أداءً “ثابتًا لكن حذرًا” بعد الربع الأول المتقلب من عام 2026. استقرت العوائد إلى حد كبير في أبريل مع تفاعل الأسواق مع تمديد غير محدد لهدنة وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، فضلًا عن مزاد حديث لسندات مدته 20 عامًا أظهر طلبًا قويًا.

اعتبارًا من أبريل 2026، تحرك منحنى الخزانة قليلًا إلى الأعلى مقارنةً ببداية العام. يستقر عائد السنتين عند 3.72%، بانخفاض عن قمم بلغت 3.79% في الربع الأول من 2026. يراوح عائد السندات لأجل 10 سنوات قرب 4.25%-4.32%، وهو ارتفاع عن 4% في أواخر 2025. ويُتداول سند 30 عامًا عند 4.88%-4.92%.

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الرئيسية المرتبطة بالخزانة الأمريكية حركة سعرية إيجابية في أبريل مع استقرار العوائد. صندوق iShares 7-10-year Treasury Bond ETF (IEF) مرتفع بنسبة 0.60% إلى 95.61 دولارًا، ليصل إجمالي عائده خلال آخر 12 شهرًا إلى حوالي 3.91%. بقي صندوق iShares 20±year Treasury Bond ETF (TLT) مستقرًا عقب مزاد 20 عامًا القوي الذي سُعِّر عند 0.9 نقطة أساس أقل من مستويات ما قبل المزاد، ما يشير إلى شهية مؤسسية قوية للديون طويلة الأجل. يظل الطلب مرتفعًا على السندات الحكومية المُرقمنة، والتي تُستخدم بشكل متزايد كضمان عبر أسواق عالمية تعمل على مدار 24/7.