قالت إلينا كارليتي، النائبة الأولى لرئيس مجلس الإدارة في يونيكريديت ورئيسة لجنة مخاطر البنك، في مؤتمر مصرفي نظمته مدرسة IESE للأعمال في مدريد، إن أوروبا قد تجد صعوبة في احتواء المخاطر الناجمة عن الروابط بين الأصول المشفرة والبنوك بالطريقة نفسها التي حدّت بها السلطات الأمريكية من الأضرار خلال أزمة بنك سيليكون فالي 2023. تتركز المخاوف حول العملات المستقرة والاحتياطيات التي تدعمها، إذ إن مُصدري العملات المستقرة غالباً ما يحتفظون بودائع لدى بنوك من أجل الحفاظ على ربطها بالعملات التقليدية. أظهر انهيار SVB في 2023 أن الودائع التي كانت تدعم بعض شركات التشفير أسهمت في زعزعة استقرار عملة مستقرة رئيسية، وجرّدت بنك Signature من قدرته على الاستمرار. احتوت السلطات الأمريكية الضغوط من خلال الاستناد إلى استثناء المخاطر النظامية الذي ضمن جميع الودائع لدى البنوك المتعثرة، بما في ذلك الودائع التي كانت تحتفظ بها شركات التشفير. حذرت كارليتي من أن أوروبا قد لا تتمكن من تقديم حماية شاملة مماثلة للودائع المرتبطة بشركات التشفير خلال أزمة مشابهة، قائلة: "لا يمكن اتخاذ القرار نفسه بسهولة في أوروبا".
الاستجابة لأزمة SVB الأمريكية واستقرار العملات المستقرة
أظهر انهيار بنك سيليكون فالي 2023 مدى السرعة التي يمكن أن تخلق بها الروابط بين أسواق العملات المشفرة والبنوك ضغوطاً نظامية. كانت لدى SVB ودائع تدعم بعض شركات التشفير، وقد أدى تعثرها إلى زعزعة استقرار عملة مستقرة رئيسية مع إطلاق موجة من عمليات الاسترداد. ثم انتقلت الصدمة إلى أجزاء من النظام المصرفي وأسهمت في تعثر Signature Bank. استندت السلطات الأمريكية إلى استثناء المخاطر النظامية الذي ضمن جميع الودائع لدى البنوك المتعثرة، بما في ذلك الودائع التي تحتفظ بها شركات التشفير. ساعد هذا الإجراء على استقرار الأسواق عبر خفض خطر اندفاع مُصدري العملات المستقرة وعملائهم إلى استرداد الأموال في الوقت نفسه.
حدود حماية الودائع في أوروبا
قالت كارليتي في مؤتمر IESE إن "التغطية والحماية … قُدمت لجميع الودائع، بما في ذلك شركات العملات المستقرة، وهو ما سمح أيضاً بالحفاظ على استقرار العملة المستقرة." وشددت على أن "القرار نفسه لا يمكن اتخاذه بسهولة في أوروبا." تكتسب هذه الفروقات أهمية لأن أدوات إدارة الأزمات جزء من ثقة السوق. فإذا اعتقد مُصدرو العملات المستقرة وشركاؤهم المصرفيون أن الودائع غير المغطاة قد لا تحصل على حماية طارئة، فقد تؤدي الضغوط في بنك واحد إلى دفع المُصدرين إلى تحويل الاحتياطيات بسرعة، وإلى قيام المستخدمين باسترداد الرموز. يجعل ذلك موقف أوروبا أكثر تعقيداً، لأن المنطقة تريد أن تعمل العملات المستقرة ومقدمو خدمات التشفير ضمن إطار مالي منظَّم، لكن إذا أنشأ هذا الإطار روابط قوية مع البنوك مع ترك حماية الودائع أكثر محدودية، فقد يبقى النظام عرضة للضعف خلال الصدمة.
متطلبات احتياطيات MiCA ودمج النظام المصرفي
تتطلب لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي من مُصدري العملات المستقرة، الذين يُصنَّفون في إطار التنظيم على أنهم مُصدرو رموز المدفوعات الإلكترونية، الاحتفاظ باحتياطيات على شكل ودائع مصرفية أو أصول سائلة منخفضة المخاطر مماثلة. صُمم القيد لجعل العملات المستقرة أكثر أماناً عبر ضمان أن تكون الرموز مدعومة بأصول عالية الجودة. لكن متطلبات الاحتياطيات أيضاً تقرّب مُصدري العملات المستقرة من النظام المصرفي. بدل ترك شركات التشفير خارج التمويل التقليدي، يُدخلها MiCA في هيكل خاضع للإشراف يكون فيه دور البنوك مركزياً في إدارة الاحتياطيات، والوصول إلى السيولة، واستقرار عمليات الاسترداد. وصفت كارليتي هذا الترتيب بأنه نقطة ضعف إذا لم يُقابَل بحماية أزمات مماثلة، قائلة: "هذا يعني أننا نُجبر تحالفاً معيناً بين مُصدري العملات المستقرة ومقدمي خدمات التشفير مع القطاع المصرفي دون إمكانية توسيع التأمين بالطريقة نفسها، وهذا بالنسبة لي شكل مزدوج من أشكال الضعف."
الآثار على البنوك ومُصدري العملات المستقرة
بالنسبة للبنوك الأوروبية، لا يقتصر الأمر على ما إذا كانت تخدم عملاء التشفير فحسب، بل أيضاً ما إذا كانت ودائع احتياطيات العملات المستقرة تخلق مخاطر جديدة من حيث التركّز والسيولة والسمعة. قد يواجه البنك الذي يحتفظ بودائع كبيرة لصالح شركات التشفير عمليات سحب مفاجئة إذا قام حاملو الرموز بعمليات استرداد شديدة أو إذا حاول المُصدرون تنويع الاحتياطيات أثناء ضغوط السوق. وبالنسبة لمُصدري العملات المستقرة، يتمثل التحدي في متانة الاحتياطيات. قد تفي الاحتفاظ بالأموال لدى بنوك منظَّمة بمتطلبات دليل القواعد، لكنها قد لا تحمي المُصدِرين بالكامل من تعثرات خاصة ببنك بعينه، أو من حدود التأمين على الودائع، أو من التردد السياسي في تقديم دعم طارئ لأموال مرتبطة بالتشفير. وتمتد المخاوف أيضاً إلى التبني المؤسسي، إذ سيتعين على مديري الأصول وشركات المدفوعات ومنصات التكنولوجيا المالية التي تنظر في منتجات العملات المستقرة في أوروبا تقييم الامتثال لـ MiCA ليس فقط، بل أيضاً مخاطر الطرف المقابل المصرفي والحدود العملية لحماية الودائع.
