وصلت هيئات تنظيمية أمريكية إلى الموعد النهائي لمدة عام لعملية إعداد القواعد بموجب قانون GENIUS يوم السبت، دون إصدار اللوائح النهائية اللازمة لتطبيق الإطار الفيدرالي للعملات المستقرة المدعومة باحتياطات نقدية (stablecoin) على مستوى البلاد. واعتبارًا من بعد ظهر السبت، ظلت باقات القواعد الأساسية الصادرة عن مكتب مراقب العملة (OCC) والهيئة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) والاتحاد الوطني لإدارات الائتمان (NCUA) ووزارة الخزانة مجرد مقترحات، كما ظلت قواعد أخرى تتضمن الاحتياطي الفيدرالي وسلطات اتحادية لمكافحة غسل الأموال غير مكتملة أيضًا. ويعود التأخير إلى أن عدة جهات ما زالت تجري عمليات طلب التعليقات والتلقي عليها، حيث تمتد بعض فترات التعليق حتى أغسطس. ووقّع الرئيس دونالد ترامب قانون GENIUS في 18 يوليو 2025، ما وضع أول إطار فيدرالي رئيسي منفصل للعملات الرقمية على الطاولة أمام الكونغرس، الذي وجّه كل جهة تنظيم مستقلة رئيسية مختصة بعملات الدفع المستقرة فيدراليًا إلى إصدار لوائح تنفيذية لا تتجاوز سنة بعد بدء نفاذ القانون.
وحدد القانون متطلبات الاحتياطي، والاسترداد، والإفصاح، والترخيص، والإشراف، بالنسبة إلى مُصدري عملات الدفع المستقرة. نصّ القسم 13 من القانون المُنفّذ على أن يَصدر عن مكتب مراقب العملة والاحتياطي الفيدرالي وFDIC وNCUA ووزير الخزانة، وكذلك كل مُنظم تابع للولايات في مجال العملات المستقرة، لوائح تنفيذية عبر إعداد القواعد وفق نموذج طلب التعليقات والتلقي عليها، وذلك في موعد لا يتجاوز سنة بعد بدء نفاذ القانون. ولا يحدد القانون عواقب التأخر في الموعد النهائي أو يضع جدولًا زمنيًا بديلًا.
OCC وFDIC وNCUA تنشر باقات مقترحات للعملات المستقرة
نشر مكتب مراقب العملة (OCC) مقترحه الواسع في السجل الفيدرالي في 2 مارس، مشيرًا إلى أصول الاحتياطي، ورأس المال، والسيولة، والحفظ (الوصاية)، وإدارة المخاطر، والإبلاغ، وغيرها من المتطلبات للمُصدرين الخاضعين لولايتها. وتبعته FDIC بمقترح للمعايير الاحترازية في 10 أبريل، تناول الاحتياطيات، ورأس المال، والاسترداد، والحفظ (الوصاية)، وإدارة المخاطر لمُصدري stablecoin الذين تملكهم مؤسسات تخضع لإشرافها. ويعالج المقترح أيضًا طريقة التعامل مع احتياطيات العملات المستقرة ضمن التأمين على الودائع والودائع المُرمّزة (tokenized deposits).
أصدر NCUA مقترحًا للترخيص في فبراير، ومقترحًا أوسع للعمليات وإدارة المخاطر في مايو. أُغلقت التعليقات على الحزمة الثانية يوم الجمعة، قبل يوم واحد من الموعد النهائي المنصوص عليه في القانون. كما بقيت مبادئ تنظيم الولايات المقترحة من وزارة الخزانة غير مكتملة. وسيحدد المقترح متى يُعد إطار الولاية "متشابهًا إلى حد كبير" مع النظام الفيدرالي، بما يسمح للمُصدِرين المؤهلين الذين لا تزيد قيمة stablecoins المست outstanding لديهم عن 10 مليارات دولار بالبقاء تحت إشراف الولايات.
الاحتياطي الفيدرالي وFinCEN يصدرا متطلبات تحديد هوية العملاء
أصدرت اللجنة الفيدرالية للاحتياطي/الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve) وFinCEN وOCC وFDIC وNCUA، بالتعاون، مقترحًا لتحديد هوية العملاء في 22 يونيو، يشترط على المُصدرين التحقق من عملاء السوق الأولية (primary-market customers) والاحتفاظ بسجلات مرتبطة بذلك. لا تزال التعليقات مفتوحة حتى 21 أغسطس. وقد أيد خمسة من محافظي الاحتياطي الفيدرالي إصدار المقترح، بينما امتنع رئيس البنك كيفن وورش (Kevin Warsh) عن التصويت.
وبشكل منفصل، بقي مقترح لدى FDIC يغطي الامتثال لقانون السرية المصرفية (Bank Secrecy Act) والجزاءات مفتوحًا للتعليقات حتى 4 أغسطس. كما اقترح FinCEN ومكتب مراقبة الأصول الأجنبية (Office of Foreign Assets Control) متطلبات أوسع لمكافحة غسل الأموال والإبلاغ والجزاءات للمُصدرين المسموح لهم. وتضمن هذه الجداول الزمنية ألا تُستكمل على الأقل بعض القواعد المطلوبة لتشغيل الإطار حتى بعد انقضاء مهلة العام.
BlackRock وأصحاب مصلحة في القطاع يقدمون ملاحظات تنظيمية
حثت BlackRock مكتب مراقب العملة (OCC) على التخلي عن حد محتمل قدره 20% على أصول الاحتياطي المُرمّزة، وأن يؤكد صراحة إمكانية استخدام صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في الخزانة المؤهلة كاحتياطيات، وأن يوسّع قائمة الأصول المؤهلة لتشمل بعض سندات الخزانة ذات الفائدة المتغيرة (floating-rate). ودفَع النائب برايان ستايل (Bryan Steil)، من حزب (R-Wis.)، المسؤولين في الوكالات في ديسمبر إلى إنهاء قواعد قانون GENIUS في الوقت المحدد، مشيرًا إلى أن الجهات التنظيمية قد تفشل أحيانًا في تنفيذ تشريعات ضمن المواعيد التي يفرضها الكونغرس.
كما دعا فريق من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين إلى وزارة الخزانة في يونيو للحفاظ على دور الولايات التنظيمي، بحجة أن مقترح الخزانة يترك حالة من عدم اليقين بشأن عملية الاعتماد وتوقيتها. وقدمت دائرة الخدمات المالية في نيويورك (New York's Department of Financial Services) إطارًا خاصًا متوافقًا مع GENIUS، مضيفة حدودًا لتركيز الاحتياطيات ومتطلبات أخرى في محاولة للوفاء بمعيار "متشابه إلى حد كبير" الفيدرالي. وغياب القواعد الفيدرالية النهائية يعني أن نيويورك وغيرها من الولايات قد يتعين عليها ما زالت تعديل أطرها قبل السعي للحصول على الاعتماد.
تاريخ نفاذ قانون GENIUS لا يزال 18 يناير 2027
وبموجب القسم 20، يبدأ نفاذ القانون في الموعد الأسبق بين 18 يناير 2027 (بعد 18 شهرًا من إقراره) أو 120 يومًا بعد أن يُصدر المنظمون الفيدراليون الأساسيون اللوائح النهائية للتطبيق. ولن تتمكن القواعد التي تُعتمد بعد 20 سبتمبر من المضي بتقديم التاريخ للأمام، لأن نافذة الـ120 يومًا الخاصة بها ستنتهي في 18 يناير أو بعد ذلك. ولم يُفصّل الكونغرس عن عقوبة أو جدول زمني بديل في حال فشلت الوكالات في إنهاء هذه القواعد خلال سنة.
وتتضمن أجزاء كبيرة من الإطار بالفعل نصوصًا في القانون. إذ يتعين على المُصدِرين الحفاظ على احتياطيات مطابقة واحدًا مقابل واحد في أصول سائلة مؤهلة، ونشر سياسات الاسترداد والإفصاحات الشهرية عن الاحتياطيات، والامتناع عن دفع الفائدة أو العائد مباشرةً إلى الحاملين. وستقوم القواعد المعلقة بتوضيح كيفية تطبيق المنظمين لهذه المتطلبات وإنفاذها.
الأسئلة الشائعة
ماذا فشلت الهيئات التنظيمية الأمريكية في إكماله بحلول الموعد النهائي لقانون GENIUS؟
وصلت الجهات التنظيمية الأمريكية إلى الموعد النهائي لمدة عام لقانون GENIUS يوم السبت دون إصدار لوائح نهائية للإطار الفيدرالي للعملات المستقرة. ظلت باقات القواعد الأساسية الصادرة عن OCC وFDIC وNCUA ووزارة الخزانة مجرد مقترحات، مع امتداد بعض فترات التعليق حتى أغسطس.
متى يبدأ نفاذ قانون GENIUS رغم تفويت موعد إعداد القواعد؟
وبموجب القسم 20، يبدأ نفاذ قانون GENIUS في 18 يناير 2027 (بعد 18 شهرًا من إقراره) أو بعد 120 يومًا من إصدار المنظمين الفيدراليين الأساسيين لوائح تنفيذية نهائية، أيهما أسبق. لا يؤدي تفويت الموعد النهائي إلى تأجيل تاريخ النفاذ.
ما المتطلبات التي طلبتها BlackRock في ملاحظاتها المقدمة إلى OCC؟
حثت BlackRock OCC على التخلي عن حد محتمل قدره 20% على أصول الاحتياطي المُرمّزة، وعلى تأكيد صريح بإمكانية استخدام صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المؤهلة الخاصة بالخزانة كاحتياطيات، وعلى توسيع قائمة الأصول المؤهلة لتشمل بعض سندات الخزانة ذات الفائدة المتغيرة.
