Tháng 02 năm 2026 đã đánh dấu một bước ngoặt lịch sử đối với ngành khai thác Bitcoin. Khi Bitdeer vươn lên dẫn đầu các công ty khai thác công khai về hashrate sở hữu nhờ các máy đào tự phát triển, doanh nghiệp này đã thực hiện một động thái gây chấn động thị trường: thanh lý toàn bộ lượng Bitcoin doanh nghiệp đang nắm giữ. Đồng thời, hashprice—chỉ số cốt lõi đo lường hiệu quả sinh lời của thợ đào—đã lao xuống mức thấp kỷ lục chỉ còn 0,03 USD trên mỗi TH, trong khi chi phí khai thác trung bình trên toàn mạng lưới đảo chiều sâu so với giá Bitcoin. Ẩn sau những dữ liệu tưởng như mâu thuẫn này là một sự chuyển đổi sâu sắc: khai thác Bitcoin đang chuyển từ "giữ để chờ giá tăng" sang "tiền mặt là vua", và từ cạnh tranh năng lượng sang hashrate như một hạ tầng nền tảng. Bài viết này sẽ phân tích những sự kiện chủ chốt của ngành khai thác trong tháng 02, trình bày diễn biến theo dòng thời gian, bóc tách dữ liệu, soi xét các câu chuyện chủ đạo và dự đoán các kịch bản phát triển của ngành trong tương lai.
Nghịch lý của hashrate đỉnh cao và tài sản Bitcoin bằng không
Ngày 20 tháng 02, công ty khai thác Bitcoin Bitdeer đã công bố bản cập nhật hàng tuần, tiết lộ rằng lượng BTC sở hữu của doanh nghiệp đã giảm về mức 0 (không tính tiền gửi của khách hàng). Toàn bộ 189,8 BTC khai thác được trong tuần đã được bán ra, dẫn đến thay đổi vị thế ròng là -943,1 BTC. Nhà sáng lập Jihan Wu phản hồi rằng số dư bằng không hiện tại không đồng nghĩa sẽ duy trì như vậy, đồng thời giải thích động thái này là bước chủ động nhằm đảm bảo thanh khoản để đánh giá nhiều cơ hội mua điện và đất chưa ràng buộc.
Trớ trêu thay, cùng thời điểm, các nhà phân tích của JPMorgan ghi nhận hashrate sở hữu của Bitdeer đã đạt 63,2 EH/s, vượt qua mức 60,4 EH/s của MARA và đưa Bitdeer trở thành công ty khai thác công khai có hashrate sở hữu lớn nhất. Việc đồng thời lập kỷ lục về hashrate và tài sản BTC bằng không đã phá vỡ quan niệm truyền thống rằng "hashrate càng cao, thợ đào càng tích lũy nhiều coin".
Trong khi đó, hiệu quả sinh lời toàn ngành đã sụt giảm mạnh. Theo Luxor Technology, tháng 02 chứng kiến hashprice giảm xuống khoảng 0,03 USD trên mỗi TH—mức thấp nhất lịch sử. Bloomberg cho biết, khi Bitcoin giảm xuống dưới 70.000 USD, chi phí năng lượng tăng cao cùng ảnh hưởng của các trận bão mùa đông tại Mỹ đã buộc nhiều doanh nghiệp khai thác phải đóng cửa một phần hoạt động.
Từ cú sốc độ khó đến bước ngoặt ngành
Biến động trong ngành khai thác Bitcoin tháng 02 là sự tiếp nối và tăng tốc của các xu hướng đã bắt đầu từ nửa cuối năm 2025. Các mốc đáng chú ý gồm:
- Đầu tháng 02: Theo dõi của nhà sáng lập mempool cho thấy độ khó khai thác tăng gần 15% lên 144,4 T, đánh dấu mức tăng đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử và gần như xóa sạch điều chỉnh giảm lớn trước đó.
- Ngày 09 tháng 02: Mạng lưới ghi nhận giảm độ khó hơn 11%, báo hiệu làn sóng đóng cửa và rút lui của thợ đào.
- Ngày 20 tháng 02: Bitdeer công bố thanh lý tài sản Bitcoin, đánh dấu sự chuyển đổi chiến lược lớn của các doanh nghiệp khai thác dẫn đầu.
- Cuối tháng 02: MARA Holdings công bố hợp tác với Starwood Capital để chuyển đổi một phần cơ sở khai thác thành trung tâm dữ liệu AI, với kế hoạch ban đầu cho công suất 1 GW. Nhà đầu tư chủ động Starboard Value thúc giục Riot Platforms đẩy nhanh chuyển hướng sang AI/HPC.
Định hình lại hashrate, chi phí và dòng vốn
Dữ liệu khai thác tháng 02 đã phác họa rõ nét áp lực và sự phân hóa ngày càng sâu của ngành. Các so sánh dữ liệu chính:
| Chỉ số | Dữ liệu | Phân tích tác động ngành |
|---|---|---|
| Độ khó khai thác | Đạt đỉnh 144,4 T (tăng lớn nhất lịch sử), sau đó giảm hơn 11% | Đẩy nhanh loại bỏ máy đào lỗi thời; biến động hashrate mạng lưới mạnh trong ngắn hạn. |
| Hashprice | Giảm xuống khoảng 0,03 USD/TH (mức thấp kỷ lục) | Hầu hết hoạt động, trừ những đơn vị hiệu quả nhất, đều đang lỗ. |
| Chi phí sản xuất | Chi phí sản xuất BTC toàn mạng trung bình: ~87.000 USD | Đảo chiều sâu so với giá BTC (khoảng 64.000–72.000 USD trong giai đoạn). |
| Hashrate của thợ đào dẫn đầu | Hashrate sở hữu của Bitdeer đạt 63,2 EH/s (cao nhất trong các thợ đào công khai) | Tăng trưởng hashrate không còn trực tiếp đồng nghĩa với tích lũy BTC, mà phục vụ chiến lược vốn mới. |
| Biến động tài sản của thợ đào | Bitdeer thanh lý tài sản; MARA có thể điều chỉnh chiến lược HODL | Chức năng "sản xuất" và "tích lũy" tách rời; thợ đào chuyển từ giữ thụ động sang quản lý bảng cân đối chủ động. |
Dữ liệu cho thấy việc chỉ dựa vào kỳ vọng tăng giá Bitcoin không còn đủ để bù đắp chi phí năng lượng và thiết bị ngày càng tăng. Mô hình sống còn của thợ đào đang chuyển từ chu trình "khai thác–giữ–tài chính" sang "khai thác–thanh lý–tái đầu tư (AI hoặc hạ tầng mới)".
Phân hóa thị trường và xung đột câu chuyện
Những diễn biến gần đây của ngành khai thác đã làm bùng lên nhiều tranh luận cốt lõi:
- Thanh lý tài sản là dấu hiệu đầu hàng hay chiến lược chủ động?
Một số nhà phân tích cho rằng việc Bitdeer thanh lý tài sản là dấu hiệu áp lực thanh khoản đã đạt điểm giới hạn đối với thợ đào, nhất là khi hashprice xuống mức thấp kỷ lục và giá BTC dưới chi phí sản xuất trung bình. Tuy nhiên, ý kiến khác cho rằng thanh lý này, kết hợp với phát hành trái phiếu chuyển đổi lớn và đầu tư vào hạ tầng AI, giống một cuộc tái cấu trúc vốn chủ động hơn là thanh lý bắt buộc do phá sản.
- Chuyển hướng sang AI là giải pháp thực sự hay chỉ là chiêu trò?
Các tổ chức như Morgan Stanley lạc quan về việc chuyển đổi cơ sở khai thác thành trung tâm dữ liệu AI, cho rằng nguồn điện và đất của thợ đào là tài sản khan hiếm trong bối cảnh thiếu hụt năng lực tính toán AI. Tuy nhiên, một số nhà phân tích cảnh báo trung tâm dữ liệu AI đòi hỏi độ trễ mạng và độ ổn định cao hơn nhiều so với khai thác Bitcoin, và không phải mọi cơ sở đều phù hợp để chuyển đổi. Chi phí đầu tư khổng lồ cũng có thể kéo theo rủi ro tài chính mới.
- Hashrate giảm có đe dọa an ninh mạng lưới?
Khi máy đào lỗi thời bị loại bỏ, một số ý kiến lo ngại hashrate mạng lưới giảm sẽ làm suy yếu an ninh của Bitcoin. Tuy nhiên, báo cáo nghiên cứu của Paradigm lại đưa ra quan điểm ngược lại, cho rằng khai thác Bitcoin nên được xem là "nhu cầu tải linh hoạt" và là tài sản của lưới điện. Tính điều chỉnh của nó thực ra hỗ trợ ổn định lưới điện, và tiêu thụ năng lượng dài hạn bị giới hạn bởi cơ chế halving, ngăn chặn tăng trưởng mất kiểm soát.
Câu chuyện "thợ đào đầu hàng" và "AI cứu nguy"
Trong tin tức khai thác tháng 02, "thợ đào đầu hàng" và "chuyển hướng AI" là hai chủ đề nóng nhất—nhưng cả hai đều cần cái nhìn đa chiều.
Thợ đào đầu hàng là thực tế, nhưng chủ yếu ảnh hưởng đến các đơn vị chi phí cao, hiệu quả thấp. Đợt giảm độ khó ngày 09 tháng 02 xác nhận làn sóng đóng cửa máy đào. Tuy nhiên, các doanh nghiệp dẫn đầu như Bitdeer và MARA không "đầu hàng"—họ tận dụng ưu thế vốn và hashrate để chủ động tái cấu trúc tài sản và mô hình kinh doanh.
Câu chuyện "chuyển hướng AI" có nguy cơ bị đơn giản hóa quá mức. Dù các doanh nghiệp như MARA, Hut 8 và TeraWulf thực sự chuyển một phần công suất sang AI/HPC, quá trình này đòi hỏi nhiều năm xây dựng và đầu tư vốn lớn. Xem đây là giải pháp tức thời cho vấn đề sinh lời hiện tại là quá lạc quan. Sự chuyển đổi này chủ yếu nhằm tạo nền tảng cho dòng doanh thu tương lai hơn là phòng ngừa ngay lập tức rủi ro lỗ từ khai thác.
Liên hệ hệ sinh thái Bitcoin với thị trường vốn
Biến động ngành khai thác đang kích hoạt chuỗi phản ứng trên nhiều cấp độ:
- Đối với cung cầu thị trường BTC: Việc các thợ đào dẫn đầu chuyển từ "tích trữ" sang "thanh lý" làm giảm lớp đệm tự nhiên chống lại áp lực bán. Thợ đào từng là nhóm nắm giữ dài hạn tự nhiên; nay họ trở thành người bán chủ động hơn, điều này có thể thay đổi động lực cung Bitcoin. Bloomberg ghi nhận các thợ đào nắm giữ hơn 8 tỷ USD Bitcoin đang đẩy mạnh bán ra, chuyển vốn sang lĩnh vực AI.
- Đối với logic định giá thợ đào: Thị trường vốn đang đánh giá lại giá trị thợ đào. Luận điểm "REIT endgame" của Morgan Stanley cho rằng thợ đào chuyển đổi thành hạ tầng AI sẽ có dòng tiền ổn định hơn và hệ số định giá cao hơn. Ngược lại, doanh nghiệp chỉ dựa vào khai thác Bitcoin sẽ bị giá cổ phiếu phụ thuộc mạnh vào biến động giá BTC.
- Đối với phân bố hashrate toàn cầu: Khi các cơ sở khai thác tại Mỹ chuyển sang AI, một phần hashrate Bitcoin có thể rời khỏi thị trường vĩnh viễn hoặc dịch chuyển sang các khu vực có chi phí năng lượng thấp và quy định thân thiện hơn (như Nga, Trung Đông hoặc Nam Mỹ). Việc Canaan mua lại cổ phần của Cipher Mining tại cơ sở Texas và động thái xây dựng trung tâm khai thác của Nga đều cho thấy sự tái định hình bức tranh hashrate toàn cầu.
Dự báo kịch bản cho 6–12 tháng tới
Dựa trên dữ liệu và xu hướng hiện tại, ngành khai thác có thể phát triển theo ba kịch bản chính trong 6 đến 12 tháng tới:
Kịch bản 1: Đẩy nhanh tích hợp AI
- Điều kiện: Giá Bitcoin duy trì dưới 80.000 USD; nhu cầu thuê năng lực AI tăng mạnh.
- Kết quả: Nhiều thợ đào công khai theo chân Bitdeer và MARA, phát hành trái phiếu hoặc bán dự trữ BTC để tài trợ chuyển đổi nhanh nguồn điện giá trị cao sang AI/HPC. Ngành phân tầng rõ nét, một số doanh nghiệp vẫn là "thợ đào crypto", số khác trở thành "nhà vận hành hạ tầng số".
Kịch bản 2: Giá Bitcoin phục hồi và hashrate bật lại
- Điều kiện: Môi trường vĩ mô cải thiện; giá Bitcoin tăng trở lại mức 90.000–100.000 USD.
- Kết quả: Hashprice phục hồi, một số máy đào từng ngừng hoạt động sẽ tái khởi động. Tuy nhiên, sau "làn sóng thanh lý" vừa qua, các doanh nghiệp dẫn đầu có thể không tích trữ lại lượng lớn BTC, mà chuyển dòng tiền mới sang hai mảng kinh doanh song song. Chiến lược tích trữ cũ khó có khả năng quay lại.
Kịch bản 3: Khủng hoảng thanh khoản và hợp nhất tăng tốc
- Điều kiện: Giá Bitcoin tiếp tục giảm hoặc duy trì dưới 60.000 USD trong thời gian dài.
- Kết quả: Các thợ đào nhỏ và vay nợ cao đối mặt phá sản hàng loạt (như trường hợp NFN8 Group nộp đơn tháng 02). Ngành sẽ trải qua làn sóng M&A mới, các ông lớn sở hữu nguồn điện giá rẻ và tiềm lực tài chính sẽ thâu tóm tài sản giá thấp, gia tăng tập trung thị trường.
Kết luận
Tháng 02 năm 2026 đã đánh dấu sự kết thúc mang tính biểu tượng của một thời kỳ trong ngành khai thác Bitcoin. Quyết định thanh lý tài sản của Bitdeer đồng thời với việc lập kỷ lục hashrate đã cho thấy sự phá vỡ quan niệm "khai thác đồng nghĩa với tích trữ" dưới áp lực hiệu quả vốn và sống còn. Hashprice thấp kỷ lục đã hé lộ thực tế mới về thách thức sinh lời khi Bitcoin bước vào giai đoạn giá cao, biến động mạnh và tiếp tục chịu tác động từ các đợt halving.
Việc thợ đào chuyển hướng hàng loạt sang AI thực chất là quá trình đánh giá lại cách khai thác giá trị từ điện năng. Đây vừa là động thái ứng phó khó khăn hiện tại, vừa là cược chủ động vào làn sóng công nghệ tiếp theo. Đối với nhà đầu tư và quan sát viên, việc hiểu ngành khai thác giờ đây đòi hỏi phải nhìn xa hơn biểu đồ giá Bitcoin, sang thị trường điện, nhu cầu tính toán AI và quản lý bảng cân đối của các doanh nghiệp công khai. Sự biến động bắt đầu từ tháng 02 đang thúc đẩy ngành khai thác Bitcoin bước vào một kỷ nguyên mới phức tạp hơn—và chuyên nghiệp hơn.
