Autor: Wu Yu, Jin10 Daten
In den letzten einem Monat haben die Beamten der Federal Reserve scharfe Meinungsverschiedenheiten über die mögliche wirtschaftliche Entwicklung und das angemessene Zinsniveau öffentlich ausgetragen. Diese öffentlichen Debatten haben bei Ökonomen und Marktteilnehmern weit verbreitete Zweifel geweckt, ob es innerhalb der Federal Reserve genügend Unterstützung gibt, um bei der bevorstehenden Sitzung zur Geldpolitik am 10. Dezember erneut die Zinsen zu senken.
In den letzten Tagen hat sich die Marktmeinung dramatisch gewandelt – Investoren und Ökonomen sind sich nun weitgehend einig, dass die Federal Reserve mit hoher Wahrscheinlichkeit im Dezember eine Zinssenkung vornehmen wird.
Was ist der Haupttreiber dieser Veränderung? Ökonomen weisen darauf hin, dass die Federal Reserve-Beamten angesichts der anhaltenden Bedenken hinsichtlich der Gesundheit des Arbeitsmarktes dazu neigen, die Zinssätze erneut zu senken.
Der Chefökonom der Wells Fargo, Tom Porcelli, sagte in einem Interview: “Die Verschlechterung, die wir auf dem Arbeitsmarkt sehen, halte ich für einen ausreichenden Grund, um die Zinssätze der Federal Reserve im Dezember zu senken.”
Die erste offizielle Statistik, die nach dem Ende der Regierungsstilllegung veröffentlicht wurde, zeigt, dass die Arbeitslosenquote im September auf 4,4 % gestiegen ist, was den höchsten Stand seit fast vier Jahren darstellt. Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass der Arbeitsmarkt mit “niedrigen Einstellungen und niedrigen Entlassungen” möglicherweise an einem Wendepunkt des Verschlechterungsprozesses steht.
Der Chefvolkswirt der Deutschen Bank für die USA, Matthew Luzzetti, hat in einem Bericht an die Kunden klar gesagt, dass der Arbeitsmarkt weiterhin “in einem instabilen Zustand” ist.
Eine entscheidende Wendung kommt von den Äußerungen der Kernbeamten. Josh Hirt, leitender Ökonom der Vanguard Group, äußerte in einem Interview, dass er persönlich davon ausgeht, dass die Federal Reserve die Zinsen senken wird. Sein entscheidendes Argument stützt sich auf die öffentlichen Äußerungen von New York Fed-Präsident Williams am vergangenen Freitag – als enger Verbündeter von Fed-Vorsitzendem Powell sprach Williams sich klar für eine Zinssenkung aus und erklärte, dass er “weiterhin der Meinung ist, dass es kurzfristig Spielraum für weitere Anpassungen der Zinssätze gibt.”
Diese Äußerung hat direkt die Finanzmärkte angeheizt, und die Erwartungen für Zinssenkungen im Dezember stiegen innerhalb eines Tages von fast 40 % auf über 70 %. Hett sagte direkt: “Ich denke, die Marktinterpretation ist korrekt.”
Er fügte hinzu, dass Williams' Position bedeutet, dass die drei einflussreichsten Beamten der Federal Reserve – Powell, Williams und der Federal Reserve Gouverneur Waller – alle eine neue Runde der Lockerungsmaßnahmen unterstützen. „Wir glauben, dass dies ein sehr gewichtiger Block ist, der schwer zu erschüttern ist.“
Der frühere Chefökonom von Bank of America Securities, Ethan Harris, wies ebenfalls darauf hin, dass die Wirtschaft zunehmend überzeugende Anzeichen von Schwäche zeigt, was die Federal Reserve zwingt, Maßnahmen zu ergreifen.
Präzise Übermittlung der Signale der Fed-Führung
Die Kommunikation der Federal Reserve – insbesondere die Kommunikation auf höchster Ebene – ist selten zufällig.
Signale aus der oberen Etage, insbesondere die Äußerungen des Vorsitzenden, des stellvertretenden Vorsitzenden und des äußerst einflussreichen Präsidenten der New Yorker Federal Reserve, wurden sorgfältig abgewogen: Es soll sowohl eine klare politische Richtung vermittelt werden als auch eine übermäßige Reaktion der Finanzmärkte vermieden werden.
Das ist auch der Grund, warum die Rede des derzeitigen Präsidenten der Federal Reserve Bank of New York, Williams, am vergangenen Freitag von großer Bedeutung für den Markt ist. Aufgrund seiner Position ist er eines der Mitglieder der “drei Großen” der Federal Reserve, die anderen beiden sind Vorsitzender Powell und Vizepräsident Jefferson.
Daher interpretieren die Investoren, wenn Williams andeutet, dass “die Möglichkeit einer weiteren Anpassung der Zinssätze in naher Zukunft besteht”, dies als ein klares Signal von oben: Die Führungsebene neigt dazu, in naher Zukunft mindestens eine weitere Zinssenkung vorzunehmen, wobei der wahrscheinlichste Zeitpunkt das FOMC-Treffen im Dezember ist.
Evercore ISI Global Policy and Central Bank Strategy Chief Krishna Guha analysiert in einem Kundenbericht: “Die Formulierung 'kurzfristig' hat zwar eine gewisse Mehrdeutigkeit, aber die direkteste Interpretation ist die nächste Sitzung.”
“Obwohl Williams möglicherweise nur persönliche Ansichten äußert, sind die Signale, die Mitglieder des 'Drei-Giganten'-Führungsteams der Federal Reserve zu wichtigen aktuellen politischen Fragen senden, fast immer mit der Genehmigung des Vorsitzenden verbunden; ohne Powells Unterschrift wäre es ein berufliches Fehlverhalten, solche Signale zu senden.” fügte er hinzu.
Interne Differenzen Kern: Drei große umstrittene Punkte schwer zu versöhnen
Trotz der wachsenden Einigkeit über Zinssenkungen erwarten Ökonomen, dass ein oder mehrere Vertreter der Federal Reserve, die sich für die Beibehaltung stabiler Zinssätze aussprechen, bei der Sitzung gegen die Vorschläge stimmen werden.
Andere Beamte haben nicht so aktiv wie Williams eine Zinssenkung unterstützt. Die Präsidentin der Federal Reserve von Boston, Collins, und der Präsident der Federal Reserve von Dallas, Logan, haben beide Bedenken hinsichtlich weiterer Zinssenkungen geäußert. Collins äußerte in einem Interview mit CNBC offen ihre Sorgen über die Inflation; Logan hingegen ist etwas mehr taubenhaft und sagte, dass sie sich nicht einmal sicher sei, ob sie für die beiden vorherigen Zinssenkungen stimmen würde. Es ist wichtig zu beachten, dass Collins in diesem Jahr Stimmrecht im FOMC hat, während Logans Stimmrecht erst 2026 in Kraft tritt.
Harris erklärte, dass die Federal Reserve vor einer “unmöglichen Herausforderung” steht, wenn man einen Schritt zurücktritt: Die aktuelle Wirtschaft zeigt Merkmale der Stagflation – hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit gleichzeitig, während es keine klaren politischen Antworten der Federal Reserve auf diese Situation gibt, was zu tiefgreifenden Meinungsverschiedenheiten im Zinsfestsetzungsausschuss führt. “Es gibt einige sehr grundlegende Meinungsverschiedenheiten.”
Der erste Streitpunkt ist, ob die aktuelle Geldpolitik der Federal Reserve als restriktiv oder expansiv angesehen werden sollte. Besorgte Beamte über die Inflation glauben, dass die Geldpolitik über die Kapitalmärkte wirkt, und da die Kapitalmärkte derzeit stark sind, bedeutet dies, dass die Politik möglicherweise in einem expansiven Zustand ist; Beamte, die eine Zinssenkung unterstützen, argumentieren jedoch, dass die Finanzlage in wichtigen Sektoren wie dem Wohnungsbau weiterhin angespannt ist.
Der zweite Streitpunkt dreht sich um die Interpretation der Inflation. Vertreter der Zinssenkungsfraktion wie Williams behaupten, dass das Inflationsniveau ohne die vorübergehenden Auswirkungen der Zölle niedriger wäre; während die Befürworter der Inflationssorgen jedoch feststellen, dass in den von Zöllen nicht betroffenen Sektoren bereits Anzeichen eines Anstiegs der Inflation zu beobachten sind.
Darüber hinaus sind alle Beamten der Federal Reserve über ein widersprüchliches Phänomen verwirrt: Warum können ein schwacher Arbeitsmarkt und starke Verbraucherausgaben gleichzeitig existieren?
Harris sagte: “Dies wird eine interessante Abstimmung sein.” Er fügte hinzu, dass die endgültige Entscheidung möglicherweise vor Ort während der Sitzung getroffen wird.
Besondere Hintergründe: Datenvakuum und Überlegungen zu “sicheren Zinssenkungen”
Die ehemalige Präsidentin der Federal Reserve von Cleveland, Mester, analysiert, dass Powell möglicherweise die Pressekonferenz am 10. Dezember nutzen wird, um eine wichtige Botschaft zu übermitteln: Diese Zinssenkung ist eine “versicherungstechnische Zinssenkung”, und danach wird die Fed die Reaktion der Wirtschaft abwarten.
Es ist bemerkenswert, dass die Federal Reserve aufgrund der rekordverdächtigen Dauer der Regierungsstilllegung bei diesem Treffen nicht auf die neuesten Beschäftigungs- und Inflationsdaten der Regierung zugreifen kann, was bedeutet, dass die Entscheidungen in gewissem Maße in einem “Datenvakuum” getroffen werden.
Der Vertreter von Xianfeng Group, Hete, wies darauf hin, dass die Äußerungen der Federal Reserve-Offiziellen, die gegen eine Zinssenkung im Dezember sind, ein wichtiges Signal an den Markt senden: Die Federal Reserve senkt nicht “zum Zwecke der Zinssenkung”, wodurch die Preisbildung des Anleihemarktes für höhere Inflationserwartungen verhindert wird. „Dies schränkt die negativen Folgen ein, die eine Zinssenkung unter Bedingungen hoher Inflation und einem Arbeitsmarkt, der nicht offensichtlich in Schwierigkeiten steckt, mit sich bringen könnte.
