„Der echte Boden“ ist noch nicht erreicht? Experten warnen: Bitcoin könnte den letzten „kapitulationsartigen Verkauf“ erleben

Letzte Woche erlebte Bitcoin eine dramatische „Wutgott“-Bewegung, mit einem Tagesverlust von über 10 % und dem knappen Halten der 60.000-Dollar-Marke. Anschließend erholte sich der Kurs stark und stieg in die Nähe von 70.000 US-Dollar zurück. Doch stellt dieser plötzliche Abverkauf bereits das sogenannte „Kapitulationsverkauf“ dar? Das heißt, dass Investoren aus Angst Verluste realisieren und verkaufen, wodurch der Verkaufsdruck vollständig abgebaut wird und der Weg für eine neue Bullenmarktphase geebnet wird. Aus der Perspektive des Derivatemarktes ist die Antwort wahrscheinlich jedoch negativ. Laut Greg Magadini, Direktor für Derivate bei Amberdata, deuten die Signale aus dem Futures-Markt darauf hin, dass Bitcoin möglicherweise noch weiter fallen könnte. In seinem Marktbericht vom Montag erklärte Magadini, dass während dieses Abverkaufs die Futures-Contango (die Differenz zwischen Futures- und Spot-Preisen) deutlich kühl blieb und keine der typischen starken Veränderungen zeigte, die in Bärenmärkten üblich sind. Er sagte:

Der Futures-Contango hat kaum die erwartete „Marktreaktion“ gezeigt, was mich daran zweifeln lässt, dass wir bereits den echten Kapitulationsmoment erlebt haben.

Damit meint er die typische Veränderung in der Beziehung zwischen Futures und Spot-Preisen in einem Bärenmarkt, insbesondere in der Phase der Marktbereinigung. Futures ermöglichen es Händlern, zu einem vorher vereinbarten Preis in der Zukunft zu kaufen oder zu verkaufen, beispielsweise Bitcoin. Investoren können durch Futures auf Kursbewegungen spekulieren: Long gehen bei erwarteten Kursanstiegen oder Short bei erwarteten Kursrückgängen, ohne tatsächlich Bitcoin zu besitzen. Daher ist die Differenz zwischen Futures- und Spot-Preisen, der sogenannte Basis, ein wichtiger Indikator für die Marktstimmung und die Positionierung. Wenn die Futures-Preise deutlich über den Spot-Preisen liegen, deutet dies auf einen bullischen Markt hin, bei dem Investoren bereit sind, eine Prämie für zukünftige Kurssteigerungen zu zahlen. Umgekehrt, wenn die Futures-Preise unter den Spot-Preisen liegen und ein Abschlag besteht, ist dies ein Zeichen für starken Verkaufsdruck und Pessimismus. Rückblickend auf die Geschichte von Bitcoin endeten Bärenmärkte oft, wenn die Futures- und Perpetual-Contracts einen „großen Abschlag“ aufwiesen. Diese extreme Gegenbewegung spiegelt das vollständige Zusammenbrechen des Marktrusts wider, bei dem HODLer panisch Verluste realisieren (also „kapitulieren“) – ein Zeichen dafür, dass die letzte Phase der Bärenmarktbearbeitung erreicht ist. Doch während der heftigen Volatilität in der letzten Woche war der Futures-Abschlag nur von kurzer Dauer. Magadini weist darauf hin, dass, obwohl der 90-Tage-Futures-Contango bei Bitcoin bei jedem Abverkauf schrittweise nach unten ging, die Schwankungen kaum mehr als -100 Basispunkte (bps) betrugen und kein tiefer Abschlag entstand. Derzeit liegt der feste Futures-Contango bei Bitcoin bei etwa 4 %, was nahezu dem risikofreien US-Staatsanleihen-Yield entspricht. Zurückblickend auf das Ende des Bärenmarktes 2022, als Bitcoin unter die 20.000-Dollar-Marke fiel, zeigte der 90-Tage-Futures-Contango zeitweise einen Abschlag von bis zu 9 %, was die extreme Pessimismusstimmung und den massiven Rückzug der Hebelpositionen deutlich widerspiegelte.