Kurzfassung
- Standard Chartered prognostiziert, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis Ende 2028 2 Billionen US-Dollar erreichen wird.
- Dieses Wachstum könnte eine zusätzliche Nachfrage nach US-Staatsanleihen im Wert von 0,8–1 Billionen US-Dollar generieren, die auf 2,2 Billionen US-Dollar steigen würde, wenn die Käufe der Fed einbezogen werden, so die Analysten der Bank.
- Die daraus resultierende Überschussnachfrage von 0,9 Billionen US-Dollar könnte es dem Finanzministerium ermöglichen, die Auktionen von 30-jährigen Anleihen für drei Jahre auszusetzen.
Laut einem neuen Bericht der internationalen Bankengruppe Standard Chartered könnten Emittenten von Stablecoins innerhalb der nächsten drei Jahre zu den größten strukturellen Käufern kurzfristiger US-Regierungsanleihen werden.
Geoff Kendrick, Global Head of Digital Assets Research, und John Davies, US Rates Strategist bei Standard Chartered, prognostizieren, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis Ende 2028 2 Billionen US-Dollar erreichen wird, verglichen mit etwa 309 Milliarden US-Dollar heute, basierend auf Daten von CoinGecko.
Dieses Wachstum allein würde eine zusätzliche Nachfrage nach US-Staatsanleihen im Wert von etwa 0,8 Billionen bis 1,0 Billionen US-Dollar generieren, da Emittenten kurzfristige Staatsanleihen als Reserve halten, erklärten die Analysten in einer Mitteilung, die Decrypt vorliegt.
In Kombination mit den erwarteten Käufen der Federal Reserve in Höhe von 500 bis 600 Milliarden US-Dollar durch Reserve Management Purchases und einem ähnlichen Betrag durch die Reinvestition fälliger hypothekenbesicherter Wertpapiere schätzen Kendrick und Davies, dass die gesamte neue Nachfrage nach T-Bills zwischen jetzt und 2028 bei rund 2,2 Billionen US-Dollar liegen könnte.
„Unsere Prognosen deuten auf einen Überschuss von 0,9 Billionen US-Dollar bei der Nachfrage nach T-Bills hin, wenn ihr Anteil an der ausstehenden Verschuldung nicht erhöht wird – mit anderen Worten, T-Bills könnten zu knapp werden, wenn keine Maßnahmen ergriffen werden“, schrieben Kendrick und Davies.
Die Analysten weisen darauf hin, dass eine Möglichkeit, das Ungleichgewicht auszugleichen, darin besteht, die Ausgabe von T-Bills zu erhöhen und gleichzeitig das Angebot an langlaufenden Anleihen zu verringern.
„Die Verschiebung von 0,9 Billionen US-Dollar an T-Bond-Angebot zu T-Bills, um die Überschussnachfrage zu decken, würde effektiv erlauben, die Auktionen für 30-jährige Anleihen für die nächsten drei Jahre auszusetzen“, schrieben sie.
Der Bericht stellt fest, dass das Finanzministerium bereits die Lage beobachtet, da in seiner vierteljährlichen Refinanzierungsankündigung im Februar erwähnt wurde, dass es die SOMA-Käufe von T-Bills und die wachsende Nachfrage nach T-Bills aus dem privaten Sektor „überwacht“.
Wachstum bei Stablecoins verlangsamt sich
Das Wachstum bei Stablecoins hat sich in den letzten Monaten aufgrund schwächerer digitaler Asset-Märkte und Anpassungen nach dem Inkrafttreten des GENIUS-Gesetzes im vergangenen Jahr verlangsamt, so der Bericht.
Kendrick und Davies beschrieben diese Pause als „zyklisch und nicht strukturell“ und bekräftigten ihre langfristige Prognose einer Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar.
Der Ausblick baut auf Kendricks früherer Schätzung auf, dass bis 2028 etwa 500 Milliarden US-Dollar an Einlagen von Banken in Stablecoins umgeschichtet werden könnten.
Einige Marktteilnehmer sagen, dass die makroökonomische Auswirkung begrenzt sein könnte, es sei denn, Stablecoins erreichen eine bedeutende Größenordnung.
„Wenn Stablecoins Treasuries als Reserve halten, ist die makroökonomische Verbindung grundsätzlich nicht anders, als wenn Stablecoins Fiat-Währungen im Bankensystem halten – in beiden Fällen wählt eine große private Liquiditätspool eine bestimmte Form eines sicheren Vermögenswerts“, sagte Kevin Lee, Chief Business Officer von Gate, Decrypt.
„Die Auswirkungen auf die Zinskurve und die geldpolitischen Bedingungen sollten marginal sein, es sei denn, das Volumen wird wirklich erheblich“, fügte er hinzu.
Lee sagte, dass eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar bei Stablecoins, etwa 30 % des T-Bill-Marktes mit 6–7 Billionen US-Dollar, bedeuten würde, dass „selbst passive Reservezuweisungen an Bedeutung gewinnen könnten: Renditen bei Bills, Finanzierungsbedingungen und die Emissionsmischung des Finanzministeriums könnten empfindlicher auf Reserveflüsse reagieren, insbesondere während stressbedingter Rücknahmen.“
Nic Puckrin, Mitbegründer von Coin Bureau und leitender Marktanalyst, sagte Decrypt, dass die größere Sorge tatsächlich in der „Liquiditätskonzentration“ liege, insbesondere wenn der Stablecoin-Markt tatsächlich auf 2 Billionen US-Dollar anwächst, und warnte davor, dass Emittenten „versehentlich Markstress verstärken könnten, indem sie T-Bills kaufen, wenn die Liquidität hoch ist, und in einer Umgebung mit geringer Liquidität verkaufen.“
Puckrin sagte, Rücknahmen erfolgen hauptsächlich an Börsen, was bedeutet, dass Emittenten nicht „unter Druck stehen, Vermögenswerte sofort zu liquidieren“, und dass „Puffer vorhanden sind“, solange das Vertrauen in einen Stablecoin nicht erodiert.
