Verfasst von: Eric, Foresight News
Der Alphaville-Kolumnenabschnitt der Financial Times veröffentlichte am 24. Februar einen Artikel mit dem Titel „Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?“, der einige interessante Daten liefert.
Der Artikel zeigt, dass die Median-Short-Positionen im S&P 500 bei 2,7 % liegen, einem der höchsten Niveaus der letzten zehn Jahre. Unter allen Aktien machen Short-Positionen im Strategy-Asset 14 % des Marktwerts aus, was den ersten Platz belegt, während Coinbase mit 11 % auf dem vierten Platz liegt. Das bedeutet, dass unter allen Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 25 Milliarden US-Dollar Strategy am wenigsten optimistisch gesehen wird.
Die Artikel in Alphaville spiegeln nicht die Meinung der Financial Times wider; sie zeichnen sich durch scharfe und unnachgiebige Sprache aus. In einer Zeit, in der Kryptowährungen allmählich Mainstream werden, kritisieren die Artikel in Alphaville Kryptowährungen weiterhin energisch. Egal, ob Bitcoin bei 10 US-Dollar oder 100.000 US-Dollar steht, sie halten Kryptowährungen für sinnlos.
Am 2. Februar veröffentlichte der erfahrene Investmentbanker Craig Coben, ehemaliger Vice Chairman bei Merrill Lynch Global Capital Markets und Leiter des globalen Aktienkapitalmarkts, einen kritischen Artikel über das Strategy-Modell in Alphaville.
Coben ist nicht radikal in seiner Ansicht; er glaubt ebenfalls, dass kurzfristig kein „Bank Run“ bei Strategy droht und keine Liquiditätskrise besteht. Er weist jedoch auf zentrale Probleme hin, etwa dass das Horten von Bitcoin kein Cashflow generiert, weshalb ständig neue Finanzierungen notwendig sind, was die Aktionäre verwässert. Zudem tendiert Strategy dazu, bei hoher Marktstimmung und hohen Bitcoin-Preisen zu kaufen – ein systemisches, ungelöstes Problem.
Einige Analysten meinen, dass nicht alle Short-Positionen bei Strategy „nackt“ sind; manche könnten von Hedgefonds zur Absicherung gegen Bitcoin-Spot-Positionen genutzt werden. Dennoch zeigt dies, dass es viele gibt, die auf fallende Kurse bei Strategy setzen, denn alle sind sich einig: Wenn Bitcoin fällt, kann Strategy nicht unberührt bleiben.
In seinem Artikel erwähnt Coben, dass Strategy seine fünf Arten von perpetual preferred stocks als „digitale Kredite“ bezeichnet. Dieses Konzept wurde von Michael Saylor seit Ende letzten Jahres immer wieder betont.
In diesem Modell ist die erste Ebene „digitales Kapital“, also Bitcoin. Die zweite Ebene „digitale Kredite (oder digitale Anleihen)“ sind die von Strategy ausgegebenen perpetual preferred stocks, die hohe Renditen bieten und jährlich Zinsen an die Inhaber zahlen müssen.
Die dritte Ebene sind „digitale Währungen“, also auf den Finanzprodukten der zweiten Ebene basierende, für Transaktionen verwendete Währungen, inklusive Stablecoins. Das Projekt Saturn plant beispielsweise die Ausgabe eines auf STRC und US-Staatsanleihen basierenden Stablecoins namens USDat, das auch Investitionen von YZi Labs erhalten hat.
Wenn man diese Logik nicht versteht, kann man es mit den USA vergleichen: Die USA geben ständig US-Staatsanleihen aus, zahlen Zinsen vor Fälligkeit und refinanzieren durch neue Anleihen. Solange der Einfluss der USA und die Dominanz des US-Dollars bestehen bleiben, kann dieses Spiel unendlich weitergehen. Für Strategy ist Bitcoin das Äquivalent zum Einfluss der USA, digitale Kredite sind die US-Staatsanleihen, und Strategy muss jährlich neue Anleihen aufnehmen, um die Zinsen für die perpetual preferred stocks zu bezahlen. Solange der Bitcoin-Preis langfristig steigt und die Aktie von Strategy dadurch ebenfalls steigt, kann das Unternehmen immer wieder neue Aktien ausgeben, um Bitcoin zu kaufen und Zinsen zu zahlen – ein unendliches Spiel.
Michael Saylor ist fest davon überzeugt, dass Bitcoin alles verändern wird. Für ihn ist ein unendliches Wachstum von Bitcoin glaubwürdiger als die Vorstellung, dass die USA immer gewinnen. Deshalb ist er eher bereit, eine Währung zu schaffen, die auf einem Asset basiert, das „unaufhörlich“ an Wert gewinnt, ähnlich wie die ursprüngliche Bindung des US-Dollars an Gold.
Das Strategy-Modell ist nicht neu; es braucht nur genügend Cash, um die Zinsen zu zahlen, und kann so kontinuierlich Bitcoin kaufen. Ähnlich wie bei US-Staatsanleihen ist es ein Spiel, von dem jeder weiß, dass es eines Tages enden wird, aber niemand weiß, wann. Derzeit sind die Reserven von Strategy ausreichend, und der CEO sagte, dass nur wenn Bitcoin vier bis fünf Jahre lang unter 8.000 US-Dollar bleibt, Strategy gezwungen sein wird, Bitcoin zu verkaufen.
Wenn dieses extreme Szenario eintritt, könnte nicht nur Strategy, sondern die gesamte Web3-Branche verschwinden.
Selbst ein so traditioneller Banker wie Craig Coben muss anerkennen, dass Strategy kurzfristig keine finanziellen Probleme haben wird. Für Hedgefonds ist Strategy ein gutes Instrument, um fallende Bitcoin-Preise abzusichern; für Leerverkäufer ist es rational, in einem Bärenmarkt auf fallende Kurse bei Bitcoin zu setzen, da das System nur bei steigenden Bitcoin-Preisen funktioniert. Derzeit gibt es kaum Gründe, bullish auf Strategy zu setzen.
Michael Saylor möchte mit Bitcoin eine neue Währung schaffen – er nutzt US-Dollar, um Bitcoin zu kaufen, Zinsen in US-Dollar zu zahlen, und baut ein System im Milliardenbereich auf, das letztlich darauf abzielt, die Grundlagen dieses Systems zu zerstören. Vielleicht lachen die Wall-Street-Eliten insgeheim darüber, denn sie interessieren sich nicht dafür, ob Strategy wirklich ein Jahrhundertunternehmen wird; sie wollen nur wissen, wann der Aktienkurs steigt oder fällt.
Saylor glaubt fest daran, dass Bitcoin immer neue Höchststände erreichen wird, und sieht es als Fundament für alles. Die Dollar-Inhaber und Nutzer vertrauen darauf, dass die USA weiterhin stark bleiben, und akzeptieren die Erhöhung der US-Schuldenobergrenze. Beide Seiten glauben – wer ist also der „höhere“?
