Der CEO von Strategy, Michael Saylor, bestätigte am 15. Juni, dass das Unternehmen 1.587 Bitcoin zu einem durchschnittlichen Preis von 63.024 US-Dollar pro BTC gekauft hat (rund 100 Millionen US-Dollar). Der BTC Yield (Messgröße für die Veränderung der Anzahl an Bitcoin, die je Aktie nach angenommener Verwässerung gehalten werden) war am 8. Juni auf 12,8% gefallen; nach diesem Zukauf sank er erneut auf 12,5%.
Strategy-Handelsdaten: SEC-Einreichungen als Referenz
Laut den von Strategy bei der SEC eingereichten Unterlagen ist bestätigt:
Kaufmenge: 1.587 Bitcoin (Gesamtbestand: 843.706 → 846.842 BTC)
Durchschnittlicher Kaufpreis: 63.024 US-Dollar pro BTC
Mittelherkunft: Verkauf von 1,7 Millionen MSTR A-Klasse Stammaktien, Erlös rund 209 Millionen US-Dollar
Mittelverwendung: Rund 100 Millionen US-Dollar zum Kauf von Bitcoin; rund 100 Millionen US-Dollar als Zuführung zu den US-Dollar-Reserven (kumuliert rund 1,1 Milliarden US-Dollar)
Verbleibendes Volumen beim bestehenden ATM-Programm: Es sind weiterhin 25,75 Milliarden US-Dollar an MSTR-Aktien zur Veräußerung verfügbar
Ausweitung der Kapitalmarktplattform: Zusätzlich bis zu 21 Milliarden US-Dollar Stammaktien, 21 Milliarden US-Dollar STRC-Vorzugsaktien sowie 2,1 Milliarden US-Dollar STRK-Vorzugsaktien
Zeitleiste für den Rückgang des BTC Yield
Laut den offiziellen Daten von Strategy zeigt der bestätigte Verlauf des BTC Yield (Kennzahl zur Veränderung der Bitcoin-Bestände je Aktie nach Verwässerung):
1. Juni: 13,0%
8. Juni: 12,8%
Aktuell (nach dem Handel am 15. Juni): 12,5%
Der absolute Bitcoin-Bestand von Strategy stieg im gleichen Zeitraum von 843.706 BTC auf 846.842 BTC, doch der BTC Yield fällt weiter.
Standpunkte verschiedener Seiten: Verwässerungs- vs. Anti-Verwässerungs-These
Kritiker (Verwässerungsthese)
Matthew Kratter (Bitcoin-Befürworter) bestätigte auf X: „Glückwunsch an Saylor und Strategy, dass sie am Wochenende erneut die Rechte der MSTR-Aktionäre verwässert haben! Der Bitcoin-Preis je Aktie ist erneut gefallen.“
Quinn Thompson (CIO bei Lekker Capital) bestätigte: „Nach Abzug von Schulden und Vorzugsaktien wird MSTR Common derzeit mit dem rund 0,8-Fachen seines Nettoinventarwerts gehandelt. Sie verkaufen MSTR-Aktien im Gegenwert von nur 80% des Nennwerts, um für 1 US-Dollar Bargeld zu kaufen.“
Nic Puckrin (CEO von Coin Bureau) bestätigte: „Wenn der Handelspreis der MSTR Common-Aktien unter dem Wert liegt, der ihren Bitcoin-Beständen entspricht, sind die Handlungsoptionen für Strategy begrenzt: Stammaktien ausgeben und damit BTC je Aktie verwässern, Vorzugsaktien ausgeben und künftige Barauszahlungen erhöhen, Bitcoin verkaufen und damit das Marktvertrauen beschädigen oder Dividenden aussetzen und damit die Vorzugsaktionäre verlieren.“
Befürworter (CEBE-Rahmenwerk)
Michael Saylor bestätigte, dass der BTC Yield zwar die Anzahl an Bitcoin pro Aktie misst, jedoch nicht die Auswirkungen zusätzlicher Bargeldzuflüsse berücksichtigt. Sein Analyse-Rahmen unterscheidet zwischen BPS (Bitcoin pro Aktie für die Stammaktien, Wachstumsmessgröße) und CEBE BPS (konservative Risikomessgröße nach Abzug vorrangiger Ansprüche) und geht davon aus, dass langfristige Niedrigkosten-Finanzierungen den potenziellen Nutzen für Stammaktien erhöhen können, wenn die Bitcoin-Rendite die Kapitalkosten übersteigt.
Dylan LeClair (Director of Bitcoin Strategy bei Metaplanet) bestätigte: „Nach Abzug von Schulden und Vorzugsaktien gilt: Wenn der Unternehmenswert den Wert des Bitcoin-Nettovermögens übersteigt, kann die Common-Aktie weiterhin mit Aufschlag gehandelt werden. Diese Kapitalerhöhung kann für die Kapitalstruktur wertsteigernd sein: Sie kann den Dollar-Buchwert je Aktie erhöhen und die Verschuldungsquote senken.“
Adam Levington (unabhängiger Analyst) bestätigte anhand seiner Berechnungen: Der Zukauf von 1.587 Bitcoin plus 100 Millionen US-Dollar Reserven erhöht das verbleibende Aktionärseigenkapital der Stammaktien um rund 3.146 Bitcoin-Äquivalente, und das Bitcoin-Exposure je Aktie steigt von 145.142 Sats auf 145.319 Sats. Levington sagte: „Allein Bitcoin halten scheint die Rendite zu verwässern. Bitcoin plus Bargeld kann an Wert gewinnen.“
Häufige Fragen
Deutet der Rückgang des BTC Yield darauf hin, dass MSTR-Aktionäre tatsächlich weniger Bitcoin besitzen?
Der BTC Yield verfolgt die Veränderung der Bitcoin-Bestände je Aktie nach angenommener Verwässerung; der Rückgang von 13,0% auf 12,5% bedeutet, dass diese Kennzahl gesunken ist. Sowohl Saylor als auch Levington vertreten jedoch die Ansicht, dass das CEBE-BPS-Rahmenwerk nach Abzug vorrangiger Ansprüche zeigt, dass die Transaktion weiterhin wertsteigernd ist (weil sowohl der zusätzliche Bitcoin-Bestand als auch die Cash-Reserven das verbleibende Eigenkapital der Stammaktien erhöhen). Beide Analyse-Rahmen werden von namentlich genannten Analysten unterstützt; der Kern der Uneinigkeit liegt darin, wie sich die Auswirkungen vorrangiger Ansprüche bei der Bewertung bemessen.
Wie groß ist das Ausmaß des Kapitalmarktplans von Strategy?
Laut SEC-Einreichungen verfügt Strategy aktuell noch über 25,75 Milliarden US-Dollar an MSTR-Aktien, die über den bestehenden Marktverkaufsplan veräußert werden können, und hat die Kapitalmarktplattform erweitert: zusätzlich bis zu 21 Milliarden US-Dollar an Stammaktien, 21 Milliarden US-Dollar STRC-Vorzugsaktien sowie 2,1 Milliarden US-Dollar STRK-Vorzugsaktien.
Was sind die zentralen Unterschiede zwischen Saylor’s CEBE-Rahmenwerk und dem BTC Yield?
Der BTC Yield misst die prozentuale Veränderung der Anzahl Bitcoin, die je Aktie nach angenommener Verwässerung gehalten wird. CEBE (Common Equity Bitcoin Exposure) zieht bei der Berechnung des Bitcoin-Exposures je Aktie den Einfluss von Schulden, Vorzugsaktien und Cash-Reserven ab und steht für den Bitcoin-Anspruch, der nach einer Liquidation für Inhaber von Common-Aktien zur Verfügung steht. Saylor ist der Ansicht, dass BTC Yield eine Wachstumskennzahl ist und nicht das vollständige Bild der Bilanz widerspiegelt; Kritiker meinen dagegen, dass allein der Rückgang des BTC Yield ausreicht, um das Verwässerungsproblem zu belegen.
