Bridgewater Associates Co-Chief Investment Officer Karen Karniol-Tambour und Gavekal-CEO Louis-Vincent Gave sagten, dass De-Globalisierung einen Rohstoff-Bullenmarkt antreibe. Die beiden Finanzexperten stellten ihre Analyse auf der Sohn Montreal Conference vor und argumentierten, dass sich die Welt von Jahrzehnten der Globalisierung wegbewege hin zu einer Epoche, die durch geopolitischen Wettbewerb, strategisches Zurückhalten von Ressourcen und strukturell höhere Inflation geprägt sei. Karniol-Tambour beschrieb den Wandel als „modernes Merkantilismus“, bei dem Staaten die nationale Resilienz und Sicherheit der wirtschaftlichen Effizienz voranstellen, während Gave sagte, dass sich verschlechternde demografische Entwicklungen, steigende Haushaltsdefizite und wachsende staatliche Ausgaben zusätzliche Inflations-Treiber seien. Der Übergang habe weitreichende Folgen für Anleger, die an das disinflationäre Umfeld gewöhnt seien, das viele der vergangenen 30 Jahre die Märkte dominiert habe, so die Panelteilnehmer.
Modernes Merkantilismus treibt den Wettbewerb um Ressourcen an
Karniol-Tambour sagte, dass Länder im aktuellen Umfeld zunehmend nationale Resilienz und Sicherheit über wirtschaftliche Effizienz stellten. „Es ist im Grunde ein Griff nach Dingen“, sagte Karniol-Tambour. „Du musst all die Rohstoffe bekommen, die du brauchst, die seltenen Erden, die du brauchst. Du brauchst Verteidigung, damit es funktioniert. Du brauchst sehr vieles.“ Sie sagte, das Risiko in diesem Umfeld bestehe darin, dass „jede Schwachstelle, die du in irgendeinem Themenbereich hast, zum Waffe gemacht werden kann“. Das Ergebnis sei eine weltweite Anstrengung von Regierungen, kritische Lieferketten, industrielle Kapazitäten, Energieinfrastruktur und strategische Rohstoffe abzusichern, so Karniol-Tambour.
Das Ringen um Ressourcen laufe zugleich mit dem massiven Ausbau der KI-Infrastruktur, die einen beispiellosen Bedarf an Energie, Stromübertragung und Industriemetallen schaffe. „Es ist eine viel stärker inflationsgetriebene Welt, in der man so schnell wie möglich sehr viele physische Dinge braucht“, sagte Karniol-Tambour.
Inflationsdruck verändert die Anlagelandschaft
Gave sagte, dass inflationäre Belastungen über Geopolitik und Technologie hinausgingen. Er erklärte, dass sich verschlechternde demografische Entwicklungen in entwickelten Volkswirtschaften, steigende Haushaltsdefizite und wachsende staatliche Ausgabenverpflichtungen zusätzliche Treiber für die langfristige Inflation seien. „Die Realität ist: Wir leben jetzt in einer Welt mit stärkerer Inflation“, sagte Gave.
Laut Gave untergrabe der Wandel eine der Grundannahmen moderner Portfoliogestaltung: dass Staatsanleihen in Marktstress eine verlässliche Absicherung böten. „Für drei Jahrzehnte konnten wir akzeptieren, dass Anleihen die natürliche Diversifikation für Aktien waren“, sagte Gave. „Das ist es nicht mehr.“ Er wies darauf hin, dass es bei jüngsten Marktschocks, einschließlich inflationsgetriebener Abverkäufe, dazu gekommen sei, dass sowohl Aktien als auch Anleihen gemeinsam gefallen seien. Damit blieben Anlegern der traditionelle Schutz durch festverzinsliche Anlagen verwehrt.
Anleihemärkte stehen vor strukturellen Herausforderungen
Karniol-Tambour sagte, dass Regierungen mit enormen Ausgabenanforderungen konfrontiert seien, während sie versuchten, Lieferketten wieder aufzubauen, den heimischen Fertigungssektor auszubauen, strategische Ressourcen abzusichern und Verteidigungsinitiativen zu finanzieren. „Die strukturellen Kosten des Kapitals müssen einfach steigen“, sagte Karniol-Tambour. „Wie könnte die Kapital-kosten nicht steigen in einer Welt, in der wir nicht Effizienz brauchen, sondern in der der Staat ausgeben muss, in einer Welt, in der wir all diese Dinge bauen müssen?“ Die Panelteilnehmer räumten ein, dass steigende Inflationsrisiken und wachsende fiskalische Anforderungen den globalen Anleihemarkt unter Druck setzten.
Rohstoffe ersetzen US-Treasuries als strategische Reserven
Gave sagte, dass sich die veränderte geopolitische Lage daran auswirke, wie Länder über Reserven und finanzielle Sicherheit denken. Regierungen hätten über Jahrzehnte US-Treasuries angesammelt, weil sie als das ultimative liquide Asset gesehen worden seien, das sich im Krisenfall in jeden Rohstoff oder jede Ressource umwandeln ließe, die ein Land benötige, so Gave. Allerdings habe das Einfrieren russischer Reserven nach der Invasion der Ukraine viele Regierungen veranlasst, diese Annahme zu überdenken, sagte er.
Gave sagte, dass die US-Hegemonie gebrochen sei und dass Nationen ihre US-Treasuries gegen Rohstoffe eintauschten. „Wir verschieben uns rasch in eine Welt, in der das US-Schatzamt (U.S. Treasury) die tragende Säule war, auf die alles gebaut wurde, und jetzt werden wir zu dem übergehen, was Rohstoffe sind“, sagte Gave. Statt sich ausschließlich auf finanzielle Vermögenswerte zu verlassen, suchten Länder zunehmend strategische Reserven an Öl, Düngemitteln, Agrarprodukten und industriellen Materialien. Dieser Trend werde globale Liquidität absorbieren und die inflationsgetriebenen Belastungen über die Rohstoffmärkte hinweg verstärken, fügte Gave hinzu.
KI-Boom erzeugt Engpässe in der Strominfrastruktur
Gave sagte, dass Anleger möglicherweise auf die falschen Engpässe schauten, wenn sie Chancen betrachteten, die durch den KI-Boom entstünden. Obwohl ein Großteil der Aufmerksamkeit des Marktes auf Halbleitern gelegen habe, sagte Gave, dass die nachhaltigeren Knappheiten in der Stromerzeugung und der elektrischen Infrastruktur auftreten würden. „Die Engpässe werden im Strom liegen, in der Erzeugung, in unserer Fähigkeit, all diese Rechenzentren zu versorgen“, sagte Gave. „Das bedeutet Kupfer, das bedeutet Aluminium, das bedeutet Silber, und das bedeutet mehr Solarmodule.“ Infolgedessen sagte Gave, er würde es vorziehen, Rohstoffe zu besitzen statt Halbleiteraktien zu den aktuellen Bewertungen.
Gold und Kupfer führen die Anlageempfehlungen an
Karniol-Tambour hob Gold als ihre bevorzugte Rohstoffposition hervor, in der abschließenden Diskussion des Panels über Investmentideen mit der höchsten Überzeugung für die nächsten drei Jahre. „Es fühlt sich einfach so an, als gäbe es so viel Unsicherheit“, sagte Karniol-Tambour. „Es gibt strukturell einfach mehr Nachfrage nach Gold.“ Sie sagte, dass geopolitische Fragmentierung und Sorgen um die Reservensicherheit Regierungen, Institutionen und Anleger dazu zwängen, sich neu zu überlegen, wo sie ihr Vermögen lagern.
Gave stimmte im Wesentlichen mit dem bullischen Fall für Gold überein, identifizierte jedoch Kupfer als seinen Commodity-Trade mit der höchsten Überzeugung und verwies auf die enorme Investition, die nötig sei, um Stromnetze und Energieinfrastruktur auszubauen. „Ich denke immer noch, dass Kupfer deutlich höher geht“, sagte Gave. „Alle sagen: ‚Ich muss mein Stromnetz wieder aufbauen. Ich muss mehr Solarmodule einsetzen. Ich muss widerstandsfähiger werden.‘ Ein großer Teil davon ist ohne Kupfer sehr schwer.“
Seit mehr als 30 Jahren sammelt die Sohn Conference Foundation Geld für die pädiatrische Gesundheitsversorgung und Krebsforschung. Dies war die zweite jährliche Konferenz der Stiftung in Kanada, und die eintägige Veranstaltung brachte 1,4 Millionen US-Dollar für das Montreal Children’s Hospital und das Sainte-Justine Hospital ein.
FAQ
Was sagten Karen Karniol-Tambour und Louis-Vincent Gave über De-Globalisierung auf der Sohn Montreal Conference?
Karniol-Tambour und Gave sagten, dass De-Globalisierung einen weltweiten Wettbewerb um physische Ressourcen auslöse und Bedingungen für einen anhaltenden Rohstoff-Bullenmarkt schaffe. Karniol-Tambour beschrieb den Wandel als „modernes Merkantilismus“, bei dem Staaten die nationale Resilienz und Sicherheit der wirtschaftlichen Effizienz voranstellen, während Gave sagte, dass die Welt nun in einer stärker inflationsgetriebenen Umgebung lebe, angetrieben durch sich verschlechternde demografische Entwicklungen, steigende Haushaltsdefizite und wachsende staatliche Ausgaben.
Warum empfahl Louis-Vincent Gave Kupfer als seinen Commodity-Trade mit der höchsten Überzeugung?
Gave identifizierte Kupfer als seinen Commodity-Trade mit der höchsten Überzeugung und verwies dabei auf die enorme Investition, die erforderlich sei, um Stromnetze und Energieinfrastruktur auszubauen. „Ich denke immer noch, dass Kupfer deutlich höher geht“, sagte Gave. „Alle sagen: ‚Ich muss mein Stromnetz wieder aufbauen. Ich muss mehr Solarmodule einsetzen. Ich muss widerstandsfähiger werden.‘ Ein großer Teil davon ist ohne Kupfer sehr schwer.“
