Grayscale Investments veröffentlichte am 9. Juni einen Research-Report, in dem es heißt, dass Bitcoin nun unter seinem langfristigen Bewertungsdurchschnitt gehandelt werde, nachdem es kürzlich unter 60.000 US-Dollar gefallen ist und damit ein neues Tief im aktuellen Zyklus erreicht. Der Leiter des Research, Zach Pandl, schrieb, dass ein zusammengesetzter Indikator zur Onchain-Bewertung darauf hindeute, dass BTC im Vergleich zu historischen Trends unterbewertet sei, auch wenn es nicht so stark abgerundet sei wie bei früheren zyklischen Tiefs, etwa in der Zeit nach dem FTX-Kollaps. Pandl nannte zwei Faktoren, die die nächste Bewegung von Bitcoin bestimmen könnten: Fortschritte beim CLARITY Act im US-Senat und ob sich stark gehebelt agierende Trader dem aktuellen Marktdruck entziehen können, ohne Verkäufe aus Zwangsliquidierungen auszulösen.
Onchain-Bewertungsindikatoren zeigen BTC unter dem historischen Durchschnitt
Der Report von Grayscale vom 9. Juni analysierte den aktuellen Bitcoin-Preisstand anhand eines zusammengesetzten Indikators zur Onchain-Bewertung. Pandl schrieb als Antwort auf die Frage „Is Bitcoin Cheap Yet?“ („Ist Bitcoin schon günstig?“), dass „die Antwort — entsprechend dem Signal einer Reihe von Onchain-Bewertungsindikatoren — ja ist, aber nicht so stark wie bei früheren zyklischen Tiefs“. Die neuesten Werte zeigen BTC zwar unter seinem langfristigen Bewertungsdurchschnitt, aber nicht nahe an den stärkeren Abschlägen, die nach dem FTX-Kollaps zu beobachten waren.
Das Bewertungsmodell kombiniert drei Onchain-Indikatoren. Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) misst, ob Inhaber auf Gewinne oder Verluste sitzen. Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) vergleicht den Bitcoin-Preis mit einem langfristigen Bewertungsmaßstab auf Basis der Bewegung lange gehaltener Coins. Market Cap/Thermo Cap stellt Bitcoins Marktwert der kumulierten Miner-Einnahmen gegenüber.
Pandl erklärte: „Wir glauben, dass dieser Bärenmarkt im Vergleich zur Vergangenheit flacher ausfallen könnte, nicht zuletzt wegen eines gedämpften vorherigen Bullenmarkts sowie Verbesserungen in der Marktstruktur durch die Verfügbarkeit von ETPs, die Bereitstellung von Wealth-Plattformen und andere Formen der institutionellen Adoption.“ Der Report argumentiert, dass börsengehandelte Produkte, der Zugang über Wealth-Plattformen und institutionelle Adoption dabei helfen könnten zu erklären, warum Bitcoin möglicherweise keine früheren Extreme im Bärenmarkt erneut durchlaufen muss, bevor Käufer zurückkehren.
CLARITY-Act: Senatsabstimmung und Verhalten stark gehebelt agierender Trader als zentrale Katalysatoren identifiziert
Grayscale machte zwei Faktoren aus, die die nächste Bewegung von Bitcoin bestimmen könnten. Der erste ist das Schicksal des CLARITY Act im US-Senat. Die Gesetzgebung würde eine bundesweite Marktstruktur für digitale Assets schaffen, einschließlich Regeln für Token-Klassifizierungen, Börsen, Broker, Verwahrung (Custody) und Offenlegungen. Das US-Repräsentantenhaus verabschiedete das Vorhaben 2025, und der Senatsausschuss für Banking brachte es im Mai in einer parteiübergreifenden Abstimmung voran. Der Gesetzentwurf benötigt jedoch weiterhin die Zustimmung des gesamten Senats.
Pandl erklärte: „Wir bleiben optimistisch in Bezug auf CLARITY, aber Prognosemärkte sehen es als Glücksspiel.“ Der Report stellt die Gesetzgebung als Katalysator in der nahen Zukunft dar, der beeinflussen könnte, wie Anleger das regulatorische Risiko digitaler Assets einschätzen.
Der zweite Faktor ist, ob Inhaber von Bitcoin mit Hebel dem aktuellen Marktdruck standhalten können, ohne weiteres Verkaufen auszulösen. Wenn stark gehebelt positionierte Investoren gezwungen sind, ihre Positionen aufzulösen, könnte Bitcoin erneut mit nach unten gerichteter Volatilität konfrontiert werden. Grayscale-Analysen deuten darauf hin, dass sich stabilisierender Hebel die Bedenken bezüglich Zwangsverkäufen verringern könnte, während regulatorischer Fortschritt das Vertrauen stützen könnte.
Für den Moment geht Grayscale davon aus, dass die aktuelle Bewertung von Bitcoin für langfristige Investoren eine attraktive Gelegenheit bieten könnte. Das Unternehmen ruft keinen definitiven Marktboden aus, aber seine Forschung legt nahe, dass BTC im Vergleich zu historischen Normalwerten mit einem Abschlag handelt.
FAQ
Was sagte Grayscales Report vom 9. Juni zur Bewertung von Bitcoin?
Der Research-Report von Grayscale vom 9. Juni stellte fest, dass Bitcoin nun unter seinem langfristigen Bewertungsdurchschnitt gehandelt wird — basierend auf einem zusammengesetzten Onchain-Indikator. Der Leiter des Research, Zach Pandl, schrieb, dass BTC im Vergleich zu historischen Trends unterbewertet sei, jedoch nicht so stark abgezinst wie frühere zyklische Tiefs wie die Zeit nach dem FTX-Kollaps.
Was sind die beiden Katalysatoren, die Grayscale für Bitcoins nächste Bewegung identifizierte?
Grayscale identifizierte Fortschritte beim CLARITY Act im US-Senat und das Verhalten von Inhabern von Bitcoin mit Hebel als zwei Faktoren, die Bitcoins nächste Bewegung bestimmen könnten. Der CLARITY Act wurde 2025 im US-Repräsentantenhaus verabschiedet und im Mai vom Senatsausschuss für Banking vorangebracht, benötigt jedoch weiterhin die Zustimmung des gesamten Senats. Grayscales Report sagt, dass Bitcoin mit erneuter nach unten gerichteter Volatilität konfrontiert werden könnte, falls stark gehebelt positionierte Investoren gezwungen sind, ihre Positionen aufzulösen.
Welche Onchain-Indikatoren verwendet Grayscale, um Bitcoins Bewertung zu beurteilen?
Das Bewertungsmodell von Grayscale kombiniert drei Onchain-Indikatoren: Net Unrealized Profit and Loss (NUPL), das misst, ob Inhaber auf Gewinne oder Verluste sitzen; Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD), das Bitcoins Preis mit einem langfristigen Bewertungsmaßstab vergleicht, der auf der Bewegung lange gehaltener Coins basiert; und Market Cap/Thermo Cap, das Bitcoins Marktwert mit den kumulierten Miner-Einnahmen vergleicht.
