Oracle $38B Kredit-Syndizierung hat mit Schwierigkeiten zu kämpfen, während die KI-finanzierung langsamer wird

JPMorgan und Mitsubishi UFJ Financial Group haben im August einen $38 -Milliarden-syndizierten Kredit initiiert, um Oracle-Rechenzentrumsprojekte in Texas und Wisconsin zu finanzieren, im Rahmen von Oracles Partnerschaft mit OpenAI, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten; jedoch ist das Geschäft sich Stand März 2024 dem Abschluss näher, und mehr als 20 Banken und Investoren sind beteiligt, während die Kreditgeber weiterhin versuchen, nahezu $1 Milliarden in den verbleibenden Verpflichtungen unterzubringen, was auf eine deutliche Verschiebung der Marktnachfrage nach Finanzierung von KI-Infrastrukturen hindeutet.

Deal-Struktur und Finanzierungskomponenten

Die $38 -Milliarden-Fazilität ist als verzögerter Abruf in Form eines Term Loans strukturiert, der es Oracle ermöglicht, die Mittel in Tranchen über die Zeit abzurufen, wie Insider berichten. Der Kredit umfasst mehrere Komponenten: eine $23 -Milliarden-Tranche für den Datenzentrums- Hub in Texas, die voraussichtlich innerhalb von Wochen abgeschlossen wird; eine $15 -Milliarden-Tranche für das Projekt in Wisconsin; ein $18 -Milliarden-Schuldenpaket für eine Einrichtung in New Mexico; und eine $14 -Milliarden-Finanzierung für eine Einrichtung in Michigan, die sich noch in der finalen Verhandlungsphase befindet. Silver Lake und DigitalBridge Group haben sich laut mit der Transaktion vertrauten Personen gemeinsam mit $30 Milliarden an Eigenkapital für die Projekte verpflichtet.

Herausforderungen bei der Syndizierung und Verschiebung der Marktnachfrage

Die Schwierigkeit, mit der Kreditgeber beim Abschluss der Syndizierung konfrontiert waren, spiegelt eine breitere Abkühlung der Begeisterung von Investoren für Finanzierungen von Mega-Scale-Rechenzentren wider. Laut Insider-Informationen hatten die Kreditgeber mit einer vollständigen Zeichnung im Dezember und Januar gerechnet, mussten jedoch einen breiteren Kreis an Investoren ansprechen, darunter Versicherungsgesellschaften, Infrastruktur-Fonds und Teilnehmer in Asien. Dass einige Kreditgeber ihre Kreditbestände über den erwarteten Niveaus beibehielten, als sich das Geschäft dem Abschluss näherte, deutet darauf hin, dass Rechenzentrumsprojekte mit Oracle als primärem Mieter stärker unter die Lupe genommen werden, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen sagen.

Die $275 -Milliarden bei der Mega-Data-Center-Kreditaufnahme, die im vorigen Jahr abgeschlossen wurde, stellt die vorherige Schwelle der Marktnachfrage dar; die aktuellen Schwierigkeiten bei der Syndizierung lassen darauf schließen, dass diese Schwelle sinkt, so Marktteilnehmer. Sean McDermott, Partner bei der Beratungsgesellschaft Arthur D. Little, die sich auf das Datenzentrums-Geschäft spezialisiert hat, sagte, dass „der Markt eine ‚Flight to Quality‘ erleben wird, aber ich glaube, das liegt nicht daran, dass die KI-Nachfrage nachlässt – vielmehr holt die Realität die Ambitionen ein. Die Nachfrage bleibt, aber die Herausforderung liegt jetzt in der Umsetzung.“

Steigendes Kreditrisiko und Finanzprofil von Oracle

Oracles Kosten für die Kreditrisiko-Versicherung, gemessen anhand der Credit-Default-Swap-Spreads, stiegen während der Syndizierungsphase deutlich an und erreichten im März 2024 historische Höchststände, wie aus Daten von S&P Global Ratings hervorgeht. Diese Eskalation des wahrgenommenen Ausfallrisikos machte die Finanzierungsbemühungen erheblich komplizierter. Das Unternehmen steht in den kommenden Jahren vor negativem freiem Cashflow, weil massive Capex erforderlich sind, um die Rechenzentrums-Kapazität für die Prozesse des Kunden-Computings zu erweitern, so eine Analyse von S&P Global Ratings.

Oracles finanzielle Entwicklung ist zunehmend mit dem Erfolg von OpenAI verflochten. Der Stargate-Vertrag, der ursprünglich $500 Milliarden an Investitionen über vier Jahre vorsah, befindet sich noch in Verhandlung hinsichtlich des genauen Einsatz-Zeitplans und der Finanzierungsstruktur. Oracle hat kürzlich laut Mitteilungen des Unternehmens einen neuen Chief Financial Officer ernannt, der das groß angelegte Programm zur Entwicklung von Rechenzentren steuert.

Kreditkonditionen und aktuelle Dynamiken der Syndizierung

Um für kleinere Investoren attraktiver zu sein, boten die Kreditgeber kürzlich einen Verzicht auf eine 1-prozentige Vorabgebühr für die Fazilität an, die laut mit der Transaktion vertrauten Personen einen Spread von 2,5 Prozentpunkten über die Secured Overnight Financing Rate (SOFR) trägt. Die Projektfinanzierungsstruktur – bei der die Kreditgeber direkt in das Projekt investieren, statt in das Unternehmen, sodass der Schuldenanteil vom Konzernbilanzvermögen getrennt werden kann – stellt laut Insidern das Markt-Limit dieses Kreditvergabemodells für die Größenordnung von Rechenzentren dar.

Das Projekt in Michigan erzielte einen Durchbruch, als Oracle vereinbarte, bestimmte Mietkonditionen zu verschärfen, und PIMCO zustimmte, eine Ankerfinanzierung für die $14 -Milliarden-Schuldentranche bereitzustellen, nachdem Bank of America Securities mehrere Monate damit verbracht hatte, zu versuchen, die Finanzierung zusammenzustellen, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten. Diese Entwicklung ermöglichte es der Einrichtung in Michigan, in Richtung finaler Schließung voranzukommen.

Marktauswirkungen und Fokus auf die Umsetzung

McDermott sagte, dass „viele Teilnehmer sich schnell und aggressiv bewegen, um ihre Position im KI-Ökosystem zu sichern, und Menschen haben versucht, verschiedene Ansätze zu verfolgen, um dies zu erreichen.“ Die Schwierigkeiten bei der Syndizierung spiegeln nicht den Zusammenbruch der Nachfrage nach KI-Infrastrukturen wider, sondern vielmehr einen Marktübergang hin zu einer strengeren Bonitätsanalyse und einer Präferenz für Projekte mit etablierten Einnahmequellen oder kreditwürdigen Sponsoren, so Marktbeobachter.

Die erfolgreiche Beendigung der Oracle-Finanzierung trotz Gegenwinds bei der Syndizierung wird von der Finanz-Community genau beobachtet werden, als Indikator dafür, ob Mega-Scale-Projekte für KI-Infrastruktur weiterhin Kapital zu akzeptablen Preisniveaus anziehen können.

Häufig gestellte Fragen

F: Was ist der aktuelle Status der $38 -Milliarden-Rechenzentrumsfinanzierung von Oracle (Stand März 2024)?

A: Das Geschäft ist auf dem Weg zum Abschluss mit mehr als 20 Banken und Investoren, die sich an der Syndizierung beteiligen, so mit der Angelegenheit vertraute Personen. Die $23 -Milliarden-Tranche für Texas soll innerhalb von Wochen geschlossen werden, gefolgt von der $15 -Milliarden-Tranche für Wisconsin. Die $14 -Milliarden-Einrichtung in Michigan rückte vor, nachdem PIMCO vereinbart hatte, eine Ankerfinanzierung bereitzustellen, so Insider.

F: Warum haben Kreditgeber Schwierigkeiten, die vollständige $38 -Milliarden-Syndizierung unterzubringen?

A: Kreditgeber versuchen weiterhin, nahezu $1 Milliarden in den verbleibenden Verpflichtungen unterzubringen, weil die Investorenbereitschaft für Finanzierungen von Mega-Scale-Rechenzentren nach der $275 -Milliarden-Kreditaufnahme im Vorjahr abgekühlt ist, wie mit der Transaktion vertraute Personen berichten. Gestiegene Kosten für Credit-Default-Swaps für Oracle, die im März 2024 historische Höchststände erreichten, wie S&P Global Ratings angibt, haben das Risiko außerdem bei potenziellen Investoren erhöht.

F: Was ist der Stargate-Vertrag, und wie hängt er mit dieser Finanzierung zusammen?

A: Der Stargate-Vertrag ist eine Partnerschaft zwischen Oracle und OpenAI, die ursprünglich $500 Milliarden an Investitionen in KI-Infrastruktur über vier Jahre vorsah, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten. Die Rechenzentrumsprojekte in Texas, Wisconsin, New Mexico und Michigan sind Bestandteile dieser breiteren Partnerschaft und sollen Rechenkapazität für die Abläufe von OpenAI bereitstellen.