Stablecoin-Belohnungen können die USDC von Circle zwar verlangsamen, aber nicht aufhalten, sagt Citigroup

Wall Street-Bank Citi sagt, dass die vorgeschlagenen Begrenzungen für Stablecoin-Belohnungen im neuesten Entwurf des US-Marktstruktur-Gesetzes ein Rückschlag für Circle (CRCL) wären, aber keine grundlegende Bedrohung für das Investment-Case darstellen.

„Wir sehen diese Entwicklung potenziell (aber nicht zwangsläufig) als eine Skalierungsbarriere, aber nicht als einen Thesis-Killer“, schrieben Analysten unter Leitung von Peter Christiansen in dem Bericht vom Dienstag.

Der Gesetzentwurf erlaubt eng definierte Belohnungsprogramme, solange sie nicht Ähnlichkeiten mit Bankeinlagenzinsen aufweisen, sagten die Analysten. Ein breiteres Verbot von Belohnungen durch Dritte würde sich nicht direkt auf Circles Nettoumsatz auswirken, da das Unternehmen bereits den Großteil seiner Reserveeinnahmen an Vertriebspartner wie Coinbase (COIN) weitergibt.

Dennoch erwarten die Analysten, dass schwächere Anreize, USDC zu halten, die sie als Zahlungsmittel und nicht als Wertpapier charakterisieren, vorübergehend die Umlaufmenge und die Liquidität auf dem Sekundärmarkt verringern könnten. „Wir bleiben bei der Ansicht, dass das Volumen von Stablecoins der wichtigste Indikator für die Akzeptanz ist, nicht die Umlaufmenge.“

Citi bewertet Circle-Aktien mit einem hohen Risiko und einem Kursziel von 243 US-Dollar. Die Aktien wurden zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei etwa 100 US-Dollar gehandelt.

Circle-Aktien fielen am Dienstag um etwa 20 %, nachdem ein Entwurf des US Clarity Act die Aussicht auf ein Verbot von Erträgen auf passive Stablecoin-Guthaben erhöhte und Bedenken hinsichtlich der Attraktivität von renditebringenden Krypto-Produkten aufkommen ließ.

Die Bewegung wurde durch eine breitere Anlegerangst verstärkt, wie die Regeln die Einnahmen und Anreize im Zusammenhang mit Stablecoins beeinflussen könnten, sowie durch neuen Wettbewerbsdruck, nachdem Tether Pläne für eine vollständige Big Four-Prüfung und eine mögliche Expansion in den USA angekündigt hatte.

Der Kursrückgang bei Circle am Dienstag spiegelte laut Wall Street-Broker Bernstein eine Fehlinterpretation des Entwurfs des Clarity Act wider.

Investoren vermengen, wer Erträge erzielt, mit wem sie verteilt, sagte der Broker in einem Bericht vom Mittwoch. Circle erzielt Reserveeinnahmen aus den USDC-Backing-Assets, während Plattformen wie Coinbase (COIN) einen Teil dieser Erträge an die Nutzer weitergeben, die eigentlichen Zielgruppen der vorgeschlagenen Regeln.

Der Entwurf würde Erträge auf passive Stablecoin-Guthaben verbieten, aber aktivitätsbasierte Belohnungen im Zusammenhang mit Handel oder Zahlungen erlauben. Bernstein-Analysten unter Leitung von Gautam Chhugani sagten, dass dieser Druck auf Coinbases ~3,5%-USDC-Ertragsprodukt wahrscheinlich eine Umstrukturierung erzwingt. Circles Modell bleibt unberührt. Das Unternehmen zahlt keine Erträge an die Inhaber und erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2025 2,64 Milliarden US-Dollar Reserveeinnahmen.

Der Bericht stellte fest, dass das Wachstum von USDC, von etwa 30 Milliarden auf 80 Milliarden US-Dollar in zwei Jahren, durch Handel, Zahlungen und Sicherheitenbedarf getrieben wird, nicht durch Erträge.

Bernstein hat eine Outperform-Bewertung für Circle-Aktien mit einem Kursziel von 190 US-Dollar.

Coinbase geht bei den Verhandlungen über den Clarity Act vorsichtig vor und signalisiert privat dem Senat, dass es mit dem neuesten Kompromiss unzufrieden ist, ohne öffentlich gegen das Gesetz zu opponieren, so Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind.

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