Tech's $330B Debt-Fälligkeit Wall trifft 2028 Refinanzierungs-Engpass

Der Technologiesektor steht vor einer bedeutenden Herausforderung bei der Umschuldung, da $330 Milliarden an hochverzinslichen Anleihen, durch Kredite mit Hebelwirkung finanzierten Darlehen und mit Business-Development-Companies verbundenen Schuldtiteln bis 2028 fällig werden; der Großteil dieser Schulden wurde in der Phase mit nahezu Nullzinspolitik während der Pandemie ausgegeben. Laut dem Artikel reifen allein bis 2028 ungefähr $142 Milliarden fällig – fast das Dreifache des Niveaus von 2026 – und entfallen auf rund $65 Milliarden in Form von Hochzinsanleihen sowie $77 Milliarden in Form von Leveraged Loans. Die Unternehmen bereiten Umschuldungsmaßnahmen bereits ab der zweiten Hälfte des Jahres 2024 vor und sehen sich dabei deutlich höheren Finanzierungskosten gegenüber als bei der Ausgabe der ursprünglichen Schuldtitel.

Umschuldungszeitplan und Kosten-Neustart

Der Umschuldungsdruck ist akut und nicht erst in weiter Ferne. Es wird erwartet, dass eine Welle von Umschuldungen in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 anläuft, was bedeutet, dass der Bewertungs- bzw. Repricing-Zyklus bereits begonnen hat. Der Technologiesektor, insbesondere softwareintensive Kreditnehmer, die an Hochzinsanleihen und Leveraged Loans gekoppelt sind, wechselt von einer Finanzierung mit nahezu Null Zinsen in ein strengeres Kreditregime, in dem jede Refinanzierung zu höheren Kosten erfolgt. Die realen Zinssätze liegen jetzt ungefähr sechs Prozentpunkte über dem Niveau vor der Pandemie und üben damit Druck auf jede Schicht der bestehenden Schulden aus.

Breitere globale Belastung durch Staatsschulden und Unternehmensschulden

Die Umschuldungsherausforderung im Technologiesektor ist Teil eines breiteren globalen Schuldenengpasses, der sowohl Unternehmens- als auch staatliche Schuldner betrifft. Der Internationale Währungsfonds geht davon aus, dass die weltweite öffentliche Verschuldung bis 2028 99% des weltweiten BIP erreichen wird; Belastungsszenarien könnten sie innerhalb von drei Jahren auf 121% treiben.

Die USA stehen vor eigenen fiskalischen Belastungen. Mit $39 Billionen an Staatsschulden und einem Defizit, das voraussichtlich um etwa 7,5% des BIP liegen wird, sind die US-Schulden auf dem Weg, in diesem Jahr 125% des BIP zu überschreiten, und könnten bis 2031 142% erreichen. Laut dem IWF würde die finanzpolitische Anpassung, die allein nötig ist, um diese Entwicklung zu stabilisieren – und nicht zu senken –, ungefähr 4% des BIP an Straffung erfordern. Die fiskalische Lücke hat sich um etwa einen Prozentpunkt im Vergleich zu den Werten vor COVID verbreitert; dafür verantwortlich sind höhere Ausgaben und geringere Einnahmen, nicht kurzfristige Zyklen.

Die Märkte reagieren bereits. Die Prämie von US-Treasuries gegenüber Schulden anderer fortgeschrittener Volkswirtschaften schrumpft. Ein IWF-Finanzbeamter sagte: „Das sind Zeichen dafür, dass die Märkte nicht mehr so zuversichtlich sind, nicht mehr so nachsichtig, wie sie es in der Vergangenheit waren. Das kann nicht ewig warten.“

Energiesubventionen als zusätzliche fiskalische Belastung

Die Energiepolitik trägt zur breiteren fiskalischen Belastung bei. Der IWF warnte, dass umfangreiche Subventionen die Preisbildung verzerren und Budgets belasten. Laut einem IWF-Beamten: „Sie verzerren Preissignale, sind fiskalisch kostspielig, regressiv und nur schwer rückgängig zu machen.“ Wenn viele Länder Verbraucher vor Energiekosten abschirmen, müssen andere Länder die Anpassung tragen, was zu Übertragungseffekten führt, die Preis-Schocks für jene verdoppeln können, die keine Subventionen nutzen. Während die Regierungen im Vergleich zur Energiekrise 2022 zurückhaltender gewesen sind, ist der fiskalische Spielraum inzwischen enger geworden, wodurch traditionelle Unterstützungsmaßnahmen deutlich teurer sind.