Das britische Amt für nationale Statistik (ONS) berichtete am 28. März 2024, dass die britische Wirtschaft im Februar 2024 um 0,5% gegenüber dem Vormonat gewachsen sei, deutlich über den Prognosen der Ökonomen von 0,1% Wachstum hinausgehe und die stärkste monatliche Entwicklung seit Anfang 2024 darstelle. Allerdings habe der Internationale Währungsfonds (IMF) am 26. März 2024 seine Prognose für das Wirtschaftswachstum des Vereinigten Königreichs im Jahr 2026 auf 0,8% gekürzt, von zuvor 1,3%, unter Verweis auf Energiepreisschocks, die durch geopolitische Spannungen im Nahen Osten ausgelöst worden seien, als Hauptgrund für die Abwärtskorrektur. Am 30. März 2024 habe der geldpolitische Ausschuss der Bank of England einstimmig mit 9-0 beschlossen, den Leitzins unverändert bei 3,75% zu belassen, was auf eine erhöhte Besorgnis über die Fortdauer der Inflation hindeute, trotz der Schwäche des Wirtschaftswachstums.
Energieschock und Übertragungsmechanismen der Inflation
Der Konflikt im Nahen Osten hat schwere Unterbrechungen bei der Energieversorgung verursacht, die die wirtschaftliche Perspektive des Vereinigten Königreichs neu gestalten. Laut dem Chefvolkswirt des IMF Pierre-Olivier Gourinchas ist die britische Wirtschaft besonders verwundbar aufgrund von drei strukturellen Faktoren: der Abhängigkeit von Erdgasimporten, unzureichender Speicherkapazität für Energie und Gegenwinden für die Staatsfinanzen durch den von Kanzler Reeves angekündigten Plan zur Steuererhöhung um £30 Milliarden Ende 2023. Gourinchas erklärte, die Preise für britisches Erdgas hätten sich aufgrund des Konflikts im Nahen Osten verdoppelt, und obwohl ein Teil des britischen Gases im Inland produziert werde, würden Importmengen zu Marktraten bepreist, was die Kosten deutlich erhöhe.
Energiepreisdruck wird voraussichtlich direkt in die Haushaltsrechnungen durchschlagen. Experten, die vom IMF zitiert werden, warnen, dass die britischen Haushaltskosten für Gas und Strom im Sommer 2024 um nahezu 20% steigen sollen, wobei die durchschnittlichen Rechnungen im Juli nahe an £2.000 liegen werden, gemäß dem Bericht des IMF vom 26. März. Neben Energie habe der IMF zudem ein „bedeutendes“ Risiko steigender Lebensmittelpreise hervorgehoben, da Düngemittelknappheit die Pflanzsaisons im Frühjahr beeinträchtige. Getrieben durch steigende Kosten für Gas, Strom und Lebensmittel prognostiziert der IMF, dass die Inflation im Vereinigten Königreich im Jahr 2024 nahe an 4% ihren Höhepunkt erreichen werde.
Unternehmensstimmung und Schrumpfung beim Einstellen
Die vierteljährliche Umfrage von Deloitte unter britischen Chief Financial Officers (CFOs), die im März 2024 veröffentlicht wurde, zeigt eine stark zunehmende Verschlechterung des Geschäftsbewusstseins. Der Netto-Stimmungsindikator sei von -13% zum Jahresende 2025 auf -57% Mitte März eingebrochen und markiere den niedrigsten Wert seit Q1 2020 während des COVID-19-Ausbruchs, so geht aus dem offiziellen Deloitte-Umfragebericht hervor. Der britische Chefvolkswirt von Deloitte, Ian Stewart, sagte: „In den vergangenen 16 Jahren haben britische CFOs selten so intensiv wie heute auf Kostenkontrolle und die Bewahrung von Barmitteln fokussiert.“
Die Umfrage zeigt, dass 79% der CFOs erwarten, dass die Einstellungen in den nächsten 12 Monaten deutlich zurückgehen werden – der höchste Anteil seit Q2 2020 und deutlich über den 55%, die am Jahresende 2023 verzeichnet wurden, so der Bericht von Deloitte. Darüber hinaus äußerten 61% der befragten CFOs ernsthafte Sorge über steigende Energiepreise, Inflation und potenzielles Stagflationieren, die die Zinsen nach oben treiben könnten. Die Erwartungen der Unternehmen im Vereinigten Königreich bezüglich der Unternehmensinflation seien auf 3,6% gestiegen, den höchsten Stand seit Q3 2023, so die Daten von Deloitte.
Dilemma der Geldpolitik der Bank of England
Die Zinsentscheidung der BOE vom 30. März spiegelt einen scharfen politischen Richtungswechsel wider. Die Zentralbank habe aus der Entscheidungserklärung vom Februar die Formulierung entfernt, die auf die Möglichkeit von „weiteren Zinssenkungen“ verwiesen hatte, was laut der offiziellen Stellungnahme des geldpolitischen Ausschusses der BOE eine Verschiebung von einer tauben zu einer deutlich hawkischeren Positionierung signalisiere. BOE-Gouverneur Andrew Bailey betonte, dass die Geldpolitik das Risiko einer anhaltenderen Inflation adressieren müsse und dass die Kernverantwortung der Zentralbank darin bestehe sicherzustellen, dass die Inflation unabhängig von geopolitischen Entwicklungen zum 2%-Ziel zurückkehrt.
Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der BOE Megan Greene erklärte, die Bedrohung, dass die Inflation zurückkehrt, sei „von größter Bedeutung“, und warnte vor potenziellen bedeutenden Rückkopplungsschleifen zwischen Löhnen und Preisen. Greene machte deutlich, dass die Zweitrundeneffekte der Inflation in ihren geldpolitischen Überlegungen vor der nächsten BOE-Zinsentscheidung am 30. April 2024 schwerer wiegen würden, so ihre jüngsten Ausführungen. Die einstimmige Entscheidung des Ausschusses spiegele eine erhöhte Besorgnis über Lohn-Preis-Spiralen wider, die durch die Weitergabe der Energiekosten an Haushalte und Unternehmen ausgelöst würden.
Die BOE erklärte in ihrer Entscheidung vom 30. März, dass die aktuelle Politik die Risiken einer anhaltenden Inflation gegen den wirtschaftlichen Abwärtsdruck abwägen müsse, wobei die Zentralbank angesichts geopolitischer Inflationsrisiken einen „Safety-First“-Ansatz verfolge.
Markterwartungen und Analystenprognosen
Die Analystenmeinungen divergieren hinsichtlich des kurzfristigen geldpolitischen Pfads. Bruna Scarrica, Chief Economist von Morgan Stanley, sagte in einem Bericht im März 2024, dass die BOE die Zinsen in den kommenden Monaten voraussichtlich bei 3,75% halten und nicht anheben dürfte, unter Verweis auf schwache Entwicklungen am Arbeitsmarkt, die einen Anstieg der Inflation nach oben begrenzen könnten. Scarrica merkte an, dass der Konflikt im Nahen Osten zwar das Risiko für die Inflation im Vereinigten Königreich erhöht habe, ein schwacher Arbeitsmarkt jedoch Preisauftrieb begrenzen könnte. Sie erklärte, falls sich die weltweite Energieversorgung normalisiere, könne die BOE bis spätestens Q4 2026 Zinssenkungen signalisieren, so die Forschung von Morgan Stanley.
Callum Pickerel, Senior Economist bei Peel Hunt, erklärte, dass trotz Inflationssorgen die Wahrscheinlichkeit von BOE-Zinserhöhungen im Jahr 2026 gesunken sei. Pickerel führte aus, dass die Markterwartungen für einen BOE-Hike-Zyklus 2026 einer „Korrektur der Logik“ unterliegen: Die Entwicklungen im Nahen Osten seien nun die entscheidende Variable für die kurzfristigen Zinsverläufe und würden nationale Wirtschaftsdaten überlagern. Laut Daten der London Stock Exchange Group, die von Peel Hunt zitiert werden, hätten Investoren bereits eine 25 Basispunkte-Zinserhöhung der BOE im Jahr 2026 vollständig einpreist, bei einer 40%-Wahrscheinlichkeit für einen zweiten Anstieg bis zum Jahresende.
Das Basisszenario von Peel Hunt geht davon aus, dass sich die Spannungen im Nahen Osten relativ schnell auflösen werden, wobei der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus wieder normalisiert und externe Energieschocks abklingen. In diesem Szenario würde sich die Politiklogik rasch von „die Inflationsspirale verhindern“ zu „die wirtschaftliche Erholung unterstützen“ verlagern, wodurch innerhalb von 2024 Raum für Zinssenkungen der BOE entstünde. Pickerel warnte jedoch, dass die BOE möglicherweise zu „aggressiven Maßnahmen gezwungen sein könnte, um das Vertrauen zu stärken und die Inflationserwartungen zu stabilisieren“, falls der Konflikt im Nahen Osten fortbestehe.
ANZ-Ökonom Bansi Madavani erklärte, dass der Konflikt im Nahen Osten und die daraus resultierenden Energiepreiserhöhungen einen Stagflationsschock für die Wirtschaft des Vereinigten Königreichs darstellten. Die Gesamtinflation werde in den kommenden Monaten voraussichtlich über 3,0% im Jahresvergleich steigen, während das jährliche Wachstum möglicherweise unter 1,0% fallen könnte. Madavani merkte an, dass anhaltender Energiespreisdruck das Rezessionsrisiko erhöhe und die BOE als Reaktion auf den ersten Energieeffekt voraussichtlich nicht anheben werde, sondern stattdessen eine „abwarten und beobachten“-Haltung einnehme, so die Analyse von ANZ im März 2024.
Risiko von Stagflation und politische Rahmenbedingungen
Das Zusammentreffen schwachen Wirtschaftswachstums und steigender Inflation schafft ein Stagflationsszenario, das die Flexibilität der BOE einschränkt. Der UK S&P Global Purchasing Managers Index (PMI) im März 2024 sei auf 50,3 gefallen, ein Sechsmonats-Tief und deutlich unter 53,7 im Februar, laut der offiziellen PMI-Veröffentlichung. Obwohl der Index weiterhin über der 50er-Schwelle für Expansion liege, signalisiert der starke Rückgang das Risiko einer wirtschaftlichen Stagnation, trotz technischer Expansion.
Branchenanalysen deuten darauf hin, dass sich Markterwartungen für einen BOE-Erleichterungszyklus in naher Zukunft sehr wahrscheinlich nicht materialisieren werden. Politische Anpassungen dürften stark von Entwicklungen im Nahen Osten und den Energiepreispfaden abhängen, so mehrere Analysteneinschätzungen. Die BOE steht vor einem echten politischen Dilemma: Zinssenkungen könnten die Inflation befeuern, falls Energieschocks anhalten und eine Rückkopplung zwischen Löhnen und Preisen entsteht, während Zinserhöhungen das wirtschaftliche Schrumpfen beschleunigen könnten – angesichts bereits schwacher Nachfrage und Einfrierungen beim Firmen-Einstellen.
Häufig gestellte Fragen
F: Wie hoch war das BIP-Wachstum des Vereinigten Königreichs im Februar 2024, und wie hat es sich im Vergleich zu Prognosen entwickelt?
Die Wirtschaft des Vereinigten Königreichs wuchs im Februar 2024 um 0,5% gegenüber dem Vormonat, so die offiziellen ONS-Daten, die am 28. März 2024 veröffentlicht wurden. Das lag deutlich über den Prognosen der Ökonomen für 0,1% Wachstum und stellte die stärkste monatliche Entwicklung des Jahres 2024 dar.
F: Um wie viel hat der IMF die Wachstumsvorhersage für das Vereinigte Königreich gekürzt, und was ist der Hauptgrund?
Der IMF habe seine Prognose für das Wirtschaftswachstum des Vereinigten Königreichs im Jahr 2026 am 26. März 2024 auf 0,8% gesenkt, von 1,3%, und verwies dabei auf Energiepreisschocks durch geopolitische Spannungen im Nahen Osten, die Abhängigkeit des Vereinigten Königreichs von Erdgasimporten, unzureichende Speicherkapazitäten sowie finanzpolitische Gegenwinde infolge der im späten Jahr 2023 angekündigten Steuererhöhung um £30 Milliarden, so der Chefvolkswirt des IMF Pierre-Olivier Gourinchas.
F: Wie hoch ist der aktuelle Zinssatz der BOE, und was signalisiert die Entscheidung vom 30. März für die künftige Politik?
Die Bank of England hielt am 30. März 2024 ihren Basiszinssatz bei 3,75% – mit einer einstimmigen 9-0-Stimme des geldpolitischen Ausschusses. Die Zentralbank habe Formulierungen entfernt, die auf weitere Zinssenkungen hindeuteten, und einen „Safety-First“-Ansatz übernommen, um Risiken einer anhaltenden Inflation zu adressieren. Das signalisiere laut der offiziellen Entscheidungserklärung der BOE eine Abkehr von der bisherigen eher tauben Ausrichtung.
