Was kommt als Nächstes nach der historischen Phase der Unterperformance von Bitcoin gegenüber Aktien?

Der Einbruch von Bitcoin im ersten Quartal hat einen ungewöhnlichen Lauf beendet: fast sechs Monate an Underperformance gegenüber U.S. equities, eine Spanne ohne Präzedenzfall.

„Das ist noch nie passiert“, sagte Mark Connors, Gründer von Risk Dimensions, und verwies auf Daten, die zeigen, dass Bitcoin seit Anfang Oktober beständig hinter den U.S. equities zurückbleibt. Der Trend wirft neue Fragen auf, ob sich der Vermögenswert eher wie ein Risk-Trade als wie eine Absicherung verhält.

Bitcoin fiel im ersten Quartal 2026 um etwa 22%, nach einem Rückgang von 25% in den letzten drei Monaten des Jahres 2025. Über einen ähnlichen Zeitraum sank der S&P 500 deutlich weniger, wodurch eine große Lücke in der Performance entstand. Connors sagte, dass vor allem die Dauer dieser Lücke, nicht nur ihre Größe, auffalle. Frühere Rücksetzer seien zwar schärfer, aber kürzer gewesen.

Die Schwäche kam inmitten breiterer Probleme an den Märkten. U.S. equities verzeichneten das schlechteste Quartal seit vier Jahren: Der Nasdaq lag mehr als 10% unter den jüngsten Hochs. Der kombinierte Rückgang bei Aktien und Krypto löschte einen Großteil der Kursgewinne aus, die auf die Wahl 2024 folgten.

Die Fortschritte bei der Politik verliefen ungleichmäßig. Ein neuer SEC-Vorsitzender hat geholfen, den Weg für mehr Krypto-ETFs zu ebnen, und Gesetzgeber haben Maßnahmen wie den GENIUS Act vorangebracht. Trump unterzeichnete zudem im August eine Executive Order, die es für 401(k)-Pläne erleichtern würde, alternative Vermögenswerte wie Kryptowährungen, Private Equity und Immobilien einzubeziehen. Das Arbeitsministerium schlug dazu am Montag eine Regel als Reaktion darauf vor.

März zeigt Anzeichen von Stabilität

Trotz des schwachen Quartals hielt sich Bitcoin im März besser, als viele erwartet hatten.

Die Eskalation zwischen den USA und dem Iran Anfang März löste Schockwellen durch die globalen Märkte aus und trieb Ölpreise und den US-Dollar nach oben, während Anleger auf Lieferunsicherheiten und steigende Kosten reagierten.

Die Volatilität löste heftige Bewegungen über alle Anlageklassen hinweg aus. Gold, das oft als sicherer Hafen behandelt wird, erlebte extreme Ausschläge, als Margin Calls und dringend benötigte Liquidität den Verkauf sowohl durch institutionelle Investoren als auch durch staatliche Stellen erzwangen. Das Ausmaß der Bewegung zählte zu den schwersten kurzfristigen Fehlanpassungen in Jahrzehnten.

Bitcoin hingegen erlebte nicht das gleiche Niveau an erzwungenem Abbau. Krypto stieg im März um etwa 1%, während Gold im selben Zeitraum um 11% fiel. „Es hat sich wirklich wacker gehalten“, sagte Connors.

(Quelle: Risk Dimensions)

Er führt diese Stabilität teilweise auf frühere Liquidationen zurück, die stark gehebelte Positionen bereinigt haben. Auch Bitcoins Fähigkeit, sich schnell über Grenzen hinweg zu bewegen, könne im Vergleich zu physischen Vermögenswerten dazu beitragen, erzwungenen Verkauf zu begrenzen.

Ausblick: Ein „aufgerollte Feder“?

Mit Blick nach vorn wies Connors auf den verlängerten Zeitraum der Underperformance von Bitcoin gegenüber U.S. equities hin, als einen Faktor, der mitbestimmen könnte, was als Nächstes kommt. Rollende 63-Tage-Daten zeigen, dass der Vermögenswert seit Oktober hinter dem S&P 500 zurückliegt — der längste derartige Zeitraum, der je aufgezeichnet wurde — eine Unwucht, die historisch Reversalphasen vorausgegangen ist.

Wenn dieses Muster anhält, könnte Bitcoin in eine Phase eintreten, in der relative Schwäche einer erneuten Nachfrage Platz macht, insbesondere während makroökonomische Belastungen, die mit Schulden und einer Ausweitung der Geldmenge zusammenhängen, im Hintergrund weiter anziehen.

Der Zeitpunkt könnte jedoch weniger von der Marktstruktur abhängen und mehr von der Geopolitik. Der Verlauf des Iran-Konflikts und dessen Auswirkungen auf Energiemärkte, Liquidität und die globale Risikobereitschaft könnten bestimmen, wie schnell sich die Stimmung dreht.

„Entweder sind es zwei Monate oder zwei Jahre“, sagte Connors.