Desde la declaración oportuna de CZ en Hong Kong, ¿dónde están las oportunidades para la próxima ronda de Web3?

El discurso de Zhao Changpeng, el ex multimillonario chino, en la Universidad de Hong Kong y en Bitcoin Asia 2025, seguramente ha sido visto por muchos amigos del mundo Cripto. Desde el banquillo de los acusados en el tribunal federal de Seattle hasta el podio principal en Hong Kong, el trayecto de Zhao Changpeng este año ha sido realmente turbulento. Su decisión de aparecer en Hong Kong en este momento coincide perfectamente con el momento clave de la regulación de criptomonedas en Hong Kong: la implementación oficial de la “reglamento de monedas estables”, donde gigantes tecnológicos como Ant Group y JD.com están compitiendo por el espacio de las monedas estables. Este artículo resumirá en profundidad las declaraciones clave de Zhao Changpeng en las dos reuniones en Hong Kong, conectando el contexto de la “experiencia tradicional + innovación institucional” de Hong Kong, buscando un puente entre el TradFi y el valor on-chain, y explorando los posibles caminos de cumplimiento para proyectos Web3 en el futuro y la próxima oportunidad.

Uno, ¿cuáles son las tres grandes montañas del RWA y cuál es el tema principal?

El espacio de imaginación de RWA es muy grande, y recientemente ha tenido mucha atención. Después de que Kaisa Capital (00936.HK) anunciara su decisión de realizar una transformación estratégica y desarrollar un negocio de tokenización de activos del mundo real (RWA), hoy las acciones de la empresa se dispararon directamente un 250%. Entonces, ¿realmente es tan fácil manejar RWA? Zhao Changpeng ya había planteado en Hong Kong las tres grandes dificultades que enfrenta la implementación de RWA:

La primera montaña, el dilema de la liquidez. La frecuencia de transacción de bienes raíces y coleccionables es muy baja; si se tokenizan en la cadena, la profundidad de compra y venta seguramente será insuficiente. Es difícil comprar lo que se quiere y vender lo que se tiene, y el movimiento de grandes fondos es complicado. Sin liquidez, la tokenización pierde su valor central.

La segunda montaña, la complejidad de la regulación. ¿Los activos tokenizados son valores o productos? ¿Quién se encarga de ellos? ¿La Comisión de Valores o la Comisión de Futuros de Productos Agrícolas u otros departamentos? ¿Cómo se obtiene la licencia para hacer este negocio? Las características de los activos RWA son muy ambiguas, ¿son realmente valores o productos? En diferentes países y regiones, la respuesta puede ser completamente diferente. Esto significa que, si un negocio de RWA quiere globalizarse, puede que tenga que solicitar una variedad de licencias en todo el mundo, lo que implica altos costos y dificultades de cumplimiento, restringiendo gravemente la expansión de su modelo de negocio. Actualmente, los productos de tokenización de acciones aún no han resuelto el problema de vincularse con los precios reales de las acciones, por lo que el mecanismo no es válido.

La tercera montaña, el defecto en el mecanismo del producto. Actualmente, han aparecido algunos productos de tokenización de acciones en el mercado, y el precio de los tokens a menudo se desacopla del precio real de las acciones ancladas, lo que indica que el mecanismo de arbitraje interno puede estar fallando. Un producto financiero que no puede corregir su precio por sí mismo a través de fuerzas del mercado tiene bases inestables.

¿RWA no se va a hacer frente a tantos problemas? Zhao Changpeng cree que esta es una tarea que debe hacerse, las acciones y bonos con beneficios transparentes son la melodía principal de RWA. Actualmente, las monedas estables son el RWA más exitoso, el fundamento de las monedas estables son activos reales como el dólar y los bonos del gobierno. Los bonos del gobierno de EE. UU. son los activos más líquidos y estandarizados a nivel mundial. Para centros financieros internacionales como Hong Kong, implementar RWA es incluso una necesidad estratégica. Si no lo haces y otros lo hacen, serás marginado. Hoy en día es un período dorado para el desarrollo de RWA, es el momento de superar las dificultades y aprovechar las oportunidades, y el gobierno de Hong Kong también está avanzando de manera muy activa.

Si una empresa planea emitir bonos a través de un proyecto RWA, Liu Lu espera que la empresa considere primero estas dos preguntas clave: Primero, ¿tu proyecto cumple con los requisitos de emisión? ¿Te ayudará un corredor a venderlo? Además, ¿la clase de activos, la evaluación y los arreglos de garantía cumplen con los estándares del corredor? Segundo, ¿puedes aceptar los costos y el margen de beneficio? Hay que tener en cuenta que, actualmente, algunos costos de emisión de RWA son incluso más altos que los costos de una IPO tradicional, involucrando abogados nacionales y extranjeros, servicios de gestión de fondos, auditoría contable, servicios de tecnología blockchain, costos de corredores, etc. Aparte de los honorarios de servicio que cobra el corredor calculados según el monto de financiamiento y los honorarios de suscripción posteriores, otros costos no son inferiores a 500,000 HKD. Todo esto debe ser considerado plenamente en la etapa de diseño del proyecto, incluyendo el ciclo de implementación del proyecto. Si la empresa solo busca aumentar el precio de las acciones y luego se retira a mitad de camino, solo le resultará contraproducente.

Dos, las monedas estables pueden provenir de herramientas del mundo Cripto

¿Actualizar a “infraestructura financiera”?

Zhao Changpeng se refiere a las monedas estables como “un nuevo vehículo para la internacionalización de la moneda”, y considera que las monedas estables pasarán de ser activos refugio a ser la infraestructura básica para pagos globales y flujos de capital. Él cree que el gobierno de EE. UU. comprende profundamente el valor de las monedas estables para la posición estratégica global del dólar, y que ahora la gran mayoría de los usuarios de USDT se encuentra fuera de EE. UU., lo que esencialmente es una extensión de la influencia del dólar en el mundo. Las monedas estables son herramientas para la globalización de la moneda subyacente, y cada país debería tener su propio producto de moneda estable. Lo interesante de EE. UU. es que, al promulgar la Ley de Genios, también propuso prohibir las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), ya que EE. UU. ya tiene monedas estables como USDT y USDC. Para nuestro país, promover el desarrollo de una moneda estable en renminbi o en dólares de Hong Kong podría proporcionar un nuevo canal Web3 para el renminbi. Aunque los activos en blockchain de libre circulación desafiarán el control de divisas, los países están explorando activamente soluciones, y Hong Kong también está adelantándose en esta carrera.

Sobre los desafíos que enfrentan las monedas estables respecto al control de divisas, actualmente en nuestro país no se permite el comercio de monedas estables, y los flujos de capital transfronterizos siguen estando sujetos a la regulación del control de divisas. El sistema representado por el “<notificación de la Administración Estatal de Divisas sobre la inversión y financiación en el extranjero por parte de residentes nacionales a través de empresas de propósito especial y la gestión de divisas para la inversión de retorno (es decir, el 'Documento No. 37')>” sigue siendo la principal ruta de cumplimiento para que individuos o instituciones en el país manejen el retorno legal del capital y los ingresos en inversiones extranjeras. Sin embargo, creemos que en el futuro la administración de divisas podría considerar abrir una brecha en las políticas para las monedas estables en ciertos escenarios regulados; China no puede evitar dar este paso. Esta es una respuesta a la competencia internacional y a las demandas del desarrollo de la economía digital, y un paso importante para evitar ser marginado en la carrera global por la encriptación y los pagos.

Tres, DAT se convertirá en capital tradicional

¿Entrar en el puente de Cumplimiento de Web3?

DAT (Empresas de Tesorería de Activos Digitales) se refiere a empresas que cotizan en bolsa o son entidades públicas que tienen activos digitales (principalmente criptomonedas o monedas estables, activos del mundo real tokenizados, etc.) como parte fundamental de su balance. Recaudan capital mediante la emisión de acciones, bonos o herramientas similares para obtener exposición a activos encriptados, proporcionando así a los inversores tradicionales una forma indirecta de participar en el mercado de activos digitales. Zhao Changpeng tiene una actitud muy positiva hacia el modelo DAT, ya que considera que el mercado tradicional de acciones es mucho más grande que el de las criptomonedas y que este círculo es mucho más amplio que el mundo Cripto. Para la economía más grande del mundo, la gran mayoría de los activos son gestionados por instituciones. Actualmente, estas instituciones no pueden poseer criptomonedas a gran escala hasta la llegada de los ETF. Sin embargo, ahora DAT ofrece más opciones, para aquellos que no pueden comprar directamente Bitcoin, como empresas que cotizan en bolsa, empresas estatales y empresas de propiedad estatal, pueden entrar al mercado de criptomonedas de forma indirecta a través de la compra de acciones, abriendo una puerta para grandes fondos tradicionales para ingresar de manera compliant a Web3. Se puede entender DAT como un canal, un puente que conecta las finanzas tradicionales y Web3. Con más dinero entrando, la estabilidad de este mercado naturalmente será mayor.

Zhao Changpeng sugiere que, aunque en el modo DAT puedes tener muchas estrategias diferentes, desde la más simple que es mantener bitcoins, hasta gestionar activamente transacciones e incluso invertir en proyectos ecológicos. Sin embargo, las estrategias simples suelen ser más seguras: posiciones claras, transacciones simples, control de riesgos definido. Porque en un mercado alcista enfrentarás muchas demandas. Los abogados sugieren: si la estrategia es clara, y además cuentas con profesionales que te respalden, la posibilidad de ser demandado será mucho menor.

Cuatro, “AI+Web3”: ¿solo es un concepto o realmente puede materializarse?

Zhao Changpeng señaló que, en la actualidad, la mayoría de los llamados proyectos “AI+Web3” en el mercado son solo conceptos especulativos, sin un efecto real. Aunque la combinación de ambos aún no está madura, definitivamente no es solo un concepto, y el futuro es prometedor. Él cree que la moneda programable es la base de todo: si el dinero en sí puede ser programado y activar automáticamente ciertas lógicas, podría expandir enormemente el papel de la AI en los pagos y la liquidación de valores. El desarrollo final de la AI no se puede separar de la encriptación, ya que en el proceso de pago, la AI no tiene una identificación y no puede hacer KYC como una persona, por lo que necesariamente utilizará moneda digital y blockchain para realizar pagos. En el futuro, habrá interacciones entre AIs y entre AI y servicios, algunas de las cuales serán financieras y otras no. Este tipo de pagos de máquina a máquina podría tener interacciones y liquidaciones de valor masivas y de alta frecuencia, especialmente para micropagos muy pequeños, donde utilizar encriptación a través de API sería lo más conveniente y eficiente, lo que podría detonar un aumento de miles de veces en el volumen de transacciones en la cadena.

Y nuestras monedas como el renminbi, el dólar y el dólar de Hong Kong son no programables. Recientemente, ya hay proyectos que están avanzando en esta dirección: en septiembre, Google lanzó el Agent Payments Protocol (AP2), que permite a los agentes de IA utilizar monedas programables como las monedas estables para realizar pagos automáticos en escenarios de agente a agente (máquina a máquina) o de agente a servicio. El verdadero catalizador para lograr esto es el desarrollo de la propia IA, ya que el poder de cálculo de la IA necesita un apoyo financiero astronómico, lo que llevará a la industria de la IA a adoptar Web3, por ejemplo, financiándose a través de la tokenización, e incluso hacia modelos más abiertos y públicos. Cuando en el futuro cada persona pueda tener cientos de agentes de IA realizando diversas tareas en segundo plano, se generará una gran cantidad de micropagos, un modelo que no se puede implementar bajo los modelos financieros tradicionales, pero que Web3 puede respaldar fácilmente. Esto traerá grandes desafíos legales; primero, ¿quién asumirá la responsabilidad cuando un agente de IA realice transacciones erróneas, ataque de fraude o abuso de autorización? ¿El diseñador del protocolo, la entidad a la que pertenece el agente o el usuario? En segundo lugar, respecto a los puntos de inflexión en los requisitos de cumplimiento regulatorio/privacidad, como auditorías de transacciones, transparencia de la cadena de pagos, mecanismos de AML (, CFT ), etc., ¿están integrados en el sistema? Por último, a medida que el volumen de transacciones on-chain podría aumentar drásticamente, problemas como la ciberseguridad, el cumplimiento fiscal, los pagos transfronterizos y la soberanía de datos también se llevarán a la superficie.

Cinco, institucionalización y claridad regulatoria: ¿beneficio o atadura?

Ahora, el debate común en el mundo Cripto es: ¿deberían los estados y las instituciones participar? Los extremistas de la descentralización y los “puristas del bitcoin” se oponen firmemente. Pero las declaraciones de Zhao Changpeng en la conferencia ofrecieron una respuesta completamente diferente: esto es algo bueno. Zhao Changpeng fue muy claro: la participación de los estados y grandes instituciones traerá capital, traerá nodos, traerá credibilidad, y lo más importante, traerá escenarios de aplicación. Una vez que el estado comience a establecer una “estrategia de reserva de activos encriptados a nivel nacional”, la regulación no estará ausente, las reglas serán más claras y el mercado será más estable. La tendencia de Bitcoin en 2025 ya refleja parcialmente esta tendencia. Al comienzo del año, todos decían que los Emiratos Árabes Unidos estaban a la vanguardia, pero ahora Estados Unidos ha acelerado claramente su ritmo. El 29 de agosto, Zhao Changpeng vio que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) se estaba preparando para publicar un nuevo borrador de reglas sobre el registro de intercambios extranjeros (FBOT), permitiendo que los intercambios no estadounidenses también tengan un camino de cumplimiento para que los usuarios estadounidenses participen. Él expresó directamente que alguna vez estuvo en prisión debido al proteccionismo comercial del estado, pero él es un defensor de la globalización económica. La tecnología blockchain puede facilitar la globalización económica, por lo que es necesario actualizar las leyes antiguas para mantenerse al día con el ritmo de la globalización.

Estados Unidos está acelerando, y Hong Kong también, después de la implementación de la “regulación de monedas estables”, a través de legislaciones, licencias y directrices regulatorias, se esfuerza por convertirse en una “nueva alta tierra” de cumplimiento. Standard Chartered (Hong Kong), Animoca y HKT se han unido para establecer Anchorpoint y solicitar una licencia para la emisión de monedas estables. Esta es una señal: las licencias y los escenarios de aplicación serán la melodía principal de la próxima ronda de competencia. Esto significa que la industria de la encriptación ya no es solo un juego de pequeños círculos, sino un escenario competitivo para grandes instituciones y capital real. Curiosamente, el hijo de Trump, Eric Trump, hizo una aparición destacada en el panel principal de Bitcoin Asia 2025, apoyando públicamente a Bitcoin y prediciendo que su valor alcanzará un millón de dólares en el futuro, además de elogiar el papel de China en el desarrollo de criptomonedas. Al mismo tiempo, un alto funcionario de la Comisión de Valores de Hong Kong y un legislador fueron retirados temporalmente de la lista de oradores para evitar interactuar con Eric, lo que también demuestra la interconexión entre la criptografía, la geopolítica y la política. En un contexto de alta sensibilidad política, las declaraciones públicas de empresas e individuos y la promoción del mercado requieren ser más cautelosas y amigables con el cumplimiento.

La institucionalización significa que el capital tradicional entrará masivamente, y la industria de encriptación ya no será un pequeño círculo de autoentretenimiento. Con la regulación, aunque la barrera de entrada sea alta, el capital ha llegado, y la liquidez y el tamaño del mercado se amplificarán. ¿Cómo se puede compatibilizar la línea roja de cumplimiento con la velocidad comercial? A nivel práctico, las autoridades de Hong Kong ya han advertido al mercado: hasta el 1 de agosto, cuando entre en vigor la “reglamento sobre monedas estables”, aún no hay entidades con licencia; y se espera que la primera tanda de licencias llegue a principios de 2026. Al mismo tiempo, la HKMA enfatiza que los solicitantes deben “solicitar temprano, comunicarse pronto y estar bien preparados”, comunicarse con cautela para evitar crear expectativas poco realistas. Así que para los emprendedores de Web3, si deseas tener éxito, no pienses en “raspar esquinas”. El capital institucional necesita auditoría, custodia y KYC; no invertirá en un proyecto de “caja negra”. Si aún mantienes la mentalidad de “cuando llegue la regulación, me iré corriendo”, entonces el futuro mercado de crecimiento no tendrá nada que ver contigo.